Валютный курс, его сущность, принципы формирования

Реальный эффективный  валютный курс определяется как произведение номинального эффективного курса и  уровней цен основных торговых партнеров  страны. Номинальный и реальный эффективные  валютные курсы оценивают состояние курса национальной валюты.

Поскольку внешнеэкономические  отношения стран не ограничиваются одним государством-партнером, индекс валютного курса дополняется  расчетами курсов других валют и  с помощью взвешивания по доле внешнеторгового оборота преобразуется в эффективный валютный курс.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Режим валютного курса. Валютная котировка, ее виды.

 

Режим валютного курса

 

Современные типы режимов валютных курсов в мировой  валютной системе включают фиксированный  и плавающий режимы. При фиксированном режиме (fixed rate) валютный курс фиксируется в одной валюты или «корзине» валют. Плавающие курсы (floating rate) меняются в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.

После Второй мировой  войны в соответствии с Бреттон-Вудской  соглашения был введен режим фиксированных золотых паритета и курсов. Центральные банки были обязаны поддерживать курс национальной валюты к доллару в пределах 1% от паритета с помощью валютной интервенции и учетной политики. Если при этом не хватало золотовалютных резервов, проводилась девальвация валюты.

В результате краха  Бреттон-Вудской валютной системы  золотые паритеты и фиксированные  на них валютные курсы были отменены и установлен режим гибких курсов валют.

В современных  условиях с фиксированного курса  ЦБ поддерживает валютный курс в определенных пределах до одной валюты или к «корзине» валют. Изменения соотношения спроса и предложения иностранной валюты влияют на объем золотовалютных резервов страны, и соответственно и на денежную базу. Режим свободного плавания предусматривает установления валютных курсов только на основании соотношения спроса и предложения на иностранную валюту. По мере изменения этого соотношения меняется валютный курс, который способствует автоматическому выравниванию платежного баланса, и нет нужды тратить золотовалютные резервы.

Плавающий курс позволяет нивелировать (определенное время) внешнее влияние и оперативно достичь равновесия платежного баланса, обеспечить автономность монетарной политики, но не ограничивает инфляцию. Режим  «плавания» снимает с правительства ответственность за регулирование валютного курса, но одновременно не оставляет возможности поддержки отдельных отраслей национальной экономики.  
Между указанными режимами валютных курсов есть и другие отличия. В частности, дестабилизирующие спекуляция валютой вероятно в случае плавающих, а не фиксированных валютных курсов. Плавающие валютные курсы ослабляют «дисциплину» цен и усиливают инфляцию, а фиксированный курс лишен этих недостатков. При дефиците платежного баланса наибольшая свобода маневра сохраняется за плавающим курсом.

В последнее  время существует тенденция к  отказу от применения режимов фиксированных  валютных курсов и перехода к более  гибким ее вариантам. Плавающие обменные курсы дают возможность преодолевать последствия кризиса, связанного с внешней задолженностью, и противодействовать внешним «шокам».

Уставом МВФ  предусмотрено, что в современных  условиях «валютный режим может  включать поддержку государством-членом стоимости своей валюты в СДР  или, по выбору государства-члена, в другом эталоне стоимости, кроме золота или совместные меры регулирования стоимости своих валют по отношению к стоимости одной валюты или валют других государств-членов или иные валютные режимы по выбору государства-члена» (Статья IV, раздел 2 (в)).

По состоянию  на конец сентября 1998 г. 47 государств имели валютный курс «фиксированный»  относительно одной валюты, 4 - в отношении  СДР, 13 - в отношении других «корзин  валют». Остальные страны пользуется гибкими валютными курсами. В 56 стран - управляемые плавающие курсы, в 45 - независимо (свободно) плавающие курсы.  
Украина, как и большинство государств СНГ, входит в группу стран с управляемыми плавающими курсами. Режим управляемого плавания означает, что правительство выходит на рынки иностранной валюты, чтобы повлиять на валютный курс, но не обязуется поддерживать его на стабильном (неизменном) уровне. Примером может быть так называемый «валютный коридор», введенный в Украине с 1 сентября 1997 г. «Валютный коридор» - это такой режим курса национальной валюты, когда на определенный срок устанавливаются минимальная и максимальная границы официального курса валюты, а ЦБ берет на себя обязательства поддерживать курс в установленных пределах.

 

Эволюция  режима курса российского рубля

 

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. Курс рубля не привязан официально к какой-либо валюте или валютной корзине. В России в соответствии с Указом Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. (пункт 5) установлен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ, а также на межбанковском валютном рынке.

