Организация инвестиционной деятельности на предприятии (на примере ООО Предприятие «Алиди»)

Инвестиционная  политика, проводимая на предприятии, охватывает следующие направления, отраженные на Схеме 2.

Реальные  инвестиции – капитальные вложения в основные фонды.

Финансовые  инвестиции – это активы, которые содержатся предприятием с целью увеличения прибыли, то есть получения процентов, дивидендов, возрастания стоимости капитала или других выгод для инвестора.

Инновационные инвестиции – вложения в нематериальные активы, которые обеспечивают внедрение  научных достижений в практическую деятельность предприятий. Инновационная  деятельность – это процесс приложения научных, технических, технологических  достижений с целью достижения коммерческого  успеха. Инновационные инвестиции осуществляются в форме приобретения готовой научно-технической продукции или разработки новой научно-технической документации.

4. Принципы  инвестиционной деятельности

Процесс инвестирования основывается на ряде принципов, соблюдение которых является необходимой предпосылкой эффективности инвестиций. На основе обобщения точек зрения ряда авторов можно выделить несколько принципов инвестирования. Принципы инвестиционной деятельности отображены на Схеме 3.

Принцип системности. Процесс реализации инвестиционного  проекта образует сложную систему, включающую ряд подсистем и элементов, которые обеспечивают достижение цели проекта. Поэтому в процессе реализации проекта необходимо решить комплекс системных вопросов, относящихся  к общей структуре проекта, организации  взаимодействия между его составляющими и внешней средой. В реализации инвестиционного проекта принимают участие инвесторы, предприятия, проектные и строительные организации, банки, страховые фирмы и т.д., которые имеют свои интересы, но при этом все они должны способствовать достижению общей цели проекта.

Принцип предельной эффективности инвестирования вытекает из общего принципа убывания предельной полезности, согласно которому, чем  больше потребление некоторого блага (например, инвестиционных ресурсов), тем меньше приращение полезности (эффективности инвестиций) при увеличении этого блага на единицу. С каждым дополнительным единичным объемом инвестиций эффективности их использования снижается. Таким образом, перед предприятием встает задача определения предельной величины инвестиций, при которой их эффективность является допустимой. Это можно сделать опытным путем либо используя экономико-математические методы.

Принцип «замазки»: свобода принятия инвестиционных решений  уменьшается по мере продвижения  проекта. До принятия решения и реализации инвестиционного проекта существует свобода выбора проектных решений, вариантов реализации проекта и  даже отказа от него без существенных экономических потерь. По мере реализации проекта свобода принятия решений  сменяется все больше несвободой.

Принцип адаптационных  издержек. Под адаптационными издержками понимаются издержки, связанные с  адаптацией к новой инвестиционной среде. Их необходимо учитывать, принимая решение об инвестировании проекта. К адаптационным издержкам относят потери выпуска продукции в результате реорганизации производства, дополнительные затраты на переподготовку кадров, на переналадку оборудования, потери времени и др.

Принцип мультипликатора  основан на необходимости учета  межотраслевых связей. Производственные процессы в различных отраслях технологически связаны, рост объема производства в  одной из отраслей вызывает увеличение выпуска продукции в смежных  отраслях. Для прогнозирования развития этих отраслей следует изучить соответствующие  корреляционные зависимости, позволяющие  определить мультипликационный эффект от изменений в генерирующей отрасли. Эффект мультипликатора, слабеет и затухает по мере удаления данной отрасли от отрасли- генератора. Знание принципа мультипликатора позволяет своевременно принять необходимые инвестиционные решения в смежных отраслях: перепрофилирование производств, реконструкция, модернизация ,организация новых предприятий и др.

Принцип финансового  соотношения сроков. Получение и  расходование средств должно происходить  в установленные сроки, а инвестиции с длительными сроками окупаемости  целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и  облигаций).

Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль  и амортизационные отчисления). В  этом случае предприятие соблюдает  принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными  долговыми обязательствами.

5. Теоретические подходы к оценке экономической  эффективности инвестиционной деятельности предприятий

1. Критерии  оценки инвестиционного проекта

В целом, основными  критериями целесообразности вложения денег в инвестиционный проект можно  считать следующие:

• чистая прибыль от данного вложения превышает прибыль от помещения средств на банковский депозит;
• рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
• рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
• рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
• рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования реальной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Инвестиции – это протяженный  во времени процесс, поэтому при  анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

• привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;
• рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
• временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность.

Рассмотрим основные методы анализа  инвестиционных проектов

2. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли

Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным  достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность  информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать  то, что он не учитывает не денежный (скрытый) характер некоторых видов  затрат (типа амортизации) и связанную  с этим налоговую экономию, возможности  реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

Этот метод  используется в основном для быстрой  обработки проектов.

3. Метод расчета периода окупаемости  проекта

Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Выбирается проект с наименьшим сроком окупаемости. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Период окупаемости рассчитывается следующим образом: T (ок) = число лет, предшествующих году окупаемости + невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / приток наличности в течении года окупаемости.

Применяется так же дисконтный метод окупаемости  проекта – определяется срок, через  который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными  денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Схема расчета окупаемости проекта по методике, основанной на временной оценке денежного потока:

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.
2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту.
3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.
4. Определить срок окупаемости по формуле.

Обе методики данного метода просты в понимании и применении и  позволяют судить о ликвидности  и рискованности проекта, поскольку  длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Также использование этих методов для анализа инвестиционного портфеля в целом требуют дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

Методы расчета периода окупаемости  проекта успешно применяются  для быстрой оценки проектов, а  так же в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при  дефиците ликвидных средств –  т.е. в обстоятельствах, ориентирующих  предприятие на получение максимальных е доходов в кратчайшие сроки.

4. Метод чистой приведенной (текущей) стоимости (NPV)

Чистая приведенная  стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение – NPV или ЧДД) – это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведенных к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее так же можно интерпретировать, как общую прибыль инвестора.

Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где - платеж через t лет (t=1,…,N) и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле:

где i – ставка дисконтирования.

В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются  на несколько периодов. Расчет ЧДД  – стандартный метод оценки эффективности  инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведенную  к настоящему моменту времени  с учетом разной временной стоимости  денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если меньше 0, то инвестиция экономически не выгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших  инвестиций для получения аналогичного потока доходов).

Проект одобряется, если чистая приведенная стоимость  проекта больше нуля.

Данный метод  не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется  трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется, как метод, равноценный методу внутренней нормы рентабельности (см.ниже); при  выборе между взаимоисключающими проектами  применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента  – приумножение доходов владельцев предприятия.

5. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)

Внутренняя  норма доходности (ВНД) или IRR (Internal Rate of Return) является широко используемым показателем эффективности инвестиций. Под этим термином понимают ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта равна нулю. На практике значение IRR сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом, если IRR>r, то проект обеспечивает положительную величину NPV и процент дохода, равный (IRR- r).

Внутренняя  норма доходности находится из формулы:

Все поступления  и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости  капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая  определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость  поступлений равна настоящей  стоимости затрат, т.е. чистая приведенная  стоимость проекта равна нулю.

Полученная  таким образом чистая приведенная  стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимость  затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей  среднюю стоимость капитала (принимаемую  за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод  предполагает сложные вычисления и  не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть  отдельные характеристики и особенности  проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех видов основных методов при  анализе каждого из проектов.

6. Анализ  чувствительности различных показателей  проекта