Токийская Фондовая Биржа

Индексы типа Никкей

С1 июля 1998 г. Обнародуются также индексы в стиле Никкей Стоимости и Роста (Nikkei Style Indexes (Value and Growth)), которые призваны уловить различия в стиле управления активами:

• Индекс типа Никкей Стоимость (Nikkei Style Index Value),
• Индекс типа Никкей Стоимость (Крупные) (Nikkei Style Index Value (Large)),
• Индекс типа Никкей (Средние) (Nikkei Style Index Value (Mid)),
• Индексы типа Никкей (Малые) (Nikkei Style Index Value (Small)),
• Индексы типа Никкей Рост (Nikkei Style Index Growth),
• Индексы типа Никкей Рост(Крупные) (Nikkei Style Index Growth (Large)),
• Индексы типа Никкей Рост (Средние) (Nikkei Style Index Growth (Mid)),
• Индексы типа Никкей Рост (Малые) (Nikkei Style Index Growth (Small)).

Они представляют собой взвешенную по стоимости среднюю акцию. Отсчет ведется с 1 августа 1985 г. (100 пунктов). При расчетах используется метод взвешенной средней рыночной капитализации (Weighted Average market capitalization method). Индексы рассчитываются ежедневно и используются как объективная база для оценки различий в стиле управления инвестиционной активностью. [8]

Число компонентов  составляет 240 акций для индексов Стоимости и Роста и по 80 акций  для прочих индексов. Отбор акций  для расчета индексов происходит на конец июня каждого года и ведется по совокупной рыночной стоимости, по консолидированной прибыли и с учетом реинвестированных дивидендов.

К рассмотрению принимаются акции, во-первых, минимум  два года торгуемые в 1-ой секции ТФБ. Во-вторых, активы эмитентов которых  устойчиво превышают пассивы в течение четырех лет. К рассмотрению не принимаются бумаги, находящиеся в секторах «сэйри» и «канри».

Акции для стоимостных  индексов отбираются из числа 30% верхних (80 акций, Большие) и 30% низших (80 акций, Малые) по совокупной рыночной стоимости. К ним добавляются средние по тому же показателю бумаги (80 акций). Компании для расчета индексов роста выбираются среди оставшихся бумаг указанных секторов, которые на протяжении минимум трех лет показывают рост прибыли к капиталу. В дополнение к регулярным пересмотрам списка практикуется экстренный отзыв акций, например, при банкротстве компании.[3]

ТОПИКС

Причин, по которым  ТФБ начала выводить индекс ТОПИКС, было несколько. Во-первых, инвесторы  часто путали среднюю цену с реальной. Во-вторых, на среднюю цену оказывали сильное влияние изменения стоимости акций малых компаний, из числа тех, на бумаги которых держалась высокая цена. В-третьих, состав компонентов для расчета средней цены практически не изменился с 1949 года. Он не отражал изменений в экономике в полной мере. Введение ТОПИКС позволило избежать всех этих проблем.

ТОПИКС является индексом цены акций, взвешенным по рыночной стоимости для всех бумаг, котирующихся в 1-ой секции ТФБ (примерно 1500 компаний). За базовую стоимость взяты показатели 4 января 1968 г. (100 пунктов). Индекс отражает движение цены акций всей 1-ой секции через изменения рыночной стоимости. Агрегированная рыночная стоимость 1-ой секции ТФБ представляет собой сумму рыночной стоимости всех акций в этой секции. В свою очередь, на рыночной стоимости сказывается цена акции и число акций. Такие изменения не важны для инвесторов, концентрирующих внимание на стоимости своих инвестиций. Но для инвесторов портфельного типа цена акций очень важна.

Текущий индекс ТОПИКС рассчитывается по формуле (2.2) :

ТОПИКС = (ТРС/БРС)х100,                                  (2.2)

                      где ТРС – текущая рыночная стоимость;

                             БРС – базовая рыночная стоимость

Корректировка индекса ведется по формуле (2.3):

НБС = СБС х (НРС/СРС),              (2.3)

где НБС –  новая базовая стоимость;

СБС – старая базовая стоимость;

НРС – новая  рыночная стоимость;

СРС – старая рыночная стоимость.

В расчетах ТОПИКС показатель округляется до сотых.

