Шпаргалка по "Инвестиции"

Вопрос 30. Оценка инвестиционного  портфеля по критерию риска

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле 
формула готовится 
где R - совокупный риск 
Ii - инвестиционные вложения по i-му направлению; 
Ri - показатель риска по i-му направлению; 
/ - общий объем инвестиций. 
Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима. При подборе альтер-нативных инвестиций, находящихся в обратной корреляционной зависимости, совокупный риск портфеля может быть уменьшен. 
Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Данное положение справедливо для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа. Оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятий можно путем расчета соотношения, между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия (К) по формуле формула готовится 
Приведенные соотношения позволяют оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности. 
При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределен" для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

Вопрос 32. Акционирование, как метод инвестирования.

Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются: 
1) привлечение инвестиций; 2) формирование устойчивого спроса на ценные бумаги общества; 3) получение дохода. 
Акционерные общества (корпорации) — основная форма организации бизнеса, так как они имеют большие преимущества по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Основными их преимуществами являются: 
■ ограниченная ответственность их участников, которые могут понести убытки лишь в размере своего взноса; 
■ упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций); 
■ большие возможности мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что составляет основу быстрого и продуктивного роста. 
Акционерные общества представляют собой наиболее удобную форму деловой организации хозяйствующих субъектов по целому ряду причин. 
 
Во-первых, акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования, тогда как период функционирования предприятий, основанных на индивидуальной собственности, или товариществ с участием физических лиц, как правило, ограничен рамками жизни их учредителей. Во-вторых, акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие возможности в привлечении дополнительных средств по сравнению с некорпоративным бизнесом. В-третьих, поскольку акции, как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще продать при выходе из акционерного общества, чем вернуть долю в уставном капитале товарищества или общества с ограниченной ответственностью.

Вопрос 33. Методы стимулирования инвесторов 
Политика стимулирования инвесторов в развитых и развивающихся странах различается весьма существенно. 
В практике стимулирования инвесторов промышленно развитых стран преобладают финансовые средства, а для развивающихся государств и стран с переходной экономикой - фискальные и налоговые средства стимулирования; чаще всего используются льготные таможенные пошлины на импортируемое производственное оборудование (что в промышленно развитых странах является малоэффективной мерой в силу невысоких ставок пошлин на большинство видов промышленного оборудования), уменьшение ставок корпоративного налога на прибыль, предоставление налоговых каникул. 
Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой при реализации государственной политики стимулирования привлечения инвестиций исходят из налоговых стимулов. Цель таких мер состоит в том, что эти страны хотят содействовать экономической реструктуризации, экономическому росту, используя приток внешних и внутренних ресурсов. 
Наиболее часто встречающиеся методы стимулирования инвесторов: 
- налоговые каникулы; 
- инвестиционные скидки; 
- налоговый кредит; 
- ускоренная амортизация; 
- инвестиционные субсидии; 
- льготы косвенного налогообложения, в частности сниженные ставки таможенных пошлин. 
Инвестиционные скидки и налоговый кредит по сравнению с налоговыми каникулами обладают преимуществами, поскольку являются более действенными инструментами для привлечения капитала в той или иной желательной форме. 
Наиболее проста и эффективна система налогового кредита. Если сумма налогового кредита, предоставляемого квалифицированному предприятию, определена, то она перечисляется на специальный налоговый счет. Компания, получившая такую льготу, будет считаться обычным налогоплательщиком, отличие такой компании состоит в том, что ответственность за налогообложение доходов будет оплачиваться за счет кредитов, возвращаемых с налогового счета, пока сальдо баланса доводится до нуля. После этого налоговый счет закрывается на определенный период, а неиспользованные суммы налогового кредита разрешается использовать. 
Налоговый кредит - это вычет из налога на прибыль части инвестиционных расходов компании, возможно, с условием использования этого кредита для последующих капиталовложений. Система инвестиционных скидок применяется в форме сниженных налоговых ставок аналогично практике налогового кредита и имеет адекватный эффект. Различие заключается в том, что корпоративный налог имеет несколько ставок, предоставляемую же сумму инвестиционной скидки стоит определить не в абсолют-ном выражении, а в форме налоговой ставки, в которой предоставляется скидка. В противном случае сумма предоставляемого налогового кредита не будет зависеть от ставки налога. 
Инвестиционная скидка может иметь форму скидки на истощение недр, предоставление которой ведет к уменьшению налогообложения прибыли добывающей индустрии. 
Еще одна разновидность инвестиционных скидок - уменьшение корпоративного налога на половину разницы между расходами на НИОКР текущего года и средними затратами на научные исследования двух предшествующих периодов, но с учетом роста цен. 
При ускоренной амортизации большая часть прибыли, чем при обычной амортизации, попадает в издержки производства и освобождается от налогообложения. По сравнению с другими методами налоговых стимулов для привлечения инвестиций ускоренная амортизация имеет два преимущества: 
- обходится дешевле, чем доходы, от которых отказались ранее, что частично покрывалось стоимостью последних лет действия активов; 
- если ускоренная амортизация предоставлена на временной основе, то она может стимулировать на краткосрочный период рост капиталовложений, так как инвесторы, вероятно, вложат капитал, чтобы получить эффект в будущем. Инвестиционные субсидии являются разновидностью инве-стиционных скидок или налоговых кредитов, но их предоставление является проблематичным, так как имеет риск для бюджета (бюджетная эффективность таких субсидий может быть отрицательной). Стимулирование косвенных налогов осуществляется в форме исключения из-под обложения НДС сырья и капиталоемких товаров, а также введения системы условно беспошлинного ввоза. 
Особое место среди средств стимулирования иностранных инвесторов занимают свободные экономические зоны, которые представляют собой зоны с особым юридическим и экономическим статусом, создающим благоприятные условия для привлечения иностранных инвестиций на основе ряда льгот.

Вопрос 36. Инвестиционная политика предприятия 
Инвестиционная политика - составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления его производственного потенциала. При выработке инвестиционной политики необходимо предусмотреть: достижение экономического, научно-технического, социального эффекта от рассматриваемых мероприятий. Для каждого объекта инвестирования используются конкретные методы оценки эффективности. Получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах. Рациональное распоряжение средствами на реализацию бесприбыльных инвестиционных проектов, т.е. снижение расходов на достижение соответственного социального, научно-технического или экологического эффекта реализации данных проектов. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме гарантий правительства, бюджетных ссуд. Привлечение субсидий и льготных кредитов, международных финансово-кредитных организаций и частных иностранных инвесторов. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, связанных с реализацией конкретных проектов. Обеспечение ликвидности инвестиций следует предусмотреть в силу значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры рынка стратегического развития предприятия в предстоящем году. Соответствие мероприятий, которые предусматривается осуществить в рамках инвестиционной политики законодательным и другим правовым актом по вопросам регулирования инвестиционной деятельности.

Вопрос 38. Иностранные  инвестиции в России.

Иностранные инвестиции — это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской  деятельности на территории какой-либо страны в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации. В зарубежной литературе иностранные инвестиции обычно делятся на прямые и портфельные (в отличие от отечественной литературы, где дополнительно выделяют прочие иностранные инвестиции). Прямые инвестиции предполагают такое помещение капитала иностранным инвестором, при котором он приобретает контроль над отечественным предприятием. Обычно это бывает в случаях, когда иностранная компания собирается эксплуатировать данную фирму в своих интересах (получение большей прибыли, проникновение на внутренний рынок в обход высоких таможенных пошлин, перемещение собственного производства в район более низкой заработной платы или близкий к объемным рынкам сбыта или источникам сырья, материалов). При портфельных инвестициях для их владельца имеет значение только доход, а контроль за предприятием его не интересует. Отношение к иностранным инвестициям в стране зависит от целей, которые она ставит. Прямые инвестиции иностранных фирм рассматриваются не только как дополнительный источник для внутренних капиталовложений, но и как способ получения доступа к новой, более совершенной технологии, к системе сбыта на внешних рынках, к новым источникам финансирования. Иностранные инвестиции могут содействовать ускорению создания новых производств. 
Вместе с тем здесь имеются и серьезные опасения, что передача иностранным корпорациям контроля за ресурсами может привести к их оттоку за рубеж по необоснованно низким ценам, негативно скажется на потенциале национального развития экономики. Реальная политика в отношении иностранных инвестиций должна строиться исходя из оценки полного баланса их плюсов и минусов.Привлечение иностранных инвестиций в экономику должно способствовать решению ряда проблем социально-экономического развития. Это: освоение невостребованного научно-технического потенциала, особенно на конверсионных предприятиях военно-промышленного комплекса; продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок; содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импортозамещающих производств в отдельных отраслях; содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения; создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства; освоение опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;  содействие развитию производственной инфраструктуры. 
Основные формы инвестиций иностранного капитала в отечественную экономику включают: инвестиции в форме государственных заимствований Российской Федерации; инвестиции в форме вклада в акционерный капитал российских предприятий; инвестиции в форме вложения в ценные бумаги; иностранные кредиты; лизинговые кредиты; финансовые кредиты российским предприятиям.

Вопрос 39. Инвестиционные ресурсы предприятия.

