Экономическая природа ценных бумаг

1.1. Экономическая природа ценных  бумаг

Ценные бумаги (securities) – финансовые документы, удостоверяющие право собственности их владельца на активы и приносящие доход в виде дивиденда (акции, облигации, векселя, ваучеры, чеки, закладные и т. п.), а также денежные документы, в которые могут инвестировать средства банков, доверительных фондов и др. (управляемые ими по доверенности). Как правило, они обладают обращаемостью и являются товаром на одном из самых сложных, объемных финансовых рынков – рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги – это  денежные документы, удостоверяющие право  владения или отношения займа, определяющие взаимоотношения между выпустившим  их лицом и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в  виде дивидендов или процентов, а  также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.[1]

Выпуск и обращение  ценных бумаг имеет важное значение для формирования корпоративного сектора  экономики и фондового рынка, а фондовый рынок, в свою очередь, аккумулирует большие объемы денежных средств с целью их производственного использования, привлекает инвестиции для дальнейшего развития областей материального производства, формирования частного бизнеса, повышения благосостояния граждан Украины. В результате этих процессов создаются и развиваются акционерные общества, являющиеся одной из наиболее современных и развитых форм предпринимательства, осуществляется концентрация пакетов акций в собственности значительно меньшего количества акционеров.

Возникновение ценных бумаг  было обусловлено необходимостью найти  отличный от товаров и денег способ осуществления соглашений. Им оказались  бумажные знаки. Первыми ценными  бумагами стали документы займов – облигации, поскольку государства  нуждались в значительных ссудных  средствах для ведения войн. Обязательства  по займам стали предметом купли-продажи.

1.1.1. Развитие рынка ценных бумаг

Развитие рынка ценных бумаг условно можно разделить  на три периода.

А. Дореволюционный период

В 1703 г. по инициативе Петра I, посетившего подобное учреждение в  Голландии, в Санкт-Петербурге была создана первая российская биржа.[2] На протяжении всего XVIII столетия первая отечественная биржа играла скромную роль в экономике страны, что можно объяснить искусственным характером ее становления (заимствование чужого опыта без вызревания внутренних потребностей). В то время большое распространение имели ярмарки и базары, а некоторые ярмарки были основаны еще первыми русскими князьями и, как правило, располагались на пути следования речных судов и барж. Одной из наиболее известных ярмарок была Нижегородская, откуда товары поставлялись по всей Европе, а также зерновая ярмарка в Рыбинске.

Во времена Петра I отсутствовал единый всероссийский рынок (он стал зарождаться только в следующем  столетии), не было и акционерных  компаний (Петр насаждал казенные мануфактуры  и горные заводы), а также государственного долга в облигационной форме. Рынок облигаций начал формироваться  только во времена Екатерины II, которая  первая привлекла иностранные банки для обслуживания внешнего долга; во внутреннем же обороте облигации появились еще позднее – в XIX в.

В XVIII в. биржа служила местом встречи иностранных и отечественных  купцов для торговли заморским товаром  и подготовки к отправке морем  отечественных товаров. Непосредственно  у биржи находились удобный причал, спуск к воде и специализированные хранилища для приемки товаров. Все это располагалось на стрелке  Васильевского острова, где и  сейчас две колонны с ростверками  кораблей и горящими по праздникам факелами наверху приветствуют горожан  и гостей Северной Пальмиры.

По указу Елизаветы II отечественным  и зарубежным купцам было разрешено  свободно посещать биржу. При этом запрещалось  вести на бирже политические разговоры  и засиживаться допоздна.[3]

Постепенно на бирже наряду с товарами стали торговать иностранной  валютой, что было необходимо для  обеспечения товарооборота. Сначала  предметом торгов выступали лишь иностранные монеты, но уже в начале XIX в. получила распространение торговля валютой в бумажной форме, а также векселями в разной валюте.

В 1805–1815 гг. на стрелке Васильевского  острова, на месте, где были деревянные склады и торговая площадь с небольшим  трактиром, по проекту архитектора  Тома де Томона было построено новое здание Санкт-Петербургской биржи в стиле русского позднего классицизма. Здание сохранилось до настоящего времени. Сейчас в нем ведутся работы по воссозданию и размещению вновь созданной Санкт-Петербургской нефтяной биржи.