Ряд текущих  событий, например возникновение новых компаний в результате слияния, ведут к необходимости корректировки базового индекса. Но корпоративные изменения, которые не ведут к изменению рыночной стоимости акций, не корректируются. Более того, не корректируется ряд действий, которые теоретически могут вести к искажениям стоимости, например, снижение оплаченного капитала, изменение общего числа акций и др.[17]

Для расчета  ТОПИКС, который ведется ежеминутно, используются следующие цены: специальная  котировка на момент подсчета (special quote), торговая цена на момент подсчета (traded price), стандартная цена (standard price). Специальная (льготная) котировка представляет собой расчет максимальной котировки купли/продажи. Она заменяет собой торговую цену в случае, если текущая цена отсутствовала. Она уведомляет брокеров о цене купли/продажи, которая превышает разумные для текущих торгов границы цен. Специальная котировка может обновляться каждые пять минут с разрешения биржи. Стандартная цена берется в расчет, если нет ни специальной цены, ни торго- вой цены на день подсчета ТОПИКС. За стандартную цену принимается теоретическая цена запаса на новые акции, последняя специальная котировка или последняя торговая цена.[3]

Разновидности ТОПИКС:

• ТОПИКС Основной (TOPIX Core 30)

В расчетах используются первые 30 из наиболее ликвидных акций, которые по рыночной капитализации составляют примерно треть- четверть рынка.

• ТОПИКС-100 (TOPIX-100)

В расчетах используются первые 100 наиболее ликвидных акций, которые по рыночной капитализации  составляют примерно две трети рынка.

• ТОПИКС-500 (TOPIX 500)

В расчетах используются 500 наиболее ликвидных акций. Составляют примерно 90% рынка.

• ТОПИКС Большие (TOPIX Large)

В расчетах используются 70 после первых 30 наиболее ликвидных  акций. Занимают примерно

15% рынка.

• ТОПИКС Средние (TOPIX Mid)

В расчетах используются 400 акций вне первых 100 среди 500 наиболее ликвидных акций. Занимают примерно треть рынка.

• ТОПИКС Малые (TOPIX Small)

В расчетах используются 882 акции вне списка 500 наиболее ликвидных  бумаг. Занимают примерно 10% рынка.

Отбор компонентов  для расчета всех индексов ведется  по степени ликвидности и рыночной капитализации. Решение выносится  исходя только из количественных показателей. Состав компонентов пересматривается каждый сентябрь.[2]

Прочие и  специальные индексы

Отраслевые  индексы

Индексы рассчитываются по 33 отраслевым группам, а также  для больших, средних и малых  по размерам компаний. К большим  относятся фирмы с количеством  размещенных акций общим объемом  минимум 200 млн. штук, к средним –  от 60 до 200 млн. единиц, и к малым фирмам – менее 60 млн. единиц.

Число размещенных  акций корректируется согласно числу  акций на пакет – 100 акций, поделенные на число бумаг в пакете. Текущий  отраслевой субиндекс равен результату деления текущей рыночной стоимости на базовую рыночную стоимость, помноженному на 1000. Рассчитываются и публикуются ежеминутно.

Индекс для 2-ой секции TSE ( Second Section Stock Price Index)

Для расчетов применяется  тот же метод, что и для ТОПИКС. Принимаются в расчет все обычные  акции, размещенные в секции (примерно 500 компаний). Рассчитывается и публикуется ежеминутно. Индекс с учетом дивидендов В ответ на потребности институциональных инвесторов, в особенности пенсионных фондов, с февраля 1999 г. ТФБ начала считать версию ТОПИКС с учетом дивидендов. Считаются также ТОПИКС 30 основных компаний, отраслевые индексы и индекс 2-ой секции ТФБ. Он дает более полное представление о прибыльности компаний в расчете на капитал. Инвесторы также в состоянии сами рассчитать прибыль через процентные изменения индексов. Материнский (Mothers) ТФБ с 16 сентября 2003 г. рассчитывает Материнский (Mothers) индекс. Это взвешенный по рыночной капитализации индекс для акций, размещенных на рынке ценных бумаг венчурных компаний. Рассчитывается так же, как и ТОПИКС.

РЕЙТ (REIT – Real Estate Investment Trusts)

С 1 апреля 2003 г. рассчитывается взвешенный по капитализации  индекс рынка недвижимости.

Рассчитывается  так же, как и ТОПИКС.

