Капитал: сущность, структура и формы

Долгосрочные заемные  средства - это кредиты и займы, полученные организацией на период более  года, срок погашения которых наступает  не ранее чем через год. К ним  относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным  облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования. 
 

Рис. 3. Структура  заемного капитала[3] 

Краткосрочные заемные  средства - обязательства, срок погашения  которых не превышает года. Среди  этих средств следует выделить текущую  кредиторскую задолженность, которая  возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность  персоналу по оплате труда; задолженность  бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов  и продукции; задолженность поставщикам  и другие виды задолженности. Краткосрочные  кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками  формирования оборотных активов. 

Привлечение заёмных  средств – довольно распространённая практика. 

Прибавочную стоимость  создает рабочий, затрачивая на производство товаров больше труда, чем стоит  его рабочая сила. Но для того, чтобы иметь возможность затратить  этот труд, нужно располагать сырьем, топливом, орудиями и т. д., т. е. всевозможными  средствами производства. 

Затраты капиталистов на производство состоят поэтому  из двух частей: 1) затрат на оплату рабочих  и 2) затрат на покупку средств производства. Когда производство закончено и  готовые товары проданы на рынке, то в руках капиталистов оказывается, кроме возмещения всех этих затрат, еще и некоторая прибавочная  стоимость. С точки зрения капиталиста, не вникающего особенно глубоко в  сущность того общественного строя, в котором он живет, дело обстоит  весьма просто. Он издержал на производство, например, 1.000.000 руб., включая сюда все  необходимые затраты. Этот миллион  рублей и составляет его капитал. В результате производства и сбыта  товаров, у него оказалось, кроме  этого капитала, еще 200.000 руб. прибавочной  стоимости. Он не задается вопросом о  том, каков скрытый источник этой прибавочной стоимости. Обладание  миллионом рублей в конечном итоге  дало ему 200.000 руб. дохода. Капитал как  бы сам по себе породил доход. 

Однако, известно из предыдущего, что такой взгляд на вещи является совершенно неправильным и что действительным источником прибавочной стоимости является прибавочный труд наемных рабочих. Но в таком случае мы не в праве  уже рассматривать капитал как  какое-то единое целое, все части  которого играют совершенно одинаковую роль при создании прибавочной стоимости. Та часть капитала, которая затрачивается  на покупку средств производства, имеет большое значение для производства продуктов, которые не могут ведь быть сделаны голыми руками без сырья  и орудий. Однако она не играет никакой  роли для образования прибавочной  стоимости, заключенной в этих продуктах. Если, например, из миллиона рублей капитала, израсходованного на производство, 800.000 руб. представляют собою затраты  на средства производства, то эти 800.000 руб. просто переносятся на готовые  продукты, но ни на копейку не увеличивают  стоимости этих продуктов. Созданию же прибавочной стоимости служит другая часть капитала, а именно та, которая затрачивается на покупку  рабочей силы, так как ведь только рабочие создают стоимости, превышающие  стоимость их собственной рабочей  силы. Если, напр., из миллиона рублей капитала 200.000 руб. затрачивается на наем рабочих, которые создают стоимость, равную 400.000 руб., то прибавочная стоимость  в 200.000 руб. представляет собою, по существу говоря, результат затраты 200.000 руб. капитала, хотя для того, чтобы сделать  этот результат возможным, потребовалось  затратить еще 800.000 руб. на средства производства. 

Итак, во всем затрачиваемом  на производство капитале нужно различать  две основные части - стоимость средств  производства и стоимость рабочей  силы. Стоимость средств производства просто переносится на производимые с их помощью продукты, но не создает  никакого прироста, никакого изменения  стоимости. Она называется поэтому  постоянным капиталом. Напротив, стоимость  рабочей силы не переносится просто на продукт, но вместо нее выступает  живой труд рабочего, создающий новую  стоимость и притом более высокую. Благодаря применению рабочей силы стоимость, вложенная в производство, изменяется, возрастает. Поэтому та часть капитала, которая затрачивается  на покупку рабочей силы, называется переменным капиталом. Чем больше переменный капитал, тем больше и прибавочная  стоимость. 

