Паевые и инвестиционные фонды в России

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, – отдельные счета депо в специализированном депозитарии.

Специализированный депозитарий – организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд.

Специализированный депозитарий  не вправе пользоваться и распоряжаться  имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, – он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Специализированный депозитарий  следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, – в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.

В случае если управляющая  компания дает специализированному  депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг.

Специализированный депозитарий  также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией  не заканчивается. Ежегодно управляющая  компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.

Государственное регулирование  деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ [4].

Благодаря такой организации  работы паевого фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

Рис. 2. Принцип организации работы паевого инвестиционного фонда

В общем случае работу паевого инвестиционного фонда  можно описать следующим образом (рис. 2):

1. пайщик подаёт необходимые документы для приобретения паев и перечисляет деньги на расчётный счёт Управляющей компании;
2. регистратор открывает пайщику лицевой счёт для учёта инвестиционных паёв;
3. управляющая компания на основании предоставленных регистратором данных информирует пайщика о количестве начисленных инвестиционных паев и дате проведения операции;
4. управляющая компания приобретает на деньги инвестора ценные бумаги в соответствии с условиями инвестиционной декларации фонда;
5. специализированный депозитарий контролирует каждую операцию управляющей компании по инвестированию средств фонда, проверяет соответствие структуры портфеля инвестиционной декларации паевого фонда;
6. стоимость пая ежедневно меняется, в любой рабочий день пайщик может погасить принадлежащие ему инвестиционные паи и получить доход в денежном выражении [5].

 

Преимущества  ПИФа

Профессиональное  управление. Средствами инвесторов в паевых фондах управляют профессиональные менеджеры, квалификация которых подтверждена аттестатами Федеральной службы по финансовым рынкам (ранее - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг).

Диверсификация  рисков. Профессиональный управляющий диверсифицирует инвестиции Фонда, что существенно уменьшает зависимость инвестиционного портфеля от падения цен на акции или облигации отдельных компаний.

Многоуровневая  система защиты инвестиций. Защита инвестиций в ПИФ обеспечивается следующими мероприятиями:

• государственное лицензирование управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора и аудитора Фонда;
• аттестация специалистов управляющей компании, спецдепозитария и регистратора в ФКЦБ России;
• разделение функций управления, хранения и учета имущества Фонда между независимыми структурами;
• система ограничений деятельности управляющей компании Фонда, нацеленная на снижение инвестиционных рисков;
• контроль за составом и структурой инвестиций Фонда;
• паевой инвестиционный фонд не может обанкротиться, так как не является юридическим лицом, а средства ПИФа не являются собственностью управляющей компании. Все имущество ПИФа делится на всех владельцев инвестиционных паев, что исключает возможность погашения инвестиционных паев одними пайщиками и потерю своих средств другими [2].

Удобные условия  инвестирования. В открытом паевом фонде инвестор может приобретать и предъявить к погашению инвестиционные паи в любой удобный для него момент.

Льготное налогообложение. Прирост имущества паевого фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, налогом на прибыль не облагается.

Инвестиции  на фондовом рынке. Паевые фонды дают возможность своим вкладчикам выйти на рынок с высоким потенциалом дохода, доступный лишь крупным инвесторам из-за относительно высоких издержек индивидуальной работы на рынке.

Информационная  прозрачность. Управляющие компании паевых фондов обязаны регулярно публиковать и предоставлять всем желающим важную информацию о деятельности фондов. Информацию о стоимости чистых активов и стоимости инвестиционных паев крупнейших ПИФов можно найти на страницах газет "Коммерсант-Daily" и "Ведомости", а также на сервере Центра коллективных инвестиций. Естественно, информационная прозрачность Фонда не касается данных о конкретных инвесторах и их вкладах - такая информация может быть предоставлена только им, и вопросу сохранения тайны относительно такой информации уделяется большое внимание [5].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Анализ современного  состояния российского рынка  ПИФов

2.1 Развитие паевых инвестиционных Фондов в России

Рынок коллективных инвестиций в нашей стране имеет уникальную и интересную, но при этом сравнительно недолгую историю развития. Становление данного сегмента рынка в России, как и в любой другой стране, во многом определилось особенностями политики и экономики государства. Недолгий – понятие относительное, например, в Европе инвестиционные фонды появились еще в начале 19-ого века, а именно в 1822 году в Нидерландах. Существует мнение, что все же первый зарегистрированный фонд создал в 1849 году в Швейцарии Люк Паккард (Luc Paccard) – фонд в размере 2 миллионов франков был собран и вложен в Британские, Турецкие и Сербские государственные бумаги и в акции ведущих компаний различных отраслей. В США, являющейся ведущей страной по средствам, обращающимся в фондах, первый фонд появился в 1893 году.