В постановлении Правительства  РФ "Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории Российской Федерации" от 21 марта 1994 г. № 220 сказано, что капитальные вложения предприятий (компаний, фирм) могут финансироваться за счет: 
- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств); 
- заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); 
- привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); 
- финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; 
- средств внебюджетных фондов; 
- средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации; 
- средств иностранных инвесторов. 
Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких инвестиционных ресурсов.

Вопрос 40. Диверсификация портфеля ценных бумаг

Портфели ценных бумаг, построенные  по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной  динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при Обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг. 
В соответствии с современной портфельной теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и так далее по существу тождественны. Аналитические данные свидетельствуют, что наличие в портфеле 10-15 различных ценных бумаг значительно снижает риск вложений; дальнейшее увеличение количества активов и увеличение степени диверсификации не играет существенной роли при прочих равных условиях для снижения инвестиционного риска и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации. Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложности качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями. 
В условиях отечественного фондового рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и распределения их по секторам экономики. В связи с этим в российской практике сложно применять и другое правило работы с портфелем ценных бумаг на развитых фондовых рынках, сопряженное с принципом диверсификации - пересмотр состава портфеля не реже одного раза в 3-5 лет. Специфика российского рынка акций проявляется и в том, что ему присуще внутреннее структурное деление в зависимости от Ликвидности акций. Кроме значительных отличий в ликвидности, акции различных эшелонов характеризуются разной траекторией движения курсов. Так, существует достаточно высокая корреляций акций, входящих в один эшелон, и, напротив, существует более низкая, а нередко и отрицательная корреляция акций различных эшелонов. Это создает определенные предпосылки Для эффективной с позиций снижения риска диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать акции различных эшелонов. 
Принцип диверсификации портфеля, заключающийся в формировании групп акций, различающихся по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в определенной мере заменяет принцип диверсификации портфеля по отраслевому признаку, свойственный развитым рынкам. В условиях значительных различий степени ликвидности требование обеспечения ликвидности портфеля ценных бумаг применительно к российским корпоративным ценным бумагам в наибольшей степени может быть достигнуто при формировании портфеля из акций, активно обращающихся в российской торговой системе и на Московской межбанковской валютной бирже. При этом важным условием является приобретение указанных ценных бумаг по низким ценам. Это связано с тем, что рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется наличием высоких спрэдов в ценах покупки и продажи акций даже по наиболее торгуемым цен-ным бумагам. Ожидаемый доход от роста курсовой стоимости акций может быть нивелирован высоким спрэдом при их реализации на рынке.

Вопрос 41. Роль собственных  средств инвесторов. Состав и структура  собственных источников средств.

Собственные средства инвестора 
Собственные источники являются самыми надежными из всех существующих источников финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. 
Состав и структура собственных источников средств. Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности), а также выручки от реализации выбывшего имущества, устойчивых пассивов, различных целевых поступлений, паевых и иных взносов членов трудового коллектива. К устойчивым пассивам относятся: уставный, резервный и другие капиталы; долгосрочные займы; постоянно находящаяся в обороте предприятия кредиторская задолженность (по зарплате из-за разницы сроков начисления и выплаты, по отчислениям во внебюджетные фонды, в бюджет, по расчетам с покупателями и поставщиками). 
Таким образом, структура собственных источников средств имеет следующий вид: 
прибыль от основной деятельности; прибыль от реализации выбывшего имущества; 
прибыль от внереализационных операций; устойчивые пассивы; целевые поступления; 
паевые и иные взносы членов трудового коллектива.

Вопрос 42. Преимущества и недостатки вложений в ценные бумаги 
К преимуществам для инвесторов вложений в акции относятся возможности: 
- получения значительных доходов в виде дивидендов и продажи акций по более высокому курсу; 
- участия в управлении акционерным обществом; 
- воздействия на деятельность общества (для крупных держателей акций). 
Недостатки для инвесторов вложений в акции: 
- риск невыплаты дивидендов; 
- риск потери капитала при снижении курса акций; 
- невозможность для мелких акционеров воздействовать на проводимую обществом политику; 
- последняя очередность возврата капитала при ликвидации общества. 
Преимущества вложения в облигации: 
- величина дохода по облигациям гарантирована и заранее известна, в то время как величина дохода по акциям (обычным) носит не гарантированный и прогнозный характер; 
- облигации могут быть досрочно предъявлены к погашению, между тем как акционер не может востребовать средства, вложенные в акции (за исключением льготного периода и случая ликвидации эмитента); 
- при ликвидации фирмы владельцы облигаций имеют первоочередное по сравнению с держателями акций право на возврат вложенных средств. 
Недостатки вложения в облигации: 
- менее высокая, как правило, доходность облигаций по сравнению с акциями; 
- владение облигациями не предоставляет права на участие в управлении компанией.