Эффективность вложения в ценные бумаги

 Еще один способ  инвестирования в ценные бумаги  заключается в предвосхищении  рынка. Анализ бумаг и формирование  портфеля из них осуществляется  таким образом, чтобы обеспечить  превосходство показателей роста рыночной стоимости конкретного портфеля инвестиций над средними рыночными показателями, над показателями роста стоимости условного обще рыночного портфеля.

При осуществлении инвестиций в ценные бумаги инвестору необходимо знать истинную цену будущих доходов  с позиций текущего момента. Для  анализа оценки будущих денежных потоков с точки зрения текущего момента выработаны методы дисконтирования. Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид ценных бумаг, инвестор исходит из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложение средств в государственные ценные бумаги, или размещение их на банковских депозитах. Основная идея метода дисконтирования заключается в оценке будущих поступлений с позиций текущего момента. Вкладывая финансовые средства, инвестор руководствуется двумя посылками:

 а) происходит перманентное  обесценение денег;

 б) желательно периодическое  поступление доходов на инвестированный  капитал, причем в размере не  ниже определенного минимума.

 Базируясь на этих  посылках. инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности. Методы дисконтирования давно общеизвестны. Конкретные формулы для расчетов изложены во многих отечественных публикациях.

 Анализ контрфазных потоков позволяет инвестору извлекать прибыль путем покупки и продажи ценных бумаг, имеющих противоположные тенденции поведения на рынке (игры на курсовых разницах). Инвестор продает ценные бумаги, курсовая цена которых приближается к своему экстремальному максимальному значению и покупает те ценные бумаги, курсовая цена которых стремится к экстремальной минимальной точке. Таким образом, действия повторяются всякий раз при смене тенденций в поведении ценных бумаг, с которыми ведется работа. При этом подобного рода операции необходимо проводить в моменты стремления котировок к точке экстремума, а не в моменты после изломов. Ибо когда тенденции изменятся, будет трудно реализовать поставленные тактические задачи. В моменты, когда большинство инвесторов пытаются сбросить акции, трудно продать те же бумаги без потерь для себя, как трудно купить ценные бумаги в те моменты, когда их все стараются приобрести.

 Из концепции использования  контрфазных потоков вытекает важная задача анализа ликвидности ценных бумаг. Ликвидность ценных бумаг отличается от балансовой ликвидности предприятия, о которой говорилось выше. Ликвидность баланса предприятия - это его платежеспособность. Ликвидность ценной бумаги - это способность любого актива в минимальные сроки в достаточном объеме и с минимальными издержками быть обмененным на наиболее ликвидный актив. Самым высоко ликвидным активом являются деньги. Поэтому иначе под ликвидностью ценной бумаги понимается ее способность быть легко обмененной на деньги, т.е. быть проданной.

 Ликвидность ценных  бумаг - очень важная характеристика. Она зависит от типа ценных  бумаг. Существуют ценные бумаги  с вполне определенной степенью  ликвидности, которая определяется  самой сущностью ценной бумаги. Так например, вексель является безусловным обязательством должника вернуть указанную в нем сумму кредитору по его требованию в определенный срок, либо по желанию кредитора в любой срок до погашения в зависимости от формы векселя. Поскольку вексель является безусловным обязательством должника и, если в нем указан определенный срок платежа, его, тем не менее можно свободно продавать до срока любому покупателю в т.ч. и должнику, т.к. должник при этом не освобождается от своих обязательств. Облигация также является долговым обязательством, согласно которому должник обязуется по истечении определенного срока вернуть кредитору определенную сумму средств, выкупив облигацию с доплатой определенной премии в виде дисконта либо фиксированного по срокам процента. Акция же не является обязательством эмитента перед акционерами по обратному выкупу ее. Эмитент акций не обязан по требованию или по истечении определенного срока возвратить акционеру вложенные средства. Вследствие этого акция является ценной бумагой повышенного риска. Поэтому такая ее характеристика как ликвидность имеет важное теоретическое и практическое значение.

