Инвестиционная политика предприятия

Здесь отражаются суммы  долгосрочных займов, выданных в денежной форме.

1)Возврат или окупаемость  вложенного капитала - равен прибыли  после налогообложения, деленной на разность между общей стоимостью вложенного капитала и краткосрочными долговыми обязательствами, выражается в процентах. Это важный показатель эффективности менеджмента.

Окупаемость вложенного капитала = норма прибыли х оборот капитала

2) Норма прибыли —  соотношение чистой прибыли и  объема продаж. Он равен отношению  прибыли после налогообложения  к объему сбыта, выражается  в процентах.

3) Оборот капитала  — характеризует соотношение  между объемом сбыта и вложенным  капиталом и показывает, какой объем сбыта обеспечивает каждая единица вложенного капитала.

4) Платежеспособность  предприятия — соотношение оборотных  средств и суммы краткосрочных обязательств.

5) Уровень ликвидности  — оценка способности фирмы  к удовлетворению краткосрочных обязательств. Определяется как отношение ликвидных фондов (т. е. оборотные средства минус запасы) к краткосрочным обязательствам.

Способы расчета срока окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости - тот  срок, за который доходы покроют  расходы. Предполагается, что после этого проект (инвестиционный проект, или проект изменения налоговой системы, в частности, ставок налогов, или же какой-либо иной) приносит только прибыль. Очевидно, это верно не для всех проектов. Потому понятие "срок окупаемости" применяют к тем проектам, в которых за единовременным вложением средств следует ежегодное получение прибыли.

Простейший (и наименее обоснованный) способ расчета срока  окупаемости состоит в делении  объема вложений А на ожидаемый ежегодный доход В. Тогда срок окупаемости равен А/В. Пусть, например, А - это разовое уменьшение налоговых сборов в результате снижения ставок, а В - ожидаемый ежегодный прирост поступлений в бюджет, обеспеченный расширением налоговой базы в результате ускоренного развития производства.

Рентабельность.

Рентабельность инвестиционного  проекта, рассчитываемая как частное  от деления среднего чистого дохода исполнения проекта на средний объем  инвестиций по годам.

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное  от деления прибыли на расходы. Обозначим доходы как Д, расходы как Р, тогда прибыль

 

П = Д - Р,

 

а рентабельность

 

Ре = Д / Р - 1.

 

 Другими словами,  рентабельность - это относительная  прибыль, она показывает, какой  доход приносит 1 руб. вложений.

Прибыль и рентабельность - два принципиально разных критерия. Максимизация по ним весьма часто приводит к разным результатам. В отличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, как правило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов.

Например, организация  розничной торговли среди строителей ГЭС опирается на использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое - результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этом рентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз выше рентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться при налогообложении.

Внутренняя норма доходности.

Неопределенности, связанной  с произволом в выборе нормы дисконта инвестором, можно избежать, рассчитав  так называемую. внутреннюю норму  доходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return, сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистый приведенный доход оказывается равным 0. Ожидается, что при меньшем значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - отрицательна.

К сожалению, такая интерпретация  не всегда допустима, поскольку для  некоторой совокупности потоков  платежей чистый приведенный доход  равен 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих.

Однако традиционная интерпретация корректна в подавляющем большинстве реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают наиболее целесообразным использование внутренней нормы доходности как основной характеристики при сравнении потоков платежей.

Внутреннюю норму доходности для рентабельности можно было бы определить из условия равенства 0 рентабельности как функции от нормы дисконта. Однако это условие означает, что доходы и расходы равны, т.е. прибыль равна 0. Поэтому внутренние нормы доходности для прибыли и рентабельности совпадают.

 

3.3 Показатели эффективности  инвестиционных проектов

 

Безусловно, для правильного  выбора инвестиционной политики важно  оценить эффективность будущих капиталовложений.

Абсолютная и сравнительная  эффективность капиталовложений

Эффективность характеризует  результативность использования средств  для достижения целей. Получать как  можно больше из доступных нам  ограниченных ресурсов — вот что  мы имеем в виду под эффективностью и экономичностью.

Эффективность есть отношение  результата к затратам, необходимым для достижения этого результата. В этом определении заложен показатель эффективности различного рода систем:

 

Е = Р/З

 

Где Е — эффективность; Р — результат; 3 — затраты

Если отношение результата к затратам является показателем эффективности,

то разность между  результатом и затратами является показателем эффекта (Э).

 

Э - Р - 3.

 

Приведенные выше формулы  выражают абсолютную эффективность  и абсолютный эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютной эффективности применяются полные величины затрат и результатов.

Показатели сравнительного эффекта (Эс) и сравнительной эффективности (Ес) рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительных результатов  по сравниваемым вариантам.

 

Еc = P - З

 

Где Р и З дополнительные результаты и затраты по сравниваемым вариантам.

Рассмотрим показатели сравнительной эффективности капиталовложений.

1. Срок окупаемости  дополнительных капиталовложений

 

Ток.с. = К1 - К2

C1 - С2

 

 

Ток.с — срок окупаемости дополнительных капиталовложений экономией на себестоимости;

К1 и К2 — капиталовложения по сравниваемым вариантам;

C1 и С2—себестоимость  годовой продукции по сравниваемым  вариантам.

