Управление ресурсами инвестиционного фонда

Инвестиционные компании привлекают к инвестиционной деятельности широкие слои населения, т.е. мелкого  инвестора. Благодаря этому удается, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, создать определенную иллюзию, что каждый может стать владельцем акций и таким образом собственником⁴.

Под «коллективным инвестированием» понимаются формы аккумуляции средств  частных вкладчиков (в основном мелких, но не только) под управлением профессионального управляющего для эффективного использования на фондовом рынке с целью сбережения и получения прибыли.

Очевидно, что частным  непрофессиональным вкладчикам, заинтересовавшимся финансовым (фондовым) рынком для вложения своих свободных средств, именно коллективные формы организации инвестирования могут предоставить ряд очевидных преимуществ.

Функцию управления собранными средствами осуществляет управляющая  компания, специализирующаяся на этом виде деятельности. Профессионализм  персонала управляющей компании (его квалификация, базирующаяся на знаниях и опыте) обеспечивает наиболее эффективные направления инвестиций и управление ими.

С точки зрения снижения инвестиционного риска очень  важным фактором для инвестора является диверсификация вложений (вложение в  большее количество разнообразных ценных бумаг). И естественно, что возможности диверсификации вложения мелкий инвестор в рамках имеющихся у него средств просто не имеет, а получает ее, только участвуя в коллективных формах инвестирования.

Основными элементами деятельности «коллективных инвесторов» являются привлечение денежных средств, свободных от немедленного потребления, вложение их в финансовые активы различных типов с целью получения прибыли в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок с этими активами и последующее распределение этой прибыли.

Виды коллективных инвесторов а Российской Федерации определены в Комплексной программе мер  по обеспечению прав вкладчиков и  акционеров, утвержденной Указом Президента РФ:

• паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые);
• акционерные инвестиционные фонды;
• кредитные союзы;
• негосударственные пенсионные фонды.

Инвестиционные фонды  являются одним из наиболее динамично  развивающихся финансовых институтов в мире.

Почти за полтора века существования этого института коллективного инвестирования в передовых странах выработаны общие принципы регулирования инвестиционных фондов, обеспечивающие в достаточно полной мере сочетание защиты прав инвесторов и эффективной структуры управления. Ниже приведены 10 наиболее важных принципов, зафиксированных Международной комиссией по ценным бумагам:

1. инвестиционные фонды должны иметь четкую организационно-правовую форму и операционную структуру, которые гарантируют права инвесторов, независимость фонда и обособленность его имущества и обязательств;
2. функции управления активами фонда и ответственного хранения этих активов должны быть разделены и осуществляться независимыми лицами;
3. к организациям, осуществляющим управление и хранение активов фонда, а также участвующим в обслуживании финансово-хозяйственной деятельности фонда (аудитору, регистратору), предъявляются ряд требований в отношении профессиональной пригодности (наличие соответствующих лицензий, штата, структуры и размера капитала и т.д.);
4. система регулирования предполагает наличие государственного органа, обладающего полномочиями, достаточными для контроля деятельности организаций, управляющих фондами, и защиты интересов инвесторов;
5. система регулирования должна по возможности не допускать финансово-хозяйственной ситуаций, влекущих конфликт интересов инвесторов и лиц, управляющих фондами (действующее российское законодательство не содержит определения термина «конфликт интересов» и перечня ситуаций, приводящих к нему);
6. методы учета активов и ценообразования паев (акций) фонда должны быть определены и последовательно применяться. Определение цены пая должно быть привязано к стоимости чистых активов фонда;
7. на структуру инвестиционного портфеля фонда должны быть наложены четкие ограничения, гарантирующие ликвидность и допустимую степень риска;
8. инвестору должны быть гарантированы наиболее важные права: право изъятия своих средств или продажи своей доли на вторичном рынке в сочетании с правом участия в принятии важных решений по инвестиционной политике фонда;
9. ответственность должна быть четко распределена между организациями, управляющими и обслуживающими деятельность фонда, и не может делегироваться третьим лицам;
10. информация в полном объеме характеризующая деятельность и финансовое состояние фонда, должна быть постоянно открыта для всех заинтересованных лиц, в первую очередь для инвесторов. За недостоверную или искаженную информацию лица (организации), предоставившие ее, несут ответственность.

Российские инвестиционные фонды можно разделить на две  группы – корпоративные и контрактные. В форме корпоративных фондов закрытого типа могут выступать акционерные инвестиционные фонды, в форме контрактных – паевые фонды открытого и закрытого типа.

Под акционерным инвестиционным фондом понимается открытое акционерное  общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и недвижимое имущество и права на недвижимое имущество, фирменное наименование которого содержит слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». Как видно, российский корпоративный фонд может быть только открытым акционерным обществом, но при этом является фондом закрытого типа с точки зрения операционной структуры. У него фиксированный уставный капитал, сведения о котором содержаться в уставе акционерного инвестиционного фонда, у него определенное количество размещенных акций.

В состав активов акционерных  инвестиционных фондов могут входить: государственные ценные бумаги, акции  и облигации российских открытых акционерных обществ, ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных корпораций, производные финансовые инструменты с целью хеджирования и не более 10% от стоимости активов, недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество. Активы акционерного инвестиционного фонда делятся на инвестиционные резервы и, предназначенные для инвестирования, и имущество, предназначенное для возмещения затрат, связанных с управлением фонда.

С 1996 г. одним из существенных участников фондового рынка стали  паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Паевой инвестиционный фонд – это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала. Передавая  имущество в доверительное управление, инвестор подписывает договор с  управляющей компанией. Паевые инвестиционные фонды могут быть открытого и закрытого типа. К открытому типу относятся открытые и интервальные фонды. Управляющая компания открытого фонда обязана осуществлять выкуп и продажу инвестиционных паев ежедневно по требованию пайщиков, а интервального - в заранее определенные правилами фонда сроки, но не реже одного раза в год.

Управляющая компания закрытого  фонда не несет обязательств по выкупу паев. Фонд создается на определенный период. После окончания срока  существования закрытого фонда все инвесторы подают заявки на погашение паев⁵.

Подведем некоторый  итог. Инвестиционные фонды могут быть либо акционерными, либо паевыми. Акционерные фонды организуются в форме открытых акционерных обществ; ПИФы, в свою очередь, могут быть открытыми, закрытыми и интервальными (рис. 1).

Рис. 1. Разновидности  инвестиционных фондов. 

 

1.3. Модели портфельного  инвестирования.

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить:

• основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);
• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;
• качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления может быть улучшено.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включённых в тот или иной портфель с учётом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую сумму решения, но которые практически не решаются до конца.

Другим преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

 

	Источники дохода
Рост курсовой стоимости			Текущие выплаты

Портфель роста		Портфель роста и дохода		Портфель дохода
Консервативного роста		Сбалансированного		Регулярного дохода
Среднего роста		Двойного назначения		Доходных бумаг
Агрессивного роста

Рис. 2. Источники  дохода.

 

Для этого используются различные  портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определённый период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника данный доход получен: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт текущих выплат дивидендов, процентов (рис. 2).

 

Типы портфелей

Было бы упрощённым понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель данного типа портфеля рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Является наиболее рискованным типом портфельного инвестирования.

Портфель  дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания- получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфели  денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т.е. инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель  ценных бумаг, освобождённых от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель государственных ценных бумаг - наиболее распространённая разновидность портфеля.