Российский рынок ценных бумаг: особенности и тенденции развития

Фондовая биржа –  это, прежде всего место, где находят  друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли–продажи регламентируется правилами и нормами. Благодаря бирже  каждый инвестор находит то, что ищет.

Особое место в структуре  рынка ценных бумаг занимает уличный  рынок, возникший в 60–70-х годах прошлого века в ряде западных стран (США, Японии) и первоначально рассчитанный на акции вновь создаваемых небольших компаний, которым первичный биржевой рынок был недоступен. Выделение уличного рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний через рынок ценных бумаг. Действительно, многие средние и мелкие компании на Западе  нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный внебиржевой и вторичный (биржевой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому уличный рынок служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на уличном рынке.   

Цикл жизни ценных бумаг, обращающихся на рынке, состоит  из трех фаз:

1. Конструирование нового выпуска ценных бумаг.     Первичный РЦБ
2. Первичное размещение ценных бумаг                       
3. Обращение (купля – продажа) ценных бумаг.           Вторичный РЦБ

Более наглядно структура  рынка ценных бумаг (РЦБ) представлена на рисунке  2.2. ⁴

 

 

рис. 2.2 Структура рынка ценных бумаг.

 

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает  через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке.

Основные субъекты первичного рынка – эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого  рынка являются инвестиционные фонды  и финансовые компании, а также различные посредники. Активно работают на рынке коммерческие банки.

Эмиссия ценных бумаг - это  установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые представляют одинаковый объем прав владельцам и имеют одинаковые условия эмиссии (первичного размещения).

Размещение эмиссионных  ценных бумаг (андеррайтинг) – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Предусмотрены следующие формы размещения ценных бумаг:

- открытая подписка для всех желающих;

- закрытая подписка только для членов акционерного общества;

- аукционы;

- инвестиционный конкурс;

- коммерческий конкурс;

- распределение среда аукционеров;

- конвертация.

Решение о выпуске  ценных бумаг – это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, который оформляется отдельным протоколом и регистрируется в органе государственной регистрации ценных бумаг. Государственную регистрацию ведет ФКЦБ России и ее региональные  отделения.

Выпуск ценных бумаг  на первичный рынок предполагает совершения ряда действий:

• эмитент должен выработать такие условия выпуска ценных бумаг,

которые обеспечат спрос  на них, сделают их ликвидными: поэтому  необходимы консультации с профессионалами фондового рынка;

• эмитент должен заручиться поддержкой какого-нибудь гаранта способного разделить с ним ответственность, связанную с проведением эмиссии;
• эмитент должен зарегистрировать все эмиссии ценных бумаг в государственном органе, уплатить эмиссионный налог и опубликовать всю необходимую информацию о выпусках.

Выпуская именные ценные бумаги, эмитент создает список их держателей, называемый также реестром.

Реестр – это список владельцев эмиссионных ценных бумаг. В России согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» реестр эмиссионных ценных бумаг может вести сам эмитент, однако, если число владельцев ценных бумаг превысит 500, эмитент должен поручить ведение реестра независимой специализированной организации, называемой держателем реестра или регистратором (registrar).

Для регистрации выпуска  эмиссионных бумаг эмитент обязан предоставить в регистрирующий орган  следующие документы.

• заявление на регистрацию;
• решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

• проспект эмиссии;
• копии учредительных документов;

• документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг.

       Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг в России относится к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а держатель реестра является профессиональным участником фондового рынка. Регистратором может быть только юридическое лицо.

       Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников – инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумма капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение.

       По  существу, первичный рынок распадается  на рынок частных корпоративных облигаций (от 70 – 90%) и рынок акций (от 10 – 30%). Около 80 – 90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг представлен фондовой биржей, то есть это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.

Вторичный рынок подразделяют на рынок для «подержанных» ценных бумаг и рынок дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо от того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.

Вторичный рынок выполняет  две функции:

1. сводит друг с другом продавцом и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг);
2. способствует выравниванию спроса и предложения.

        Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном. В то же время первичный и вторичный рынки ценных бумаг тесно связаны друг с другом.

Основными участниками  вторичного рынка являются государство, акционерные общества, профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.

К особенностям российского вторичного рынка относят:

 специфика становления рынка ценных бумаг;

 неравноценность ценных бумаг по их инвестиционным возможностям, качествам и характеристикам.

На современном этапе  роль биржи в торговле ценными  бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого – образование  мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами, не прибегая к посредничеству биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок, увеличение государственных облигация в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками. Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок.

Фондовая биржа как  вторичный рынок ценных бумаг  прошла значительное эволюционное развитие, что-то сохранив из накопленного опыта, что-то утратив, обогатившись новым  опытом, и по-прежнему продолжает играть важную роль.