Драматические события осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., когда произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию, послужили сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора, т.е. официальных пределов колебаний курса рубля к доллару. Эти зафиксированные пределы (от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. в 1995 г. и соответственно от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. в первом полугодии 1996 г.) поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

Введение валютного коридора содействовало  нейтрализации импорта инфляции. Однако повышение реального курса  рубля к доллару ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору с середины 1996 г. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение рамок допустимых колебаний курса рубля к доллару от 5000 и 5600 руб. за 1 долл. на 1 июля до 5500 и 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. Действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора, т.е. полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару между нижним и верхним пределами, составлявшая 600 руб. Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за 6 месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму - 250 руб. (5500-6100 руб. за 1 долл. в начале года и 5750-6350 руб. в конце 1997г.)

Уверовав в устойчивость достигнутой  в 1995—1997 гг. финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля. На 1998—2000 гг. был определен центральный курс рубля на уровне 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ± 15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб. за 1 долл.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.

В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особенно с трудностями  сбора налогов и ростом платежей по погашению государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), исчерпание возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкое ухудшение платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимость крупных валютных платежей по внешнему государственному долгу, возобновившееся падение производства — все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.

В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. наряду с решением о  переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневного моратория  на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения (для рубля) и существенное расширение границ валютного коридора, который был установлен на уровне от б до 9,5 руб. за 1 долл. США. Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель — к 9 сентября — он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.

Значительно изменился механизм фиксации официального курса рубля. С 17 мая 1996 г. ЦБ РФ отказался от практики установления этого курса в форме привязки к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно на базе текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать + 1,5%. ЦБ РФ старался удерживать рыночный валютный курс в пределах определявшегося им самим, более узкого по сравнению с официальным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж.

 

Валютная  котировка, особенности ее методов

 

Определение курса  валют называется котировкой. Полная котировка включает курс покупателя и продавца, в соответствии с которым  банк купит или продаст иностранную  валюту за национальную. Разница между курсами продавца и покупателя - маржа - является для банка источником дохода.

Существуют  два метода котировки иностранной  валюты к национальной - прямая и  косвенная. Большинство стран используют прямую котировку. При прямой котировке стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Например, 1 доллар = 30,95 рублей.

При косвенной  котировке за единицу принимается  национальная валюта, курс которой  выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Например, 1 рубль = 0,0323 доллара. Косвенная котировка применяется в Великобритании. В США для внутренних целей используется принцип прямой котировки, а в международной сфере банки применяют метод косвенной котировки для многих валют, кроме фунта стерлинга.

Между прямой и  косвенной котировкой существует обратно  пропорциональная зависимость: курс прямой = 1/курс косвенной.

Котировка валют  для торгово-промышленной клиентуры, которая интересуется котировкой иностранных  валют по отношению к национальной, базируется на кросс-курсе. Кросс-курс - это обменный курс двух валют, установленный через курс каждой из них по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США). Кросс-курс определяется расчетным путем. Пример: для целей учета и таможенных платежей установлены следующие курсы (банком России):

Кросс-курс –  доллар США/швейцарский франк (USD/CHF) – по отношению к рублю будет  рассчитываться следующим образом:

Х швейцарских  франков = 1 доллару США;

1 доллар США  = 30,95 руб.;

1 швейцарский  франк = 31,19 руб.;

1 рубль = 0,0321 швейцарских франков;

Тогда 1 доллар США = 30,95 * 0,0321 = 0,9935 швейцарских марок.

Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного  арбитража.

Методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. В условиях обратимости валют их котировки проводится банками. Там, где нет свободной обратимости валют, действуют валютные ограничения, котировка валют осуществляется центральным банком или другими правительственными органами.

Различают также  котировку валют официальную, межбанковскую, биржевую. Официальную валютную котировку  осуществляет центральный банк. Официальный  валютный курс используется для целей  учета и таможенных платежей, при составлении платежного баланса.

Способы определения  официального валютного курса различаются  по странам в зависимости от характера  валютной системы и режима валютного  курса, т.е. от того фиксированный или  плавающий курс.

В странах, где  действует режим фиксированного валютного курса, котировка определяется чисто административным путем. Центральный банк устанавливает курс национальной валюты по отношению к валюте какой-либо одной страны, к которой «привязана» валюта данной страны, или по отношению сразу нескольким валютам (на базе «валютной корзины»), или к СДР. При этом ЦБ может устанавливать различные валютные курсы по отдельным операциям (множественность валютных курсов). Такой способ применялся в Российской Федерации до июля 1992 года.

При режиме «валютного коридора» официальный валютный курс устанавливается в рамках «валютного коридора», либо на уровне биржевого (как было, например, в России с июля 1995 г. по май 1996 г.), либо путем ежедневных котировок, так называемой «скользящей фиксации».

В странах с  неразвитым валютным рынком, где основной оборот валютных операций проходит через  валютную биржу, официальный курс устанавливается  на уровне биржевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промышленно  развитых странах осуществляется на внебиржевом межбанковском валютном рынке, основным курсом внутреннего  рынка этих стран является межбанковский  курс.

Межбанковскую котировку устанавливают крупные  коммерческие банки - основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры. Остальные банки – маркет-юзеры обращаются за котировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.