Методы оценки эффективности инвестиций

1. По объектам вложения: реальные (вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции), финансовые (вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты).

2. По характеру участия в инвестировании: непрямые, прямые.

3. Периоду инвестирования: долгосрочные, краткосрочные.

4. Формам собственности инвестиционных ресурсов: совместные, иностранные, государственные, частные.

5. Региональному признаку: инвестиции за рубежом, инвестиции внутри страны.

В научной литературе приводятся и  другие классификации инвестиций. Все  эти классификации имеют право  на жизнь как в практическом плане, но особенно в научном, так как  они позволяют более детально представить инвестиции и более  глубоко проводить анализ с целью  повышения эффективности их использования.

Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит  и от их вида, направления использования и их доли в общих инвестициях. К общим структурам можно инвестиций можно отнести их распределение на реальные и финансовые (портфельные).

 

1.2 Функции инвестиций

Инвестиции как экономическая  категория выполняют ряд важнейших  функций, без которых невозможно нормальное развитие экономика любого нормального государства. Инвестиции на макроуровне являются основой  для:

• осуществления политики расширенного воспроизводства;
• ускорения научно _ технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
• структурой перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также расширения других социальных проблем;
• смягчения или разрешения проблемы безработицы;
• охраны природной среды;
• конверсии военно-промышленного комплекса;
• обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

Инвестиции играют важную роль и  на микроуровне. На этом уровне они  необходимы, прежде всего, для достижения следующих целей:

• расширения и развития производства;
• недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
• повышения технического уровня производства;
• повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;
• осуществления природоохранных мероприятий;
• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;
• для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей  экономической категорией и играют значимую роль как на макро, так и  микроуровне, в первую очередь для  простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения  многих социальных проблем.

 

 

 

 

2. Методы оценки эффективности инвестиций

 

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно  базируется на концепции временной  стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой  схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ... , CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

• возврата исходной суммы капитальных вложений и
• обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности  капитальных вложений:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно  как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

 

 

1. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

 

Данный метод основан  на использовании понятия чистого  современного значения стоимости:

 

NPV = CF₀ + + +…+ = ,           (2.1)

 

где CF₁ — чистый денежный поток,

        r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.

Например, если во второй год  реализации инвестиционного проекта  объем капитальных вложений составляет 200000 руб., а денежный доход в тот же год – 150000 руб., то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 50000 руб.

В соответствии с сущностью  метода современное значение всех входных  денежных потоков сравнивается с  современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.

Данный метод осуществляется 3 этапами:

На первом этапе определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

На втором этапе суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).

Решение принимается на 3 этапе:

• для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;
• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

Ниже рассмотрим пример метода чистого современного значения.

Руководство предприятия  собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой 5000 руб. со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег 1800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью 300. Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Расчет произведем с помощью  таблицы 2.1.

Таблица 2.1 - Расчет значения NPV

Наименование денежного  потока	Год	Денежный поток	Дисконтирование множителя 20%	Настоящее значение денег
Исходная инвестиция	Сейчас	(5000)	1	(5000)
Входной денежный поток	(1-5)	1800	2.991	5384
Ремонт машины	4	(300)	0,482	(145)
Современное чистое значение (NPV)				239

 

Множитель дисконтирования  определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = 239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма 239 представляет собой некоторый «запас прочности», призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими  словами, в рамках данного примера  ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что  при r = 24% получим NPV = 186 руб., то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. Отрицательное значение NPV говорит о том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений.

Вспомним, что стоимость  собственного капитала компании - это  доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать  компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток 1800руб. в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее 5000руб. под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет «приносить» денежный доход 1800руб., который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления  информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

• дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
• уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);
• остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
• высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные денежные потоки:

• начальные инвестиции в первый год инвестиционного проекта;
• увеличение потребностей в оборотных средствах первый год инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
• ремонт и техническое обслуживание оборудования;
• дополнительные непроизводственные издержки.

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов.