Контрольная работа по «Инвестиции»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 8.

Оборудование типа «Л»  было куплено 5 лет назад за 95 000,00. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 000,00. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М»  стоит 160 000,00. Его монтаж обойдется в 15 000,00. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М» требует  дополнительного оборотного капитала в объеме 35 000,00. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 000,00 до 500 000,00, операционных затрат с 220 000,00 до 225 000,00.

Стоимость капитала для предприятия  равна 10%, ставка налога на прибыль —  20%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

Рассчитаем основные элементы денежного потока по проекту.

1. Вычислим общий объем первоначальных инвестиций (затрат) или капиталовложений (I) (ден.ед.), включающий затраты на покупку нового оборудования «М» , его монтаж, а также дополнительный оборотный капитал, требуемый для внедрения оборудования «М». Получим:

   I = 160 000,00 + 15 000,00 + 35 000,00 = 210 000,00 ден.ед.

_{Первоначальные  инвестиции могут  быть частично покрыты  за счёт средств от реализации старого  оборудования «Л». Поскольку  имущество продается  по балансовой остаточной стоимости, никакого дохода от реализации и соответствующих налоговых платежей у предприятия не возникает.}

_{Дополнительный  денежный поток от операционной деятельности создается из увеличения выручки, увеличения операционных расходов и амортизационных  отчислений, состоящих  из амортизационных  отчислений на восстановление стоимости нового оборудования за вычетом  недополученных средств  от списания стоимости  проданных активов, которые согласно принципу альтернативных издержек должны быть обязательно учтены.}

2. Рассчитаем ежегодные амортизационные платежи (At). По условию амортизация основных средств будет продолжаться для старого оборудования ещё в течение 10 лет (нормативный срок – 15 лет минус срок использования – 5лет), для нового оборудования в течение 10 лет (нормативный срок службы) по линейному методу. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, закупку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.

Получим величину ежегодных  амортизационных отчислений для  старого оборудования:

Величина ежегодных амортизационных  отчислений для оборудования «Л» (At_Л) составит 6 333,33 ден.ед.

Получим величину ежегодных  амортизационных отчислений для  нового оборудования:

Величина ежегодных амортизационных  отчислений для оборудования «М» (At_М) составит 17 500,00 ден.ед.

Изменение амортизационных  отчислений (∆At) будет составлять 11 166,67 ден.ед. в год.

3. Рассчитаем изменение прибыли до вычета налогов (∆EBJT) по формуле:

,

где ∆ОCt –изменение операционных затрат на единицу продукции;

∆Rt- изменение выручки от реализации продукции;

∆At – изменение ежегодных амортизационных отчислений.

4. Рассчитаем изменение прибыли после налогообложения. По условию ставка налога равна 20% (Т).

5. Рассчитаем изменение чистого потока от операционной деятельности (∆OCFt).

6. Условно обозначим Проект 1 – в конце жизненного цикла отсутствует ликвидационный поток, и Проект 2 в конце жизненного цикла которого высвобождается оборотный капитал в полном объёме.

Полная оценка денежного  потока по периодам с учетом динамических критериев приведена в таблице 6.

Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности  капиталовложений с помощью MS EXCEL.

1. Рассчитаем чистую приведённую стоимость (NPV)

Для проекта 1:

CIFt = 36,89 + 35,52 + 30,48 + 27,72 + 25,21 + 22,89 + 20,82 + 18,95 + 17,21 + 15,67=251,36=251 360,00 ден.ед..

COFt =-170 000,00 ден.ед.. 

CIFt –суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt – суммарные выплаты по проекту в периоде t.

        Для проекта 2:

CIFt = 36,89 + 35,52 + 30,48 + 27,72 + 25,21 + 22,89 + 20,82 + 18,95 + 17,21 + 23,13=258,82=258 820,00 ден.ед.

       

CIFt –суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt – суммарные выплаты по проекту в периоде t.

2. С помощью функции f/финансовые/ВСД (массив-поток реальных денег) найдём:

_{IRR=20% - для проекта 1;}

_{IRR=21% - для проекта 2.}

        _{С помощью функции f/финансовые/МВСД найдём MIRR:}

_{MIRR=14% - для проекта 1;}

_{MIRR= 15% - для проекта 2.}

3. Индекс рентабельности (PI)

Для проекта 1: ;

Для проекта 2:

Таблица 5

Значения критериев  эффективности

Наименование критерия	Значение критерия
	Проект 1	Проект 2
Чистая приведенная стоимость (NPV) или чистый дисконтируемый доход	251 360,00	258 820,00
Внутренняя норма доходности (IRR)	20%	21%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	14%	15%
Индекс рентабельности (PI)	1,48	1,52

 

Как следует из приведенной  таблицы, значения всех показателей  эффективности и для пункта 1 задачи и для пункта 2 задачи говорят о том, что проект целесообразно принять, и при заданных условиях пункта 2, проект эффективнее, чем при условиях пункта 1 задачи. Если к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме, то его эффективность становится существенно выше,  NPV>0, IRR>10%,  все эти показатели положительно характеризует проект.

