Инвестиционная политика современного предприятия

Календарный план денежных потоков поступлений и платежей в ходе этого проекта включает три блока расчетов, относящихся соответственно к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Расчеты по каждому блоку завершаются определением сальдо притока и оттока денежных средств предприятия.

Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется суммированием итоговых величин  сальдо производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

6.  Риски инвестирования

При разработке инвестиционной политики предприятия  целесообразно оценить возможные  риски, связанные с осуществлением инвестиционных проектов.

Влияние коммерческих рисков (различные виды строительных, производственных, маркетинговых, кредитных, валютных рисков) оценивается через вероятное изменение ожидаемой прибыльности инвестиционного проекта и соответствующее уменьшение эффективности инвестиций.

Защита от некоммерческих рисков (стихийные бедствия, гражданские беспорядки, изменения экономической политики государства), не зависящих от инвесторов, может быть осуществлена путем получения государственных гарантий или страхования инвестиций.

 

3.ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА СОВРЕМЕННОГО  ПРЕДПРИЯТИЯ

 

Для правильного управления инвестиционной деятельностью, прогнозирования доходности будущих инвестиций предприятие использует различные показатели, позволяющие оценить объемы финансирования.

3.1. Расчеты инвестиций.

 

Одна из главных  проблем при расчете инвестиций заключается в сопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени. Одинаковые по величине доходы или затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Когда фирма принимает решение о строительстве завода и закупке оборудования, она должна сравнить капиталовложения, которые ей предстоит сделать сейчас, с дополнительной прибылью, которую принесет новый капитал в будущем. Чтобы привести подобное сопоставление, фирма должна ответить на следующий вопрос: сколько будущие прибыли стоят сегодня? Расчеты текущей стоимости будущих доходов, а также другие межвременные инвестиционные  решения принимаются с помощью операций по начислению сложных процентов и дисконтированию.

Начисление сложных процентов

Известно, что  процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процента, называется наращенной, или будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, за который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

 

Если обозначить первоначальную сумму вклада через  Ко, будущую сумму в t-м году через Кt, ставку процента через Е, число лет через t, получим будущую (наращенную) стоимость:

Кt=Ко(1+Е)^t

 

где (1+Е)^г — коэффициент начисления сложных процентов (Ксп).

 

Предположим, что  у кредитора есть 1 руб. и его  можно инвестировать под процент  Е. По прошествии одного года кредитор получит 1 руб. плюс процент, заработанный на 1 руб. Тогда К1 = 1 + Е. Если повторить этот процесс в конце второго года, то К2=(1 + Е) + Е(1 + Е)=(1 + Е)², а будущая стоимость 1 руб., инвестированного на t периодов, составит:

 

Кt=(1+Е)^t

 

Если инвестировать  не 1 руб., а Ко руб., то получим формулу (1).

Начисление  процентов на проценты — мощное средство. Это становится очевидным, если рассчитать, как много времени понадобится для того, чтобы удвоить сумму инвестиций:

 

Процентная  ставка (Е)	Время удвоения первоначальной суммы, лет
0,02	35,0
0,05	14,2
0,10	7,3
0,15	5,0
0,20	3,8

 

Сегодня более 90% крупных фирм используют методы дисконтирования денежных потоков при принятии решения об инвестициях

 

Пример1.

В какую сумму  обратится долг, равный 10 000 руб., через 5 лет при росте по сложной ставке процента 5,5%?

Решение.

Кt = 10 000 (1 + 0.055)⁵ =13 069,6 руб.

Дисконтирование

В финансовой практике часто сталкиваются с задачей, обратной определению наращенной суммы: по заданной сумме Кt, которую следует уплатить через некоторое время t, необходимо определить сумму полученной ссуды Ко. В этом случае говорят, что сумма Кt дисконтируется

 

При помощи дисконтирования  решается и сформулированная выше задача: сколько будущие прибыли стоят  сегодня? Приведем формулу дисконтирования  по ставкам сложных процентов:

Ко = Кt (1 + Е)^-t  

где (1+Е)^-t — дисконтный множитель за t лет.

