Инвестиционные проекты и ставки дисконтирования

 

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV
Годы / Проекты	7	9	11
0-й год	-24500	-24000	-23100
1-й год	10747,90	7647,06	9388,24
2-й год	9031,85	6426,10	7889,27
3-й год	7589,79	5400,08	6629,64
4-й год	6377,97	4537,89	5571,13
5-й год	5359,64	3813,35	4681,62
NPV	14607,15	3824,48	11059,90

Для проекта № 7 дисконтированные денежные потоки рассчитываются так:

1-й год:

 

2-й год:

 

3-й год:

 

4-й год:

 

5-й год:

 

Всего:

Для проекта № 9 дисконтированные денежные потоки рассчитываются так:

1-й год:

 

2-й год:

 

3-й год:

 

4-й год:

 

5-й год:

 

Всего:

Для проекта № 11 дисконтированные денежные потоки рассчитываются так:

1-й год:

 

2-й год:

 

3-й год:

 

4-й год:

 

5-й год:

 

Всего:

2. IRR

Для проекта № 7 данный показатель находится из уравнения:

 

Для проекта № 7 IRR = 43.67%

Для проекта № 9 данный показатель находится из уравнения:

 

Для проекта № 9 IRR = 25.96%

Для проекта № 11 данный показатель находится из уравнения:

 

Для проекта № 11 IRR = 39.064%

3. PI

Показатели	Варианты
	7	9	11
Сумма дисконтированных денежных потоков	39107,15	27824,48	34159,90
Первоначальные инвестиции	24500	24000	23100
PI	1,60	1,16	1,48

 

4. DPP

Для проекта №7 = 10747,9 + 9031,85 + 7589,79 = 27369,54>24500, DPP=3 года.

Для проекта №9 = 7647,06 + 6426,10 + 5400,08 + 4537,89 = 24011,13>24000, DPP=4 года.

Для проекта №11 = 9388,24 + 7889,27 + 6629,64 = 23907,15 >23100, DPP=3 года

 

3. Формирование инвестиционного  портфеля

 

С точки зрения инвесторов наиболее значимым является критерий доходности. Все проекты имеют положительный NPV, наиболее высокий NPV (14607,15 тыс. руб.) у проекта № 7, самый низкий (3824,48 тыс. руб.) у проекта № 9.

С точки зрения внутренней нормы доходности необходимо отобрать проекты IRR, которых выше, чем установленная инвестором норма дисконта. По данному критерию подходят все проекты. Наибольший IRR у проекта № 7 (43,67%), наименьший – у проекта №9 (25,96%).

С точки зрения индекса  прибыльности, наиболее прибыльным является проект № 7 (1,60), наименее прибыльным – проект №9 (1,16).

С точки зрения периода  окупаемости, быстрей всех (за 3 года) окупятся проекты №7, 11.

Таким образом, инвестиционный портфель будет состоять из проектов №7, 11.

Наиболее выгодным проектом является проект №7, т.к. у него высокая доходность и наименьший срок окупаемости. Проект №11 также попадает в портфель, т.к. NPV, IRR, PI и DPP у него выше, чем у его «конкурента» проекта №9.

Показатель / Проекты	7	11
NPV, тыс. руб.	14607,15	11059,90
IRR, %	43,64	39,064
PI	1,60	1,48
DPP, лет	3	3

 

 

4. Определение чувствительности инвестиционных проектов

 

Анализ чувствительности проводится с целью учета и  прогноза влияния изменения входных  параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного  проекта на результирующие показатели.

Наиболее удобный вариант  – это относительное изменение одного из входных параметров (пример – все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

Для анализа чувствительности главное – это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

Таким образом, рассматривается  обычно пессимистический, наиболее вероятный  и оптимистический прогнозы и  рассчитываются результаты инвестиционного  проекта.

Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному  бюджету) инвестиционных проектов. При  прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить  риск инвестирования, а о том, чтобы  показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы  риска.

Формула для сравнения  исходных параметров с рассчитанными  по данным анализа чувствительности:

 

 

где

 – изменение величины  в %;

А_исх – исходное (начальное) значение параметра А;

А_ач – параметры, рассчитанные по данным анализа чувствительности (конечное значение А).

Показатель  «цена»

Предположим, что из-за изменений  на рынке необходимо снизить цену на 5%.

Себестоимость не изменится.

Поступления в k-базисном периоде (CFk), тыс. руб.	Проекты
	7	11
1-й год	8590	9732
2-й год	8590	9732
3-й год	8590	9732
4-й год	8590	9732
5-й год	8590	9732

 

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV	Проекты
	7	11
0-й год	-24500	-23100
1-й год	7218,49	8178,15
2-й год	6065,96	6872,40
3-й год	5097,44	5775,12
4-й год	4283,56	4853,04
5-й год	3599,63	4078,19
NPV	1765,08	6656,90

 

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению цены. При снижении цены на 5% проекты не будут приносить убытки. NPV проектов №7 снизится в 8,27 раза, №11 в 1,66 раза.

Графики зависимости NPV от цены для проектов 7 и 11 показаны на рисунке 2 и 3.

Рисунок 2. График зависимости  NPV от цены для проекта № 7

Рисунок 3. График зависимости NPV от цены для проекта № 11

Показатель  "объем продаж"

Предположим, что объем  продаж снизился на 5%. Тогда,

Себестоимость, тыс. руб.	Проекты
	7	11
1-й год	71892,5	19620
2-й год	71892,5	19620
3-й год	71892,5	19620
4-й год	71892,5	19620
5-й год	71892,5	19620

 

 

 

Поступления в k-базисном периоде (CFk), тыс. руб.	Проекты
	7	11
1-й год	10847,5	10512
2-й год	10847,5	10512
3-й год	10847,5	10512
4-й год	10847,5	10512
5-й год	10847,5	10512

 

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV	Проекты
	7	11
0-й год	-24500	-23100
1-й год	9115,55	8833,61
2-й год	7660,12	7423,20
3-й год	6437,08	6237,99
4-й год	5409,31	5242,01
5-й год	4545,64	4405,05
NPV	8667,69	9041,86

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению  объема продаж. Так, во всех случаях  снижение этого показателя на 5% не приведет к убыткам по всем проектам. NPV проекта №7 снизится в 1,69 раза, проект №11 – в 1,22 раза. Таким образом, проект №11 менее всех остальных чувствителен к изменению объема продаж.

Графики зависимости NPV от объема продаж для проектов 7 и 11 показаны на рисунке 4 и 5.

Рисунок 4. График зависимости  NPV от объема продаж для проекта № 7

Рисунок 5. График зависимости  NPV от объема продаж для проекта № 11

Показатель  «себестоимость»

Предположим, что себестоимость  увеличилась на 5%. Тогда,

Себестоимость, тыс. руб.	7 проект	11 проект
1-й год	77857,5	21420
2-й год	77857,5	21420
3-й год	77857,5	21420
4-й год	77857,5	21420
5-й год	77857,5	21420

 

Поступления в k-базисном периоде (CFk), тыс. руб.	Проекты
	7	11
1-й год	9082,5	10152
2-й год	9082,5	10152
3-й год	9082,5	10152
4-й год	9082,5	10152
5-й год	9082,5	10152

 

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV	Проекты
	7	11
0-й год	-24500	-23100
1-й год	7632,35	8531,09
2-й год	6413,74	7168,99
3-й год	5389,70	6024,36
4-й год	4529,16	5062,49
5-й год	3806,02	4254,19
NPV	3270,97	7941,11