Особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности

Среди источников финансирования инвестиционной деятельности в РФ обычно выделяют:

- собственные финансовые  ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов (чистая прибыль;  амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования  в форме возмещения потерь  от стихийных бедствий);

- заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);

- привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии  акций, паевые и иные взносы  юридических и физических лиц  в уставной (складочный) капитал);

- денежные средства, централизуемые  добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах);

- средства федерального  бюджета, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ;

- средства, предоставляемые  иностранными инвесторами в форме  кредитов займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских  предприятий.

Теперь рассмотрим подробно каждый тип источника финансирования инвестиционной деятельности.

Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов (самофинансирование) как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов). К собственным источникам финансирования относятся:

• прибыль;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы;

• средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. [5, с. 174].

Необходимо отметить, что существенное влияние на способность  к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

- первоначальной или  восстановительной стоимости основных  производственных фондов;

- видовой структуры  основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений;

- возрастной структуры  ОПФ. Чем моложе структура,  тем больше величина амортизационных  отчислений;

- амортизационной политики  предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы амортизационных отчислений, использует ли льготы в области списания стоимости основных производственных фондов (ускоренную амортизацию).

Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается  в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших  инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не только за счет собственных источников, но и заемных.

Следующим источников финансирования инвестиционной деятельности являются заемные средства (кредитное финансирование).

Источниками кредитного финансирования могут выступать:

• кредиты банков и кредитных организаций;
• эмиссия облигаций;
• целевой государственный кредит;
• налоговый инвестиционный кредит (приложение 1);
• инвестиционный лизинг (приложение 2);
• инвестиционный селенг.

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и  обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в таблице 1.

Таблица 1

Классификация кредитов

 

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит
	Государственный кредит
	Банковский кредит
По форме предоставления	Коммерческий кредит (предоставляется продавцам в товарной форме)
	Товарный кредит
По цели предоставления	Финансовый кредит
	Инвестиционный кредит
	Ипотечный кредит (под  залог недвижимости)
	Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет)
	Краткосрочный кредит (как  правило, до 12 месяцев)

 

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:

- срочный кредит, предусматривающий  предоставление кредита на срок  и последующее его погашение;

- онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

- учетный кредит предоставляется  банком путем покупки (учета)  векселя предприятия до наступления  срока платежа;

- акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортом трат.

Кредиты как источники  финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так  и отрицательные стороны.

К положительным сторонам заемных средств относятся высокий объем возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Однако, с другой стороны, заемные средства имеют и свои минусы - сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента. 
Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность и деловая репутация которых не вызывают ни каких сомнений.

Привлечение заемных  средств населения может осуществляться организациями потребительской  кооперации. Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации.

В настоящий момент краткосрочное  привлечение средств от населения  для пополнения оборотного капитала получило широкое распространения  на практике.

К привлеченным средствам  относятся средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал или акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать акционерные  общества и иные формы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

- при больших объемах эмиссии  низкая цена привлекаемых средств;

- выплаты за пользование привеченными  ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных  ресурсов не ограничено по  срокам.

Недостатком данного источника  является то, что для зрелых, давно  работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные выше особенности  свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.  
Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Следующий источник - денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными  группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах).

Данный вид источника  финансирования инвестиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализированных фондов, которые в последствии  используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, носит временной характер, и прекращает свое существование после завершения всех проектных работ.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

- финансовая поддержка  высокоэффективных инвестиционных  проектов;

- финансирование в рамках целевых программ;

- финансирование проектов  в рамках государственных внешних  заимствований.

Федеральные целевые  программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении  которых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Утвержденные целевые  программы могут осуществляться за счет:

- средств федерального  бюджета и средств бюджетов  субъектов РФ;

- внебюджетных средств  (взносы участников реализации  программ; целевые отчисления от прибыли предприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков, средства фондов и общественных объединений, заинтересованных в реализации программ и другие поступления);

- специальных фондов, специально создаваемых для осуществления целевых программ. Источниками специальных фондов являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий и организаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти;

- средств иностранных  инвесторов. Иностранные инвесторы могут финансировать целевые программы на основе долевого участия. Привлечение иностранного капитала к реализации программных мероприятий осуществляется в соответствии с законодательством об иностранных инвестициях;

- кредитов. Источником финансирования целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионные кредиты, а также целевые кредиты банков под государственные кредиты. Оформление и предоставление государственных гарантий на выдачу кредита осуществляет Минфин РФ. Государственные гарантии выдаются коммерческим банкам под конкретные объекты программных мероприятий.

Еще одним источником финансирования инвестиционной деятельности является финансирование проектов в  рамках государственных внешних  заимствований.

В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному фонду России, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для финансирования инвестиций в реальный сектор. 8 сентября 2003 г. принято постановление Правительства, которое утверждает страховой тариф по обязательному страхованию ответственности специализированного депозитария перед Пенсионным фондом Российской Федерации и управляющими компаниями за нарушение соответствующего договора об оказании услуг специализированного депозитария для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы и страховой тариф по обязательному страхованию ответственности управляющих компаний перед Пенсионным фондом за нарушение договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой суммы. Это укрепило правовую базу обеспечения финансирования и снижения риска неплатежей, дало возможность для более крупного долгосрочного финансирования [4, с. 301].