Величина Ток.с. сравнивается с нормативной величиной Ток.сн.

и если Ток.с. < Ток.сн., то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант, эффективны.

2. Сравнительная эффективность  капитальных вложений

Расчетная величина Ес сравнивается с нормативной величиной Е  — нормативом сравнительной эффективности  капиталовложений, и если Ес > Е, то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны.

3. При наличии нескольких  вариантов наиболее эффективный  выбирается по минимуму показателя  приведенных затрат.

 

3i = Сi + Екi

 

где 3i — приведенные затраты, приведенная стоимость по каждому варианту;

Сi — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Ki — капиталовложения  по тому же варианту;

Е — норматив эффективности  капиталовложений.

Пример 3.1.

Предприятие собирается заменить старую машину новой. Условно принимается, что при том и другом оборудовании количество и качество выпускаемой продукции остается неизменным.

Стоимость новой машины — 6 тыс. долл., процентная ставка Е = 10%. Фактическая рыночная стоимость  имеющейся машины — 2 тыс. долл. Остаточная стоимость на конец срока службы новой машины — 600 долл. (10% от начальной стоимости). Старой машине осталось служить еще два года. В концу этого периода ее остаточная стоимость составит 500 долл. Достаточна ли получаемая экономия от замены старой машины новой?

Эксплуатационные (годовые) затраты представлены в таблице:

 

Показатели	Имеющаяся машина, долл.	Предполагаемая к закупке  машина, долл.
Основная рабочая сила	4000	3000
Вспомогательная рабочая  сила	2000	1500
Содержание и ремонт	900	300
Электроэнергия	300	900
Налоги и страхование	200	700
Годовая сумма эксплуатац. издержек	7400	6400

 

Решение.

Если учитывать только эксплуатационные затраты, то сопоставление  их по вариантам показывает, что  при замене имеющейся машины машиной, предполагаемой к закупке, годовая экономия в эксплуатационных издержках составит 1 тыс. долл. Таким образом, если основываться на соображениях исключительно экономического порядка, то намечаемое приобретение новой машины будет надежным капиталовложением.

Однако, кроме эксплуатационных затрат необходимо учитывать процент на капитал. Для приобретения оборудования предприятие должно либо затратить собственные средства, либо занять их; в последнем случае фирме придется заплатить заимодавцу определенную сумму вознаграждения в виде процента.

Поэтому, чтобы надлежащим образом измерить возможную экономию, предприятие должно учитывать начисление ей процента как составной части  стоимости этого оборудования. Если стоимость приобретаемой машины 6 тыс. долл., и фирма для осуществления этой покупки должна прибегнуть к займу из расчета 10% годовых, то начисления за первый год составят 600 долл. Эти начисления будут снижаться каждый последующий год, однако для сопоставления берется только начальная сумма в 600 долл.

Если предприятие для приобретения оборудования использует собственные средства, то и в этом случае на сумму отпущенных средств производится начисление определенного процента как стоимость упущенной возможности.

Начисление этого процента основывается на теории, что деньги, израсходованные на приобретение оборудования или других основных фондов, могли быть вложены в такое мероприятие, которое бы дало да прибыль.

Например, вместо покупки  новой машины предприятие могло  вложить 6 тыс.долл. в мероприятие, которое  бы дало ему возможность заработать из расчета 10% годовых. При вложении денег в машину предприятие как будто теряет этот доход. Тот доход на капитал, который предприятие считало бы достаточным и вполне доступным, если бы этот капитал не был вложен в оборудование, должен включаться в виде процента в издержки, связанные с приобретением новой машины, как «стоимость упущенной возможности».

Для сопоставимости этот процент должен быть отнесен и  к стоимости имеющегося оборудования. Такое требование обусловливается  тем соображением, что весь период, в течение которого в имеющуюся машину вкладывался некоторый капитал, предприятие теряло известный доход, который можно было получить, если бы капитал инвестировался каким-либо иным образом.

Если фактическая рыночная стоимость машины составляет 2 тыс.долл., то предполагается, что машина могла быть продана за эту сумму и вырученные деньги могли быть вложены в какое-либо дело, приносящее тот же процент, каким была обложена приобретаемая машина, т.е. 10%, что составляет 200 долл. в год. Продолжая сопоставление на такой основе, получаем следующие данные:

 

Показатели	Имеющаяся машина, долл.	Предполагаемая к закупке  машина, долл.
Годовая сумма эксплуатационных издержек	7400	6400
Процент (10%)	200	600
Всего	7600	7000

 

Годовая амортизация  составит 480 долл. в год.

В данном случае об амортизации  говорится в той мере, в какой  это относится к проблеме замены оборудования, а не к подсчету амортизации  для целей обложения налогом.

Рассмотрим методику расчета амортизации по старому  оборудованию.

Амортизация старого оборудования интересна лишь в той мере, в какой она позволяет найти способ сравнения ее с амортизацией нового оборудования.