Понятия «постоянный» и «переменный» капитал не следует  смешивать с часто употребляемыми в литературе и в обиходе понятиями  «основной» и «оборотный» капитал. Под основным капиталом понимается стоимость тех средств производства, которые служат в течение ряда производственных периодов и лишь постепенно подвергаются снашиванию. Сюда, следовательно, относится стоимость машин, зданий и т. п., но не входит стоимость сырья, топлива и других средств производства, которые потребляются без остатка  в течение одного производственного  периода. Что касается всей остальной  части капитала, то она называется, в противоположность основному, оборотным капиталом, потому что  она оборачивается целиком в  течение одного производственного  периода. Таким образом основной капитал всегда меньше постоянного, так как не включает в себя стоимости  сырья, топлива и других быстро потребляемых средств производства. Оборотный  капитал, напротив, всегда больше переменного, ибо включает в себя, кроме стоимости  рабочей силы, также и стоимость  этих быстро потребляемых средств производства (сырья, топлива и т. д.). Деление  капитала на постоянный и переменный имеет первостепенное значение, так  как служит для выяснения источника  прибавочной стоимости, на которой  покоится все капиталистическое  хозяйство. Деление капитала на основной и оборотный имеет своей целью установить более второстепенные различия - различия но степени быстроты оборота различных составных частей капитала. 

2.2  Управление  капиталом и оптимизация его  структуры 

Деятельность компании подчинена определенным жизненным  циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.  

Наиболее динамична  стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения  об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить  инвестиции, помогают методы финансового  моделирования. На практике чаще всего  складывается ситуация, когда использование  кредитных ресурсов позволяет существенно  сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование  прибыли для проектов — процесс  длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.  

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура  капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.  

В период спада или  кризиса разрабатываются планы  дальнейшей деятельности компании. Как  правило, в этот момент обсуждаются  антикризисные меры или принимается  решение о ликвидации. Если намечен  план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие  влезает в долги и отношение  собственного капитала к заемному очень  низко (что и свидетельствует  о кризисной ситуации). Здесь более  значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения  финансового портфеля и будущие  показатели, рассчитанные на основе плана  выхода из кризиса.  

Универсальных критериев  формирования оптимальной структуры  капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать  как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры  капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных  оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать  и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким  кругом учредителей (акционеров) более  мобильны в принятии решений об использовании  прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.  

Структура капитала отражает соотношение заемного и  собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного  развития компании. От того, насколько  структура оптимизирована, зависит  успешность реализации финансовой стратегии  компании в целом. В свою очередь  оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит  от их стоимости.  

В российской деловой  среде распространено заблуждение, согласно которому собственный капитал  считается бесплатным. При этом забывается очевидный факт: платой за собственный  капитал являются дивиденды, и практически  всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым  дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость  собственного капитала становится более  высокой, чем стоимость привлечения  кредитов.  

Как показывает мировая  практика, развитие только за счет собственных  ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает  некоторые финансовые риски в  бизнесе, но при этом сильно снижает  скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение  дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии  и качественном финансовом менеджменте  может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный  капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном  управлении приводит к пропорциональному  увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально  для малых и средних компаний.  

Однако перегруженная  заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие  требования к его доходности, поскольку  повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных  средств, могут начать искать более  надежных партнеров, что приведет к  падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный  капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более  высоким затратам на капитал и  завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.  

Оптимальная структура  капитала представляет собой такое  отношение собственных и заемных  источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между  уровнями , то есть максимизируется  рыночная стоимость предприятия. При  оптимизации капитала необходимо учитывать  каждую его часть. 

В России с ее бурно  развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста  и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они  могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним  источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.  

Основное условие  долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости  привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах  бизнеса иметь много собственных  фондов (недвижимости, транспорта и  т. п.) невыгодно, так как стоимость  привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать  отдачу от них, приводя компанию к  экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать  возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило —  от убыточных и непрофильных активов  нужно избавляться любыми способами  и как можно скорее.  

Масштаб бизнеса  в данном случае также имеет значение. В малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается  как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится  в пограничной области, и здесь  решение зависит от соотношения  арендных платежей в течение долгого  срока и затрат на приобретение и  содержание собственности. В любом  случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально  точные и обоснованные расчеты.  

Риски сопутствуют  бизнесу всех типов и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость  — чем выше уровень доходности в бизнесе, тем выше уровень рисков, и чем меньший уровень риска  готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.  

Создание резервов (накопление определенной суммы активов  в виде вложений в ПИФы, драгоценные  металлы, акции, депозиты) — это часть  финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная  проблема на рынке или в экономике  ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью  распределяя всю полученную прибыль  на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько  видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие  резервов, увеличивают риски и  в основном бизнесе, и в новых  проектах.