Токийская Фондовая Биржа

В 1999 году для  компаний новейших технологий на Токийской  фондовой бирже была создана отдельная  секция, получившая название «материнская» (Mothers). Требования к допуску компании в данную секцию упрощены по сравнению с требованиями первой и второй секций и рассчитаны на молодые компании, впервые выходящие на рынок посредством IPO. Однако предполагается, что в дальнейшем компания будет демонстрировать рост объемов и ликвидности рынка своих акций. В настоящее время на долю секции Mothers приходится около 8,3% всех компаний, имеющих листинг на Токийской фондовой бирже, но всего 0,4% общей капитализации.

В течение достаточно длительного времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными акциями являлся открытый двойной аукцион: торговля "с голоса" в биржевой толпе (метод назывался "зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод "итайозе".

Заявки поступали  на биржу из контор фирм-членов по телефону или на терминалы компьютеров  и затем передавались сотрудникам  фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует система  автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.

В апреле 1999 г. ТФБ  отказалась от голосовых торгов, полностью  перейдя на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами  используется электронная система CORES-FOP. Объем сделок на Токийской Фондовой Бирже представлен в табл. 2.2 [1].

Таблица 2.2 - Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2009 году (млрд. йен).

	Покупка	Продажа	Абсол. измен
Брокерско-дилерские  фирмы	91,079	89,091	-1,987
Частные	73,534	72,668	-866
Иностранные	131,406	133,183	1,777
Страховые компании	8,101	8,178	76
Банки	4,042	3,858	-184
Инвестиционные  фонды	1,34	922	-418
Корпорации	19,216	20,376	1,162
Прочие	10,774	11,24	465
Итого	339,495	339,521	26

 

Включение акций  в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.

 

2.3 Основные  индексы Токийской фондовой биржи

Фондовые индексы  японского рынка акций представлены двумя основными группами — TOPIX и Nikkei.

Основной индекс TOPIX (Tokyo Stock Price Index) рассчитывается Токийской  фондовой биржей с 1969 года по всем акциям первой секции TSE. Также рассчитываются 33 отраслевых и 3 индекса по компаниям различной капитализации (крупные, средние, мелкие). Базовый уровень общего индекса TOPIX, равный 100 пунктам, был принят 4 января 1968 года. C 1999 года помимо классического общего индекса TOPIX Токийская фондовая биржа начала рассчитывать индекс TOPIX на основе доходности акций с учетом дивидендов, а с 2003 года был введен в действие новый индекс TOPIX 1000, взвешенный по капитализации акций 1000 компаний, имеющих листинг в первой секции биржи. Самым известным фондовым индексом Японии является индекс Nikkei 225, рассчитываемый как средняя арифметическая цен акций 225 крупнейших японских компаний (аналогично американскому индексу Dow-Jones).

Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.

Классический  индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 2.3 и 2.4 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225 [1].

Расчета индекса TOPIX совершается по следующей формуле (2.1):

       (2.1)

Таблица 2.3-Динамика индекса TOPIX за 2007 – 2011 г.г.

Год	TOPIX	Большие	Средние	Малые
2007	1,649,76	1,647,91	1,729,10	2,600,90
2008	1,681,07	1,761,78	1,691,42	2,283,11
2009	1,475,68	1,555,44	1,488,55	1,908,66
2010	859,24	853,73	936,06	1,298,12
2011	907,59	913,98	969,86	1331,92

 

Таблица 2.4-Динамика индекса Nikkei 225 за 2007 – 2011 г.г.

Год	Nikkei 225 (конец года)	Максимальное  значение		Минимальное значение
		значение	Дата	Значение	Дата
2007	16,111,43	16,344,20	29.12	10,825,39	17.05
2008	17,225,83	17,583,37	07.04	14,218,60	13.06
2009	15,307,78	18,261,98	09.07	14,837,66	21.11
2010	8,859,56	14,691,41	04.01	7,162,90	27.10
2011	10,546,44	10,639,71	26.08	7,054,98	10.03

 

Никкей-225

В настоящее время существует развернутая система индексов Никкей. Ее центральным инструментом является Никкей-225. Он представляет собой отрегулированную среднюю цену запаса 225акций, наиболее активно торгуемых в 1-ой секции ТФБ. Эта цена показывает, насколько, по сравнению с 16 мая 2007 г., выросла стоимость набора из 225 акций. [15]

Как таковой индекс отражает отраслевую структуру экономики Японии, уровень капитализации и степень ликвидности акций японских компаний. Поскольку все эти параметры меняются во времени, периодически требуется корректировка индекса. Чтобы сохранить его представительность, производится пересмотр состава компонентов, то есть из списка компаний, включенных в число 225, исключаются бумаги, товарооборот по которым снизился.

