Инвестиционный процесс

          Рыночный портфель - портфель, состоящий из всех активов, доступных инвестору, причем вес каждого актива в портфеле совпадает с его долей по рынку в целом, то есть с отношением общей рыночной стоимости этого актива к общей стоимости всех активов. САРМ - модель оценки финансовых активов служит теоретической основой ряда различных методов, применяемых в инвестиционной практике. Ограниченная делимость, налоги, различие между ставками безрискового кредитования и заимствования в классической САРМ не учитываются. Метод формирования оптимального инвестиционного портфеля состоит в том, что в соответствии с ним инвестору необходимо оценивать ожидаемые доходности и дисперсии всех рассматриваемых ценных бумаг. Более того, должны быть оценены все ковариации этих ценных бумаг и определена безрисковая процентная ставка. И лишь после того, как все это проделано, инвестор может определить ожидаемую доходность и среднеквадратичное отклонение. На следующем этапе инвестор может перейти к определению оптимального портфеля, отмечая на графике те точки, где одна из кривых безразличия касается, но не пересекает эффективное множество. Сначала инвесторы анализируют ценные бумаги и определяют структуру «касательного» портфеля. В итоге, в равновесном случае все инвесторы выбирают один и тот же «касательный» портфель. И в этом нет ничего удивительного, ведь оценки инвесторов относительно ожидаемых доходностей бумаг, их дисперсий и ковариаций, а также величины безрисковой процентной ставки полностью совпадают. К тому же линейное эффективное множество является одним и тем же для всех инвесторов, так как оно состоит из комбинаций согласованного «касательного» портфеля и безрискового заимствования или кредитования. В связи с тем что все инвесторы имеют одно и то же эффективное множество, единственной причиной, по которой они предпочтут различные портфели, является то, что они характеризуются различными кривыми безразличия. Как я понимаю, различные инвесторы выбирают различные портфели из одного и того же эффективного множества, ввиду различного предпочтения ими риска и доходности. В САРМ каждый инвестор сталкивается с одним и тем же линейным эффективным множеством. Это означает, что все будут инвестировать в один и тот же «касательный» портфель. Из этого следует, что доля рискованных ценных бумаг в портфеле каждого инвестора будет одной и той же. В модели САРМ простым образом определяется связь между риском и доходностью эффективных портфелей. Рыночная линия ценной бумаги предполагает получаемую из модели САРМ линейную зависимость между ожидаемой доходностью и риском ценных бумаг, в которой риск представлен как «бета»-коэффициент ценной бумаги.

          Считается, что инвестиция  тем  выгоднее, чем выше ее внутренняя ставка доходности. Коэффициент «доходность - изменчивость» - показатель эффективности портфеля, в котором мерой риска является рыночный риск портфеля. Математически равен отношению избыточной доходности портфеля к «бета»-коэффициенту портфеля.  Коэффициент «доходность – разброс» - показатель эффективности портфеля, в котором мерой риска является стандартное отклонение доходности портфеля. Математически равен отношению избыточной доходности портфеля к стандартному отклонению доходности портфеля. Тобин заметил, что рыночный портфель, то есть  совокупность всех имеющихся в данный момент у инвесторов ценных бумаг, является эффективным. Более того, любая комбинация рыночного портфеля с безрисковым активом дает снова эффективный портфель, имеющий меньший риск, хотя и с меньшим ожидаемым доходом. Основная задача активного менеджера заключается в получении доходности выше доходности эталонного портфеля. При этом он заранее решает для себя или согласует с клиентом, какой будет его эталонный портфель. После этого работа менеджера будет оцениваться путем сравнения доходности его портфеля с эталонным. Согласно модели оценки финансовых активов (САРМ), ожидаемая доходность портфеля полностью определяется его рыночным риском. Результаты работы менеджера оцениваются с учетом риска портфеля. Для этого в основном используются коэффициент Трейнера «доходность - изменчивость», коэффициент Шарпа «доходность - разброс».

У. Шарп предложил, пожалуй самое точное понятие инвестиций, - инвестировать – означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. То есть уже из этого определения мы видим различия между инвестициями и спекуляциями. Как вложение средств Шарп рассматривает только лишь инвестиции, осуществляемые на долгий срок и приносящие доход инвестору в будущем. На мой взгляд, данный учебник ориентирован в большей степени на специалистов в инвестиционной деятельности и на тех, кто планирует заняться инвестициями в будущем. Но и для простых людей, желающих расширить свой кругозор, данная книга будет также интересна.