 

 

 

 

 

                                                    Таблица 6

Расчёт показателей  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта (тыс.ден.ед.)

Показатели	период
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
											Проект 1	Проект 2
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Стоимость нового оборудования "М"	-160
1.2. Монтаж нового оборудования "М"	-15
1.3. Дополнительный оборотный  капитал	-35
1.4. Стоимость реализованного  оборудования "Л"	40
2. Операционная деятельность
2.1. Изменение выручки  от реализации продукции		50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00	50,00
2.2. Изменение операционных  затрат		5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00	5,00
2.3. Амортизационные отчисления "Л"		6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33	6,33
2.4. Амортизационные отчисления "М"		17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5
2.5.Изменение амортизационных  отчислений		11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17	11,17
2.6. Прибыль до вычета  налогов (2.1.-2.2.-2.5.)		33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83	33,83
2.7. Налог на прибыль  (20%) (2.6.*20%)		27,07	27,07	27,02	27,02	27,02	27,02	27,02	27,02	27,02	27,02	27,02
2.8. Проектируемый чистый  доход (2.6.-2.7.)		6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76	6,76
3. Высвобождение оборотного  капитала											0	35
Денежный поток
4. Первоначальные инвестиции	-170
5. Чистый поток от операционной  деятельности (2.8.+2.5.)		40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59
6. Поток от завершения  проекта (3)												35
7. Поток реальных денег  (4+5+6)	-170	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	40,59	75,59
8. Коэффициент дисконтирования  (10%)	1	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564	0,513	0,467	0,424	0,386	0,386
9. Дисконтированный поток  реальных денег (7*8)	-170,00	36,89	33,52	30,48	27,72	25,21	22,89	20,82	18,95	17,21	15,67	23,13

 

 

 

 

 

 

Задача 11.

Корпорация «Д» рассматривает  два взаимоисключающих проекта  «А» и «Б». Проекты требуют  первоначальных инвестиций в объеме 190000,00 и 160000,00 соответственно. Менеджеры  корпорации используют метод коэффициентов  достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект «А»		Проект «Б» >»
	Платежи	Коэффициент	Платежи	Коэффициент
1	100000,00	0,9	80000,00	0,9
2	110000,00	0,8	90000,00	0,8
3	120000,00	0,6	100000,00 ,	0,7

 

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8%. Купонная ставка доходности по          3-летним государственным облигациям - 5%.

1. Определите критерии NPV, IRR, PI  для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.
2. Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.
3. Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

 

 

 

Решение:

1) Расчет скорректированного потока платежей(ден.ед.) для проекта «А» приведен в таблице 7.

Таблица 7

Расчет значений потока платежей проекта «А»

t	1/(1+0,05)	FCF	a	a * FCF	PV=гр.5*гр.2
0	1	-190000,00	1	-190000,00	-190000,00
1	0,952	100000,00	0,9	90000,00	85716,00
2	0,907	110000,00	0,8	88000,00	79816,00
3	0,864	120000,00	0,6	72000,00	62193,60
NPV		140000,00		60000,00	37725,60

 

NPV =37725,60 ден.ед.

IRR=17%;

PI=

Расчет скорректированного потока платежей для проекта «Б»  приведен в таблице 8.

Таблица 8

Расчет значений потока платежей проекта «Б»

t	1/(1+0,05)^t	FCF	а	a*FCF	PV=гр.5*гр2
0	1	-160000,00	1	-160000,00	-160000,00
1	0,952	80000,00	0,9	72000,00	68544,00
2	0,907	90000,00	0,8	72000,00	65304,00
3	0,864	100000,00	0,7	70000,00	60480,00
NPV		110000,00		54000,00	34328,00

 

NPV =34328,00 ден.ед.

IRR=18%;

PI=

2. Расчет безрисковых эквивалентов потоков платежей проекта «А» приведен в таблице 9.

Таблица 9

Расчет значений потока платежей проекта «А»

t	1/(1+0,05)	FCF	a	a * FCF	PV=гр.5*гр.2
0	1	-190000,00	1	-190000,00	-190000,00
1	0,952	100000,00	1	100000,00	95200,00
2	0,907	110000,00	1	110000,00	99770,00
3	0,864	120000,00	1	120000,00	103680,00
NPV		140000,00		140000,00	108650,00