7) По условиям обращения
финансовых инструментов:
Первичный рынок,
на котором осуществляется первичное
размещение эмиссии ценных бумаг.
Это размещение обычно организует
андеррайтер (инвестиционный дилер),
который самостоятельно или с
группой других андеррайтеров
покупает весь или основной
объём эмитированных акций, облигаций
и т.п. с целью последующей
их продажи инвесторам более
мелкими партиями;
^ Вторичный рынок,
где постоянно обращаются ценные
бумаги, ранее проданные на первичном
рынке. Вторичный фондовый рынок
охватывает преимущественную часть
биржевого и внебиржевого оборота
ценных бумаг, Без развитого
фондового рынка, обеспечивающего
постоянную ликвидность и распределение
инвестиционных рисков, не может
эффективно существовать первичный
рынок ценных бумаг. Одной из
основных функций вторичного
рынка является установление
реальной рыночной цены (курсовой
стоимости) отдельных ценных бумаг,
отражающей всю имеющуюся информацию
о финансовом состоянии их
эмитентов и условиях эмиссии.
В США группировка фондовых
рынков по данному признаку уже получила
дальнейшее развитие путём выделения
так называемого «третьего рынка»
(внебиржевой торговли крупными пакетами
ценных бумаг, котируемых одновременно
на центральных фондовых биржах, с
целью существенного снижения затрат
по сделкам), а также «четвёртого
рынка» (на котором осуществляются
прямые сделки между крупными институциональными
инвесторами и продавцами ценных
бумаг без участия фирм-посредников).
Структуризация инвестиционного
рынка может быть также проведена
в отраслевом разрезе и по другим
параметрам, но в любом случае она
должна отвечать целям задачам анализа
и оценки состояния инвестиционного
рынка. Более того, систематизация инвестиционных
рынков может быть существенно углублена
за счёт соответствующей сегментации
каждого из видов этих рынков. Сегментация
инвестиционного рынка представляет
собой процесс целенаправленного
разделения его видов на индивидуальные
сегменты, различающиеся характером
обращающихся на нём инвестиционных
товаров, инструментов и услуг. Так,
например, в рамках рынка недвижимости
выделяются обычно такие его сегменты,
как рынки предприятий как
целостных имущественных комплексов
в разрезе отдельных отраслей
и сфер деятельности, рынки офисных
помещений, рынки объектов незавершённого
строительства и т.д. В рамках
фондового рынка выделяются такие
его сегменты, как рынок облигаций,
рынок акций, рынок деривативов
и т.п. (в свою очередь, каждый из этих
сегментов может быть разделён на
ещё более узкие микросегменты
– рынок государственных облигаций,
рынок акций венчурных компаний,
рынок опционов, рынок фьючерсов
и другие).
Процесс развития инвестиционного
рынка характеризуется постоянным
переливом инвестиционных ресурсов
из одних его видов и сегментов
на другие. В качестве примера можно
привести наблюдаемый в последние
годы процесс секьюритизации, характеризующийся
перемещением операций с кредитного
рынка на рынок ценных бумаг (в
первую очередь, рынок облигаций) и
обеспечивающий снижение затрат по привлечению
заёмных инвестиционных ресурсов.
Участники инвестиционного
рынка и их функции. На инвестиционном
рынке действуют различные участники,
функции которых определяются целями
их деятельности и степенью участия
в совершении отдельных сделок. Состав
основных участников инвестиционного
рынка дифференцируется в зависимости
от форм осуществления сделок, которые
подразделяются на прямые и опосредованные.
С учётом принципиальных форм заключения
сделок на инвестиционном рынке его
основные участники подразделяются
на две группы: 1) продавцы и покупатели
инвестиционных товаров, инструментов
и услуг; 2) инвестиционные (финансовые)
посредники.
Кроме основных участников инвестиционного
рынка, принимающих непосредственное
участие в осуществлении сделок,
к составу его субъектов относятся
многочисленные участники, осуществляющие
вспомогательные функции (функции
обслуживания основных участников инвестиционного
рынка; функции обслуживания отдельных
операций на инвестиционном рынке и т.п.).
