Контрольная работа по "Инвестициям"

 

 

 

Проведем оценку экономической  эффективности проекта с помощью  динамических критериев эффективности  капиталовложений.

Таблица 4

Определение чистой текущей стоимости  проекта

Показатель	Коэффициент дисконтирования (1/(1+0,13)^n)	Чистый дисконтированный ДП (ЧДП*Кд)	Чистая текущая стоимость (NPV)
Периоды
0	1	-400,00	-400
1	0,8849	-708,0	-1108,0
2	0,7831	-1174,7	-2282,7
3	0,6931	-346,5	-2629,2
4	0,6133	0,0	-2629,2
5	0,5428	370,0	-2259,2
6	0,4803	327,1	-1932,1
7	0,4251	289,5	-1642,6
8	0,3761	256,2	-1386,4
9	0,3329	226,7	-1159,7
10	0,2945	200,6	-959,1
11	0,2607	177,5	-781,6
12	0,2307	242,2	-539,4

 

1. Чистый приведенный денежный поток рассчитывается через дисконтирование «чистого денежого потока» по ставке стоимости капитала (I = 13% или i = 0,13).

 

 

 

 

Так как  NPV = -539,4 < 1 , это означает что проект неэффективен.

2. Внутренняя норма доходности (IRR) определим с помощью функции ВСД ( ) в MS Excel.

IRR = 9 % < 13%, проект неэффективен.

IRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

3. Рассчитаем MIRR в Excel с помощью функции МВСД:

Проект не эффективен, т.к. MIRR= 11 % < 13%.

MIRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

4. Индекс рентабельности рассчитываем по формуле:

 

PI= 0,83 < 1 => проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

Критерии оценки эффективности  капиталовложений свидетельствуют о неэффективности проекта по строительству фабрики для производства продукта «Н». Предприятию «Т» следует отклонить проект.

 

ЗАДАЧА  № 8

Оборудование  типа «Л» было куплено 5 лет назад  за 95 тыс. руб. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 тыс. руб. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 160 тыс. руб. Его монтаж обойдется в 15 тыс. руб. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М»  требует дополнительного оборотного капитала в объеме 35 тыс. руб. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 тыс. до 500 тыс. руб., операционных затрат с 220 тыс. до 225 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль – 20%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1. Необходимо разработать  план  движения денежных потоков и провести оценку экономической эффективности проекта. Данные расчета представлены в Таблице 4.

 Общий объем инвестиций на  начало реализации проекта включает  затраты на приобретение оборудования типа «М», его монтаж, а также стоимость дополнительного оборотного капитала. Тогда общий объем первоначальных затрат или капиталовложений IC составит:

IC = (160  + 15  + 35) – 40   = 170 тыс. руб.

Изменение выручки = + 50 тыс. руб.

Изменение операционных затрат = + 5  тыс. руб.

Определим величину ежегодных амортизационных начислений Dat, начисляемых линейным методом:

Амортизация Dat нового оборудования = Стоимость нового оборудования / 10 лет = 175 000/10=17,5 тыс. руб.

Амортизация Dat старого оборудования = Стоимость старого оборудования / 10 лет = 40000/10 = 4 тыс. руб.

  ∆ Dat = Амортизация Dat нового оборудования – Амортизация Dat старого оборудования = 17,5 – 4,0 = 13,5 тыс. руб.

 

 

											Таблица № 4
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ (тыс. руб.)
Выплаты и поступления  по проекту	Период (t)											Сумма
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиционный  поток (затраты):
1.Закупка оборудования	160
2.Установка оборудования (монтаж)	15
3.Формирование оборотного  капитала	35
4. Продажа старого  оборудования	40
Сальдо инвестиционного  потока	170
Операционный  поток:
1. Увеличение выручка от реализации	50	50	50	50	50	50	50	50	50	50	50
2. Увеличение операционных затрат	5	5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
3. ∆DAt Амортизация	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5	13,5
4. Операционная прибыль(Выр.-Опер.зат-ты – А)	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5	31,5
5. Налог на прибыль (ННП)	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3	6,3
6. Чистая прибыль (ЧП) (Опер.П - ННП)	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2	25,2
7.  Сальдо операционного потока OCFt = ЧП + ∆А	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7
8. Чистый денежный поток FCFt	-170	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7	38,7
9.  Коэффициент дисконтирования (приведения)    (1/(1+0,10)^n)	1,00	0,909	0,826	0,7513	0,6830	0,61051	0,5645	0,5131	0,4665	0,4241	0,3855
10. Дисконтированный чистый денежный поток (11*12)	-170,00	35,18	31,98	29,08	26,43	24,03	21,85	19,86	18,05	16,41	14,92	237,79
11.  Чистая текущая стоимость (NPV)= 237,79 – 170	-170,00	-134,82	-102,84	-73,76	-47,33	-23,30	-1,45	18,41	36,46	52,87	67,79

 

Для определения экономической  эффективности проекта рассчитаем показатели NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма доходности) и PI (индекс рентабельности).

