Контрольная работа по «Инвестированию»

Как отмечалось, на риск портфеля основное влияние оказывает степень корреляции доходностей входящих в портфель ценных бумаг – чем ниже уровень  корреляции,  тем ниже риск портфеля. Тогда можно предположить, что  путем диверсификации – изменения  количества входящих в портфель ценных бумаг и их весов – инвестор способен снизить уровень риска  портфеля, не изменяя при этом его  ожидаемой доходности.

Та часть риска портфеля, которая  может быть устранена путем диверсификации, называется диверсифицируемым, или несистематическим риском. Доля же риска, которая не устранятся диверсификацией, носит название недиверсифицируемого, или систематического риска.

Общая постановка задачи нахождения границы эффективных  портфелей

Если портфель состоит из более  чем из 2 ценных бумаг, то для любого заданного уровня доходности существует бесконечное число портфелей, или, иными словами, можно сформулировать бесконечное количество портфелей, имеющих одну и ту же доходность.

Тогда задача инвестора сводится к  следующему: из всего бесконечного набора портфелей с ожидаемой  нормой отдачи E(rn) необходимо найти такой, который обеспечивал бы минимальный уровень риска. Иными словами, можно задачу инвестора свести к следующему:

необходимо найти минимальное  значение дисперсий портфеля.

Существуют три способа решения  подобного рода задач – графический, математический и с использованием компьютерных программ.

Графический способ был предложен  Г. Марковицем. Необходимо учитывать, что при n > 3 этот способ малоприменим, поскольку не позволяет графически представить границу эффективных портфелей. Математический способ позволяет оптимизировать портфель, содержащий много больше ценных бумаг, и широко используется на практике. Наконец, с помощью специальных программ можно решать подобные задачи с дополнительными начальными условиями.

Итак, для решения задачи нахождения оптимального портфеля, содержащего n ценных бумаг, необходимо первоначально вычислить:

а) n значений ожидаемой доходности E ( ri ) , где i = 1, 2,…, n каждой ценной бумаги в портфеле;

б) n значений дисперсий σ ² i каждой ценной бумаги;

в) n ( n 1)/2 значений ковариации σ i , j , где i , j = 1, 2,…, n .Способы их вычисления приведены ранее. Если подставить значения E ( ri ), σ i и σ i , j в уравнения, то выясняется, что в этих уравнениях неизвестными оказываются только величины Wi – “веса” каждой ценной бумаги в портфеле. Следовательно, задача формирования оптимального портфеля из n акций, по сути дела, сводится к следующему: для выбранной величины доходности Е инвестор должен найти та кие значения Wi , при которых риск инвестиционного портфеля становится минимальным. Иначе говоря, для выбранного значения Е инвестор должен определить, какие суммы инвестиционных затрат необходимо направить на приобретение той или иной ценной бумаги, чтобы риск инвестиционного портфеля оказался минимальным.

Нахождение оптимального портфеля

 

 В теории Марковица инвесторы стремятся  сформировать портфель ценных бумаг, чтобы  максимизировать получаемую полезность. Иными словами, каждый инвестор желает таким образом сформировать портфель, чтобы сочетание ожидаемой доходности E ( r ) и уровня риска σ портфеля приносило бы ему максимальное удовлетворение потребностей и минимизировало риск при желаемой доходности. Разные инвесторы  имеют отличные друг от друга мнения об оптимальности сочетания E ( r ) и σ , поскольку отношение одного инвестора к риску не похоже на желание рисковать другого инвестора. Поэтому, говоря об оптимальном портфеле, надо иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные виду того, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные портфели разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Тем не менее, каждый оптимальный портфель непременно является эффективным , то есть инвесторы выбирают удовлетворяющий их (оптимальный) портфель из эффективных портфелей.

Потоки денег от финансовой деятельности. Сальдо накопленных денег  от реализации инвестиционного проекта, его расчет и экономическое содержание.

Осуществление практически всех видов  финансовых операций предприятия генерирует определенное движение денежных средств  в форме их поступления или  расходования. Это движение денежных средств функционирующего предприятия  во времени представляет собой непрерывный  процесс и определяется понятием «денежный поток».

Денежный поток предприятия  представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его  хозяйственной деятельностью.

