Контрольная работа по "Инвестициям"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Прогнозирование движения денежных  потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

 

Источники финансирования определены в таблице 3.

Доход от продаж – данные из таблицы 5.

Ликвидационная стоимость, учитываемая в денежных потоков в конце пятого года и возникающая при ликвидации объекта равна = 12,8 + (37 - 37*0,04*5) + (144 - 144*0,1*5) + (36 - 36*0,2*5) +80 = 194,4млн.д.е.

Поскольку уже в первом году своей работы предприятие может возместить все затраты на производство и реализацию продукции за счет выручки от продаж и имеет чистую прибыль в размере 597,936 млн.д.е., то у него возникает возможность полностью выплатить проценты за пользование кредитом, полученным в год 0 под 18% (сумма процентов составит 0,18 * 36 = 13,68 млн.д.е.) и вернуть основной долг (76 млн.д.е.). кроме того, в нашем варианте возникает возможность выплатить дивиденды уже в первый год реализации проекта. Возврат кредита осуществляется в конце 2-го года.

В общем случае проценты по кредиту платятся начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту.

В строке «Налоги» учитывается  налог на прибыль в размере 20% от величины налогооблагаемой прибыли, который был определен в таблице

 

Таблица 6 – Денежные потоки для финансового планирования

 

Показатели	Годы расчетного периода						Итого
	Строи- тельство	освоение	Полная производственная мощность
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
1.Приток наличности
2.Источники финансирования	336						336
3.Доход от продаж	0	1575	2100	2100	2100	2100	9975
4.Ликвидационна стоимость						194,4	194,4
5.Отток наличности
6.Общие активы	-309	-20					-329
7.Функционально- административные Издержки		-804,5	-1054	-1054	-1054	-1054	-5020,5
8.Возврат банковских кредитов		-76					-76
9.Проценты за кредит		-13,68					-13,68
10.Налоги		-149,484	-204,584	-204,584	-204,584	-204,584	-967,82
11.Дивиденды		-52	-52	-52	-52	-52	-260
12.Превышение/ Дефицит	27	459,336	789,416	789,416	789,416	983,816	3838,4
13.Кумулятивная  наличность	27	486,336	1275,752	2065,168	2854,584	3838,4	7676,8

 

 

4 Расчет показателей эффективности  инвестиционного проекта (чистой  текущей стоимости, индекса выгодности, внутренняя норма дохода).

Чистый денежный поток определяется как разница между притоком и оттоком денежных средств для соответствующего интервала расчетного периода.

NPV (1) = 1575- 20 – 76 – 13,68 – 804,5 – 149,484 = 511,33млн.д.е.

Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке:

В 0-1 год он равен NCF;

В 1-й год равен кумклятивному NCF0-го года +NCF1 года;

Во 2-й год – кумулятивному NCF1-го года +NCF2 года. Ячейка итого по данной строке не заполняется.

Для определения коэффициента дисконтирования определим средневзвешенную стоимость капитала.

Величина инфляции в нашем расчете не учитывается.

Для определения средневзвешенной стоимости капитала нам следует:

определить долю источников финансирования данного проекта:

Доля акционерного капитала = акцион.кап/ акцион.кап + банковский кредит = 260/260 +76= 0,773 или 77,3 %. Отсюда следует, что доля банковского кредита составляет: 100 – 77,3 = 22,6%.

Б) ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения.

В нашем проекте: ССК = 0,773*0,2 + 0,226*0,18 = 0,1546+ 0,04068 = 0,1952 или 19, 52%

Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения равен:

Для периода 0  1/(1+0,1975)0= 1;

Для периода 1  1/(1+0,1975)1= 0,8366;

Для периода 2  1/(1+0,1975)2=  0, 0,70;

Для периода 3  1/(1+0,1975)3= 0.5934;

Для периода 4  1/(1+0,1975)4= 0,4987;

Для периода 5  1/(1+0,1975)5= 0,4190;

Текущая стоимость денежного потока определяется перемножением F и коэффициента дисконтирования при выбранной  ставке сравнения в каждом году. Так, для второго года получим 511,336* 0,8366= 427,78

Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности или эффективности инвестиционного проекта.

 

 

Таблица 7 – Таблица денежных потоков, млн.д.е.

