Оценка эффективности инвестиционного проекта

     Принцип ограниченности и взаимозаменяемости ресурсов отражает необходимость учёта при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов факторов ограниченности всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых употребляемых ресурсов и возможной их взаимозаменяемости.

Указанный принцип  предопределяет необходимость минимизации затрат при оценке эффективности инвестиционных проектов как за счёт их количественной экономии и принятия более дешёвого ресурса, так и за счёт принятия такого ресурса, который снижает удельные затраты в процессе производства. Например, применение высокомарочных цементов при увеличении их цены снижает стоимость бетонных конструкций вследствие снижения удельного расхода цемента при приготовлении бетона.

Такой подход к оценке стоимости  ресурсов при определении экономической эффективности инвестиционных проектов носит название альтернативной стоимости ресурса. Суть этого подхода состоит в выборе такого ресурса, который бы обеспечивал минимальные удельные затраты в процессе реализации проекта.

     Принцип расширения потребности в производимых товарах и услугах–

предполагает необходимость  рассмотрения всех возможных вариантов  сфер применения намечаемых к выпуску продукции и услуг, определения максимально возможного объёма их реализации и возможного увеличения цен реализации. В конечном итоге он направлен на поиск путей повышения эффективности инвестиционных проектов на основе анализа потребительских свойств и качеств продукции и услуг и расширения сферы их применения.

Помимо рассмотренных  выше принципов при оценке эффективности  инвестиционных проектов необходимо учитывать также:

- специфику проекта и его «окружение», которые определяют содержание принимаемых показателей эффективности, их структурное построение, способы синтеза, а также перечень и характер исходной информации, требования к их точности и т.д;

- возможные несовпадения интересов участников реализации инвестиционных проектов, неоднозначность оценивания ими ресурсного обеспечения проектов, вариантов и результатов инвестиционных решений.

Отсюда возникает необходимость оценки эффективности инвестиционных проектов с позиций каждого их участника: государства, банков, региональных органов власти, компаний и фирм, подрядных организаций и др. При этом в расчётах эффективности с разных позиций могут измениться и исходные параметры затрат ресурсов, и ценностные параметры и т.д., а, следовательно, и итоговые показатели эффективности по проекту в целом.

- динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционных проектов, что выражается в возможном варьировании во времени параметрами проектов. В частности в ходе реализации инвестиционных проектов могут изменяться цены на потребляемые инвестиционные ресурсы, меняться рыночная конъюнктура и т.д. Поэтому данный фактор также должен учитываться при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

 

 

Категории экономической  эффективности при оценке проектов реального инвестирования

                  

В зависимости от уровней  и сфер хозяйствования принято различать  коммерческую, бюджетную и общую экономическую эффективность инвестиционных   проектов.                                   

     Коммерческая эффективность инвестиционных проектов отражает последствия их реализации непосредственно для инвесторов – участников проектов. Она может рассчитываться как по проекту в целом, так и для каждого его участника.

Коммерческую эффективность  проектов рассчитывают и другие участники  реализации инвестиционных проектов – подрядные организации, организации-поставщики, и т.д.

Коммерческая эффективность  является отражением экономического результата, полученного непосредственно инвесторами и другими участниками инвестиционного проекта в результате его осуществления. Она определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционных вложений и от производства и реализации производимых товаров, продукции и услуг с учётом внесения и уплаты различных платежей и налогов, в том числе страховых, согласно налоговому и другому законодательству страны.

     Бюджетная эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия их реализации для федерального, территориального или местного бюджета. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складываются из налоговых поступлений создаваемых или расширяемых предприятий (налог на добавленную стоимость и др.), платы за пользование ими природными ресурсами, эмиссионных доходов от выпуска ценных бумаг и т.д.

К доходам бюджета относят также поступления во внебюджетные фонды: пенсионный, занятости, медицинского и социального страхования, дорожный фонд и др. В том случае, когда инвестиционные проекты осуществляются полностью или частично за счёт средств бюджета, бюджетная эффективность, помимо указанных выше составляющих, складывается также из прибыли, получаемой в виде дивидендов на вложенные средства согласно уставам и условиям создания или реконструкции предприятий, объектов.

     Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов для национальной экономики в целом учитывает результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников их реализации. Она отражает помимо прямого коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней ещё и сопутствующие, сопряжённые прочие инвестиционные затраты и результаты. Так, при определении общей эффективности сооружения мостов, транспортных магистралей, прокладки магистральных линий электропередачи и т.д., помимо определения прямых эффектов для инвесторов, бюджетов всех уровней, должен учитываться также отраслевой и внеотраслевой эффекты, связанные с освоением территорий, их природных ресурсов, улучшением социальной освоенности регионов, созданием условий для ускорения их производственного развития и т.д.

В зависимости от характера  инвестиционных решений используются также и категории абсолютной и сравнительной экономической эффективности.

     Абсолютная экономическая эффективность инвестиций и инвестиционных проектов отражает экономическую целесообразность их вложения и реализации вообще и характеризует численно эту целесообразность.

     Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и решений и выбирать из них наиболее рациональные и предпочтительные.

Абсолютная экономическая  эффективность определяется с учётом всех подлежащих затрат и поступлений денежных средств. Сравнительная экономическая эффективность может рассчитываться только по части данных о затратах и поступлениях, которые изменяются в связи с вариацией инвестиционных решений.

В зависимости от учитываемых  результатов и затрат различают  экономическую, финансовую, ресурсную, социальную и экологическую эффективность инвестиций.

Экономическая эффективность  инвестиций учитывает в стоимостном измерении все виды результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционных проектов.

Определение финансовой эффективности базируется только на финансовых показателях вложения инвестиций, т.е. определяется результативность инвестиционного проекта от финансовых вложений.

Ресурсная эффективность отражает влияние инвестиций на объём производства продукции, услуг и потребления того или иного вида ресурса. Ресурсной эффективностью можно считать и эффективность, приходящуюся на инвестиционные ресурсы в виде задействованных в процессе осуществления инвестиционных проектов существующих основных фондов, наличного оборудования, патентов, других продуктов промышленной интеллектуальной собственности и т.д.

 Социальная эффективность отражает социальные результаты реализации производственных инвестиционных проектов (создание новых рабочих мест, сокращение безработицы в регионе, снижение социальной напряжённости и т.д.) и реализации чисто социальных инвестиционных проектов – вложений в развитие сферы социального обслуживания населения.

Экологическая эффективность отражает влияние осуществления инвестиционных проектов на оздоровление окружающей природной среды (снижение вредных выбросов в атмосферу, водный бассейн, снижение шума и т.д.)

Оценка эффективности  инвестиционных вложений и проектов, а также предстоящих затрат и результатов осуществляется  в пределах расчётного периода, называемого горизонтом расчёта. Продолжительность горизонта расчёта принимается с учётом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли (масса или нома прибыли и т.д.);

- требований инвестора.

Горизонт расчёта измеряется годами, а при расчётах экономической  эффективности делится на шаги расчёта. Шагом расчёта при определении эффективности в пределах расчётного периода могут быть приняты месяц, квартал или год.

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Различают две группы методов  оценки инвестиционных проектов: 

1. простые или статические методы; 
2. методы дисконтирования. 

Простые, или статические  методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в  инвестиционной деятельности, не учитывают  временную стоимость денег.

К простым относят:

а) расчет срока окупаемости;

 б) расчет нормы  прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она  рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам:

Норма прибыли = Чистая прибыль / Инвестиционные затраты.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного  проекта характеризуются тем, что  они учитывают временную стоимость  денег. 

При экономической оценке эффективности инвестиционного  проекта используются широко известные  в мировой практике показатели: 

- приведенная стоимость (PV); 

- чистая приведенная стоимость (NPV); 

- срок окупаемости (PBP); 

- внутренняя норма доходности (IRR); 

 
- индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

 

 

  Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t = 0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t = 1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования. 

В общем случае, чтобы  найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного  холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1 + r):

PV = C * (1/(1+r)) ,                                                                     (1)

где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.  
Величину 1/(1+r) называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб., необходимо: 

а) оценить, какой денежный поток С1 за весь холдинговый период он ожидает от реального средства; 

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым  периодом имеет тот же уровень  риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время; 

г) вычислить приведенную  стоимость PV планируемого денежного  потока C1 путем дисконтирования  будущего потока доходов:

PV = C1 / (1+r) ;                                                                          (2)

д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:  
          если PV > C0, то реальное средство можно покупать;