Общий состав участников инвестиционного
рынка классифицируется следующим
образом:
^ Продавцы и
покупатели инвестиционных товаров,
инструментов и услуг составляют
группу прямых участников инвестиционного
рынка, осуществляющих на нём
основные функции по проведению
инвестиционных операций. Конкретный
состав прямых участников (продавцов
и покупателей) на различных
инвестиционных рынках зависит
от вида рынка (например, на
фондовом рынке в качестве
продавцов и покупателей выступают
соответственно эмитенты и инвесторы).
^ Инвестиционные
посредники составляют довольно
многочисленную группу основных
участников инвестиционного рынка,
обеспечивающую посредническую
связь между покупателями и
продавцами инвестиционных товаров,
инструментов и услуг. Определённая
часть инвестиционных посредников
сама может выступать на инвестиционном
рынке в роли продавца или
покупателя. Основными видами инвестиционных
посредников являются:
Инвестиционно-финансовые
посредники, осуществляющие исключительно
брокерскую деятельность, являются
профессиональными участниками
инвестиционного рынка, деятельность
которых подлежит обязательному
лицензированию. Основной функцией
таких посредников является оказание
помощи (в качестве поверенного
или комиссионера) как продавцам,
так и покупателям инвестиционных
товаров, инструментов и услуг
в осуществлении сделок на
инвестиционном рынке (как организованном,
так и неорганизованном). В составе
общего их института выделяют:
товарных брокеров; финансовых брокеров;
валютных брокеров и т.п.;
Инвестиционно-финансовые
посредники, осуществляющие дилерскую
деятельность, также являются профессиональными
участниками инвестиционного рынка.
Основной функцией таких посредников
является купля-продажа инвестиционных
товаров и инструментов от
своего имени и за свой счёт
с целью получения прибыли
от разницы в ценах. За счёт
осуществления спекулятивных дилерских
операций во многом обеспечивается
страхование ценового риска на
инвестиционном рынке. Эту группу
инвестиционно-финансовых посредников
представляют разнообразные инвестиционные
и кредитно-финансовые институты:
коммерческие банки; инвестиционные
компании; инвестиционные фонды;
инвестиционные дилеры (или андеррайтеры);
трастовые компании (или инвестиционные
управляющие); инвестиционно-финансовые
дома (или инвестиционно-финансовые
супермаркеты); страховые компании;
пенсионные фонды и др.;
Участники,
осуществляющие вспомогательные
функции на инвестиционном рынке,
представлены многочисленными субъектами
его инфраструктуры, в составе
которых выделяются следующие
основные учреждения: товарные, фондовые
и валютные биржи; депозитарии
ценных бумаг; регистраторы ценных
бумаг (или держатели их реестра);
расчётно-клиринговые центры; информационно-консультационные
центры и др.
Механизм функционирования
инвестиционного рынка. Функционирование
инвестиционного рынка подчинено
действию определённого экономического
механизма, основу которого составляет
взаимосвязь его элементов (спрос,
предложение, цена).Механизм функционирования
инвестиционного рынка направлен
на обеспечение его равновесия, которое
в основном достигается за счёт саморегуляции
инвестиционного рынка и частично
– за счёт его государственного
регулирования. Однако в реальной практике
абсолютное равновесие инвестиционного
рынка, т.е. полная сбалансированность
отдельных его элементов, достигается
крайне редко и на очень непродолжительный
период.
Каждому виду инвестиционных
рынков присущи свои особенности, однако
принципиальные основы механизма их
функционирования имеют общий характер
и сводятся к следующим основным
моментам:
Основную роль
в системе основных элементов
инвестиционного рынка играет
цена на отдельные инвестиционные
товары, инструменты и услуги, которая
отражает сбалансированность спроса
и предложения на рынке, состояние
его равновесия, степень удовлетворения
экономических интересов всех
его участников.
Цены на инвестиционном
рынке определяются прежде всего
уровнем доходности отдельных
инвестиционных товаров и финансовых
инструментов инвестирования, в
основе которого лежит средний
уровень процентной ставки (или
средняя норма доходности на
вложенный капитал). Уровень процентной
ставки служит не только критерием
выбора альтернативных направлений
осуществления инвестиционных операций,
но в значительной степени
определяет объём этих операций
или деловую активность отдельных
хозяйствующих субъектов на инвестиционном
рынке.
Особенностью формирования
цен на инвестиционном рынке
является существенное воздействие
на этот процесс обращающегося
на нём спекулятивного капитала.
