Общая схема оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов и их экономическое содержание

Общая схема оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов и их экономическое содержание.

Оценка эффективности  проекта производится в три этапа: первоначальным шагом является экспертная оценка общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные 
проекты; на втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективности оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность; третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. 

Эффективность инвестиционного  проекта - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в  целом оценивается с целью  определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя: социально-экономическую эффективность проекта; коммерческую эффективность проекта. 
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя: эффективность участия предприятий и организаций в проекте; эффективность инвестирования в проект; эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе: региональную и народнохозяйственную; отраслевую; бюджетную эффективность.

Основные показатели эффективности  проекта основаны на учете стоимости  финансовых ресурсов во времени, которая  определяется с помощью дисконтирования. Дисконтированием денежных потоков  называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте. 
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единиц или процентах в год. 
Дисконтирование денежного потока на конкретном шаге осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования. Норма дисконта может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала. 
Различают следующие нормы дисконта: коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта; норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников; социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта; бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, которая устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию кoторых оценивается бюджетная эффективность проекта основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутреннюю норму доходности; потребность в дополнительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций; срок окупаемости; показатели финансового состояния. 
Чистым доходом называется накопленный эффект за расчетный период, где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. 
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой накопленный дисконтированный эффект - дисконтированное накопленное сальдо за расчетный период: 
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени. Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта. 
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). 
Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное число, если при норме дисконта ЧДД проекта обращается в 0; это число единственное. В общем случае ВНД называется такое положительное число, при котором норма дисконта ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях ЧДД — отрицателен, при всех меньших значениях ЧДД — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. 
Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта. Инвестиционные проекты, у которых ВНД больше нормы дисконта, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД менее нормы дисконта, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. 
Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование и равен времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения. 
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. 
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. 
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 
Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу Проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используется: индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков - накопленных поступлений к сумме денежных оттоков - накопленным платежам; индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; индекс доходности инвестиций – отношение суммы элементов дененжного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. 
Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

 

 

Предприятие планирует производство новой продукции на имеющихся свободных площадях. Необходимо определить коммерческую эффективность инвестиционного проекта.

Исходная информация по инвестиционному проекту

Табл. 1

№ п/п	Показатели	ед. изм.
1	Затраты на СМР по реконструкции  здания (1-й год)	тыс. руб.	900
2	Затраты на технологическое оборудование (2-й год)	тыс. руб.	1600
3	Инвестиции в первоначальный  оборотный капитал (2-й год)	тыс. руб.	300
4	Инвестиции в нематериальные активы (1-й год)	тыс. руб.	80
5	Расчетный период	лет	8
6	Реализация оборудования в конце  расчетного периода	тыс. руб.	174
7	Норма амортизации	%/год	13

 

Планируемые производственные и экономические показатели

Табл. 2

№ п/п	Показатели	По годам реализации проекта
		ед. изм.	2	3	4	5	6	7	8
1	Объем продаж	тыс.м2	14	16	18	18	20	20	19
2	Цена  за ед. продукции, за 1 м2	руб.	480	480	480	480	480	480	480
3	Выручка  стр1 х стр.2	тыс руб.	6720	7680	8640	8640	9600	9600	9120
4	Затраты на производство и реализацию продукции: всего	тыс руб.	6700	7300	7900	7900	8500	8500	8200
5	В том числе:
6	постоянные	тыс руб.	2500	2500	2500	2500	2500	2500	2500
7	переменные	тыс руб.	4200	4800	5400	5400	6000	6000	5700

 

Информация о налогах     

  Табл.3

1	Налог на прибыль	24%
2	Налог на имущество	2,20%
3	Норма дисконта	10%

 

 

 

Определить :

1. Чистый приведенный доход

2. Индекс доходности инвестиций

3. Внутреннюю норму доходности

4. Точку безубыточности, запас прочности

По рассчитанным показателям  сделать вывод об эффективности  инвестиционного проекта.

 

 

Расчеты показателей

 

Расчет чистого  дохода от продажи активов (оборудования) в конце расчетного период

Табл. 4

№ п/п	Показатели	тыс. руб.
1	Первоначальная стоимость  оборудования	1600
2	Начислено амортизации	1456
3	Балансовая стоимость	144
4	Рыночная стоимость реализации оборудования (без НДС)	174
5	Доход от реализации	30

 

Расчет денежного  потока от инвестиционной деятельности

Табл. 5

№ п/п	Показатели	шаг расчета
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	Затраты на СМР	-900
2	Затраты на оборудование		-1600
3	Инвестиции в оборотный капитал		-300
4	Инвестиции в нематериальные активы	-80
5	Чистый доход от реализации оборудования								174
6	Денежный поток от инвестиционной деятельности	-950	-1900						174

 

Расчет денежного  потока от операционной деятельности

Табл. 6

№ п/п	Показатели	шаг расчета
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	Объем продаж тыс. м2		14	16	18	18	20	20	19
2	Цена  за ед. продукции, за 1 м2		480	480	480	480	480	480	480
3	Выручка,  тыс. руб.		6720	7680	8640	8640	9600	9600	9120
4	Затраты на производство и реализацию продукции: всего   тыс. руб.		6700	7300	7900	7900	8500	8500	8200
5	В том числе:
6	постоянные, тыс. руб.		2500	2500	2500	2500	2500	2500	2500
7	Из них: амортизация, тыс. руб.		208	208	208	208	208	208	208
8	переменные, тыс. руб.		4200	4800	5400	5400	6000	6000	5700
9	Финансовый результат (прибыль), тыс. руб.		20	380	740	740	1100	1100	920
10	Налог на имущество		30,6	26	21,5	16,9	12,3	7,7	3,2
11	Прибыль налогооблагаемая, тыс. руб.		-10,6	354	718,5	723,1	1088	1092	916,8
12	Налог на прибыль, тыс. руб.		38,8	232,2	425,6	426,9	505,1	429,7	431
13	Чистая прибыль, тыс. руб.		-49,4	121,8	292,9	296,2	582,6	662,6	485,8
14	Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.		158,6	329,8	500,9	504,2	790,6	870,6	693,8

 

 

 

Расчет показателей  коммерческой эффективности

Табл. 7

№ п/п	Показатели	шаг расчета
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб.	-980	-1900	0	0	0	0	0	174
2	Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб.	0	200	477	754	758	1035	1038	905
3	Чистый доход от операц-й и инвест-ой деятельности, тыс. руб.	-980	-1700	477	754	758	1035	1038	905
4	Интегральный чистый доход (нарастающим  итогом),тыс. руб.	-980	-2680	-2203	-1449	-691	343	1381	2460
5	Коэффициент дисконтирования  k	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543	0,48	0,425	0,376
6	Чистый дисконтир-й доход от операц-й и инвест-ой деятельности, тыс. руб.	-840,75	-1364	228,55	462,49	411,17	496,96	441,26	405,8
7	Интегральный чистый дисконт-й доход (нарастающим итогом),тыс. руб.	-840,75	-2205	-1976	-1405,5	-994,41	-497,46	-56,2	349,6
8	Дисконтированный денежный поток  от инвест-й деятельности, тыс.руб	-840,75	-1488	0	0	0	0	0	65,46
9	Интегральный денежный поток от инвестиц-й деятельности (нараст. итогом)	-840,75	-2329	-2329	-2329	-2329	-2329	-2329	-2263
10	Абсолютн. величина интегр. денежного потока от инв. деятельности	840,75	2329	2329	2329	2329	2329	2329	2263
11	Дисконтированный денежный поток  от операц.  деятельности, тыс.руб	0	124,21	228,55	462,49	411,17	496,96	441,26	340,35
12	Интегральный денежный поток от операц-й деятельности (нараст. итогом)	0	124,21	352,76	950	1361	1858	2299	2639
13	Индекс доходности инвестиций	0	0,053	0,151	0,40	0,58	0,79	0,98	1,15