2. Чистая приведенная стоимость рассчитывается по формуле:

,

где r – норма дисконта = 0,10 (10%);

     n – число периодов реализации проекта = 10 лет;

    FCFt – чистый денежный поток в периоде t.

Так как NPV = 67,79 тыс. руб., что больше 0, следовательно, проект может быть принят.

3. Рассчитаем внутреннюю норму доходности IRR, используя функцию ВСД пакета Excel:

IRR = 18,7%.

IRR > r (стоимость капитала = 10%).

Максимальная ставка дисконтирования, при которой проект может быть принят – 18,7%.

Доходы превышают затраты, проект следует принять.

4. Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR с использованием функции МВСД пакета Excel:

MIRR =13,8%.

MIRR =13,8% > 10% (стоимость капитала), то проект считается эффективным.

 

 

 

5. Индекс рентабельности (PI) – это отношение суммы дисконтированных денежных потоков проекта к первоначальным инвестиционным затратам за весь срок его эксплуатации.

Индекс рентабельности рассчитываем по формуле:

, следовательно, проект может  быть принят.

Вывод: проект следует принять.

6. Определим дисконтированный срок окупаемости (DPP) – представляет собой число периодов, в течение которого будут возмещены вложенные инвестиции.

,

где j – номер периода, в котором последний раз сумма денежных потоков была меньше первоначальных инвестиционных затрат.

DPP = 6 +

DPP = 6, 1 < 10 (число периодов реализации) => проект следует принять.

Вывод: проект следует принять.

 

 

 

 

 

 

2. Определим, как повлияет на эффективность проекта предположение, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме.

План движения денежных потоков  рассчитан в таблице № 5.

 

																			Таблица № 5
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОЕКТУ (тыс. руб.)
Выплаты и поступления  по проекту	Период (t)																			Сумма
	0	1		2	3	4		5		6		7		8		9		10
Инвестиционный  поток (затраты):
1.Закупка оборудования	160
2.Установка оборудования (монтаж)	15
3.Формирование оборотного  капитала	35
4. Продажа старого оборудования	40
Сальдо инвестиционного  потока	170
Операционный  поток (по основной деятельности проекта):
1. Увеличение выручка  от реализации	50	50		50	50	50		50		50		50		50		50		50
2. Увеличение операционных  затрат	5	5		5	5	5		5		5		5		5		5		5
3. ∆DAt Амортизация	13,5	13,5		13,5	13,5	13,5		13,5		13,5		13,5		13,5		13,5		13,5
4. Операционная прибыль (Выр.-Опер.зат-ты – А)	31,5	31,5		31,5	31,5	31,5		31,5		31,5		31,5		31,5		31,5		31,5
5. Налог на прибыль (ННП)	6,3	6,3		6,3	6,3	6,3		6,3		6,3		6,3		6,3		6,3		6,3
6. Чистая прибыль (ЧП) (Опер.П - ННП)	25,2	25,2		25,2	25,2	25,2		25,2		25,2		25,2		25,2		25,2		25,2
7.  Сальдо операционного потока OCFt = ЧП + ∆А	38,7	38,7		38,7	38,7	38,7		38,7		38,7		38,7		38,7		38,7		38,7
8. Высвобождение оборотного капитала																		35
9. Чистый денежный поток FCFt	-170	38,7		38,7	38,7	38,7		38,7		38,7		38,7		38,7		38,7		73,7
10.  Коэффициент дисконтирования (приведения)    (1/(1+0,10)^n)	1,00	0,909		0,826	0,7513	0,6830		0,6105		0,5645		0,5131		0,4665		0,4241		0,3855
11. Дисконтированный чистый денежный поток (9*10)	-170,00	35,18		31,98	29,08	26,43		24,03		21,85		19,86		18,05		16,41		28,41		251,28
12.  Чистая текущая стоимость (NPV)= 251,48 – 170	-170,00	-134,82		-102,84	-73,76	-47,33		-23,30		-1,45		18,41		36,46		52,87		81,28

 

 

 

Оцениваем экономическую эффективность  проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

Чистая приведенная стоимость  рассчитывается по формуле:

,

где r – норма дисконта = 0,10 (10%);

     n – число периодов реализации проекта = 10 лет;

    FCFt – чистый денежный поток в периоде t.

