Контрольная работа по "Инвестициям"

Задача 4

Предприятие «Т» анализирует  проект, предусматривающий строительство  фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий  план капиталовложений.

Вид работ	Период (1)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	300 000,00
2. Постройка зданий и	1	700 000.00
3. Закупка и установка	2	1000
4. Формирование оборотного	3	400 000.00

Выпуск продукции планируется  начать с 4-го года и продолжать по 13-й  включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 235 000,00 ежегодно; переменные и постоянные затраты — 200 000,00 и 135 000,00 соответственно.

Начало амортизации  основных средств совпадает с  началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу  жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для  предприятия равна 14%, ставка налога—45%.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Как изменится эффективность  проекта, если при прочих равных  условиях сроки выпуска продукта  будут сокращены на 2 года? Подкрепите  свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1)Определим основные  элементы денежного потока по  проекту. Прежде всего необходимо  оценить общий объем первоначальных  затрат или капиталовложений I.

Согласно условиям общий  объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:

10=300+700 + 1 000 +400 = 2400 тыс. ден.ед..

Прежде чем приступить к оценке величины посленалогового операционного потока, необходимо определить ежегодные амортизационные платежи At. По условиям задачи на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений At составит:

At = (700+ 1000-300) /10=140 тыс. ден.ед.

Теперь мы можем приступить к определению величины посленалогового  операционного потока OCFt, она будет равна:

OCFt = (1235 - 200 - 135) х (1 - 0,45) + 0,45 х 140 = 558 тыс. ден.ед.

Заключительным элементом  общего денежного потока по проекту  является ликвидационный поток, образующийся за счет продажи здания и возврата оборотного капитала к 25% от прежнего уровня.

В нашей задаче он возникает  в конце срока реализации проекта. Величина ликвидационного потока составит:

LCF5= 300+0,25* 400= 400 тыс.ден.ед.

Полная оценка денежного  потока по периодам с учетом динамических критериев приведена в таблице 2.

Значения критериев  эффективности были рассчитаны с  использованием MS EXCEL и приведены в таблице 1

Таблица 1

ЗНАЧЕНИЯ КРИТЕРИЕВ  ЭФФЕКТИВНОСТИ

Наименование критерия	Значение критерия
Чистая приведенная  стоимость (NPV)	2 037,39-1 953490=83900 ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	15%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	13%
Индекс рентабельности (PI)	1,04

Как следует из полученных результатов, при данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в 83900 ден.ед. Внутрення норма доходности проекта равна 15% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления. При этом отдача на каждый вложенную денежную единицу составляет 1,04 ден.ед.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности   проекта,   его   следует   принять   к   реализации.

Таблица 2

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ  ПРОЕКТУ (тыс. ден. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления  по проекту	Период														Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
1	Нулевой цикл строительства	300
2	Постройка зданий и сооружений		700
3	Закупка и установка  оборудования			1000
4	Формирование оборотного капитала				400
5	Выручка от реализации					1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1235	1735
6	Переменные затраты					200	200	200	200	200	200	200	200	200	200
7	Постоянные затраты					135	135	135	135	135	135	135	135	135	135
8	Амортизация					140	140	140	140	140	140	140	140	140	140
9	Прибыль до налогов (5 - 6 - 7-8)					760	760	760	760	760	760	760	760	760	760
10	Налоги					342	342	342	342	342	342	342	342	342	342
11	Чистый операционный доход (9-10)
12	Ликвидационная стоимость														300
13	Высвобождение оборотного капитала														100
Денежный поток
14	Начальные капиталовложения (1+2+3+4)	300	700	1000	400
15	Денежный поток от операций (8 + 11)					558	558	558	558	558	558	558	558	558	558
16	Поток от завершения проекта (12+13)														400
17	Чистый денежный поток (15 + 16-14)	-300	-700	-1000	-400	558	558	558	558	558	558	558	558	558	958
18	Коэффициент приведения	1	0,877	0,769	0,675	0,592	0,519	0,456	0,3996	0,351	0,308	0,2697	0,237	0,208	0,182
19	Дисконтированный чистый денежный поток (18*17)	-300	-613,9	-769	-270	330.3	289.6	254.4	22.98	195.9	171.9	150.5	132.2	116.1	174.4	-1953,49   2037.39

2) Сроки выпуска продукта  будут сокращены на 2 года.

Тогда величина ежегодных  амортизационных начислений At составит:

At = (700+ 1000-300) /8=175 тыс. ден.ед.

Полная оценка денежного  потока по периодам с учетом изменившихся условий и динамических критериев приведена в таблице 4.

Таблица 3

ЗНАЧЕНИЯ КРИТЕРИЕВ  ЭФФЕКТИВНОСТИ

Наименование критерия	Значение критерия
Чистая приведенная  стоимость (NPV)	1891960-1 953490=-61530 ден.ед.
Внутренняя норма доходности (IRR)	13%
Модифицированная внутренняя норма доходности (M1RR)	12%
Индекс рентабельности (PI)	0,97

Как следует из приведенной  таблицы, значения всех показателей  эффективности рекомендуют вернутся к первоначальным условиям проекта (выпуск продукции в течении 10 лет),а при данных условиях проект становится неэффективным.

