Финансово-экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта

 

        Объем финансовых издержек по проекту составляет 12,7 млн. руб. Отметим, что более 80% издержек приходится на период освоения производственной мощности (10,4 млн. руб.). В этот же период велика общая сумма основного долга по обслуживанию кредита валютных поставщиков (кредиты, предоставленные на покупку зарубежной технологии и оборудования), равная 70,55 млн. руб., сумма же оплачиваемого долга составляет всего 17 млн. руб.

Функционально-административные издержки определяются укрупнено и составляют в процентах от общей суммы: общезаводские издержки – 85%, административные – 8%, издержки на сбыт и распределение – 7%. При этом в общезаводских издержках материальные затраты, расходы на персонал, затраты на оборудование и накладные расходы в среднем составляют соответственно до 50%, до 15%, до 8%, до30%.

Амортизационные отчисления начисляются ежегодными долями равномерно в соответствии с нормами амортизации: здания и сооружения – 3,3%, машины, оборудование и технология – 11,5%, оборудование с коротким сроком службы – 20%. На основе произведенных расходов, все издержки производства сведены в табл. 4.

Таблица 4

Издержки производства по проекту (классификация по функции  в производственно-коммерческом цикле), млн руб.
Годы срока жизни проекта	Функционально-административные издержки								Амортизация	Суммарные издержки производства
	Общезаводские издержки					Администра-тивные издержки	Издержки на сбыт и  распределение	Итого функционально- административных издержек
	Материальные  затраты	Персонал	Обслуживание и ремонт оборудования	Накладные расходы	Всего общезаводских  издержек
Строительство
1-й год
В т.ч. СКВ
2-й год
В т.ч. СКВ
3-й год
В т.ч. СКВ
Всего за период	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
В т.ч. СКВ	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Освоение производственной мощности
4-й год	19,23	5,77	3,08	10,39	38,47	3,54	2,21	44,21	4,79	49,00
В т.ч. СКВ	5,77			1,04	6,81			6,81		6,81
5-й год	24,89	7,47	3,98	13,44	49,78	4,58	2,86	57,21	4,79	62,00
В т.ч. СКВ	7,47			1,34	8,81			8,81		8,81
6-й год	29,24	8,77	4,68	15,79	58,48	5,38	3,36	67,21	4,79	72,00
В т.ч. СКВ	8,77			1,58	10,35			10,35		10,35
7-й год	28,37	8,51	4,54	15,32	56,74	5,22	3,26	65,21	4,79	70,00
В т.ч. СКВ	8,51			1,53	10,04			10,04		10,04
Всего за период	73,36	22,01	11,74	39,61	146,72	13,49	8,43	168,64	14,36	183,00
В т.ч. СКВ	22,01		0,00	3,96	25,97	0,00	0,00	25,97	0,00	25,97
Полная производственная мощность
8-й год	27,50	8,25	4,40	14,85	55,00	5,06	3,16	63,21	4,79	68,00
В т.ч. СКВ	8,25			1,48	9,73			9,73		9,73
9-й год	27,06	8,12	4,33	14,61	54,13	4,98	3,11	62,21	4,79	67,00
В т.ч. СКВ	8,12			1,46	9,58			9,58		9,58
10-й год	27,06	8,12	4,33	14,61	54,13	4,98	3,11	62,21	4,79	67,00
В т.ч. СКВ	8,12			1,46	9,58			9,58		9,58
11-й год	27,06	8,12	4,33	14,61	54,13	4,98	3,11	62,21	4,79	67,00
В т.ч. СКВ	8,12			1,46	9,58			9,58		9,58
12-й год	27,06	8,12	4,33	14,61	54,13	4,98	3,11	62,21	4,79	67,00
В т.ч. СКВ	8,12			1,46	9,58			9,58		9,58
13-й год	27,06	8,12	4,33	14,61	54,13	4,98	3,11	62,21	4,79	67,00
В т.ч. СКВ	8,12			1,46	9,58			9,58		9,58
Всего за период	191,18	57,35	30,59	103,24	382,36	35,16	21,97	439,49	33,51	473,00
В т.ч. СКВ	57,35	0,00	0,00	10,32	67,68	0,00	0,00	67,68	0,00	67,68
Ликвидация проекта
14-й год
Итого	264,54	79,36	42,33	142,85	529,07	48,65	30,41	608,13	47,87	656,00
В т.ч. СКВ	79,36	0,00	0,00	14,28	93,65	0,00	0,00	93,65	0,00	93,65

 

Рассматривая структуру  издержек производства по функциям в  производственно-коммерческом цикле, отметим, что более 85% функционально-административных издержек составляют общезаводские, а  именно 519,35 млн. руб. Включая административные и издержки на сбыт и распределение сумма увеличивается до 611 млн. руб., что составляет 93% от суммарных издержек производства, которые, в свою очередь, с учетом амортизации равны 656 млн. руб.