Так как NPV = 81,48 тыс. руб., что больше 0, следовательно, проект может быть принят.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности IRR,  используя функцию ВСД пакета Excel:

IRR = 19,7%.

IRR > r (стоимость капитала = 10%).

Максимальная ставка дисконтирования, при которой проект может быть принят – 19,7%.

Доходы превышают затраты, проект следует принять.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR с использованием функции МВСД пакета Excel:

MIRR =14,4%.

MIRR =14,4% > 10% (стоимость капитала), то проект считается эффективным.

Индекс рентабельности рассчитываем по формуле:

, следовательно, проект может быть принят.

Вывод: проект следует принять.

Определим дисконтированный срок окупаемости DPP:

DPP = 6 +

DPP = 6, 1 < 10 (число периодов реализации) => проект следует принять.

Вывод: проект следует принять.

Из полученных результатов следует, что:

1. внутренняя норма доходности (IRR) равна 19,7%, что больше стоимости капитала (10%);
2. отдача на каждую вложенную единицу составляет 0,48 единиц.
3. из проведенных расчетов видно, что предположение о полном высвобождении оборотного капитала к концу жизненного цикла проекта, повлияло на эффективность проекта следующим образом:

- произошло увеличение NPV: с 67,79 до 81,28;

- произошло увеличение индекса рентабельности PI с 1,40 до 1,48;

- внутренняя норма доходности (IRR) увеличилась с 18,6% до 19,7%.

Критерии оценки эффективности  капиталовложений свидетельствуют об эффективности проекта по внедрению оборудования типа «М». Предприятию следует принять проект.

 

 

 

 

 

Задача 11

Корпорация «Д» рассматривает  два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 190 тыс. руб. и 160 тыс. руб. соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Таблица 6

Год	Проект «А»		Проект «Б»
	Платежи	Коэффициент	Платежи	Коэффициент
1	100	0,9	80	0,9
2	110	0,8	90	0,8
3	120	0,6	100	0,7

 

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8 %. Купонная ставка доходности по 3-летним государственным облигациям – 5 %.

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.
2. Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.
3. Какой проект Вы рекомендуете принять? Почему?

Решение

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

План движения денежных потоков  рассчитан в таблице 7.

Проведем оценку экономической  эффективности проекта с помощью  динамических критериев эффективности капиталовложений.

1). Найдем чистую приведенную  стоимость (NPV):

Чистая приведенная стоимость  NPV определяется по формуле:

NPV_A> 0 => проект следует принять.

NPV_B> 0 => проект следует принять

2) Рассчитаем внутреннюю норму  доходности (IRR) с использованием функции ВСД пакета Excel:

IRR_А = 32,4% > r = 8% => проект следует принять.

IRR_В = 30,1% > r = 8% => проект следует принять.

3) Определим индекс рентабельности (PI):

Индекс рентабельности PI находим по формуле:

PI_А > 1 => проект следует принять.

PI_В> 1 => проект следует принять.

Вывод:

Определив критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей однозначно предпочтение отдаем проекту «А», так как чистая приведенная стоимость, индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма доходности выше у проекта «А».

 

 

 

2. Определим критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

В качестве альтернативного вложения средств рассмотрим приобретение облигаций  на сумму соответственно 190 000 и 160 000.

Проведем оценку экономической  эффективности проекта с помощью  динамических критериев эффективности  капиталовложений.

1). Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

Чистая приведенная стоимость  NPV определяется по формуле:

NPV_A> 0 => проект следует принять.

NPV_B> 0 => проект следует принять

2) Рассчитаем внутреннюю норму  доходности (IRR) с использованием функции ВСД пакета Excel:

IRR_А = 15,7%> r = 5% => проект следует принять.

IRR_В = 16,2% > r = 5% => проект следует принять.

3) Определим индекс рентабельности (PI) по формуле:

PI =NPV/

+1

PI_А = (37729,19 / 190000)  +1= 1,20

PI_В = (34346,18 / 160000)+1 = 1,21

Вывод:

Определив критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта с учетом коэффициентов достоверности предпочтение отдаем проекту «Б», несмотря на то, что чистая приведенная стоимость проекта «А» выше. Проект «Б» требует меньших вложений и индекс рентабельности инвестиций у него выше, на каждый вложенный рубль приходится 21 копейка прибыли.