Величину Ко, полученную дисконтированием Kt, часто называют текучей, современной (приведенной) величиной Кt. Она характеризует ту исходную (базовую) сумму, на которую начисление процентов дает величину Кt. Поэтому коэффициент дисконтирования также называют коэффициентом текущей стоимости:

 

Пример 2.

Через 5 лет с  момента подписания контракта предприятие  должно уплатить кредитору 13 069,6 руб. Кредит предоставлен под 5,5% годовых. Определить, какую сумму получил должник.

Решение.

По формуле (2) находим:

К₀=13069,6(1+ 0,055)^-5

К₀ = 13069,6 • 0,765134354 = 9999,9992 = 10000 руб.

Коэффициент сумм начисления сложных  процентов (коэффициент конечной стоимости)

С помощью коэффициента конечной стоимости (Ккс) начисляется сложный процент на элементы платежного ряда и суммируются эти величины, т.е. платежный ряд превращается в «разовый платеж через t лет».

 

 

Кt= ¾¾¾¾¾¾

 

 

Пример 3.

На сберегательный счет каждый год кладут 1000 руб. На эту  сумму начисляют 8% годовых в течение 6-ти лет. Какова величина вклада в конце последнего, шестого года?

Решение.

Кt=1000 ¾¾¾¾¾¾¾- = 1000*7,3359 = 7335,9 руб.

Учет инфляции

В вышеприведенных  формулах все денежные величины измерялись по номиналу, т.е. изменение во времени  покупательной способности денег  не принималось во внимание. Вместе с тем инфляционные процессы характерны для нашей экономики, и их необходимо учитывать в финансовых инвестиционных расчетах.

Если обозначить ожидаемый средний годовой уровень  инфляции через r, то годовой индекс цен составит 1+ r. За t  лет при сохранении предполагаемого уровня инфляции индекс цен будет равен (1 + r)^t. В итоге наращенная сумма к концу этого срока с учетом ее обесценения в связи с инфляцией составит:

 

Kt=Ko ¾¾¾ = (¾¾¾)^t.

 

Величина (¾¾¾)^t представляет собой множитель наращения.

 

Сумму начисленных  процентов можно выразить формулой

 

К_Е=Кt-Ко,

 

а инфляционную сумму

Кr = Kt - K_t= K_t - Кo ¾¾¾

 

Пример 4.

 Сумма ссуды  К - 1 млн руб. Кредит предоставлен  под 15% годовых, инфляция 5% в год.  Определить наращенную сумму  с учетом инфляции, сумму начисленных  процентов и инфляционную сумму.  Срок ссуды 5 лет.

Решение.

Наращенная  сумма с учетом инфляции составит

Кt = 1 000 000 (1 + 0,15)⁵(1 + 0.05)⁵ = 1 575 831 руб.

Сумма начисленных  процентов — 

Ке =1 000 000 (1 + 0,15)⁵ - 1 000 000 - 2 011 400 – 1 000 000 – 1 011 400 руб.

Инфляционная  сумма — 

Кr = 2 011 400 - 1 575 831 = 435 569 руб.

 

Из сопоставления  показателей начисленных процентов и инфляционной суммы следует, что при Е = г сумма начисленных процентов покрывает лишь потери от инфляции; величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенный капитал равна нулю. И лишь в том случае, когда процентная ставка на капитал превышает уровень инфляции, инвестор действительно получает определенное вознаграждение. Естественно, что владельцы денег не могут мириться с их обесценением в результате инфляции и предпринимают попытки компенсации потерь от снижения их покупательной способности. Наиболее распространенным способом компенсации потерь является индексация ставки процента, по которому производят наращение. Она сводится к увеличению ставки процентов на величину так называемой инфляционной премии. Инфляционная премия компенсирует инфляционное обесценение денег. Это надбавка к реальной ставке доходности, требуемой инвестором. Т.о., номинальная ставка включает в себя реальную ставку и инвестиционную премию.

 

3.2. Финансовые показатели инвестиций. Способы расчета.

1. Возврат или окупаемость вложенного капитала -- равен прибыли после налогообложения, деленной на разность между общей стоимостью вложенного капитала и краткосрочными долговыми обязательствами, выражается в процентах. Это важный показатель эффективности менеджмента.