Особое место на вторичном  рынке занимают регионы Тюменская, Саратовская, Пермская, Саратовская  области и Нижний Новгород. Лидерами являются Москва, Санкт – Петербург и Тюмень.

 

Вывод.

В зависимости от времени  и способа поступления ценных бумаг на рынок последний можно разделить на первичный и вторичный. На первичном рынке осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном рынке. Эмитенты ценных бумаг получают средства на первичном рынке. На вторичном рынке происходит лишь смена владельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от продажи ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.

 

 

ГЛАВА III. Тенденции развития рынка ценных бумаг в России.

 

Интеграция российского рынка  ценных бумаг в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд  положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.

В настоящее время  рынок рублевых долговых инструментов представлен следующими секторами: государственные и муниципальные  облигаций, вексельный рынок, рынок  корпоративных облигаций. Общая  конъюнктура на рынке долговых обязательств в 2008 г. была нестабильна. Основными факторами, проявившими на этот сегмент финансового рынка, были макроэкономические показатели: объем ВВП в первом полугодии 2008 г. составил 106,8 % к соответствующему периоду 2007 г.; инвестиции в основной капитал за счет всех источников финансирования за первое полугодие – 104,2%, за январь – июнь уровень безработицы снизился на 7,4% приросте реальных располагаемых доходов населения на 4,4 % ⁵, продолжился рост промышленности производства, сократилось количество убыточных предприятий нефтегазового комплекса, тяжелого машиностроения, промышленности, строительных материалов.

Изменяется и сам  характер рынка: к нему все чаще обращаются предприятия и банки для привлечения  средств; рынок становиться более оптовым, а его инфраструктура – более технологичной. Обороты на вексельном рынке значительно превышают объемы сделок в других сегментах (рис.3.1⁶). Министерство финансов РФ выпустило в 2008 г. государственные облигации на сумму 479 млрд. руб. По прогнозам в 2009 г. Эта сумма составит 512 млрд. руб., в 2010 г. – 698 млрд. руб. В 2008 г. Минфин РФ выпустил ОФЗ в объеме 374 млрд. руб., ГСО – на 105 млрд. руб., в 2009 г. предлагается выпустить ОФЗ на 392 млрд. руб., а ГСО – на 120 млрд. руб., в 2010 г. выпуск ОФЗ предлагается в размере 538 млрд. руб., а ГСО – 160 млрд. руб. В результате чистое привлечение средств в 2008-2010 г. составит по годам 369,044 млрд. руб., 396,294 млрд. руб. и 522,944 млрд. руб. соответственно. Выпуск ГКО осуществлять не предполагается ⁷.

В то же время среднедневной  объем сделок с векселями, заключаемых  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, по данным НАУФОР, в 2008 г. составил около 3,8 млрд. руб. в день.

               Корпоративные  облигации  -  3%

       Векселя –  81%

       ГКО/ОФЗ  - 16%

Рис 3.1.  Структура на долговом  рынке

 

Структура сделок в 2008 г. на вексельном рынке по сравнению  с 2007 г. кардинально не изменилась, основу по – прежнему составляют векселя  Газпром, занимающие около ²/₃ рынка. Доля любого другого векселедателя не превышает 5% от общего оборота. Газпром – крупнейший векселедатель России.

Российский рынок ценных бумаг имеет следующие особенности:

1. Стремительные темпы формирования в процессе приватизации предприятий и трансформации отношений собственности;
2. «Неоформленность» в макроэкономическом смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяйства, института коллективных сбережений и накоплений,
3. Неразвитость  материальной базы, технологии торговли, торговой сети, инфраструктуры;
4. Раздробленная система государственного регулирования рынка, включая Центральный банк Российской Федерации (контроль операций банков с ценными бумагами), Федеральную службу по финансовыми рынкам с системой региональных управлений (общий контроль за соблюдением законодательства, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка и само - регулируемых организаций), Министерство финансов Российской Федерации (контроль небанковских финансовых институтов), Федеральную антимонопольную службу по поддержке развития предпринимательских структур (контроль за соблюдением антимонопольного законодательства). Отсутствует действительная система надзора государства и  саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках ценных бумаг;
5. Высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из-за большой зависимости от значительного числа факторов (начиная от уровня инфляции и заканчивая слабо профессиональной квалификации менеджеров предприятий - эмитентов);
6. Сравнительно небольшой объем операций, относительно невысокая ликвидность;
7. Слабая активность вторичного рынка ценных бумаг, его неустойчивость и спекулятивный характер;
8. Разделение рынка на высоколиквидные (рынок «голубых» фишек) и малоликвидные сегменты;
9. Развитие в довольно сложных экономических условиях, которые связаны с высокими темпами инфляции, финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью предприятия, спадом производства и дефицитом бюджетов всех уровней ⁸.