Рисунок 3 - Система основных
показателей, оценки эффективности реальных
инвестиционных проектов
2.2 Методы оценки эффективности
инвестирования в финансовые
инструменты
Оценка эффективности
отдельных финансовых инструментов
инвестирования, как и реальных инвестиций,
осуществляется на основе сопоставления
объема инвестируемого капитала, с
одной стороны, и сумм возвратного
денежного потока по нему, с другой. Вместе
с тем, формирование этих показателей
в условиях финансового инвестирования
имеет существенные отличительные особенности. Прежде
всего, в сумме возвратного денежного
потока при финансовом инвестировании
отсутствует показатель амортизационных
отчислений, так как финансовые инструменты,
в отличие от реальных инвестиций, не содержат
в своем составе амортизируемых активов.
Поэтому основу текущего возвратного
денежного потока по финансовым инструментам
инвестирования составляют суммы периодически
выплачиваемых по ним процентов (на вклады
в уставные фонды; на депозитные вклады
в банках; по облигациям и другим долговым
ценным бумагам) и дивидендов (по акциям
и другим долевым ценным бумагам). Кроме
того, коль скоро финансовые активы предприятия
(каковыми являются финансовые инструменты
инвестирования капитала) не амортизируются,
они продаются (погашаются) в конце срока
их использования предприятием (или в
конце обусловленного фиксированного
срока их обращения) по той цене, которая
сложилась на них на момент продажи на
финансовом рынке (или по заранее обусловленной
фиксированной их сумме). Следовательно,
в состав возвратного денежного потока
по финансовым инструментам инвестирования
входит стоимость их реализации по окончании
срока их использования (фиксированной
стоимости по долговым финансовым активам
и текущей курсовой стоимости по долевым
финансовым активам). Определенные отличия
складываются и в формировании нормы прибыли
на инвестированный капитал. Если по реальным
инвестициям этот показатель опосредствуется
уровнем предстоящей операционной прибыли,
которая складывается в условиях объективно
существующих отраслевых ограничений,
то по финансовым инвестициям инвестор
сам выбирает ожидаемую норму прибыли
на инвестируемый капитал с учетом уровня
риска его вложений в различные финансовые
инструменты. Осторожный (или консервативный)
инвестор предпочтет выбор финансовых
инструментов с невысоким уровнем риска
(а соответственно и с невысокой нормой
инвестиционной прибыли), в то время как
рисковый (или агрессивный) инвестор предпочтет
выбор для инвестирования финансовых
инструментов с высокой нормой инвестиционной
прибыли (невзирая на высокий уровень
риска по ним). Коль скоро ожидаемая норма
инвестиционной прибыли задается самим
инвестором, то этот показатель формирует
и сумму инвестиционных затрат капитала
в тот или иной инструмент финансового
инвестирования, которая должна обеспечить
ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная
сумма инвестиционных затрат капитала
представляет собой реальную стоимость
финансового инструмента инвестирования,
которая складывается в условиях ожидаемой
нормы прибыли по нему с учетом соответствующего
уровня риска. Если фактическая сумма
инвестиционных затрат капитала по финансовому
инструменту будет превышать его реальную
стоимость, то эффективность финансового
инвестирования снизится (т.е. инвестор
не получит ожидаемую сумму инвестиционной
прибыли). И наоборот, если фактическая
сумма инвестиционных затрат капитала
будет ниже реальной стоимости финансового
инструмента, то эффективность финансового
инвестирования возрастет (т.е. инвестор
получит инвестиционную прибыль на вложенный
капитала в сумме, большей, чем ожидаемая). С
учетом изложенного оценка эффективности
того или иного финансового инструмента
инвестирования сводится к оценке реальной
его стоимости, обеспечивающей получение
ожидаемой нормы инвестиционной прибыли
по нему. Принципиальная модель оценки
стоимости финансового инструмента инвестирования
имеет следующий вид:
= , где
Сфи
— реальная стоимость финансового инструмента.