 Одновременно  проводится балансировка отраслевого  представительства компаний. Эти  работы ведутся с привлечением крупнейших специалистов деловых и академических кругов страны согласно специально разработанным правилам.

Японские экономисты считают, что результаты корректировки  должны четко отражать экономическую  динамику. В первую очередь –  изменения в отраслевой структуре экономики и состоянии рынка акций. Одновременно сама методика расчетов должна сохранять преемственность показаний индекса. Это необходимо, чтобы значения индексов за разные годы были сопоставимыми и позволяли отслеживать долгосрочные тенденции развития экономики.

Пересмотр состава  акций Никкей-225 происходит ежегодно в октябре. Но, по необходимости, он может проводиться чаще. При отборе компонентов во главу угла поставлен  принцип ликвидности акций. Поэтому  сегодня в расчетах используются чисто стоимостные показатели, такие как стоимость товарооборота (trading value) и степень изменения цены к торговому обороту (rate of price fluctuation to trading volume). Первый из них служит измерению торгового оборота, второй – показывает рост числа акций с высокой ценой.

Торговый оборот подсчитывается умножением средних  величин четырех цен (открытия, максимальной, минимальной и закрытия) на число  проданных акций. Период измерения  ликвидности сегодня не превышает  пять лет. Такой короткий срок помогает более тщательно отслеживать основные тенденции рынка и элиминировать краткосрочные факторы, влияющие на его ликвидность.[5]

 В конечной  выборке представлены все основные  отраслевые группы – технология, финансы, потребительские товары, материалы, капитальные и прочие товары, транспорт и коммунальное хозяйство (всего же в отраслевой классификации компании «Никкей» существует 36 подгрупп).

Кроме того, выделяются группы акций, подлежащих исключению (сэйри) из числа 225, и кандидатов на исключение из списка (канри). Движение таких акций отслеживается с особой тщательностью. Замена выбывшей акции подыскивается в той же отрасли, к которой принадлежала фирма, чьи бумаги выбыли из списка. Сама замена происходит в тот день, когда ак- ция была переведена в группу «сэйри». В некоторых случаях допускается временной лаг между перемещениями.

На предмет  ликвидности более внимательно  отслеживаются 450 акций, то есть в два  раза больше, чем необходимо для  включения в число 225. Как только акция становится на 451-е место  в списке ликвидности из примерно 1500 ценных бумаг, котирующихся на ТФБ, она автоматически выпадает из зоны мониторинга.

Существует  также правило, согласно которому в  обязательном порядке треть (75 бумаг) из 225 акций должна относиться к числу  наиболее ликвидных товаров на рынке. Делается это для того, чтобы в самом индексе более полно был представлен показатель ликвидности акций. В итоге балансировки выявляются 225 компаний, акции которых достойны включения в индекс.

Важно также  отметить, что правила отбора компонентов не предусматривают каких-либо количественных ограничений на выбытие бумаг из списка 225. При расчете индекса суммируются цены всех 225 компонентов и делятся на специальный делитель. Стоимость акций менее 50 иен округляется до 50 иен. Все числа округляются до двух разрядов после запятой. В расчетах предпочтение отдается текущей специальной котировке (специальная котировка закрытия). Если таковой не имеется, то используют текущую цену (цена закрытия).[14]

Наконец, допускается  также использовать стандартную цену, которая определяется как теоретическая цена запаса, специальная котировка за предыдущий день или цена закрытия за предыдущий день. При необходимости делитель подвергается коррекции согласно специальным формулам. Сегодня выведенная таким образом средняя цена акций Никкейприменяется в широком круге операций с ценными бумагами, например на рынке фьючерсов и других деривативов, поскольку она отражает состояние рынка и основные тенденции на нем.