 

окупаемость вложенного капитала = норма прибыли * оборот капитала

 

2) Норма прибыли — соотношение чистой прибыли и объема продаж. Он равен отношению прибыли после налогообложения к объему сбыта, выражается в процентах.

3) Оборот капитала — характеризует соотношение между объемом сбыта и вложенным капиталом и показывает, какой объем сбыта обеспечивает каждая единица вложенного капитала.

4) Платежеспособность предприятия — соотношение оборотных средств и суммы краткосрочных обязательств.

5) Уровень ликвидности — оценка способности фирмы к удовлетворению краткосрочных обязательств. Определяется как отношение ликвидных фондов (т. е. оборотные средства минус запасы) к краткосрочным обязательствам.

Cпособы расчета срока окупаемости  инвестиций

 

Срок окупаемости - тот срок, за который доходы покроют расходы. Предполагается, что после этого проект (инвестиционный проект, или проект изменения налоговой системы, в частности, ставок налогов, или же какой-либо иной) приносит только прибыль. Очевидно, это верно не для всех проектов. Потому понятие "срок окупаемости" применяют к тем проектам, в которых за единовременным вложением средств следует ежегодное получение прибыли.

Простейший (и наименее обоснованный) способ расчета срока окупаемости  состоит в делении объема вложений А на ожидаемый ежегодный доход В. Тогда срок окупаемости равен А/В. Пусть, например, А - это разовое уменьшение налоговых сборов в результате снижения ставок, а В - ожидаемый ежегодный прирост поступлений в бюджет, обеспеченный расширением налоговой базы в результате ускоренного развития производства.

 

Рентабельность

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деления прибыли  на расходы. Обозначим доходы как  Д, расходы как Р, тогда прибыль  П = Д - Р, а рентабельность Ре = Д / Р - 1. Другими словами, рентабельность - это относительная прибыль, она показывает, какой доход приносит 1 руб. вложений.

Прибыль и рентабельность - два  принципиально разных критерия. Максимизация по ним весьма часто приводит к  разным результатам. В отличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, как правило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов. Например, организация розничной торговли среди строителей ГЭС опирается на использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое - результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этом рентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз выше рентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться при налогообложении.

 

 Внутренняя  норма доходности

Неопределенности, связанной с  произволом в выборе нормы дисконта инвестором, можно избежать, рассчитав  так называемую. внутреннюю норму  доходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return, сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистый приведенный доход оказывается равным 0. Ожидается, что при меньшем значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - отрицательна. К сожалению, такая интерпретация не всегда допустима, поскольку для некоторой совокупности потоков платежей чистый приведенный доход равен 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих. Однако традиционная интерпретация корректна в подавляющем большинстве реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают наиболее целесообразным использование внутренней нормы доходности как основной характеристики при сравнении потоков платежей.

Внутреннюю норму доходности для  рентабельности можно было бы определить из условия равенства 0 рентабельности как функции от нормы дисконта. Однако это условие означает, что доходы и расходы равны, т.е. прибыль равна 0. Поэтому внутренние нормы доходности для прибыли и рентабельности совпадают.

3.3. Показатели эффективности инвестиционных  проектов

 

Безусловно, для правильного выбора инвестиционной политики важно оценить эффективность будущих капиталовложений.

Абсолютная и сравнительная  эффективность капиталовложений

 

Эффективность характеризует результативность использования  средств для достижения целей. Получать как можно больше из доступных нам ограниченных ресурсов — вот что мы имеем в виду под эффективностью и экономичностью.

Эффективность есть отношение результата к затратам, необходимым для достижения этого  результата. В этом определении заложен  показатель эффективности различного рода систем:

Е = Р/З

 

Где Е — эффективность; Р — результат; 3 — затраты, обеспечивающие

чение результата.

Если отношение  результата к затратам является показателем  зффективности, то разность между результатом  и затратами является показателем эффекта (Э).

Э - Р - 3.

 

Приведенные выше формулы выражают абсолютную эффективность  и абсолютный эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютной эффективности применяются полные величины затрат и результатов.

Показатели  сравнительного эффекта (Эс) и сравнительной  эффек-зност (Ес) рассчитываются при  помощи дополнительных затрат и дополнительных результатов по сравниваемым вариантам.