Стратегия управления инвестиционным портфелем

Именно  диверсификация портфеля активов, базирующаяся на количественной оценке степени риска различных видов активов, является основным средством уменьшения степени риска на стадии выбора направлений инвестирования активов НПФ.

В условиях, когда государство прибегает  к установлению запретов на определенные виды активов, лимитов их доли в составе инвестиционного портфеля, диверсификация осуществляется с учетом инвестиционных ограничений. Кроме того, на стадии формирования конкретного состава портфеля снижение степени риска может обеспечиваться путем использования таких методов заключения сделок, которые способствуют уменьшению риска по определенному виду сделок (покупка опционов, заключение фьючерсных контрактов).

Принцип диверсификации в инвестиционной деятельности НПФ соблюдается благодаря размещению пенсионных активов:

• между  управляющими компаниями;

• по направлениям инвестирования;

• между  вложениями в различные финансовые инструменты;

• по финансовым рынкам;

• по срокам инвестирования.

Размещение  пенсионных активов между управляющими компаниями происходит на основе ориентации компании на определенный вид инвестиционной деятельности. Таким образом, НПФ может заключить договор об управлении пенсионными активами с одной или несколькими управляющими компаниями в зависимости от суммы накопленных пенсионных активов. Заметим, что на практике такая диверсификация встречается редко.

Эффект  диверсификации наблюдается при  инвестировании активов на разных уровнях финансовых рынков: региональном, общероссийском, международном. Сочетание финансовых инструментов с разными сроками обращения (от краткосрочных (в несколько дней) до долгосрочных, многолетних инвестиций) обеспечивает диверсификацию вложений по срокам инвестирования.

На стадии зрелости фонда изъятие части  активов из инвестиционного оборота влечет за собой сокращение числа объектов диверсификации, что повышает степень риска инвестирования пенсионных активов.

Рассмотрим  диверсификацию вложений по направлениям и объектам инвестирования. Приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов при Минтруда России от 10 января 2002 г. № 1 были приняты Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, устанавливающие:

• предельные значения вложений пенсионных резервов в определенный класс активов:

- в федеральные государственные ценные бумаги — не более 50% (за исключением их приобретения в результате новации),

- в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги — не более 50%,

- в акции и облигации предприятий и организаций — не более 50%,

- в векселя — не более 50%,

- в банковские вклады и недвижимость — не более 50%;

• ограничения  для целей диверсификации:

- стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект, — не более 20% стоимости пенсионных резервов;

• ограничения  для целей ликвидности:

- стоимость пенсионных резервов, размещенных в эмиссионные ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, — не более 20% стоимости пенсионных резервов;

• ограничения  для целей предотвращения конфликта  интересов:

- стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, — не более 30% стоимости пенсионных резервов;

• ограничения  для целей предотвращения колебаний  доходности:

- во вложения с установленной доходностью должно размещаться не менее 50% стоимости размещенных пенсионных резервов. Под вложениями с установленной доходностью понимаются вложения, доходность по которым известна в момент приобретения (облигации, банковские депозиты, векселя);

• ограничения  для целей управления рисками:

- в объекты повышенного риска и в рисковые объекты лимит вложения составляет 20% стоимости размещенных пенсионных резервов,

- в рисковые объекты — вложения не более 10% стоимости размещенных пенсионных резервов фондов.

Инспекцией  НПФ также предусмотрена возможность  введения особого порядка размещения пенсионных резервов НПФ: особый порядок размещения пенсионных резервов определяется как временная мера в исключительных случаях отступления от установленных требованиями предельных размеров и ограничений по объектам и направлениям размещения при необходимости обеспечения полноты и своевременности выполнения НПФ обязательств по пенсионным договорам, а также обязательном соблюдении законодательства Российской Федерации. Указанная мера является временной, однако никаких ограничений по срокам применения НПФ никакими нормативными документами не установлено.

Кроме того, НПФ обязаны разрабатывать план размещения пенсионных резервов, который должен содержать:

1) оценку  фондом общих тенденций на  рынке объектов размещения пенсионных резервов, состояния эмитентов ценных бумаг, в которые предполагается размещение пенсионных резервов, рисков, связанных с их размещением в объекты, предусмотренные планом размещения пенсионных резервов;

2) наименования  объектов размещения пенсионных  резервов с указанием максимальной и минимальной доли таких резервов в составе имущества, в которое они размещены;

3) порядок  распределения дохода от размещения  пенсионных резервов, направляемых на пополнение пенсионных резервов и на покрытие расходов, связанных с обеспечением деятельности фонда;

4) обоснование  размера пенсионных резервов, находящихся на банковских счетах фонда.

Кроме того, Инспекция предписывает НПФ самостоятельно установить критерии отнесения объектов размещения пенсионных резервов к различным «группам риска» (безрисковые объекты вложения, объекты вложения минимального риска, объекты вложения повышенного риска, рисковые объекты вложения) и соблюдать вышеобозначенные ограничения по управлению рисками.

НПФ может  установить еще более жесткие  ограничения на инвестирование по типам активов и структуре инвестиционного портфеля по конкретному договору доверительного управления с конкретной управляющей компанией; в частности, пользуясь услугами нескольких разных управляющих компаний, можно поручить каждой компании определенный тип операций или определенный сегмент рынка, где она наиболее сильна.

Деятельность  НПФ по размещению средств пенсионных резервов ежедневно контролируется со стороны специализированного депозитария. Помимо этого НПФ ежемесячно представляют отчетность в Инспекцию.

Заканчивая  характеристику специфики формирования инвестиционного портфеля НПФ, отметим, что по причине социальной направленности деятельности НПФ и существующих требований к размещению пенсионных резервов в состав портфелей НПФ входят государственные и муниципальные ценные бумаги, банковские вклады, а при размещении средств через управляющую компанию — корпоративные ценные бумаги (акции, облигации), объекты недвижимости. Участие в реальных инвестиционных проектах НПФ разрешено лишь посредством приобретения эмитированных при реализации проекта ценных бумаг.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Внимание, которое уделяется портфельным  инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим в конце двадцатого столетия в  экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная  валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся  список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют  реализовать более сложные и  тонкие стратегии управления доходностью  и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

 

ЛИТЕРАТУРА

 

1. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2002.

2. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005. – С. 14 – 53.

3. Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. – М.: Академический проспект, 2002. – С. 176 – 192.

4. Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. - М.: Кнорус, 2006. – С. 153 – 187.

5. Инвестиции / Под ред. М.В. Чиненова. - М.: Кнорус, 2007. – С.119 – 141.

6. Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2006. – С. 317 – 343.