Особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности

Необходимо также отметить, что предприятия нашей страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещения облигационных займов на международном рынке капиталов.

Основными способами  привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

- привлечение иностранного  капитала в предпринимательской  форме путём создания совместных  предприятий (в том числе - путем  продажи зарубежным инвесторам  крупных пакетов акций российских  акционерных обществ);

- регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

- привлечение иностранного  капитала на основе концессий  или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных  экономических зон (СЭЗ), направленное  на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Основные страны-инвесторы, постоянно осуществляющие значительные инвестиции в российскую экономику - Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды [9, с.241].

Растущий интерес иностранных инвесторов к сфере услуг свидетельствует о смещении приоритетов инвесторов от сырьевого сектора экономики России к другим отраслям промышленности.

Таким образом, были рассмотрены  основные виды источников, используемые в России для финансирования инвестиционной деятельности. Важно отметить, что главным источником инвестиций являлись привлеченные средства предприятий и организаций.

Для того чтобы эффективно наладить инвестиционную деятельность (для старта операционной деятельности), предприятию в первую очередь необходимо начать с оценки необходимого количества инвестиционных ресурсов и проанализировать все возможные источники их формирования. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ОСОБЕННОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

 

 
       Источники, формы и методы финансирования инвестиций в основной капитал определяются характером его участия в процессе материального производства и особенностями инвестиционной деятельности. На уровне государства они в первую очередь обуславливаются приоритетами государственной политики, составной частью которой является инвестиционная политика.

Опыт развитых стран  показывает, что для поддержания  стабильных темпов роста и обеспечения  благоприятного инвестиционного климата  примерно четвертая часть всех инвестиционных вложений (кроме жилищного строительства), осуществляется за счет государственных ассигнований. С учетом косвенного стимулирования капитальных вложений (налоговые льготы, субсидии, дотации) доля государства в их финансировании может достигать 30% [3, с. 214].

Выбор оптимальной структуры  финансирования на корпоративном уровне определяется конкретными организационно-экономическими, технико-технологическими и социальными  факторами, которые не могут быть учтены на уровне государства.

Совокупность экономико-управленческих решений, определяющих основные направления капитальных вложений, меры по их концентрации на приоритетных участках, от чего зависит достижение запланированных темпов развития, сбалансированность и эффективность экономики как государства в целом, так и отдельного хозяйствующего субъекта составляет инвестиционную политику.

Инвестиционная политика на мезоэкономическом уровне (в рамках одной отрасли) может иметь достаточно много стратегий. Это определяется тем обстоятельством, что существуют предприятия-новаторы, способные быть технологическими лидерами, предприятия-имитаторы и предприятия, продукция которых заполняет определенную нишу на рынке. От соотношения этих предприятий в составе определенной отрасли зависят пропорции инвестиций в реконструкцию и новое строительство, пассивной и активной части производственных фондов, собственных и заемных средств.

Наличие разветвленной  системы финансирования капитальных  вложений в экономике развитых стран  связано с децентрализованным принятием  инвестиционных решений на корпоративном уровне. О дееспособности этой системы можно судить по её способности обеспечить 20% годовой прирост объемов инвестиций в такой важной сфере как материальное производство. 
В условиях данной системы фирмы имеют возможность достаточно гибко пользоваться источниками финансирования. Например, доля собственных средств может колебаться от 70 до 93%. Менее устойчивым компонентом является нераспределенная прибыль, а также доходы от операций с собственностью.

Основным и наиболее стабильным источником накопления компаний являются амортизационные отчисления. В конце прошлого века их доля в общем объеме валовых инвестиций в основной капитал составляла в Японии - 50%, в Германии - 64%, в США - 70% [10, с.298].

Амортизационная политика выступает важным инструментом стимулирования инвестиций в рамках макроэкономической и структурной политики. Это мощный рычаг государственного воздействия на инвестиционно-строительную деятельность предприятий и фирм всех форм собственности, активно используемый в экономике развитых стран.

Сроки и годовые нормы  амортизации устанавливаются в  законодательном порядке и отражают объективный экономический процесс  постоянного переноса стоимости  средств труда на производимые с  их помощью продукцию и услуги. Устанавливаемые и периодически пересматриваемые государством нормы амортизации оказывают сильное влияние на воспроизводство основного капитала. В развитых странах они колеблются в следующих пределах: по зданиям - 4 - 6%, оборудованию - 10 - 30%, автомобилям - 20 - 30%. Подобные сроки списания (и соответствующие им нормы амортизации) значительно короче реальных сроков службы оборудования. Благодаря этому от 25% (Германия) до 33% (США) амортизационных отчислений используется в целях расширения мощностей.

Амортизационные отчисления имеют для предприятий в развитых странах Запада (за исключением Великобритании) большое значение, т.к. они освобождаются от налога на прибыль, что стимулирует заинтересованность фирм в их увеличении путем повышения норм и снижения сроков амортизации. В настоящее время нормы амортизации в этих странах имеют тенденцию к дальнейшему повышению (ускоренная амортизация), что подстегивает процесс инвестирования.