 

Показатели	Годы расчетного периода						Итого
	0	1	2	3	4	5
1.Приток наличности
1.1. Доход от продаж		1575	2100	2100	2100	2100	9975
1.2.Ликвидационная стоимость						194,4	194,4
2.Отток наличности
2.1Инвестиции в основной капитал	-249	0					-249
2.2Инвестиции в оборотный капитал	-60	-20					-80
2.3возврат банковского кредита		-76					-76
2.4Проценты за кредит		-13,68					-13,68
2.5 Функционально-административные издержки		-804,5	-1054	-1054	-1054	-1054	-5020,5
2.6 Налоги		-149,484	-204,584	-204,584	-204,584	-204,584	-967,82
3.Чистый денежный поток	-329	511,336	841,416	841,416	841,416	1035,816	3742,4
Кумулятивный NFC	-329	182,336	1023,752	1865,168	2706,584	3742,4	7484,8
Коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 0,1975	1,0000	0,8366	0,7000	0,5934	0,4987	0,4190	4,0477
4.Текущая стоимость PV	-329,00	427,78	588,99	499,30	419,61	434,01	2040,69
NPV нарастающим итогом	-329,00	98,78	687,77	1187,07	1606,69	2040,69	5292,01

 

 

 

 

Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности проекта:

А) расчет чистой текущей стоимости  определяют дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница дисконтируется к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта                             

NPV =   ,

где СFt - денежный поток в году;

Т - экономический срок жизни инвестиций;

C0 – первоначальные инвестиции.

NPV можно рассматривать и как  разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом (если NPV > 0 проект одобряют, если NPV < 0 проект отклоняют).

Проведем расчет по формуле 3.1 с учетом того, что r = 19,52 %, T = 5 лет:

NPV = - 329 + 511,336*0,8366 + 841,416*0,7 + 841,416*0,5934 + 841,416*0,4987 + 1035,81*0,4190 = 2040,6

 

Так как NPV>0, то проект можно одобрить по данному показателю.

Б) расчет индекса рентабельности инвестиции PI,показывающего соотношение отдачи капитала и вложенного капитала:

PI =

,

где CFt - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходят на этот год);

C0 - первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

PI = (511,336*0,8366 + 841,416*0,7 + 841,416*0,5934 + 841,416*0,4987 + 1035,81*0,4190 )/329 = 7,2

Для эффективности проектов должно быть выполнено условие RI >1. Поэтому превышение над единицей рентабельности нашего проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке  процентов. Таким образом, проект выгоден.

в) расчет внутренней нормы доходности, обозначаемой как  IRR (internal rate of return) - нормы дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта. Если IRR для проекта больше требуемой инвестором отдачи, минимальной нормы доходности, то проект принимают, если ниже - отклоняют.

Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционные решения, уровень доходности  для которых не ниже цены источника средств для данного проекта. Чаще всего можно увидеть сопоставление со ставкой банковского процента, если проект финансируется за счет банковского кредита.

Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения:

NPV =

=0

 

Для упрощенных расчетов используют метод секущей средней:

а) определяют значение  ставки сравнения (r1), при котором чистая текущая стоимость  положительна (f1);

б) определяют также подбором ставку сравнения (r2), при которой чистая текущая стоимость – отрицательное число (f2);

в) рассчитывают  величину  IRR по формуле:

 

 

Расчет дает достаточно достоверный результат, если r1 и r2 различаются не более чем  на один - два процентных пункта (в абсолютном выражении).

 

Таблица 8 – Исходные данные для расчета IRR

Годы расчетного периода	Денежный поток  (NCF)	r = 0,5  или 50%		r =0,7или 70 %
		Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
0	-329	1,00	-329,0	1,00	-329,00
1	511,336	0,66	337,5	0,58	296,57
2	841,416	0,44	370,2	0,34	286,08
3	841,416	0,29	244,0	0,20	168,28
4	841,416	0,19	159,9	0,12	100,97
5	1035,816	0,13	134,7	0,07	72,51
NPV	*	*	917,2	*	595,42

 

 

IRR =  50+ (70 –50)*917,2/(917,2 +595,42) = 62 %

 

Если стоимость капитала, намечаемая для реализации проекта меньше, чем IRR проекта, то инвестирование средств в проект выгодно.

 

 

 

 

Исходя из вышеизложенного, в нашем проекте при ставке сравнения 0,1952 и IRR = 62 % инвестирование целесообразно.

г) расчет срока окупаемости проекта (PP)  - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций по анализируемому проекту  лежит между годом 0 и годом 1расчетного периода, что видно из таблицы денежных потоков: нарастающим итогом сумма дисконтированных денежных потоков в первом году составляет  -280, а в первом  году +76,82 млн. Следовательно, доля второго года для возмещения инвестиций составит 76,82/280=0,27 года и срок возврата составит 1-0,27 = 0,73 года.

В заключение первого этапа проекта построим график чистой текущей стоимости (NPV) и определяем значения внутренней нормы доходности по таблице 7.