Концепция денежного потока предприятия  как самостоятельного объекта финансового  управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Прикладные аспекты этой концепции  рассматриваются обычно лишь в составе  вопросов управления остатками денежных активов, управления формированием  финансовых ресурсов и антикризисного управления предприятием при угрозе банкротства. Даже финансовая отчетность, характеризующая движение денежных средств предприятия в динамике, относительно недавно введена в  систему международных стандартов бухгалтерского учета.

Вместе с тем, денежные потоки предприятия  во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно, являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, требующим углубления теоретических основ и расширения практических рекомендаций. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его финансовой деятельности.

Денежный поток по финансовой деятельности характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

При осуществлении инвестиционного  проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждой происходит приток П_i(t) и отток O_i(t) денежных средств.

Поток реальных денег (денежный поток) ДП рассчитывается как разность между  притоком и оттоком денежных средств  от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде на каждом шаге расчета:

 

ДП = ДП_оп. +ДП_инв = (П - О)_оп+(П - О)_инв,     

Сальдо реальных денег (сальдо денежных потоков) С_дп рассчитывается как разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета:

 

С_дп=ДП_оп+ДП_инв+ДП_фин.      

 

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие  виды притоков и оттоков, распределяемых по шагам расчета: земля, здания и  сооружения, машины и оборудование, передаточные устройства, нематериальные активы. На основе данных по приведенным  статьям рассчитывается общий итог вложений в основной капитал, прирост  оборотного капитала и общий объем  инвестиций.

Поток реальных денег от операционной деятельности включает следующие виды притоков и оттоков: объем продаж, цена, выручка, внереализационные доходы, переменные затраты, постоянные затраты, амортизация зданий, амортизация  оборудования, проценты по кредитам, прибыль  до вычета налогов, налоги и сборы. Проектируемый  чистый доход, амортизация (суммарная), чистый приток от операций.

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает притоки и  оттоки: собственный капитал (акции, субсидии), краткосрочные кредиты, долгосрочные кредиты, погашение задолженности  по кредитам, выплаты дивидендов, сальдо финансовой деятельности.

Чистая ликвидационная стоимость  объекта (чистый поток реальных денег  на стадии ликвидации объекта) включает: рыночную стоимость, затраты, начисленную  амортизацию, балансовую себестоимость  на Т-ом шаге, затраты по ликвидации, доход от прироста капитала, операционный доход (убытки), налоги, чистую ликвидационную стоимость — по элементам (земля, здания, машины и оборудование). Чистая ликвидационная стоимость каждого  элемента равна рыночной цене за вычетом  налогов. Налоги начисляются на прирост  остаточной стоимости капитала и  доходы от реализации имущества¹.

Для определения потока реальных денег  используется сальдо накопленных реальных денег.

Сальдо накопленных реальных денег  В (t) определяется как:

 

.      

 

Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t) по формуле:

 

.      

 

Поток реальных денег вычисляется  по формуле:

 

.     

Положительное B(t) составляет свободные денежные средства на t-oм шаге. B(t) не должно принимать отрицательных значений.

Для расчета сальдо накопленных  реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П (t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в 0(t).

Притоки и оттоки принципиально  отличаются от доходов и расходов. Существуют определенные номинально-денежные расходы (обесценивание активов, амортизация  основных средств), которые уменьшают  чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Все расходы  вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег. С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) финансируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Необходимым критерием принятия инвестиционного  проекта является положительное  сальдо накопленных реальных денег  в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты  или получает доходы. Отрицательная  величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости  привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств  и отражения этих средств в  расчетах эффективности.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются следующие  факторы: срок полного погашения  задолженности (определяется только для  участников с заемными средствами); доля участника в общем объеме инвестиций (только для участников, предоставляющих свое имущество  или денежные средства для финансирования проекта).

 

Тест

Какой из показателей не относят  к группе показателей на основе метода дисконтирования:

а)  приведенная стоимость;

б) чистая приведенная стоимость;

в)  норма прибыли - не относится к данной группе показателей.

г)  внутренняя норма доходности.

 

Список  литературы:

 

• Максимова В.Ф.. ИНВЕСТИЦИИ. Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - 182 с., 2008
• Николаева И.П…ИНВЕСТИЦИИ. Учебные издания для бакалавров. – М.: Изд. Дашков и Ко. – 256 с., 2013