Если акцию всегда можно  продать или купить, это характеризует  ее с самой лучшей стороны. Такие  акции будут пользоваться постоянным спросом. Для акционерного общества, эмитирующего такие акции, это относительно дешевый способ привлечения денежных ресурсов, поэтому в ликвидности акций, прежде всего должен быть заинтересован эмитент. Для эмитента важен процесс обратной ликвидности - обмен акций на деньги. Неликвидные активы не представляют интереса для инвестора. Как правило, на плечи эмитента ложится основная забота по поддержанию ликвидности своих бумаг. Прежде всего, это выражается в его эффективной работе. Также это заключается в тщательном отборе инвестиционных посредников, совместной с ними разработке программы поддержания ликвидности. Основное внимание в этой программе должно быть уделено котировке акций (объявлению на определенные ценные бумаги «цены продавца» и «цены покупателя», по которым компания обязуется их продавать и покупать).

Вывод: Инвестиционный процесс, опосредуемый ценными бумагами, является важнейшим фактором воспроизводства национальной экономики. Развитие инвестиционного процесса, вовлечение денежных ресурсов населения может представлять собой один из выходов в условиях ограничения инвестиционных ресурсов, вызванного кризисом неплатежей. В данном случае вовлечение населения посредством ценных бумаг в инвестиционный процесс позволяет предприятиям получить долгосрочные, практически ничем не ограниченные инвестиции. Любой инвестор, вкладывая средства в ценные бумаги, учитывает экономическую цену времени: отказываясь от потребления в настоящий момент, он рассчитывает в будущем удовлетворить свои потребности в возросшем объеме. Таким образом, инвестиции - это вложение денежных средств в различные активы с целью увеличения их стоимости, получения дохода.

 Акции, как важнейший  тип ценных бумаг, является  удобным и привлекательным объектом  для инвестиций в силу их  двойственной природы. В акциях  наиболее ярко выражаются качества  ценных бумаг как инвестиционных  товаров. Потребительная стоимость  инвестиционных товаров заключается  в том, что они приносят доход,  способны удовлетворять будущие  потребности. По степени универсальности  среди прочих товарных групп  (потребительских товаров, универсального  товара - денег) ценные бумаги, как  инвестиционные товары, занимают  промежуточное положение.

 Другой качественной  стороной акций является то, что акции представляют собой «титул собственности», т.е. в них заключается право на ценность. Причем ценной бумагой является лишь та, право на ценность, в которой связано с бумагой. Чтобы получить право на собственность, заключенной в бумаге, необходимо получить право на бумагу.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Задача.

По прогнозным оценкам, инвестиционный проект компании стоимостью 25 млн. рублей будет приносить доходы в течение  ближайших пяти лет. В конце первого  года этот доход составит 5 млн. рублей, в конце второго – 5 млн. рублей, далее – 11, 9 и 17 млн. рублей соответственно в конце третьего, четвертого и  пятого годов.

Определите ЧДД, ИД, СО и  ВНД проекта, если годовая процентная ставка равна 15 %.

Решение.

Чистый дисконтированный доход проекта является оценочным  критерием инвестиционного проекта. Стоимость будущих денежных вливаний рассчитывается за вычетом инвестиционных денежных потоков, но с учетом дисконтированного  срока возврата капиталовложений. Инвестиционный проект считается эффективным при  положительном значении ЧДД.

Произведем расчет ЧДД  для проекта по формуле:

 

где – первоначальные инвестиции в проект; n – общий срок инвестиционного проекта; – элемент дисконтируемого денежного потока в периоде k; i – норма прибыли; k – номер периода.

Заполним таблицу 2.1.

Таблица 2.1 – Расчет ЧДД  проекта.