[18, с. 301]
2.3 Механизмы управления
инвестиционными рисками
Качественный механизм управления
— это обоснованная, внутренне
согласованная и комплексно применяемая
совокупность средств (инструментов, рычагов,
методов и т.д.), посредством которых
органы и лица, принимающие управленческие
решения, воздействуют на объект управления. Современные
подходы к управлению инвестиционным
риском весьма разнообразны. Из сложившейся
на настоящий момент практики достаточно
четко видно, что у российских специалистов
с одной стороны, и западных исследователей
- с другой, сложились вполне четкие предпочтения
в отношении методов управления рисками.
Наличие подобных предпочтений обусловлено
в первую очередь, характером экономического
развития государства и, как следствие,
группами рассматриваемых рисков.
Однако, несмотря на различия
в предпочтениях, следует учитывать,
что развитие экономических отношений
в России способствует внедрению
западного опыта и, как следствие,
сближению российского и западного
подходов к управлению и исследованию
рисков. Сущность каждого этапа управления
рисками предполагает применение различных
методов. Весь процесс управления инвестиционными
рисками можно отобразить следующим образом:
Рисунок 4 - Процесс управления
инвестиционными рисками
Этап постановки целей
управления рисками характеризуется
использованием методов анализа
и прогнозирования экономической
конъюнктуры, выявления возможностей
и потребностей предприятия в
рамках стратегии и текущих планов
его развития. На этапе анализа риска
используются методы качественного и
количественного анализа: методы сбора
имеющейся и новой информации, моделирования
деятельности предприятия, статистические
и вероятностные методы и т. п. На третьем
этапе производится сопоставление эффективности
различных методов воздействия на риск:
избежание риска, снижение риска, принятие
риска на себя, передача части или всего
риска третьим лицам, которое завершается
выработкой решения о выборе их оптимального
набора. На завершающем этапе управления
рисками выбранных методов воздействия
на риск. Результатом данного этапа должно
стать новое знание о риске, позволяющее,
при необходимости, откорректировать
ранее поставленные цели управления риском. Таким
образом, на каждом из этапов используются
свои методы управления рисками. Результаты
каждого этапа становятся исходными данными
для последующих этапов, образуя систему
принятия решений с обратной связью. Такая
система обеспечивает максимально эффективное
достижение целей, поскольку знание, получаемое
на каждом из этапов, позволяет корректировать
не только методы воздействия на риск,
но и сами цели управления рисками. Главная
задача качественного подхода состоит
в выявлении и идентификации возможных
видов рисков рассматриваемого инвестиционного
проекта, а также в определении и описании
источников и факторов, влияющих на данный
вид риска. Кроме того, качественный анализ
предполагает описание возможного ущерба,
его стоимостной оценки и мер по снижению
или предотвращению риска (диверсификация,
страхование рисков, создание резервов
и т. д.). Среди качественных методов оценки
инвестиционного риска наиболее часто
используются следующие:
- анализ уместности затрат;
- метод аналогий;
- метод экспертных оценок.
Основой анализа уместности
затрат выступает предположение
о том, что перерасход средств
может быть вызван одним или несколькими
из следующих факторов:
- изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;
- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
- отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;
- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.
Не менее распространенным
при проведении качественной оценки
инвестиционного риска является
метод аналогий. Суть его заключается
в анализе всех имеющихся данных по не
менее рискованным аналогичным проектам,
изучении последствий воздействия на
них неблагоприятных факторов с целью
определения потенциального риска при
реализации нового проекта. Основная сложность
при использовании данного метода состоит
в правильном подборе аналога, так как
отсутствуют формальные критерии, позволяющие
установить степень аналогичности ситуаций.