 

 

Определение точки  безубыточности производства продукции (на 7 год ЖЦП) аналитическим и графическим методами

 

Точка безубыточности (её также называют порогом рентабельности, точкой перелома, Break-even point, от англ. to break-even –закончить без убытка) это такой масштаб деятельности предприятия, при котором его доходы полностью покрывают валовые издержки. В этом случае предприятие ещё не имеет прибыли, но уже не несёт убытков. Для расчёта точки безубыточности необходимо как расходы, так и доходы выразить в виде функции масштабов деятельности.

Условие безубыточности производства продукции - равенство  издержек на производство продукции  доходу от ее реализации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1 – Определение  точки безубыточности проекта графическим методом

 

 

 

Точка безубыточности может  быть также определена аналитически из результатов расчета по формуле:

                                                  

                                             

 

где   И_ПОСТ – постоянные издержки (включают в себя накладные расходы, издержки на сбыт и реализацию, амортизацию, а также административные издержки):

 

И_ПОСТ  = 16,15 + 5,24 + 4,50 + 4,59 = 30,47 млн.руб

 

        Ц_Изд – цена изделия (равная 115 руб.)

       И_У.ПЕР – удельные переменные издержки:

 

переменные издержки включают в себя материальные затраты, затраты на персонал и на обслуживание и ремонт оборудования:

 

И_ПЕР = 27,84 + 8,35 + 3,34 = 39,53 млн. руб.

 

 Для аналитических расчетов используем данные таблицы 4 за год, когда полностью освоена производственная мощность, т.е. за 7 год:

 

 

Аналитически и графически была получена точка безубыточности в натуральном выражении, составляющая 0,428 млн. шт. Данный показатель не превышает 3/4 существующего объема производства продукции на 7 году жизненного производственного цикла предприятия, что свидетельствует о достаточном запасе прочности предприятия.

Оценить запас прочности  следует в натуральном и денежном выражениях для того, чтобы понять, насколько деятельность предприятия далека от точки безубыточности:

 

ЗП _нат = (0,9-0,428)/0,9*100% = 52,44 %

ЗП _ден = (115-39,53)/115*100% = 65,63 %.

 

Запас финансовой прочности  достаточно велик, чтобы говорить о  безубыточности деятельности предприятия, независимо от потенциальных негативных изменений рынка: падения объема продаж, роста затрат.

 

1.2.5 Денежные  потоки наличностей по проекту

 

Для выполнения дальнейших расчетов необходимо определить денежные потоки наличностей по инвестиционному проекту. За основу при этом возьмем исходные данные, сведения об общих инвестициях по проекту (табл.1), источниках финансирования (табл.2) и издержках производства по проекту (табл.3, 4).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

1. притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;
2. оттоком, равным затратам на этом шаге;
3. сальдо (активным балансом, эффектом).

Для оценки финансовой реализуемости  проекта наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.

Накопленный денежный поток  – это поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих  характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных  видов деятельности:

1) поток реальных денег  от производственной или оперативной  деятельности (производство и сбыт  товаров);

2) поток реальных денег  от инвестиционной деятельности;

3) поток реальных денег  от финансовой деятельности.

Результаты вычислений сведены в табл. 5.