Появлению паевых инвестиционных фондов предшествовал период чековых  инвестиционных фондов (ЧИФов). Он начался с принятием Указа Президента РФ от 7 октября 1992 г. №1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий». В нем были определены порядок учреждения и функционирования чековых инвестиционных фондов. Акции чековых инвестиционных фондов обычно не продавались, а обменивались на приватизационные чеки, также называемые ваучерами. Собранные ваучеры использовались для покупки государственных приватизируемых предприятий [6].

Во время приватизации, каждый гражданин получал ваучеры  и таким образом был вынужден сделать инвестиционное решение. Но так как большинство населения никогда ранее не сталкивалось с подобной проблемой, на помощь пришло государство, предложившее новый привлекательный продукт. Чековые инвестиционные фонды были созданы для решения проблемы о недостаточных знаниях рынка ценных бумаг населением путем профессионального управляющего. ЧИФам пришлось не легко для привлечения клиентом, приходилось объяснять два совершенно новых понятия: акции и профессиональный посредник. Те, кто не хотел вкладывать в чековые инвестиционные фонды, могли обменять свои ваучеры на доли в компаниях самостоятельно. Большинство сделали неправильное решение и выбранные предприятия, которые были известными и территориально доступными, вскоре разорились.

Рынок ЧИФов начал  стремительно развиваться в 1993 году, чему способствовало продление действия приватизационных чеков еще на один год. Таким образом, в 1994 году действовало 690 ЧИФов, которым удалось собрать 25 миллионов ваучеров. Но не все складывалось так хорошо, как кажется. Спустя три года их количество уменьшилось примерно в два раза. Более того, к сегодняшнему дню подавляющее большинство чековых фондов были объявлены банкротами и ликвидированы.

Банкротство можно объяснить  несколькими причинами.

Во-первых, двойное налогообложение, делающее инвестирование через ЧИФы невыгодным для вкладчиков. Клиенты фонда подвергаются двум этапам налогообложения: сначала на уровне фонда, а затем при получении дохода вкладчиком, как доход физического лица.

Во-вторых, отсутствие государственного контроля за деятельность чековых инвестиционных фондов. Не существовало рычагов воздействия со стороны государства на ЧИФы в случае невыполнения Оффшорные фонды ими установленных нормативов и правил. Единственная мера наказания – отобрать у фонда лицензию или приостановить ее действие.

В-третьих, отсутствие контроля инвесторами за деятельностью ЧИФа. Собрание акционеров фонда выбирало совет директоров, который управлял фондом до следующего такого собрания. Однако, по существующему на тот  момент законодательству, для признания собрания акционеров состоявшимся на нем должно присутствовать не менее половины всех акционеров. Собрать такое количество людей в одном месте невозможно даже для сравнительно небольшого фонда с 10 000 акционерами, не говоря о фондах, где количество вкладчиков доходило до нескольких миллионов [6].

Во время развития чековых инвестиционных фондов на рынке  коллективных инвестиций начали появляться финансовые пирамиды такие как «МММ», «Русский Дом Селенга» и др. Отличие  их от ЧИФов состояло в том, что вкладчикам не говорили, куда вкладываются их деньги, гарантируя доходности не меньше 20%, 40% и даже 70% годовых. Доходы вкладчикам выплачивались из средств, привлеченных от новых клиентов, а не из доходов, полученных от инвестирования.

Волна банкротств чековых инвестиционных фондов и разочарований вкладчиков подтолкнула государство к защите населения на рынке коллективных инвестиций. Первым инструментом, возникшим в это время, стали паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и акционерные инвестиционные фонды. Основное отличие от предшественников – это солидная нормативная база: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) разработала и приняла большое количество нормативных актов, работа над которыми началась еще в августе 1995 года. ПИФы, в отличие от чековых фондов, привлекают денежные средства, а не приватизационные чеки.

В связи с переходом  на новый уровень развития рынка  коллективных инвестиций было подготовлено несколько указов президента направленных на трансформацию чековых фондов в акционерные либо паевые фонды. Большинство бывших ЧИФов после принятия новых редакций уставов не захотели продолжать свое существование со статусом «инвестиционного фонда» и успешно переформировались в обыкновенные ОАО. Все же несколько ЧИФов прошли путь трансформаций. Так, например, «Первый Инвестиционный Ваучерный Фонд» был преобразован в акционерный инвестиционный фонд ОАО «Инвестиционный фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ», а ЧИФ «Альфа-Капитал» и ЧИФ «ЛУКойл Фонд» - в паевые инвестиционные фонды [5].

История создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с появления Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядок создания и функционирования нового инвестиционного института.

Указом № 765 предусматривалась  возможность создания двух типов  фондов – открытых (ОПИФ) или интервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности выкупа или продажи инвестиционных паев, оценке стоимости чистых активов (ежедневно в открытом фонде и в день перед началом срока приема заявок в интервальном), а также в составе и структуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможность инвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком). Также, в соответствии с российским законодательством регулирующим паевые инвестиционные фонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые [5].

В дальнейшем работу по созданию нормативной базы продолжила Федеральная  комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая разработала пакет постановлений по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов. В частности, ФКЦБ России установила государственной контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту [4].