Методы оценки эффективности ИП в целом и эффективности участия в проекте

Для расчета индекса  доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной  стоимости.

Общая формула для  расчета индекса доходности (I ) выглядит следующим образом:

 

I

= или I =

 

где Добщ~ общая сумма  дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта, руб.;

К — первоначальные затраты (инвестиционные издержки) на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Кд - приведенные капитальные затраты к началу реализации инвести ционного проекта, если инвестиции осуществляются в течении ряда лет, руб.

Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):

 

PI=

: I

 

где I - инвестции предприятия в момент времени 0

Индекс рентабельности — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NРV.

Условия принятия проекта  по данному инвестиционному критерию следующие:

• если Р1> 1, то проект следует принять;

• если Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

• если Р1" 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Несложно заметить, что  при оценке проектов, предусматривающих  одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий Р1 полностью согласован с критерием NРV.

К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность  при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Этот срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

Первоначальные затраты — затраты на приобретение, установку и пуск основных средств. Для упрощения считается, что первоначальные затраты возникают одновременно в момент пуска в эксплуатацию оборудования или других основных средств. К первоначальным затратам могут относиться и оборотные средства, необходимые для реализации инвестиционного проекта.

Сущность метода дисконтированного  срока окупаемости состоит в  том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестиционного проекта последовательно вычитаются дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупились инвестиционные издержки. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости включает такое количество лет реализации инвестиционного про

В зарубежной экономической  литературе отмечается, что метод  дисконтированного срока окупаемости  имеет один недостаток: он не принимает  во внимание денежные потоки после  того, как инвестиционный проект окупится. Однако этот недостаток легко устранить, если расчеты дисконтированного денежного дохода продолжить до конца периода использования инвестиционного проекта.

Следует отметить, что  метод дисконтированного срока  окупаемости базируется на методе срока  окупаемости инвестиций который широко используется в практике оценки эффективности инвестиционных проектов за рубежом, в том числе в малом бизнесе.

Метод аннуитета. Одно из ключевых понятий в финансовых и коммерческих расчетах — понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

Аннуитет представляет собой частный случай денежного  потока, а именно, это поток, в  котором длительности всех периодов равны между собой (напомним, что мы предполагаем либо только притоки, либо только оттоки денежных средств). Исторически вначале рассматривались ежегодные (период равен одному году) денежные поступления, что и послужило основой для названия “аннуитет”. В дальнейшем в качестве периода стал выступать любой промежуток времени при сохранении прежнего названия. Аннуитет еще называют финансовой рентой или просто рентой. Любое денежное поступление называется членом анннуитета (членом ренты), а величина постоянного временного интервала между двумя последовательными денежными поступлениями называется периодом аннуитета (периодом ренты). Если число равных временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным.

Интервал времени от начала первого периода аннуитета до конца последнего периода называется сроком аннуитета. Таким образом, срок аннуитета можно определить, умножая его период на количество денежных поступлений.

Если в течение каждого  базового периода начисления процентов  денежные поступления происходят р раз, то аннуитет часто называют — срочным. Часто в качестве такого базового периода выступает календарный год.

Как и в общем случае, выделяют два типа аннуитетов: постнумерандо и пренумерандо. Аннуитет постнумерандо также называют обычным аннуитетом, а пренумерандо — авансовым аннуитетом.

Примером срочного аннуитета  постнумерандо могут служить  регулярно поступающие рентные  платежи за пользование сданным  в аренду земельным участком в  случае, если договором предусматривается  регулярная оплата аренды по истечении очередного периода. В качестве срочного аннуитета пренумерандо выступает, например, схема периодических денежных вкладов на банковский счет в начале каждого месяца с целью накопления достаточной суммы для крупной покупки.

Началом аннуитета является начало первого его периода. Поэтому начало аннуитета пренумерандо совпадает с моментом первого денежного поступления. А момент начала аннуитета постнумерандо предшествует моменту первого денежного поступления на интервал времени, равный периоду аннуитета.

Если известно точное число членов аннуитета, то он называется верным, или безусловным. Если же количество членов аннуитета зависит от наступления некоторого события, то аннуитет называется условным. Характерным примером такого аннуитета является пенсия, выплата которой прекращается после смерти пенсионера. В условном аннуитете может быть неизвестна и дата первого денежного поступления. Такая ситуация типична для выплат, которые производятся только при наступлении страхового события. Анализ условных аннуитетов — одна из основных задач страховой (актуарной) математики.

Метод равномерного распределения  общей суммы платежей по годам  использования инвестиционного  проекта называется аннуитетом. Иначе его называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга. При использовании этого способа размер ежегодного платежа определяется по формуле

 

К

=К К К

 

где К —современная общая стоимость платежа, руб.;

К - приведенная стоимость ежегодного платежа или капитализированная стоимость повторяющегося платежа, руб.;

К - коэффициент аннуитета;

п — количество лет реализации проекта, годы;

Е — заданная процентная ставка.

Коэффициент аннуитета  показывает размер постоянных ежегодных  платежей, современная стоимость  которых равна 1 руб для заданного количества лет (п) при заданной процентной ставке (Е).

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей  суммы затрат на приобретение по современной общей стоимость платежа (Ко), которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность использования инвестиционного проекта.

Экономический эффект в  расчете на год по методу аннуитета  можно определить по формуле

 

Э

= Д -К

 

где Э - экономический эффект в расчете на год, руб.;

Дгод— денежный доход  за один год использования инвестиционного  проекта при равномерном получении  денежных доходов, руб.;

К — приведенная стоимость повторяющегося платежа, руб.

 

Заключение

 

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Статистические методы расчета эффективности вложений, не учитывают фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель (критерий) внутренней нормы прибыли инвестиций основан на дисконтированных оценках.

Внутренняя норма прибыли  проекта  является критерием, который  не столько относится к доходности самого проекта, сколько служит характеристикой внешней среды проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств.

Экономический смысл  критерия внутренней нормы прибыли  инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

Финансовая природа  этого показателя такова, что он равняется тому гипотетическому (в отличие от реально наблюдающегося на момент рассмотрения проекта) уровню доходности сопоставимого по рискам инвестиционного актива, при достижении которого уже в течение текущего периода проект перестал бы быть предпочтительным по сравнению с вложением их в этот актив (например, в акцию).

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

В ряде случаев критерий внутренней нормы прибыли не применим, в некоторых – может противоречить  показателю чистой приведенной стоимости.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может  быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как  и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

Список литературы

 

1. Ковалев В.В.Методы  оценки инвестиционных проектов.-М:  Финансы и статистика, 2009.

2. Ковалев В.В., Уланова  В.А. Курс финансовых вычислений.-М:  Финансы и статистика, 2007.

3. Ильенкова С.Д. и  др. Инновационный менеджмент.-М:  Банки и биржи, 2008.

4. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный  анализ в реальном секторе  экономики.-М: Финансы и статистика, 2008.

5. Савицкая Г.В. Анализ  хозяйственной деятельности предприятия.-Минск: Новое знание, 2008 и другие переиздания.

6. Харин А.А. Управление  инновациями: в 3-х кн.-М: Высш  шк., 2009.

7.Гиляровская Л.Т. Экономический  анализ.-М: ЮНИТИ, 2007.

8. Крылов Э.И. Анализ  эффективности инвестиционной и  иннновационной деятельности предприятия.-М:Финансы и статистика, 2008.

9 Станиславчик Е.Н.  Инвестиционный анализ профессиональных  бухгалтеров (курс лекций) , 2008.

10 Герасименко Г.П., Маркарьян  С.Э. и др. Управленческий, финансовый  и инвестиционный анализ: Практикум, 2007.