Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

Введение

 

Экономическая оценка эффективности  инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. При всех прочих благоприятных характеристиках проектов (увеличение числа рабочих мест и занятости населения, повышение степени освоенности территории, улучшение экономической обстановки и др.) они не будут приняты к реализации, если не обеспечат:

- возмещение вложенных сумм денежных средств и других капиталов в результате создания новых предприятий, производств или их модернизации, технического переоснащения и реализации производимых на них товаров, продукции или услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвесторов уровня;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.      

Определение возможности  достижения вышеназванных экономических  результатов при осуществлении реальных инвестиционных вложений и является основной задачей оценки любого инвестиционного проекта. Указанная задача является достаточно сложным и ответственным этапом при принятии решений, связанных с инвестированием, что усугубляется следующими обстоятельствами:

Во-первых, инвестиционные вложения могут осуществляться и в разовом  порядке при создании новых предприятий, и неоднократно повторяться на всём протяжении осуществления производственно-хозяйственной деятельности существующими предприятиями как реинвестиционный процесс и как процесс по диверсификациипроизводства на действующих предприятиях и т.д.

Во-вторых, получение результатов  от инвестирования в связи с длительностью сроков осуществления инвестиционных проектов реального инвестирования (как правило, год и более) имеет относительно вероятностный характер и растянуто по времени.

В третьих, в связи с длительностью сроков реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней среды осуществления экономической деятельности (изменение налоговой системы, финансово-кредитной политики государства, условий землепользования и т.п.).

В итоге, указанные обстоятельства могут привести к существенным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчётных.

Поэтому для обеспечения надёжности расчётов экономической эффективности требуется соблюдение ряда ее принципов и детальной проработки различных категорий при оценке проектов реального инвестирования.                              

Оценка эффективности инвестиционного  проекта

Инвестиционные проекты  можно оценивать по многим критериям  – с точки зрения их социальной значимости, по масштабам воздействия  на окружающую среду, по степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное  место в этих оценках принадлежит  эффективности инвестиционного проекта. 

Под эффективностью в общем  случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как  экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и  затрат на проект. 

Эффективность инвестиционного  проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как эффективность проекта. То же относится и к показателям  эффективности. 

Среди адаптированных для  условий перехода к рыночной экономике  основных принципов и подходов, сложившихся  в мировой практике к оценке эффективности  инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

- моделирование потоков  продукции, ресурсов и денежных  средств; 

- учет результатов анализа  рынка, финансового состояния  предприятия, претендующего на  реализацию проекта, степени доверия  к руководителям проекта, влияния  реализации проекта на окружающую  природную среду и т.д.;

- определение эффекта  посредством сопоставления предстоящих  результатов и затрат с ориентацией  на достижение требуемой нормы  дохода на капитал и иных  критериев;

- приведение предстоящих  разновременных расходов и доходов  к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

- учет влияния инфляции, задержек платежей и других  факторов на ценность используемых  денежных средств; 

- учет неопределенности  и рисков, связанных с осуществлением  проекта.

Предлагается оценивать  следующие виды эффективности: 

1. эффективность проекта в целом; 
2. эффективность участия в проекте. 

Эффективность проекта в  целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную  привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в cвою очередь, включает в себя: 

• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта; 
• коммерческую эффективность проекта. 

Общественная эффективность  учитывает социально-экономические  последствия реализации инвестиционного  проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и  иные эффекты. 

Коммерческая эффективность  инвестиционного проекта показывает финансовые последствия его осуществления  для участника ИП, если предположить, что он самостоятельно производит все  необходимые затраты на проект и  пользоваться всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта  по финансированию затрат на ИП, условно  полагая, что необходимые средства имеются. 

Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает: 

- эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников инвестиционного проекта); 

- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников инвестиционного проекта); 

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая  другие эффективности); 

- бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). 

Общая схема оценки эффективности инвестиционного  проекта. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

- если проект не является  общественно значимым (локальный  проект), то оценивается только  его коммерческая эффективность; 

- для общественно значимых  проектов оценивается сначала их общественная эффективность.

Если такая эффективность  неудовлетворительная, то проект не рекомендуется  к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается  приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной  коммерческой эффективности общественно  значимого ИП необходимо рассмотреть  различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого  уровня. Если условия и источники  финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать. 

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов: 

1. Оценка реализуемости  проекта – проверка удовлетворения  его всем реально существующим  ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера.  Обычно все ограничения, кроме  финансовой реализуемости, проверяются  на ранних стадиях формирования  проекта. Финансовая реализуемость  инвестиционного проекта – это  обеспечение такой структуры  денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП.