В период правления Николая I Положение о биржевых маклерах и Биржевом комитете были утверждены 1831 г., 5 октября 1832 г. был утвержден  и устав биржи.

В 1796 г. в стране появилась  вторая биржа – Одесская. В дальнейшем были учреждены биржи в основных торговых центрах: в 1816 г. – Варшавская, в 1837 г. – Московская, в 1842 г. – Рыбинская, в 1848 г. – Нижегородская. К 1916 г. в России насчитывалось около 80 бирж, основная масса которых возникла за относительно короткий промежуток времени, с 1904 по 1916 год, – 59 бирж.[4]

Первоначально развитие операций с ценными бумагами на биржах было связано с возникновением и ростом государственного долга. Вплоть до начала XX в. на большинстве бирж торговали  преимущественно хлебом и сахаром, а на Севере еще мехом и лесом. Только Санкт-Петербургская биржа  к этому времени, по сути, превратилась в фондовую биржу так как основной объем торгов проходил с акциями предприятий, облигациями железных дорог и государственным долгом.

В 1900 г. изданием указа, в котором  министру финансов предписывалось образовать особый фондовый отдел при Санкт-Петербургской  бирже для торговли валютой и  ценными бумагами, начинается период государственного регулирования рынка  ценных бумаг. Этот закон предписывал  передачу формирующегося фондового  отдела в ведение особой канцелярии по кредитной части Министерства финансов. Позднее был издан еще  ряд документов, регламентирующих деятельность фондовых отделов бирж:

«Правила для фондового  отдела С.-Петербургской биржи» (1901), в которых в полной мере нашли  отражение основные принципы государственного контроля и регулирования торговли фондовыми ценностями;

– «Правило о допущении  бумаг к котировке на фондовом отделе С.-Петербургской биржи» (1902). Рассмотренное правило дополнялось  постановлением об ответственности  лиц, входящих в обращение с ценными  бумагами на С.-Петербургской бирже;

– «Правила для сделок по покупке и продаже иностранной  валюты, фондов и акций на С.-Петербургской  бирже» (1907). В них подробно регламентировались порядок заключения и исполнения сделок с ценными бумагами, а также  последствия невыполнения условий  сделок

Новые правила знаменовали  собой начало проведения крупной  биржевой реформы в России и способствовали формированию в Санкт-Петербурге крупнейшего  организованного международного рынка  ценных бумаг. В дальнейшем торговля акциями учреждаемых компаний, а  также долговыми обязательствами  получила быстрое распространение  и на региональных биржах.

Биржевая информация о  курсах ценных бумаг, динамике цен товаров  составляла основу материалов знаменитой российской газеты «Биржевые ведомости», которая издавалась с 1861 г. по 6 октября 1917 г. С 1893 г. газета выходила два раза в день и доставлялась к завтраку и обеду в банки и большинство  ресторанов, трактиров и кофеен Санкт-Петербурга, Москвы и Одессы. Перед началом Второй мировой войны возможность читать газету дважды в день имели коммерсанты и банкиры в Одессе и Киеве, Львове и Черновцах, а также в ряде других крупных торговых городов европейской части Российской империи. «Биржевые ведомости» становились культурным достоянием просвещенной русской интеллигенции. Газета стала необходимым дополнением литературных, а также политических, философских и экономических споров по переустройству России.[5]

В тот период сделки на фондовых отделах бирж заключались только за наличную плату, а все сложные  виды сделок оставались под запретом. Это, безусловно, тормозило развитие предпринимательства на рынке ценных бумаг. Тем не менее перед началом  Первой мировой войны на Санкт-Петербургской  бирже котировались акции 295 промышленных предприятий, имевших основной капитал 1504 млн руб. 123 вида облигаций суммой 15 531 млн руб.[6]Значительная часть сделок осуществлялась с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.

По правовому статусу все фондовые биржи можно разделить на три типа:

а) публично-правовые фондовые биржи, находящиеся под контролем  государства. Государство полностью  регламентирует их деятельность. Такой  тип фондовых бирж распространен  в Германии, Франции и других странах;

б) частные фондовые биржи, создающиеся в форме акционерных  обществ и полностью самостоятельные  в ведении биржевой торговли. Однако все сделки совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством. Такие биржи характерны для Великобритании и США;

в) смешанные фондовые биржи, создающиеся в виде акционерных  обществ, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству. Подобные биржи распространены в Австрии, Швеции и Швейцарии. Торговля ценными бумаги происходит между членами биржи. Для организации торговли необходима лицензия.