Год	Затраты на инвестиции (-), денежный доход, млн. руб.	Текущая стоимость инвестиций (-) и денежного дохода (год. проц. ставка 15%),  млн. руб.	Приведенная стоимость по годам реализации инвестиционного  проекта, млн. руб.
0	-25	-25,00	-25,00
1	5	4,35	-20,65
2	5	3,78	-16,87
3	11	7,23	-9,64
4	9	5,15	-4,49
5	17	8,45	3,96

 

ЧДД проекта = 3,96 млн. рублей – реализация данного проекта  принесет предприятию прибыль. Проект следует принимать.

ИД является величиной  относительной, представляющей собой  отношение суммы приведенных  эффектов к величине инвестиционных расходов. В нашем случае инвестиции осуществляются разовым вложением и ИД рассчитывается по формуле:

 

 

Тогда ИД = 28,96/25 = 1,16

ИД > 1 – следовательно, проект эффективен.

Срок окупаемости –  это минимальный временной интервал (от начала существования проекта), за пределами которого интегральный эффект (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

К концу четвертого года непокрытыми убытками остаются только 4,49 млн. рублей. Дисконтированное значение денежного потока в пятом году составляет 8,45 млн. рублей и ЧДД уже  больше 0.

Дисконтированный срок окупаемости  рассчитывается как:

СО = 4 + = 4,53 года.

ВНД – это такая годовая  процентная ставка, которая приравнивает текущую стоимость денежных притоков по проекту к величине инвестиций, т.е. делает ЧДД проекта равным нулю.

Рассчитаем ВНД путем  подбора величины из формулы для  расчета ЧДД.

Тогда ВНД: 20,25%.

 

 

 

 

 

3. Задача.

Инвестиции по проекту  составляют 2 млн. рублей. Срок реализации проекта – 5 лет. Выручка от реализации инвестиционного проекта в первый год планируется в размере 1,6 млн. рублей, в последующие – 1,9 млн. рублей. Себестоимость выпускаемой продукции в первый год – 0,81 млн. рублей, в последующие – 0,96 млн. рублей. Норма амортизационных отчислений – 10% в год от суммы инвестиций. Налог на прибыль 24%. Ставка дисконта 10%.

1. Определить ЧДД за 5 лет реализации проекта.

2. Определить ожидаемый ЧДД интервальным методом, если λ = 0,4 и при этом:

А) Прогнозируется рост цен  на продукцию предприятия 5% в год, начиная со второго года, при этом себестоимость остается на планируемом  уровне (ЧДД _{максимальный}).

Б) Прогнозируется рост себестоимости  на 4% в год, начиная со второго  года, при сохранении цен на продукцию (ЧДД _{минимальный}).

Решение.

Произведем расчет ЧДД  для проекта с учетом ставки дисконтирования  – 10% (табл. 3.1) Для расчета используем формулу:

 

где – первоначальные инвестиции в проект (оттоки денег); n – общий срок инвестиционного проекта; – элемент дисконтируемого денежного потока в периоде k; i – ставка дисконтирования; k – номер периода.

 

 

 

 

 

 

Таблица 3.1 – Расчет ЧДД  проекта

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Выручка от реализации, млн. руб.	1,60	1,90	1,90	1,90	1,90
Себестоимость продукции  млн. руб.	0,81	0,96	0,96	0,96	0,96
Амортизация, млн. руб.	0,20	0,20	0,20	0,20	0,20
Прибыль до налогообложения, млн. руб.	0,59	0,74	0,74	0,74	0,74
Налог на прибыль (24%), млн. руб.	0,1416	0,1776	0,1776	0,1776	0,1776
Чистая прибыль, млн. руб.	0,4484	0,5624	0,5624	0,5624	0,5624
Чистый денежный поток (чистая прибыль + амортизация), млн. руб.	0,6484	0,7624	0,7624	0,7624	0,7624
Настоящее значение денег, млн. руб.	0,5895	0,6301	0,5728	0,5207	0,4734
ЧДД проекта, млн. руб.	0,7865