Но даже если удается подобрать аналог,
то, как правило, очень трудно сформулировать
предпосылки для анализа, исчерпывающий
и реалистический набор возможных сценариев
срыва проекта. Все вышесказанное свидетельствует
о том, что метод анализа уместности затрат
и метод аналогий пригодны скорее для
описания возможных рисковых ситуации,
нежели для получения более или менее
точной оценки риска инвестиционного
проекта. Метод экспертных оценок базируется
на опыте экспертов в вопросах управления
инвестиционными проектами. Анализ начинается
с составления исчерпывающего перечня
рисков по всем стадиям проекта. Каждому
эксперту, работающему отдельно, предоставляется
перечень первичных рисков в виде опросных
листов и предлагается оценить вероятность
их наступления, руководствуясь специальной
системой оценок. В том случае, если между
мнениями экспертов будут обнаружены
большие расхождения, они обсуждаются
всеми экспертами для выработки более
согласованной позиции. В целях получения
более объективной оценки специалисты,
проводящие экспертизу, должны обладать
полным спектром информации об оцениваемом
проекте. Наибольшее распространение
при оценке риска инвестиционных проектов
(особенно производственных инвестиций)
получили такие количественные методы,
как:
- статистический метод;
- анализ чувствительности (метод вариации параметров);
- метод проверки устойчивости (расчета критических точек);
- метод сценариев (метод формализованного описания неопределенностей);
- имитационное моделирование (метод статистических испытаний, метод Монте-Карло);
- метод корректировки ставки дисконтирования.
В бизнесе разработано
и применяется множество механизмов
воздействия на риск, которые сводятся
к четырем основным: страхованию
или резервированию, хеджированию,
диверсификации, избежанию (отказу от
связанного с риском проекта) или
минимизации (консервативному управлению
лизинговым портфелем). Экономическая
сущность страхования заключается в создании
резервного (страхового) фонда, отчисления
в который для отдельного страхователя
устанавливаются на уровне, значительно
меньшем сумм ожидаемого убытка и, как
следствие, страхового возмещения. Таким
образом, происходит передача большей
части риска от страхователя к страховщику.
Для уменьшения последствий проявления
риска применяется резервирование финансовых
ресурсов на случай неблагоприятных изменений
в деятельности компании. Создание резерва
на покрытие непредвиденных расходов
представляет собой один из способов управления
рисками, предусматривающих установление
соотношения между потенциальными рисками
и величиной средств, необходимых для
ликвидации последствий проявления рисков.
Хеджирование представляет собой форму
страхования от возможных потерь путем
заключения уравновешивающей сделки.
Как и в случае страхования, хеджирование
требует отвлечения дополнительных ресурсов.
Совершенное хеджирование предполагает
полное исключение возможности получения
какой-либо прибыли или убытка по данной
позиции за счет открытия противоположной
или компенсирующей позиции. Диверсификация
является способом уменьшения совокупной
подверженности риску за счет создания
портфеля контрактов, цена или доходность
которых слабо коррелированны между собой.
Сущность диверсификации состоит в снижении
максимально возможных потерь за одно
событие, однако при этом одновременно
возрастает количество видов риска, которые
необходимо контролировать. Минимизация
(или ограничение) риска преследует цель
тщательной балансировки наличных средств,
вложений и обязательств, с тем, чтобы
свести к минимуму изменения чистой стоимости.
Теоретически в этом случае не возникает
необходимости в отвлечении ресурсов
для образования резерва, внесения страхового
платежа или открытия компенсирующей
позиции. Наиболее применимой в практике
формой, консервативного управления инвестиционными
рисками является лимитирование. Лимитирование
- это установление лимита, то есть предельных
сумм расходов, продажи, кредита по проекту.
Лимитирование является важным приемом
снижения степени инвестиционного риска.
Консервативное управление портфелем
направлено на избежание чрезмерного
риска путем динамического регулирования
основных параметров портфеля. Иными словами,
этот метод нацелен на регулирование подверженности
рискам в процессе предоставления оборудования
в лизинг, в отличие от хеджирования, основанного
на нейтрализации риска. При выборе конкретного
метода воздействия на риск необходимо
анализировать негативную и позитивную
стороны реализации риска и учитывать
результаты анализа при принятии решения
о значимости инвестиционного риска в
данном договоре. Можно сделать вывод
о том, что не существует универсального
метода, позволяющего провести полный
анализ и дать оценку риска инвестиционного
проекта. Каждый из рассмотренных выше
методов обладает своими достоинствами
и недостатками. Качественные методы позволяют
рассмотреть все возможные рисковые ситуации
и описать все многообразие рисков рассматриваемого
инвестиционного проекта, но получаемые
при этом результаты оценки часто обладают
не очень высокой объективностью и точностью.