Совместные  индексы

S&P GLobal 1200 S&P/TOPIX150 ТФБ и S&P разработали S&P/TOPIX 150 – взвешенный по рыночной капитализации индекс. Он включает 150 ликвидных, активно и регулярно торгуемых бумаг, выбранных в каждом основном секторе (всего 10 секторов) токийского фондового рынка и составляющих примерно 70% рыночной стоимости японского рынка акций. Эта же выборка используется при расчете всемирного индекса S&P 1200. При этом отобранная компания должна быть зарегистрирована или иметь штаб-квартиру в Японии. Индекс взвешен по рыночной стоимости каждой состав- ной акции. Она скорректирована, чтобы исключить из расчетов стоимость акций у крупных держателей пакетов. Индекс рассчитывается с 30 декабря 1997 г. (100 пунктов).

S&P Global 100 ТФБ,  Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange), биржа Deutsche Borse и компания Standard&Poor’s из 1200 компаний выборки S&P отобрали глобальные компании для расчета индекса S&P Global 100. В новую выборку вошли компании, действующие более чем в одной стране. Индекс взвешивается по рыночной капитализации. В расчет не принимаются крупные пакеты акций. Индекс рассчитывается с 31 декабря 1997 г. (1000 пунктов). Рассчитываемые в Японии фондовые индексы отражают ту или иную экономическую реальность, сторону экономической жизни страны. В совокупности они дают цельную картину состояния и активности японской экономики. Можно предположить, что новые явления экономической жизни способны породить новые индексы, характеризующие то или иное явление. Но сомнительно, что они будут иметь универсальный характер и веское звучание, как исторически сложившиеся лидеры рынка индексов – Никкей и ТОПИКС. [15]

В Японии существует внебиржевая система торговли акциями  молодых эмитентов - JASDAQ, смоделированная  с НАСДАК. Но объемы торговли в ней  минимальны. Рынок акций практически  на 100% биржевой, что, в частности, связано  с запретом (отмененным лишь в декабре 1998 г.) на торговлю листинговыми акциями на внебиржевом рынке. Рынок облигаций преимущественно внебиржевой.

Членами ТФБ  выступают только компании по ценным бумагам. Из 105 члена ТФБ (по состоянию  на конец 2009 г.) 104 - брокерско-дилерские фирмы (из них 12 - дочерние компании иностранных финансовых учреждений), имеющие право совершать сделки как за собственный счет, так и по поручению клиентов (регулярные члены), и 1 - так называемый сайтори-член, в функции которого входит прием и исполнение приказов от регулярных членов. Они лишены права совершать сделки за собственный счет (за редким исключением).

ТФБ в 90-е годы оставалась одной из немногих ведущих  фондовых бирж мира, на которой сохранялись  фиксированные комиссионные. Считается, что это являлось одной из причин чрезвычайно высокой прибыльности японских брокерско-дилерских фирм. [17]

До изменений, произошедших в 1994 году Ставка комиссионных зависела от величины сделки и делилась на 10 видов. Максимальная ставка 1,15% (но не ниже 2500 иен) при сделке на сумму  менее 1 млн. иен; минимальная - 0,075% + 785 000 иен на сумму свыше 1 млрд. иен.

С 1 апреля 1994 г. фиксированные комиссионные отменены для крупных сделок на сумму свыше 1 млрд. иен. - то есть происходит постепенный  отход от фиксированных комиссионных. В начале 2000 года произошла полная отмена фиксированных комиссионных по сделкам на фондовом рынке.

Вплоть до 1986 г. на ТФБ существовал неформальный запрет на участие иностранных членов. Активизация деятельности японских компаний на зарубежных рынках капитала заставила ТФБ открыть двери для иностранцев. Так в таблице 2.5 представлена динамика иностранных инвестиций в японские ценные бумаги, а таблица 2.6 отражает динамику японских инвестиций в иностранные ценные бумаги.[1]

Таблица 2.5-Иностранные инвестиции в японские  ценные бумаги

(млрд. йен)

Год	Акции			Облигации
	Покупка	Продажа	Баланс	Покупка	Продажа	Баланс
2005	64,437	65,703	-1,266	58,277	61,892	-3,615
2006	79,064	69,287	9,777	61,916	64,126	-2,210
2007	116,163	105,635	10,527	72,777	68,316	4,461
2008	167,517	154,893	12,624	87,377	81,145	6,232
2009	267,145	259,047	8,098	103,550	97,053	6,496