Сущность портфельного инвестирования

Общий риск портфеля.

Что можно сказать об общем риске портфеля в случае, когда доходность каждой рисковой ценной бумаги из портфеля связана с доходностью рыночного индекса, что определяется моделью рынка? Если долю фондов инвестора, вложенную в ценную бумагу i данного портфеля p, обозначить через , то доходность портфеля может быть вычислена по следующей формуле: 

.          (3)

Заменяя правую часть  уравнения (1) на из уравнения (3), получим следующую рыночную модель портфеля:

          (4)

где

;                                 (5)

;                                 (6)

.                                  (7)

Из уравнения (4) следует, что общий риск портфеля, измеряемый дисперсией его доходности и обозначенный , выражается следующим образом:

,                     (8)

где

.                (9)

 

Предполагая, что случайные отклонения доходности ценных бумаг являются некоррелированными, из этого уравнения получим:

.               (10)

Уравнение (10) показывает, что общий риск портфеля  состоит из двух коипонентов,аналогичных двум компонентам общего риска отдельных ценных  бумаг. Эти компоненты также носят название рыночного риска и собственного риска .

Далее мы покажем, что  увеличение диверсификации (diversification) может привести к снижению общего риска портфеля. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же.

Рыночный риск портфеля.

В общем случае можно  заметить, что чем более диверсифицирован портфель (т.е. чем большее количество ценных бумаг в него входит), тем меньше каждая доля . При этом значение не меняется существенным образом, за исключением случаев преднамеренного включения в портфель ценных бумаг с относительно низким или высоким значением «беты». Так как «бета» портфеля является средним значением «беты» ценных бумаг, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля и, таким образом, рыночного риска портфеля в какую-либо сторону. Таким образом, можно утверждать, что:

диверсификация  приводит к усреднению рыночного  риска.

Этот вывод имеет  важное значение, так как в случае плохого или хорошего экономического прогноза большинства ценных бумаг упадут или соответственно возрастут в цене. Несмотря на уровень на диверсификации портфеля, всегда можно ожидать, что такие рыночные явления будут влиять на доходность портфеля.

Собственный риск портфеля

Совершенно другая ситуация возникнет при рассмотрении собственного риска портфеля. В портфели некоторые ценные бумаги могут возрасти в цене в результате распространения неожиданных хороших новостей, касающихся компаний, эмитировавших данные ценные бумаги (например, о приобретении патента). Другие ценные бумаги упадут в цене в результате распространения неожиданных плохих новостей, относящихся к данным компаниям (например, об аварии). В будущем можно ожидать, что количество компаний о которых станут известны какие-либо хорошие новости, приблизительно будет равняться количеству компаний, о которых станут известны какие-либо плохие новости, что приведет к небольшому ожидаемому чистому воздействию на доходность хорошо диверсифицированного портфеля. Это означает, что чем больше диверсифицируется портфель, тем меньше становится собственный риск и, следовательно, общий риск.

Данная величина может быть точно вычислена, если ввести предположение о некоррелированности случайных отклонений доходности, что и было сделано при написании уравнения (10). Рассмотрим следующую ситуацию. Если предположить, что во все ценные бумаги инвестировано одинаковое количество средств, то доля составит , а уровень собственного риска, как это показано в уравнении (10), будет равен:

,                          (11)

или

.   (12)

Значение, находящееся  внутри квадратных скобок в уравнении (12), является средним собственным  риском ценных бумаг, образующих портфель. Но собственный риск портфеля в N раз меньше данного значения, т.к. член находится вне квадратных скобок. Далее, если портфель становится более диверсифицированным, то количество ценных бумаг в нем (равное N) становится больше. Это также означает, что величина уменьшается, что приводит к уменьшению собственного риска портфеля. Можно сделать следующее заключение:

диверсификация  существенно уменьшает собственный  риск.

 

 

 

2.3. Принцип достаточной ликвидности

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает  проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

• необходимо выбрать оптимальный тип портфеля
• оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода
• определить первоначальный состав портфеля
• выбрать схему дальнейшего управления портфелем

 

Заключение

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных  секторах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

При изложении портфельной  теории, я использовала модель Марковица. А поскольку теория Марковица существенно опирается на теорию вероятностей, большое внимание в своей работе я уделила описанию вероятностной модели рынка, привела необходимые сведения из теории вероятностей.

Краткие выводы:

1. Подход Марковица к проблеме выбора портфеля предполагает, что инвестор старается решить две проблемы: максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска и минимизировать неопределенность (риск) при заданном уровне ожидаемой доходности.
2. Диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное отклонение портфеля в общем случае будет меньше, чем стандартные средневзвешенные отклонения ценных бумаг, входящих в портфель.
3. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска и может значительно снизить собственный риск.

 

Список литературы

1. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. Инвестиции. 5-ое издание -М., Инфра-М, 2004.
2. Касимов Ю.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг. -М., Анкил, 2005.
3. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг.- М., Финансы и статистика, 1997.
4. Первозванский А.А. Финансовый рынок, расчет и риск. –М., Инфра-М, 1994.