Использование количественных методов
дает возможность получить численную
оценку рискованности проекта, определить
степень влияния факторов риска на его
эффективность. [20, с. 114]
3 Управление инвестициями
на предприятии ООО «Форсаж»
3.1 Технико-экономическая
характеристика предприятия
Общество с ограниченной
ответственностью «Форсаж» создано
по решению общего собрания участников
общества 27 сентября 1998 года, в соответствии
с Гражданским кодексом РФ и Федеральным
законом РФ «Об обществах с
ограниченной ответственностью», с
целью ведения предпринимательской
деятельности и получения прибыли. ООО
«Форсаж» является юридическим лицом,
действует на основании Устава и закона
РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью»
и в соответствии с ГК РФ. Единственным
участником общества является физическое
лицо, гражданин РФ, внесшее 100% уставного
капитала. Полное фирменное наименование
- Общество с ограниченной ответственностью
«Форсаж». Сокращенное наименование -
ООО «Форсаж». ООО «Форсаж» зарегистрировано
постановлением Администрации МО Ленинский
район Тульской области №425-98 30 сентября
1998 года и расположено по адресу 301111, Тульская
обл., Ленинский р-н, п. Рождественский,
Хомяковское карьероуправление. Уставный
капитал ООО «Форсаж» полностью состоит
из номинальной стоимости долей участников
общества, которые не отвечают по обязательствам
общества и несут риск убытков, связанных
с деятельностью предприятия, в пределах
стоимости внесенного им вклада. Величина
уставного капитала составляет 50 тыс.
руб. и полностью внесена. В данной работе
рассматривается деятельность обособленного
подразделения ООО «Форсаж», расположенного
в г. Брянске. Уставный капитал обособленного
подразделения составляет 962,7 тыс. руб.
и сформирован за счет средств головной
организации. Прибыль, полученная Брянским
обособленным подразделением, подлежит
полностью перечислению на счет головной
организации, откуда решением учредителя
предприятия может быть использована
и на поощрение (премирование) филиалов
и подразделений ООО «Форсаж». Брянское
обособленное подразделение ООО «Форсаж»
имеет в собственности обособленное имущество,
учитываемое на его самостоятельном балансе,
а также может от своего имени приобретать
и осуществлять имущественные и неимущественные
права, нести обязанности, быть истцом
и ответчиком в суде. Высшим органом ООО
«Форсаж» является его единственный участник
– учредитель. Брянское обособленное
подразделение ООО «Форсаж» располагается
по адресу: 241013, г. Брянск, ул. Кромская,
д. 101. ООО «Форсаж» осуществляет свою деятельность
в соответствии с действующим законодательством
РФ, ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»,
Уставом общества. Целью деятельности
предприятия является извлечение прибыли.
ООО «Форсаж» для достижения уставных
целей осуществляет следующие виды деятельности: -
посредническая деятельность; - торгово-закупочная
деятельность, оптовая и розничная торговля; -
комиссионная и коммерческая деятельность; -
маркетинг и брокерские услуги; - производство
и реализация товаров народного потребления,
оказание платных услуг населению; - иные
виды деятельности, не запрещенные действующим
законодательством Российской Федерации. Предметом
деятельности исследуемого предприятия
являются любые виды деятельности, не
противоречащие целям деятельности общества
и не запрещенные действующим законодательством
РФ, в т.ч. осуществлении деятельности:
в сфере материального производства и
внепроизводственной сфере. Основным
видом деятельности ООО «Форсаж» является
деятельность по хранению нефти, газа
и продуктов их переработки (Лицензия
№Д411399, рег. №30014390 от 10.10.2003 г. выдана Министерством
энергетики РФ.)