Шпаргалка по "Инвестиции"

Вопрос 19. Доходность и риск как основные характеристики инвестиций 
Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т. е. распределения средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. В теории и практике управ-ления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на 
комиссионных. 
Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов. 
Главными параметрами при управлении инвестициями (портфелем), которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Их оценка - необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данные величины оцениваются в первую очередь на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с после-дующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры.

Вопрос 20. Концепция дохода. Полная доходность 
На финансовом рынке инвестора интересует результативность его операций. 
Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доходность - это относительный показатель, который говорит о том, какой процент приносит рубль инвестированных средств за определенный период. Например, доходность инвестиций составляет 10%. Это означает, что инвестированный рубль приносит 10 коп. прибыли. Более высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора. 
В самом общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат. Доходность выражают в процентах. Часто, когда рассматриваются вопросы начисления процентов, то оперируют определенными процентными ставками. Данные процентные ставки есть не что иное, как показатели доходности для операций инвесторов. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если специально не сказано о другом временном периоде. Поэтому, если говорится, что некоторая ценная бумага приносит 20%, это следует понимать, как 20% годовых. В то же время реально бумага может обращаться на рынке в течение времени больше или меньше года. Такая практика существует потому, что возникает необходимость сравнивать доходность инвестиций, отличающихся по срокам продолжительности.

Вопрос 21. Концепция beta - коэффициент  
Характеристики средней акции по определению должны варьировать в соответствии с изменением ситуации на рынке, измеряемой некоторым индексом, например индексом S&P 500 или индексом Нью-Йоркской фондовой биржи. Такая акция имеет beta-коэффициент, равный 1,0; это означает, что, например, при изменении ситуации на рынке вверх или вниз на 10 процентных пунктов характеристики акции меняются в том же направлении на 10 процентных пунктов. Доходность портфеля из акций с beta = 1,0 будет повышаться и понижаться одновременно с изменением среднего рыночного курса, а риск портфеля будет совладать со средним на рынке. Если акция имеет beta = 0,5, ее характеристики меняются в два раза медленнее, чем в среднем на рынке; портфель, состоящий из таких акций, будет иметь риск, равный половине риска портфеля из акций с beta = 1,0. С другой стороны, если beta = 2,0, то изменчивость характеристик акции в два раза выше по сравнению со средней акцией, поэтому портфель, состоящий из подобных акций, в два раза рискованнее среднего портфеля. 
beta-коэффициент любого портфеля ценных бумаг beta p рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной: [ beta p = sum{ xi betai } ]  
где х. - доля 1-й ценной бумаги в портфеле. 
Очевидно, что добавление в портфель акции, имеющей beta > 1, увеличивает значение beta p , т. е. повышает рисковость портфеля. 
При добавлении акции с (beta < 1 рисковость портфеля снижается. Таким образом, так как beta акции измеряет ее вклад в рисковость портфеля, beta является подходящим измерителем степени риска акции. 
Beta может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Положительное значение beta говорит о том, что доходности актива (портфеля) и рынка при изменении конъюнктуры меняются в одном направлении. Отрицательная р показывает, что доходности актива (портфеля) и рынка меняются в противоположных направлениях. Подавляющая часть активов имеет положительную beta. 
Beta актива (портфеля) показывает, в какой степени доходность актива (и соответственно его цена) будет реагировать на действие рыночных сил. Зная beta конкретного актива (портфеля), можно оценить, насколько должна измениться его ожидаемая доходность при изменении ожидаемой доходности рынка. Например, beta бумаги равна +2. Это значит, что при увеличении ожидаемой доходности рыночного портфеля на 1 % доходность бумаги возрастет на 2% и, наоборот, при уменьшении доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги снизится на 2%. Поскольку (i бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля. Если Beta бумаги равна 0,5, то при увеличении ожидаемой доходности рынка на 1 % ожидаемая доходность бумаги должна возрасти только на 0,5%. Напротив, при снижении доходности рынка на 1% доходность бумаги уменьшится только на 0,5%. Таким образом, риск данной бумаги меньше риска рынка. Если beta равна -2, то при повышении доходности рыночного портфеля на 1% доходность актива снизится на 2% и наоборот. Активы с отрицательной beta являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с "нулевой beta", который не будет нести риска. Здесь, однако, следует помнить, что такой портфель не аналогичен активу без риска, так как при нулевом значении beta он не содержит только системного риска. В то же время данный портфель сохранит риск нерыночный. 
Зная величину beta для каждого из активов, вкладчик может сформировать портфель требуемого уровня риска и доходности.

Вопрос 22. Виды рисков участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования.

1) Общие риски. Включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими: 
- внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности; 
- внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей 
рисков: 
а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической 
нестабильностью; 
б) экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации; 
в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений; 
г) конъюнктурный риск - риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках; 
д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами; 
ж) прочие риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр. 
2. Специфические риски. Могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков. Специфические риски разделяют на: 
а) риски инвестиционного портфеля, которые возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. Подразделяются на: 
- капитальный риск - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов; 
- селективный риск - связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля; 
- риск несбалансированности - возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности; 
- риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) - можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности; 
 
б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Подразделяются на: 
- страновой риск - возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением; 
- отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации в определенной отрасли; 
- региональный риск - это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ монопродуктовым регионам; 
- временной риск - возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний; 
- риск ликвидности - риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества; 
- кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя;

Вопрос 23. Понятие и  цели формирования инвестиционного  портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Исходя из этого, основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее Эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать: 
-максимизация роста капитала; 
-максимизация роста дохода; 
-минимизация инвестиционных рисков; 
обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. 
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционнoro портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Вопрос 24. Типы инвестиционных портфелей 
По видам инвестиционной деятельности различают: 
-портфель реальных инвестиций; 
-портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (портфельные инвестиции); 
-портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.); 
-портфель инвестиций в оборотные средства. 
По целям инвестирования (инвестиционной стратегии) предприятия различают: 
-портфель роста (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска); 
-портфель дохода (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал); 
-консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода). 
По степени достижения поставленных целей (инвестиционной стратегии) предприятия различают:  
-сбалансированный.портфель (полностью соответствует инвестиционной цели (стратегии) предприятия; 
-несбалансированный портфель, не соответствующий инвестиционной цели (стратегии) предприятия.

Вопрос 25. Принципы формирования инвестиционного портфеля 
Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на основании следующих принципов:  
-обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия; 
-обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами; 
-оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском; 
-оптимизация соотношения доходности и риска - это соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью; 
- обеспечение управляемости портфелем - соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Вопрос 26. Этапы формирования инвестиционного портфеля.  
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынков. 
1. Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. 
2. В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.). осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов. 
3.Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Вопрос 27. Факторы, учитываемые при формировании инвестиционного портфеля. 
Факторы, позволяющие произвести предварительный отбор инвестиционных проектов: 
- приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона; 
- состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособность отрасли, законодательство и нормативная база; 
- соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании; 
 
- концентрация средств на ограниченном числе объектов; 
- сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений;  
- наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта;  
- объем инвестиций, требующихся для реализации проекта;  
- форма инвестирования; 
- структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта. Факторы, определяющие формирование фондового портфеля; 
- приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля; 
- степень диверсификации инвестиционного портфеля; 
- необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля; 
- уровень и динамика процентной ставки; 
- уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.