 

Никкей-300

Со дня запуска  индекса Никкей-225 в 1950 г. в Японии произошли существенные перемены. В частности, возросло значение индустрии информационных технологий, изменился уровень капиталовложений и потребительских расходов. Были проведены крупные слияния и поглощения предприятий. В отражение этих изменений публике был представлен еще один индекс – средневзвешенный индекс Никкей-300 (Nikke Stock Average-300). Индекс рассчитывается ежедневно с 1 октября 1982 г. (100 пунктов) методом средней взвешенной рыночной стоимости (market value weigthted average method). С 31 января 1994 г. расчеты производятся ежеминутно. В основе лежит средняя взвешенная рыночная стоимость 300 фирм, отражающая движение общего объема стоимости акций 1-ой секции ТФБ.

Индекс сбалансирован  по ликвидности, стабильности и отраслям.[6]

В число 300 компаний, список которых пересматривается ежегодно в сентябре или по необходимости, например в случае банкротства, входят акции с максимальной рыночной стоимостью из 36 отраслей хозяйства. Специалисты биржи стараются отобрать наиболее стабильные бумаги. При этом они автоматически не рассматривают «сомнительные» акции, например, с подозрительно низким объемом торгов, резкими скачками в объеме торгов, эмитенты которых долгое время не выплачивают дивиденды, имеют долги, превышающие активы и т.п.

Исключению из списка также подлежат фирмы, ухудшившие свои показатели, например, уменьшившие долю в рыночной стоимости той или иной отрасли. Количественных ограничений на исключение не существует.

Никкей-500

Средневзвешенный  индекс Никкей-500 (Nikkei Stock Average-500) рассчитывается аналогично Никкей-225 с 4 января 1972 г. (223.70 пункта). Индекс обнародован 4 января 1982 г. При расчетах используется выборка из 500 (а не 225) компаний 1-ой секции ТФБ. [9]

Пересмотр списка проводится ежегодно в зависимости  от объема торгов, объема торговой стоимости и рыночной капитализации. При этом ведется подсчет «очков», которые получила компания в каждой из этих трех номинаций за последние три года.

В зависимости  от набранной суммы баллов ежегодно из списка исключают или список пополняют примерно 30 фирмами.

При отборе особое внимание уделяется тому, чтобы не нарушить способность индекса четко  отражать основную тенденцию изменения  цены акций. Из состава 500 фирм также  отбирают компании для расчета отраслевых субиндексов (Nikkei Stock Average by Industry). Субиндексы рассчитываются для 36 секторов японской экономики.

Для всех акций

Индекс Никкей для всех акций (Nikkei All Stock Index) рассчитывается аналогично Никкей-300 ежедневно с 4 января 1980 г. (100 пунктов). Но, в отличие от Никкей-300, корректируется по выплате компаниями дивидендов. Индекс обнародован 1 сентября 1991 г. Представляет собой средневзвешенную цену всех акций на биржах Токио, Осака, Нагоя, Саппоро, Фукуока и рынках Геркулес (Hercules, внебиржевой рынок) и Материнской (Mother’s, венчурные предприятия). В расчет цены не включаются акции внебиржевого рынка Джасдак (Jasdaq). Если акции котируются как на ТФБ, так и на ОФБ, то приоритет отдается цене в Токио. Индекс используется как базовый показатель при анализе результатов торгов.[6]

Для внебиржевого рынка Джасдак

Средневзвешенный  индекс Никкей для внебиржевого рынка  акций Джасдак (Nikkei Jasdaq Average) рассчитывается с 11 ноября 1983 г. (делитель 1-го дня равен 1) методом Доу-Джонса. Индекс обнародован 1 апреля 1985 г. В расчет принимаются все акции внебиржевого рынка, за исключением бумаг Банка Японии и компаний, регистрация которых проводилась по специальным правилам, сразу же, как только ими начинают торговать. Индекс, в отличие от Никкей-225, основан на средней цене компонентов, а не на средней от суммы цен. Однако процедуры корректировки делителя сохранены. При расчете индекса практикуется округление цен акций до 50 иен. Приоритет имеет лимитная цена, затем используются текущая рыночная цена и обычная котировка.[3]