Таблица 4

Выплаты и поступления  по проекту	Период																	Сумма
	0		1	2	3		4	5	6	7	8	9		10		11
Нулевой цикл строительства	300
Постройка зданий и сооружений			700
Закупка и установка  оборудования				1000
Формирование оборотного капитала					400
Выручка от реализации							1235	1235	1235	1235	1235	1235		1235		1235
Переменные затраты							200	200	200	200	200	200		200		200
Постоянные затраты							135	135	135	135	135	135		135		135
Амортизация							175	175	175	175	175	175		175		175
Прибыль до налогов (5 - 6 - 7-8)							725	725	725	725	725	725		725		725
Налоги							326,25	326,25	326,25	326,25	326,25	326,25		326,25		326,25
Чистый операционный доход (9 -10)							398,75	398,75	398,75	398,75	398,75	398,75		398,75		398,75
Ликвидационная стоимость																300
Высвобождение оборотного капитала																100
Денежный поток <
Начальные капиталовложения (1+ 2+3+4)	300	700		1000		400
Денежный поток от операций (8 + 11)							573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75		573,75
Поток от завершения проекта (12+13)															400
Чистый денежный поток (15 + 16-14)	-300	-700		-1000		-400	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75	573,75		973,75
Коэффициент приведения	1	0,877		0,769		0,675	0,592	0,519	0,456	0,3996	0,351	0,308	0,2697		0,237
Дисконтированный чистый денежный поток (18*17)	-300	-613,9		-769		-270	339,66	297,78	261,63	229,27	201,39	176,72	154,74		230,78		-1953,49 1891.96

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ 

ПРОЕКТУ (тыс. ден. ед.)

Задача 8

Оборудование  типа «Л» было куплено 5 лет назад  за 75000,00. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 30000,00. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 150000,00. Его монтаж обойдется в 10000,00. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М»  требует дополнительного оборотного капитала в объеме 25000,00. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 400000,00 до 450000,00, операционных затрат с 200000,00 до 215000,00.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 55%. Используется линейный метод амортизации.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.  

2)   Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта?  

 Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами

Решение:

Стартовые инвестиции в  данный проект:

150’000 + 10’000 + 25’000 (дополнительный  оборотный капитал) = 185’000

При этом старое оборудование также продолжает использоваться. 

 Хотелось бы сразу  отметить то, что балансовая стоимость  старого оборудования по условию  равна 30’000 руб. Я пересчитала  норму амортизации и балансовую  стоимость:

Оборудование типа «Л»  было приобретено за 75’000 руб. 5 лет  назад. Срок полезного использования – 15 лет. Следовательно сумма амортизационных отчислений составит 5’000 руб. ежегодно. Соответственно балансовая стоимость на текущий период должна составлять 50’000 руб. Именно эта сумма будет использоваться при дальнейших расчетах.

Рассчитаем величину амортизационных отчислений по новому оборудованию (согласно учетной политики компании амортизация рассчитывается линейным методом):

(150’000 + 10’000) / 10 + 30’000 / 10 = 16’000

Определим величину посленалогового  операционного потока CFt, которая будет равна:

CFt = (R – OC) * (1-T) + At * T, где

R – выручка от реализации проекта

OC (operating costs) – операционные расходы

At – сумма амортизационных отчислений за период

T – ставка налога на прибыль

CFt = (50’000 –  15’000) * (1-0.55) + 0.55 * 16’000 = 24’550 руб.

На дальнейшем этапе  возможно два варианта развития событий (далее Проект1 и Проект 2):

1) к концу жизненного цикла оборотный капитал не высвобождается, тогда обратный денежный поток в конце срока реализации будет равен 0 (оборотный капитал остается в распоряжении предприятия, а ликвидационная стоимость оборудования равна 0)

2) после завершения проекта оборотный капитал полностью высвобождается, тогда

LC4 = FA + WC = 0 + 25’000 = 25’000 руб.

Где WC – высвобождение оборотного капитала, FA – выручка от реализации оборудования.

Полная оценка денежного  потока по периодам для рассматриваемых  проектов (1 – без высвобождения  оборотного капитала, 2 – с высвобождением оборотного капитала) приведена в  таблице 9.

Денежные потоки по инвестиционному Проектам 1-2, руб.													Табл. 9
# пп	Выплаты и поступления  по проекту	Проект	Период
			0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Закупка и установка  оборудования	1	160,000
		2	160,000
3	Увеличение оборотных  средств	1	40,000
		2	40,000
4	Выручка от реализации Rt	1		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000
		2		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	50,000
5	Операционные затраты	1		15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000
		2		15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000	15,000
6	Суммарная амортизация  нового и старого оборудования	1		21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000
		2		21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000	21,000
7	Прибыль до налогообложения (4-5-6)	1		14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
		2		14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000	14,000
8	Налог на прибыль, 55%	1		7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700
		2		7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700	7,700
9	Чистый операционный доход (7-8)	1		6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300
		2		6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300	6,300
10	Ликвидационная стоимость  оборудования	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
11	Высвобождение оборотного капитала	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000
Денежный поток
12	Начальные капиталовложения (1+3)	1	200,000
		2	200,000
13	Денежный поток от операций CF (6+9)	1		27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
		2		27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
14	Поток от завершения проекта LC (10+11)	1		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
		2		25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000	25,000
15	Чистый денежный поток NCFt (13+14-12)	1	-200,000	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300	27,300
		2	-200,000	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300	52,300