Право на применение ускоренной амортизации в США, например, даётся только оборудованию, которое вводится в эксплуатацию после принятия нового амортизационного законодательства. При этом возможно применение разных методов списания, главным критерием их выбора является текущее финансовое состояние и рентабельность функционирования предприятия. Наряду с этим, всем предприятиям предоставляется право на отдельных фазах экономического цикла и при разной рыночной конъюнктуре применять нормативы амортизационных отчислений в пределах 20% от базовой нормы. 
Воздействие ускоренной амортизации на экономику в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периодах имеет разный вектор.

Так, применение ускоренной амортизации в тактическом плане имеет определенные недостатки: при прочих равных условиях повышаются издержки производства, соответственно растут цены и уменьшаются налоговые поступления на величину разности между обычной и ускоренной амортизацией. Однако в стратегическом плане стимулы к расширению инвестиций, внедрению новых технологий, машин и оборудования приводят к снижению издержек производства за счет ресурсо-, энерго- и трудосбережения, увеличения выпуска конкурентоспособной продукции, что создает предпосылки для снижения цен и увеличения налоговых поступлений.

Амортизационная политика на Западе активно используется и  для стимулирования структурных  сдвигов и активизации инновационной деятельности. Так, в новых восточных землях Германии амортизационные отчисления предприятий были освобождены от налога на прибыль и налога на корпорации, которые начислялись по повышенным ставкам и для определенного круга товаров могли достигать 50%.

В Японии, реализующей  стратегию технологического лидерства, с целью создания необходимых  для этого условий используют специальные амортизационные, налоговые  и финансово-кредитные стимулы  для расширения инновационной деятельности, а также развитую систему рискового финансирования предприятий.

Амортизационная политика государства обычно увязывается  с налоговой политикой, причем меры воздействия на экономику в этих областях взаимно согласуются.

В США, как и в других странах с развитой рыночной экономикой налог на прибыль предприятий выполняют две важнейшие функции: источника средств для формирования доходной части федерального бюджета и одного из мощных, но в то же время гибких рычагов государственного экономического воздействия.

Элементом воздействия государства на рыночную экономику посредством налоговой политики, который позволяет уменьшить размеры налога на прибыль, является "инвестиционный налоговой кредит", предусматривающий снижение налогооблагаемой прибыли на сумму процента капитальных вложений, используемых на приобретение новых машин и оборудования. Влияние этого инструмента на экономику не однозначно, наряду с позитивным воздействием он имеет и негативные мотивы: ставит предприятия различных отраслей в неравные условия, ведет к широкому варьированию фактической ставки налогов на прибыли (причем не только в разных отраслях, но часто и в различных предприятиях одной отрасли).

К внешним источникам финансирования инвестиций относят  акции, облигации и различные  виды кредита. Привлечение капитала посредством выпуска акций или облигаций, обычно возможно для крупных компаний, удовлетворяющих требованиям фондового рынка. Мелкие и средние предприятия и фирмы почти не прибегают к такой форме финансирования капитальных вложений. Основным видом внешнего финансирования является кредит, который осуществляется за счет предоставления краткосрочных и долгосрочных займов банками и другими финансовыми институтами. 
       В настоящее время малые и средние компании всё больше прибегают к такой разновидности внешнего финансирования, как лизинг, сочетающий функции кредита и инвестиций. В этой связи специальные лизинговые компании приобретают различные виды оборудования не для использования его в процессе производства, а для сдачи в аренду.

Необходимо отметить, что крайне важно оценить все возможные источники формирования инвестиционных ресурсов, при этом важную роль играют следующие факторы:

- организационно-правовая  форма (для вновь создаваемого) предприятия. Этот фактор определяет  в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд или его привлечения открытой или закрытой подпиской на акции.

- отраслевые особенности  операционной деятельности предприятия.  Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения. Также отраслевые особенности определяют продолжительность операционного цикла, чем он ниже, тем в большей степени могут быть использованы заемные инвестиционные ресурсы, привлекаемые из разных источников.

- стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного  капитала, привлекаемого из различных  источников, обычно ниже, чем стоимость  собственного капитала. Однако в  разрезе отдельных источников  привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

- свобода выбора источников  финансирования. Не все из источников, рассмотренных раннее, доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственных и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятием целевых льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов.

- конъюнктура рынка  капитала. В зависимости от состояния  этой конъюнктуры возрастает  или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников.

- уровень налогообложения  прибыли. В условиях низких  ставок налога на прибыль или  намечаемого использования создаваемым  предприятием налоговых льгот  по прибыли, разница в стоимости  привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. При высокой же ставке налога на прибыль, повышается эффективность использования заемных источников.

- мера принимаемого  учредителями риска при формировании  инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, при агрессивном подходе используется заемный капитал в максимально возможном размере, невзирая на высокие риски.

- задаваемый уровень  концентрации собственного капитала  для обеспечения требуемого уровня  финансового контроля. Этот фактор  определяет обычно пропорции  формирования собственного капитала  в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами). 
Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников финансирования капитальных вложений.

Если за рубежом накоплена  богатая техника и практика осуществления  финансирования реальных инвестиций, в нашей стране эти механизмы  еще в зачаточном состоянии. Причины  тому слабое законодательство, неразвитая банковская система, непрозрачный характер работы централизованных и децентрализованных фондов. А злополучная коррумпированность власти ведет к субъективному распределению инвестиционных ресурсов.