Соответственно, денежные потоки инвестиционного проекта понимаются как денежные потоки проекта, связанного с этим ИП. 

2. Оценка потенциальной  целесообразности реализации проекта,  его абсолютной эффективности,  то есть проверка условия, согласно  которому совокупные результаты  по проекту не менее ценны,  чем требуемые затраты всех  видов. 

3. Оценка сравнительной  эффективности проекта, под которой  понимают оценку преимуществ  рассматриваемого проекта по  сравнению с альтернативным.

4. Оценка наиболее эффективной  совокупности проектов из всего  их множества. По существу, это  задача оптимизации инвестиционного  проекта, и она обобщает предыдущие  три задачи. В рамках решения  этой задачи можно провести  и ранжирование проектов, то есть  выбор оптимального проекта.

 

 

Основные принципы определения экономической эффективности  реальных  (капиталообразующих) инвестиций

                  

Обеспечение надёжности расчётов экономической эффективности инвестиционных проектов требует соблюдение ряда принципов:

     Принцип комплексности – требует рассматривать процесс реализации и оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как достаточно многогранный процесс с различными фазами и этапами осуществления инвестиционного проекта, различными схемами и источниками инвестирования, различными и иногда меняющимся условиями осуществления проекта.

Указанный принцип предопределяет полноту и многоплановость проведения оценки экономической эффективности в различных направлениях и аспектах. Практически это выражается в рассмотрении и учёте затрат и результатов инвестирования по проекту за весь его жизненный цикл (от зарождения идеи до полной ликвидации созданного производственного объекта), в учёте не только прямых, но и косвенных результатов осуществления проекта (эффекта в других смежных производствах, где как комплектующие изделия потребляется продукция создаваемого в результате инвестирования предприятия, производства, в учёте внеэкономических последствий реализации проекта                        (социальных, экономических и др.))                      

     Принцип системности – предопределяет необходимость учёта того, что инвестиционный проект и процесс его реализации сами по себе представляют сложную производственно-управленческую систему со своим внутренними взаимосвязями. Кроме того, реализация проекта осуществляется в определённой экономической внешней среде, которая в свою очередь имеет свои внутренние связи и связана со всеми хозяйствующими субъектами.

Вследствие этого, при  реализации инвестиционных проектов могут иметь место не только прямые эффекты от воздействия определённых факторов, а синергические, т.е. определяемые целостностью системы и взаимодействием подсистем и факторов. Из теории систем известно, что достижение локального оптиума далеко не всегда обеспечивает общий оптимум по всей системе. Так, рост рентабельности на определённом участке производства не обязательно обеспечивает общий рост рентабельности по предприятию в целом. В ряде случаев проигрыш в одном месте перекрывается большими выигрышами в другом.

     Соблюдение принципа адекватности и объективности оценки результатов и затрат – направлено на обеспечение правильного и непосредственного отражения параметров и свойств возводимого объекта, создаваемого предприятия, производства, подлежащих на них выпуску продукции, товаров и услуг, и всех производимых затрат в процессе реализации инвестиционного проекта на всех периодах его жизненного цикла. При этом все параметры необходимо отражать не в статистике на принятые условия реализации проекта, а и в динамике с учётом возможных изменений конъюнктуры рынка товаров и услуг, появления новых товаров с новыми свойствами и лучшими потребительскими качествами, изменений внешних условий хозяйствования и т.д.

     Принцип корректности – предполагает соблюдение общих формальных требований:

- используемые показатели и формулы их расчёта должны быть корректными в математическом отношении, т.е. с ними можно проводить необходимые математические преобразования;

- принимаемые показатели должны иметь свои численные измерения.

Принимаемые показатели должны обладать свойствами:

1. Сопоставимости или привидения к сопоставимому виду;
2. Монотонности, означающей, что при увеличении результатов и уменьшении затрат при реализации инвестиционного проекта показатели его эффективности должны повышаться;
3. Ассиметричности, состоящей в том, что при сопоставлении двух вариантов проектов сравнительная величина преимуществ одного из низ должна совпадать с величиной недостатков другого;
4. Транзитивности, сущность которой состоит в том, что если первый вариант проекта лучше второго, а второй лучше третьего, то величина эффекта по первому варианту проекта должна быть выше величины эффекта и по третьему варианту проекта.
5. Желательно и соблюдение свойства аддитивности, согласно которому величина эффекта за расчётный период времени (год, квартал) равна величине эффектов за составляющие его отрезки времени (соответственно кварталы и месяцы).