Торговля осуществлялась между профессиональными участниками  рынка ценных бумаг (брокерами, дилерами, управляющими ценными бумагами, банками, клиринговыми организациями и т. д.). К торгам на бирже допускались  только достаточно качественные и высоколиквидные  бумаги.

Руководство биржей осуществляется общим собранием членов биржи, к  комплектации которого отнесено:

-         определение количественного биржевого состава или совета директоров;

-         утверждение стратегических планов развития биржи;

-         внесение изменений и дополнений в состав биржи или утверждение устава биржи в новой редакции;

-         образование исполнительного органа биржи, досрочное прекращение его полномочий, если уставом биржи решение этих вопросов не отнесено к компетенции совета директоров или биржевого совета;

-         избрание членов ревизионной комиссии (ревизора) биржи и досрочное прекращение их полномочий;

-         утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счета прибылей с убытков;

-         утверждение сметы расходов на содержание совета и персонала биржи;

-         прием новых членов биржи;

-         принятие решения о прекращении деятельности биржи;

-         утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы.

Контроль над деятельностью  биржи осуществляют структурные  подразделения:

а) биржевой совет (руководил  биржевой деятельностью в перерывах  между общими собраниями);

б) ревизионная комиссия (осуществление  контроля за финансово-хозяйственной деятельностью биржи, избирается общим собранием в соответствии с уставом биржи);

в) совет гувернеров (осуществление  руководства биржей в периоды  между общими собраниями. В его состав входили 23 представителя действительных членов биржи и общественности, а также президент биржи, исполнительный президент и директор);

– условия выплаты процентов  и дивидендов по бумагам;

– технические вопросы.

Руководил фондовыми биржами  Совет фондовых отделов бирж, утвержденный Министерством финансов.

Б. Советский период

После революции фондовый рынок практически прекратил  свое существование. Организация фондовых бирж в СССР осуществлялась в соответствии с постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. На фондовом отделе бирж допускались сделки по купле-продаже:

1)    иностранной валюты и векселей;

2)    чеков и иных платежных документов;

3)    золота и серебра в слитках;

4)    государственных ценных бумаг;

5)    облигаций государственных и кооперативных предприятий;

6)    иностранных ценных бумаг, допущенных к обращению в СССР.

Первые фондовые биржи  на территории СССР появились в 1990 г.

В. Современный период

В настоящее время в  России насчитывается около 60 фондовых бирж, и можно говорить, что фондовый рынок в современной России сложился.

Процесс формирования рынка  ценных бумаг в России можно разбить  на несколько этапов.

1. В 1991–1992 гг. в России  открываются первые фондовые  биржи и фондовые отделы товарных  бирж, где первоначально центральное  место занимала покупка и продажа  опционов, депозитных, сберегательных  и инвестиционных сертификатов.

Положительными моментами  развития фондовых бирж были:

а) внедрение наиболее крупными фондовыми биржами – Московской центральной, Московской международной, Санкт-Петербургской и Сибирской  – метода листинга – предпродажной  проверки акций на обеспеченность активами;

б) рост профессионализма кадров фондовых бирж и брокерских компаний, освоение новых видов ценных бумаг, а также улучшение технической  оснащенности фондовых бирж;

в) создание государственных  органов, регулирующих деятельность рынка  ценных бумаг;

г) создание Федерации фондовых бирж, объединяющей фондовые биржи  и фондовые отделы всех регионов Российской Федерации.

2. В 1992 г. произошел массовый  выпуск нового вида ценных  бумаг – государственных приватизационных  чеков, рассчитанных на все  население России, с целью вложить  их в акции предприятий.

3. в период 1993–1996 гг. рынок  ценных бумаг получил наиболее  активное развитие. На рынке появляются  новые виды ценных бумаг:

а) крупные предприятия, на которых произошло акционирование, стали выпускать свои облигации  с целью финансирования проектов по созданию новой конкурентной продукции;

б) выпускаются государственные  краткосрочные облигации для  покрытия дефицита федерального бюджета. Однако государство получает доход  лишь при первой продаже, затем они  приносят многократные доходы банкам и другим кредитным учреждениям;