Высокий уровень спекулятивной
составляющей, особенно характерный
для финансовых сегментов инвестиционного
рынка, является нормальным явлением
и постоянно возрастает по
мере увеличения объёма капитала,
накапливаемого предприятиями и
физическими лицами. Под воздействием
спекулятивного капитала уровень цен
на инвестиционном рынке в значительной
мере зависит не только от реального спроса,
но и от ожидаемых изменений этого уровня,
на который участники рынка пытаются влиять
исходя из своих спекулятивных интересов
(«играя на повышение или понижение» рыночных
цен).
Цены на инвестиционном
рынке очень динамичны и подвержены
влиянию многих объективных факторов,
проявляющихся как на макро-, так
и на микроуровне, поэтому их
уровень меняется практически
ежедневно (в отличие от потребительских
рынков, где факторы ценообразования
носят более стабильный характер).
Высокая роль
информации об уровне цен на
отдельные инвестиционные товары
и инструменты как в осуществлении
управления инвестиционной деятельностью
предприятия, так и в управлении
экономическими процессами развития
страны в целом определяет
не только оперативность, но
и открытость их установления.
Публичное установление
уровня цен на основные инвестиционные
товары и инструменты осуществляется
в процессе их биржевой котировки
в зависимости от складывающегося
соотношения объёма спроса на
них и их предложения.
Одной из особенностей
формирования цен на инвестиционном
рынке является высокая зависимость
уровня этих цен, складывающихся
на национальном рынке, от соответствующего
его уровня на мировом рынке.
В наибольшей степени эта зависимость
характерна для валютного рынка
(где она проявляется в максимальной
степени), для рынка ценных бумаг
и рынка золота. По мере интегрированности
в мировой инвестиционный рынок
эта зависимость будет всё
усиливаться, формируя как позитивные,
так и негативные последствия
для экономического развития
страны.
Высокая степень
влияния динамики цен на инвестиционном
рынке на экономические процессы
в стране определяет активные
формы осуществления государственного
регулирования этих цен с помощью
соответствующих механизмов, которыми
являются установление уровня
учётной ставки, нормирование резервов
коммерческих банков, регулирование
денежного оборота путём эмиссии
денег, регулирование объёма эмиссии
и доходности государственных
ценных бумаг и др.
Объективность
формирования цен на инвестиционном
рынке определяет не только
необходимость учёта в процессе
ценообразования всех необходимых
факторов, влияющих на их уровень,
но и информированность участников
этого рынка об основных из
этих факторов. Такая информационная
обеспеченность участников инвестиционного
рынка характеризуется понятием
«эффективность рынка». Эффективным
инвестиционным рынком считается
такой, на котором уровень цен
на отдельные инвестиционные
товары, инструменты и услуги
быстро реагирует на внешнюю информацию
при полном доступе к ней всех участников
этого рынка. В соответствии с концепцией
эффективности рынка выделяют 3 уровня
подобной эффективности:
^ Слабая
степень эффективности рынка
отражает ситуацию, когда ценообразование
на основные инвестиционные товары,
инструменты и услуги базируется
в основном на их динамике
в предшествующем периоде;
^ Средняя
степень эффективности рынка
отражает ситуацию, когда ценообразование
на основные инвестиционные товары,
инструменты и услуги кроме
информации об их динамике
в предшествующем периоде отражает
и другую опубликованную общедоступную
информацию;
^ Сильная
степень эффективности рынка
отражает ситуацию, когда процесс
ценообразования базируется не
только на общедоступной, но
и на неопубликованной информации,
а также на результатах её
фундаментального анализа (то
есть состояние ценообразования
отражает всю имеющуюся информацию).
В этом случае уровень цен
на отдельные инвестиционные
товары, инструменты и услуги
всегда будет отражать уровень
их доходности, соответствующий
уровню их риска.
Вместе с тем, механизм
функционирования отдельных видов
инвестиционных рынков имеет специфические
особенности, определяемые показателями
цены (рыночной стоимости) обращающихся
на нём инвестиционных товаров и
инструментов; системой факторов, влияющих
на формирование конкретного уровня
цен этих товаров и инструментов;
методах котировки (формирования) цен
участниками рынка и т.п. В связи
с этим можно выделить следующие
основные особенности функционирования
каждого из видов инвестиционного
рынка: