Денежные потоки инвестиционных проектов

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб., необходимо:

оценить, какой поток дохода Сn за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет тот же уровень риска, что и планируемый проект;

определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

вычислить приведенную стоимость PV планируемого потока дохода Cn путем дисконтирования будущего потока доходов:

 

, (4)

 

где Cn - поток дохода, r – доходность ценной бумаги.

д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:

если PV > C0, то реальное средство можно покупать;

если PV < C0, то приобретать не надо;

если PV = C0, то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением денег в ценные бумаги или в другие объекты [13, с. 117].

Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный поток доходов в течение неограниченного промежутка времени.

Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

 

, (5)

 

где C - поток дохода, r – доходность ценной бумаги.

Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта r, высчитывается по формуле:

 

, (6)

 

где Fаннуитета - фактор аннуитета, который определяется следующим образом:

 

 . (7)

 

Чистая приведенная стоимость (NPV).

Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV), под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта.

Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0:

, (8)

 

где Cn - поток дохода, С0 - сумма начальных инвестиций, r – доходность.

Срок окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций [4, с. 11].

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков C1+C2+... +Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости

проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие: , где m - количество шагов расчета, k - срок окончания альтернативных проектов.

Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

 

, (9)

 

где С0 - сумма начальных инвестиций, C1, C2,…, Cn – денежные потоки, IRR - внутренняя норма доходности.

Такое уравнение решается методом итерации.

Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ЭВМ.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта (r < IRR).

Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

 

(10)

 

где С0 - сумма начальных инвестиций, PV – приведенная стоимость.

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности [3, с. 158].

Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать. Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. За базовый обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Все инвестиционные составляющие формируют структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план).

Оценка прогнозируемого денежного потока - важнейший этап анализа инвестиционного проекта. От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов требуемых инвестиций: оттока средств и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов - притока средств.

В разработке прогнозной оценки участвуют специалисты разных подразделений, обычно отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтерии, финансового, производственного отделов, отдела снабжения. Основные задачи экономистов, ответственных за планирование инвестиций, в процессе прогнозирования:

1) координация усилий других  отделов и специалистов;

2) обеспечение согласованности  исходных экономических параметров, используемых участниками процесса  прогнозирования;

3) противодействие возможной тенденциозности  в формировании оценок. инвестиционный  дисконтированный денежный поток

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности  в Российской Федерации, осуществляемой  в форме капитальных вложений" // Справочно-правовая система "Гарант".

2. Методические рекомендации по  оценке эффективности инвестиционных  проектов № ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.99г // Справочно-правовая система "Гарант".

3. Акулов, В.Б. Финансовый менеджмент: учебное пособие / В.Б. Акулов - М.: Флинта, МПСИ, 2008. -- 274 с.

4. Бланк, И.А. Управление денежными  потоками: учебное пособие / И.А. Бланк, - М.: Ника-Центр, 2008. - 752 с.

5. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: учебный  курс / И.А. Бланк, - М.: Эльга, Ника-Центр, 2008. - 656 с.

6. Бородина, Е. И. Финансы предприятий: учебное пособие / Под ред. Е. И. Бородиной. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 208 с.

7. Вахрин П.И. Инвестиции: учебник. - М.: Дашков и К, 2007. - 384 с.

8. Гиляровская, Л.Т. Экономический анализ / Под ред. проф. Л.Т. Гиляровской. - М.: ЮНИТИ, 2008. - 487с.;

9. Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова // Финансовый  менеджмент - 2008. - № 1. - С. 16-18

10. Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова, - М.: ИНФРА-М, 2008. - 336 с.

11. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 204 с.

12. Лапуста, М.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник/ М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина. - М.: "Дело и сервис", 2008. - 575 с.