Использование модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) для оценки эффективности проекта

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение…………………………………………………………………..3

ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС……….……………………………………….4

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………….8

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………..9

ЗАДАЧА 7……………………………………………………………………10

ЗАДАЧА 9…………………………………………………………………..22

ЗАДАЧА 15…………………………………………………………………..35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

 

 Как известно, завершающей процедурой прединвестиционных исследований является обоснование и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта или отдельного мероприятия.

Оценка  эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования.

Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных методов. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд методов, расчеты, с помощью  которых могут служить основой  для принятия решений в области  инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев  жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные с помощью методов, пусть даже в известной степени условных, легче принимать окончательные решения.

Целью данной контрольной работы является изучение метода модифицированной внутренней нормы доходности для оценки эффективности проекта.

Таким образом, предметом исследования данной работы является метод модифицированной внутренней нормы доходности.

Методологической базой для  выполнения курсовой работы стали учебники и учебные пособия по финансовому  менеджменту, инвестициям таких авторов как Бирман Г, Шмидт С., Стоянова Е.С. и др.

Общий объем  и структура курсовой работы представлены введением, заключением, теоретическим вопросом, задачами и списком использованной литературы.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС

 

Использование модифицированной внутренней нормы  доходности (MIRR) для оценки эффективности проекта

 

Для устранения недостатков традиционных методов  оценки в середине ХХ века начались разработки модифицированных показателей  для оценки инвестиционных проектов. Расчет модифицированной внутренней нормы  рентабельности (MIRR) является одним из самых современных методов оценки инвестиционных проектов, имеющий существенные преимущества по сравнению с обычной внутренней нормой рентабельности. MIRR - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.

С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности - это допущение, принятое при определении  всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные  проценты рассчитываются при одной  и той же процентной ставке. Для  проектов, обеспечивающих нормы прибыли, близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов  инвестиций, приносящих прибыль, норма  которой близка к стоимости капитала. Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предложение о  необходимости реинвестировать  новые денежные поступления может  исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированной с  учетом нормы реинвестиции внутренней нормы доходности и было предложено для того, чтобы противостоять  указанному искажению, свойственному традиционному IRR [8].

Модифицированная внутренняя норма  доходности MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат [6, 277].

Другими словами, для расчета MIRR платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с  использованием ставки дисконтирования r, основанной на стоимости привлеченного  капитала (ставка финансирования или  требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления  от проекта приводятся к его окончанию  с использованием ставки дисконтирования R, основанной на возможных доходах  от реинвестиции этих средств (норма  рентабельности реинвестиций). После  этого модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две эти величины (приведенные  выплаты и поступления) [10].

Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает  проблему множественности ставки рентабельности.

Общая формула расчета имеет  вид [7, 98]:

 

                                     

,                                       (1)

 

где: COF_i – отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

CIF_i – приток денежных средств в i-м периоде;

r - стоимость источника финансирования  данного проекта;

n - продолжительность проекта.

Т.к. будущая (терминальная) стоимость  сегодняшних поступлений:

 

                               

,                              (2)

где r – ставка, по которой реинвестируются  денежные притоки от проекта по мере их поступления (или рыночная доходность, доступная инвестору).

Стоимость оттоков денежных средств:

 

                                               

                                                (3)

 

 

                                             

,                                           (4)

 

Откуда:

                                               

                                               (5)

 

Наращенная  стоимость притоков называется терминальной стоимостью [5, 311].

Следует заметить, что формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока).

Среди основных преимуществ метода расчета MIRR перед традиционными методами оценки инвестиционных проектов называются следующие:

• показатель MIRR не принимает множественных значений и позволяет анализировать нестандартные финансовые потоки;
• метод позволяет учитывать меняющуюся стоимость капитала (ставку дисконтирования) по годам функционирования проекта;
• отражает запас финансовой устойчивости (прочности) проекта в случае использования различных значений ставок дисконтирования для приведения финансовых оттоков и увеличения финансовых притоков;
• метод предполагает, что получаемые по проекту чистые денежные потоки реинвестируются не с доходностью, равной IRR (как по методу IRR), а по стоимости капитала, что более адекватно характеризует инвестиционные возможности корпорации [9];
• позволяет эффективно ранжировать проекты для оптимизации инвестиционного портфеля;
• дает более правильную оценку ставки реинвестирования промежуточных финансовых поступлений проекта [4, 235];
• при расчете MIRR, в отличие от NPV, не требуется субъективно устанавливать значение ставки дисконтирования, и, в отличие от IRR, не используется метод подбора [3, 219].

Недостатки: рассчитывается только когда приток денежных средств превышает их отток, не показывает скорость возврата инвестиции, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными  денежными потоками. Проект приемлем для инициатора, если MIRR больше эффективной барьерной ставки или цены источника финансирования. Если барьерная ставка постоянна, то сравнение делается с ней.

Критерий MIRR в полной мере согласуется  с критерием NPV и потому может  быть использован для оценки независимых  проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты  существенно разняться по масштабу, т.е. значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине, чем у другого, либо проекты  имеют различную продолжительность. В этом случае рекомендуется применять  критерий NPV, не забывая одновременно об учете рисковости денежного потока [2,198].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В данной контрольной работе было изучено  понятие модифицированной внутренней нормы доходности.

Модифицированная  внутренняя норма доходности MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту.

Её суть сводится к тому, что все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат

Кроме рассмотрения понятия модифицированной внутренней нормы доходности также немаловажным было выяснить, как модифицированная внутренняя норма доходности используется для оценки эффективности проекта. Таким образом, мы выяснили, что критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными денежными потоками. Проект приемлем для инициатора, если MIRR больше эффективной барьерной ставки или цены источника финансирования. Если барьерная ставка постоянна, то сравнение делается с ней.

Также были перечислены преимущества MIRR, среди которых то, что:

• метод позволяет эффективно ранжировать проекты для оптимизации инвестиционного портфеля;
• дает более правильную оценку ставки реинвестирования промежуточных финансовых поступлений проекта и многие другие.

Таким образом, цель данной контрольной работы была достигнута.

 

 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Инвестиции. Методические указания по выполнению контрольной работы для самостоятельной работы студентов V курса специальности 080105 «Финансы и кредит» (первое и второе высшее образование). — М.: ВЗФЭИ, 2009.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Уч. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 656с.
3. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательская корпорация «Дашков и Ко», 2002. – 384с.
4. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 542с.
5. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003.
6. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. 2-е изд, перераб. и доп. – СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2002. – 622с.
7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
8. http://financial-analysis.ru/methodses/metIAMIRR.html
9. http://fido.fem.spbstu.ru/modules/library/text_book.php?id=2&page=56
10. be5.biz/ekonomika/p006/toc.htm

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАДАЧА 7

 

Предприятие «Б» рассматривает проект по производству нового продукта «Ж». Стоимость требуемого оборудования – 280 тыс. руб., его доставка и установка обойдутся в 12 тыс. руб.. Ожидается, что оборудование прослужит 10 лет, после чего его остаточная стоимость будет равна 14 тыс. руб.. Внедрение оборудования потребует  дополнительного увеличения оборотного капитала в сумме 23 500 руб., из которой 50% будет восстановлено к концу 10-го года.

Ежегодная выручка от реализации продукта «Ж»  определена в размере l35 тыс. руб., операционные затраты – в 60 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль 20%. Используется ускоренный метод амортизации (метод  суммы лет).

1) Разработайте  план движения денежных потоков  и осуществите оценку экономической  эффективности проекта.

2) Предположим,  что проект будет осуществляться  только 5 лет, после чего оборудование  будет продано за 50 тыс. руб.  Будет ли эффективным данный  проект для предприятия? Подкрепите  свои выводы соответствующими  расчетами.

 

Решение

1. Ежегодные амортизационные отчисления

Списанию подлежат затраты  на покупку, доставку, установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.