Инвестиционный проект: назначение и направления разработки ТОЭ инвестиционного проекта

IRR = 43,7%;

PI  = 183%;

PP = 2,51 лет.

 

Эффективность полных инвестиционных затрат характеризуется высокими значениями по всем показателям, а IRR значительно выше WACC и   ставки по кредиту.

Аналогичные расчеты выполняем применительно к схеме собственного капитала. Вначале составляем план погашения долга с помощью финансовых функций ППЛАТ, ПЛПРОЦ  и ОСНПЛАТ, причем лучше включить их непосредственно в электронную таблицу с целью использования в режиме диалога, как это сделано в таблице 2.7.

На основе полученного денежного потока в таблице 2.8 выполнен расчет накопленного потока для схемы собственного капитала, а на рисунке 2.4 дана его графическая интерпретация.

Таблица 2.7  – Расчет денежного потока для схемы собственного капитала, тыс. руб.
Год	1	2	3	4	5
Выручка	2000	2000	2000	2000	2000
Переменные издержки	1400	1400	1400	1400	1400
Постоянные издержки	300	300	300	300	300
Амортизация	112,5	84,375	63,281	47,461	35,596
Операционная прибыль	187,5	215,625	236,719	252,5391	264,404
Процентные платежи	42,000	35,646	28,403	20,145	10,731
Прибыль до налога	145,500	179,979	208,316	232,394	253,673
Налог на прибыль	34,920	43,195	49,996	55,775	60,881
Чистая прибыль	110,580	136,784	158,320	176,619	192,791
Амортизация	112,500	84,375	63,281	47,461	35,596
Остаточная стоимость оборудования					106,787
Погашение долга	45,385	51,739	58,982	67,240	76,654
Высвобождение оборотных средств					50,000
Чистый денежный поток	177,695	169,420	162,619	156,840	308,521

 

 

Денежные потоки в данном случае получаются, естественно, меньше по сравнению с первым методом. Однако выводы по обеим схемам одинаковы.

  Разница в результатах объясняется просто тем, что в первом случае мы оцениваем эффективность использования совокупного капитала (собственный + заемный), а во втором – только собственного капитала.

Полное совпадение оценок возможно, если доля заемного капитала равна нулю.     

Таблица 2. 8  –  Расчет срока окупаемости собственного капитала, тыс. руб.

Год	0	1	2	3	4	5
Чистый денежный поток	-200	177,695	169,420	162,619	156,840	308,521
Дисконтированный поток	-200	148,079	117,653	94,108	75,637	123,987
Накопленный денежный поток	-200	-51,921	65,732	159,840	235,477	359,464

 

 

 

 

Рис 2.4

 

  В результате получим следующие  показатели эффективности при  норме дисконта, равной требуемой  норме прибыли на собственный  капитал (20%):

 

NPV =359,46 тыс. руб.;

IRR =84,47 %;

PI  = 280%;

PP =1,44 лет

 

Как видно из рассмотренного примера, оба метода позволяют решить задачу оценки эффективности проектов. Тем не менее, второй подход, предполагающий оценку эффективности использования собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора. Дело в том, что инвестор в процессе анализа документации может видеть  численные значения процентных платежей и погашения основной части долга в расчетной схеме прогноза денежных потоков.

 Результирующий денежный поток  рассматривается в качестве гарантии  платежеспособности заемщика –  инициатора проекта. Очевидно, если  предприятие  будет не в состоянии  выполнить планы в отношении  объемов реализации и валовых  издержек, то это снизит результирующие  денежные потоки. Однако наличие  реалистичных положительных чистых  денежных потоков является убедительным  аргументом в пользу проекта, что повышает уверенность кредитора  в надежности инвестиций.

Второе преимущество схемы собственного капитала заключается в его большей чувствительности к изменению денежных потоков. Например, если схема обслуживания долга носит характер неравномерных годовых выплат и   кредитор дает  отсрочку по погашению основной части кредита, то классическая схема никак не отреагирует на эти изменения, а по схеме собственного капитала результаты оценки эффективности проекта соответственно меняются.

На практике обычно используют обе расчетные схемы, что позволяет получить комплексную оценку экономической эффективности проекта.

 

 

 

Задача №5.

 

Компания A-GAZ  имеет в своем распоряжении свободное в настоящее время оборудование. Его можно использовать двумя способами: 1) сдать в аренду сроком на 5 лет с ежегодными арендными платежами в размере 200 тыс.руб.; 2) продать за 900 тыс.руб., для чего необходимо в течение года провести демонтаж и предмонтажную подготовку стоимостью 50 тыс.руб. Какой вариант использования оборудования выбрать при ставке 10%.

Решение:

Рассчитаем дисконтированный денежный поток по каждому варианту:

 

1) 758,2 тыс. руб

2) тыс. руб.

Таким образом при втором варианте (продажа) доход будет выше.

Необходимо выбрать вариант 2.

Задача №19.

Для финансирования инвестиционного проекта стоимостью 250 млн руб. ОАО привлекает такие источники, как:

-амортизационные отчисления 50 млн руб.;

-кредиты банка 100 млн руб.;

-эмиссия обыкновенных акций 75 млн руб.;

-эмиссия привилегированных акций 25 млн руб.

Цена капитала по каждому источнику соответственно составляет: 15%, 25%, 20%, 25%.

Доходность проекта планируется на уровне 25%.

Определите средневзвешенную цену капитала, экономически обоснуйте целесообразность реализации инвестиционного проекта и сделайте вывод.

Решение:

1). Определим средневзвешенную  цену капитала

Цср=СУММА Di * Цср, i=1- n

где n - количество источников финансирования; Di -- доля капитала, полученного из i-го источника; Цср -- цена i-го источника.

Цср =50/250*0,15+100/250*0,25+75/250*0,2+25/250*0,25=0,215=21,5%

Вывод. Источники финансирования обойдутся предприятию в 21,5%, а доходность проекта 25%, следовательно, проект стоит реализовать.