Таблица 5

Денежные потоки для финансового планирования проекта, млн руб.
Годы срока жизни  проекта	Приток наличностей (+)				Отток наличностей (-)							Превышение (+), дефицит (-)	Кумулятивная кассовая наличность
	Источники финансирования	Доход от продаж	Чистая ликвид. ст-сть	Всего	Общие инвестиции	Функционально-административные издержки	Выплата кредитов	Финансовые издержки	Налоги	Дивиденды	Всего
Строительство
1-й год	11,00			11,00	10,23	0,00	0,00	0,00	0,00		10,23	0,77	0,77
В т.ч. СКВ	0,00			0,00	0,00	0,00	0,00	0,00			0,00	0,00	0,00
2-й год	24,20			24,20	23,87	0,00	0,00	0,00	0,00		23,87	0,33	1,11
В т.ч. СКВ	14,20			14,20	3,15	0,00	0,00	0,00			3,15	11,05	11,05
3-й год	25,00			25,00	23,87	0,00	0,00	0,00	0,00		23,87	1,13	2,24
В т.ч. СКВ	14,20			14,20	17,50	0,00	0,00	0,00			17,50	-3,30	7,75
Всего за период	60,20			60,20	57,96	0,00	0,00	0,00	0,00		57,96	2,24
В т.ч. СКВ	28,40			28,40	20,65	0,00	0,00	0,00			20,65	7,75
Освоение производственной мощности
4-й год	7,60	56,93		64,53	3,26	44,21	5,68	8,53	0,00	1,09	62,77	1,76	4,00
В т.ч. СКВ	0,30	28,46		28,76	0,56	6,81	5,68	6,86			19,91	8,86	16,61
5-й год	6,60	72,45		79,05	3,26	57,21	5,68	2,85	0,00	1,35	70,35	8,70	12,70
В т.ч. СКВ	0,30	29,70		30,00	0,56	8,81	5,68	2,04			17,09	12,91	29,52
6-й год	4,60	93,15		97,75	3,26	67,21	8,68	2,33	0,00	1,56	83,04	14,71	27,41
В т.ч. СКВ	0,30	31,67		31,97	0,56	10,35	5,68	1,53			18,12	13,85	43,37
7-й год	0,50	103,50		104,00	3,26	65,21	8,98	1,55	6,39	1,64	87,03	16,97	44,38
В т.ч. СКВ	0,25	26,91		27,16	0,56	10,04	5,68	1,02			17,30	9,86	53,22
Всего за период	19,30	326,03		345,33	13,02	168,64	29,02	15,27	6,39	5,64	237,97	107,35
В т.ч. СКВ	1,15	116,75		117,90	2,23	25,97	22,72	11,46			62,38	55,52
Полная производственная мощность
8-й год	0,00	103,50		103,50	0,00	63,21	8,18	0,74	6,95	1,64	80,72	22,78	67,16
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,73	5,68	0,51			15,93	10,98	64,21
9-й год	0,00	103,50		103,50	5,67	62,21	0,00	0,00	7,30	1,64	76,82	26,68	93,83
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,58	0,00	0,00			9,58	17,33	81,54
10-й год	0,00	103,50		103,50	0,00	62,21	0,00	0,00	7,30	1,64	71,15	32,35	126,18
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,58	0,00	0,00			9,58	17,33	98,87
11-й год	0,00	103,50		103,50	0,00	62,21	0,00	0,00	7,30	1,64	71,15	32,35	158,53
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,58	0,00	0,00			9,58	17,33	116,20
12-й год	0,00	103,50		103,50	0,00	62,21	0,00	0,00	7,30	1,64	71,15	32,35	190,87
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,58	0,00	0,00			9,58	17,33	133,53
13-й год	0,00	103,50		103,50	0,00	62,21	0,00	0,00	7,30	1,64	71,15	32,35	223,22
В т.ч. СКВ	0,00	26,91		26,91	0,00	9,58	0,00	0,00			9,58	17,33	150,86
Всего за период	0,00	621,00		621,00	5,67	439,49	8,18	0,74	43,45	9,84	507,37	113,63
В т.ч. СКВ	0,00	161,46		161,46	0,00	67,68	5,68	0,51			73,87	87,59
Ликвидация проекта
14-й год			22,78	22,78								22,78	246,00
Итого	79,50	947,03	22,78	1049,31	76,65	608,13	37,20	16,00	49,84	15,48	803,30	246,00	76,65
В т.ч. СКВ	29,55	278,21		307,76	22,88	93,65	28,40	11,97			156,90	150,86	22,78

 

Денежные потоки для  финансирования проекта характеризуются  притоками в сумме 1090,71 млн. руб. и оттоками в сумме 810,37 млн. руб. Таким образом, превышение составляет 280,34 млн. руб. На протяжении всего жизненного цикла проекта притоки большей степенью формируются за счет дохода от продаж,  а оттоки на 75% состоят из функционально-административных издержек.

 

 

1.2.6 Финансовые  коэффициенты проекта

 

На основе проделанных  расчетов могут быть определены финансовые показатели проекта, характеризующие  возможные результаты деятельности предприятия, реализующего инвестиционный проект. Финансовые коэффициенты подразделяются на три основные категории: коэффициенты ликвидности и кредитоспособности, коэффициенты эффективности, коэффициенты прибыльности.

Анализ финансовых коэффициентов проводится для оценки ликвидности, кредитоспособности, эффективности и прибыльности предприятий и проектов. Наибольшее внимание внешние кредиторы уделяют коэффициентам ликвидности и кредитоспособности. К ним относятся коэффициенты, характеризующие текущее положение предприятия и его финансовую надежность: текущий коэффициент (отношение текущих активов к текущим обязательствам); коэффициент рычага (финансовый рычаг) – соотношение заемного и собственного капитала; коэффициент покрытия активами (отношение стоимости чистых фиксированных активов к сумме обеспеченных кредитов); коэффициент обслуживания долга, показывающий, во сколько раз доходы проекта до выплаты процентов по кредиту превышают сумму ежегодных процентных выплат и выплат по основной сумме долга.

Коэффициенты эффективности  характеризуют использование активов. К ним относятся: коэффициент  срочности, показывающий, какой период времени требуется на получение  выручки от реализации; коэффициент  оборачиваемости запасов, характеризующий скорость, с которой оборачиваются запасы предприятия; операционный коэффициент, равный отношению операционных издержек (суммарных производственных) к доходу от продаж.

Наибольший интерес  для владельцев предприятий и  инвесторов представляют коэффициенты прибыльности: коэффициент рентабельности продаж, обратный операционному коэффициенту и определяемый как отношение валовой или чистой прибыли к доходу от продаж; коэффициент доходности собственного капитала, равный отношению прибыли к величине собственного (акционерного) капитала; коэффициент доходности совокупного капитала, показывающий какая сумма прибылей приходится на все инвестиционные средства, используемые предприятием; коэффициент доходности совокупных активов, исчисляемый делением валовой прибыли на совокупные активы.

Для определения финансовых коэффициентов на основе исходных данных и табл. 4, 5 составляем отчет о  чистых доходах и расходах по инвестиционному  проекту (табл.6).

Таблица 6

Отчет о чистых доходах(+) и расходах(-) по проекту, млн  руб.
Годы срока жизни проекта	Доход от продаж	Суммарные производственные издержки	Финансовые  издержки	Прибыль до налогообложения	Налог на прибыль	Чистая прибыль	Дивиденды	Нераспределенная прибыль (убыток)	Кумулятивная нераспределенная прибыль (убыток)
Строительство
1-й год
В т.ч. СКВ
2-й год
В т.ч. СКВ
3-й год
В т.ч. СКВ
Всего за период
В т.ч. СКВ
Освоение производственной мощности
4-й год	56,93	49,00	8,53	-0,61	0,00	-0,61	1,09	-1,70	-1,70
В т.ч. СКВ	28,46	6,81	6,86	14,79	0,00	14,79
5-й год	72,45	62,00	2,85	7,60	0,00	7,60	1,35	6,25	4,55
В т.ч. СКВ	29,70	8,81	2,04	18,85	0,00	18,85
6-й год	93,15	72,00	2,33	18,82	0,00	18,82	1,56	17,26	21,81
В т.ч. СКВ	31,67	10,35	1,53	19,79	0,00	19,79
7-й год	103,50	70,00	1,55	31,95	12,78	19,17	1,64	17,53	39,34
В т.ч. СКВ	26,91	10,04	1,02	15,85	6,34	9,51
Всего за период	326,03	253,00	15,27	57,76	12,78	44,98	5,64	39,34
В т.ч. СКВ	116,75	25,97	11,46	79,32	6,34	72,98		72,98
Полная производственная мощность
8-й год	103,50	68,00	0,74	34,76	13,90	20,86	1,64	19,22	58,56
В т.ч. СКВ	26,91	9,73	0,51	16,66	6,67	10,00
9-й год	103,50	67,00	0,00	36,50	14,60	21,90	1,64	20,26	78,82
В т.ч. СКВ	26,91	9,58	0,00	17,33	6,93	10,40
10-й год	103,50	67,00	0,00	36,50	14,60	21,90	1,64	<span class="dash041e_0431_044b_0447_043d_044b_0439__Char" style=" text-decoration: none;