Рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях

       Цель государственного регулирования — обеспечение доверия инвесторов к рынку ценных бумаг, что гарантирует выполнение последними своих экономических функций и регулирование деятельности участников рынка как соответствующих организаций, так и установление правил ведения ими любых операций на рынке ценных бумаг.

 

2.2 Способы организации  торговли ценными бумагами.

 

       По месту проведения сделок купли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые.

       Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

К торгам на бирже допускаются  только профессиональные участники  рынка (члены биржи), прошедшие специальную  аккредитацию на бирже. Остальные участники  рынка могут принять участие  в торгах, подав заявку члену биржи.

       Внебиржевой рынок может быть организован несколькими способами. На первом этапе развития рынка ценных бумаг отсутствует какая-либо организация, рынок носит стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки ценных бумаг. С ростом конкуренции и в погоне за престижем объявляемые котировки становятся все более жесткими, отказы от них происходят все реже; возникают саморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. На последнем этапе дилеры организуют торговую систему, в которую и выставляются котировки ценных бумаг.

       В России все описанные этапы развития прошел рынок акций приватизированных предприятий. Реально он возник еще в 1992 году, в июле 1994 года была создана ПАУФОР, а 1995 года функционирует Российская торговая система – электронная система внебиржевой торговли ценными бумагами.

      Среди способов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоров следует отметить разного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

1)простой (английский) аукцион. Сделка заключается с тем покупателем, который предложил наибольшую цену. На таком принципе обычно основываются продажи единичных лотов, при этом часто устанавливается минимальная (стартовая) цена. Например, методом простого аукциона с дополнительными условиями проводились продажи акций приватизированных предприятий на инвестиционных конкурсах;

2)двойной аукцион. В этом случае происходит конкурс не только покупателей, но и продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболее развитые функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реального времени.   

3)голландский  аукцион. В этом случае заранее объявляется объем продаваемых ценных бумаг и происходит предварительное накопление заявок, часть которых (в размере не более заявленного объема) удовлетворяется по цене заявок или по определенным образом определяемой цене аукциона.

 

2.3. Модели ценных бумаг

 

     По существу, в России в настоящее время функционируют три модели фондового рынка: модель рынка ценных бумаг эмитентов, модель рынка инвесторов и модель профессиональных участников. Каждая из этих моделей рынка ценных бумаг имеет свою особенность.

Модель рынка  эмитентов.

     На российском фондовом рынке эмитенты, как правило, не используют инструменты фондового рынка для привлечения инвестиционных средств через эмиссию акций. Это обусловлено тем, что формирование российского рынка ценных корпоративных бумаг происходило под сильным влиянием результатов ваучерной приватизации. Основное внимание на первых этапах формирования российского фондового рынка уделялось решению вопроса о перераспределении прав собственности на ценные бумаги, закреплению этих прав за новыми владельцами и их юридической защите.

      По существу, российский фондовый рынок эмитентов обеспечивает в настоящее время перераспределение права собственности на ценные бумаги от тех, кто ею владеет после ваучерной приватизации, к тем, кто может этой собственностью эффективно управлять. Сейчас совершенно отчетливо намечается вторая волна перераспределения собственности. Таким образом, фондовый рынок эмитентов носит ре-дистрибутивный характер. Движение акций на этом сегменте рынка обусловлено перераспределением контроля над акционерным обществом. Операции с другими ценными бумагами (например, векселями) в основном обслуживают технологический цикл функционирования предприятий.

Модель рынка  профессиональных участников.

      Эта модель представляет собой разновидность рулетки, азартной игры, и выполняет в значительной мере спекулятивные функции. Доход получается за счет игры на разнице цен, за счет спекуляций. Максимальная доходность операций с ценными корпоративными бумагами до октябрьского кризиса 1997 г. в пересчете на год составляла 200%.

Модель рынка  инвесторов.

     Инвесторы, осуществляя операции на фондовом рынке, решают задачи оптимизации налоговых отчислений, а также снижения рисков выполнения сделок и фиксации права собственности на ценные бумаги. Однако действующее российское законодательство и сложившаяся инфраструктура фондового рынка не позволяют успешно решать эти задачи. Данное обстоятельство привело к тому, что основной объем операций, связанных с выполнением обязательств по сделкам, заключенным на российском фондовом рынке, был выведен в офшорные зоны. По оценке экспертов, до 90% объемов сделок, заключаемых на российском рынке ценных корпоративных бумаг, приходится на движение ценных бумаг между контрагентами в офшорных зонах. Таким образом, российский фондовый рынок инвесторов является моделью офшорного рынка.

Выбор модели рынка ценных бумаг для России должен производиться  исходя из следующих предпосылок:

1.Россия, являясь во многом  самодостаточной экономической  системой, явно не тяготеет ни  к одному из основных финансовых  центров мира, и будет взаимодействовать,  и использовать возможности взаимодействия  со всеми финансовыми центрами  одновременно;

2. Россия стремится к  превращению в самостоятельный  финансовый центр, и будет использовать  только те элементы зарубежных  финансовых рынков, которые обеспечат  ей максимальную конкурентоспособность  как нарождающегося финансового  центра самостоятельного значения.

      Таким образом, Россия будет формировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе национальных интересов и традиций. Эта модель может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и информационной прозрачности рынка. При этом не исключается применение различных моделей для государственных, корпоративных и ценных муниципальных бумаг.

      Выработанная в ходе развития рынка ценных бумаг модель должна обеспечивать:

•Максимальную ликвидность ценных бумаг, обращающихся на рынке; распределение ответственности и эффективную систему управления рисками;

• Информационную прозрачность рынка; возможность наращивать обороты  без внесения существенных структурных  изменений в модель;

• Возможность технологической  совместимости российского рынка  ценных бумаг с зарубежными рынками.

     Формирование российской модели рынка ценных бумаг и совершенствование механизмов взаимодействия его элементов будут в значительной мере зависеть от развития технологий и средств обеспечения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг. Создаваемая модель должна строиться с учетом отечественных достижений в сфере развития технологических, программных и алгоритмических средств, которые будут использоваться для создания информационной инфраструктуры рынка.

     К задачам, решаемым на межрегиональном уровне, относятся:

• Формирование рыночной цены на акции тех или иных предприятий;

• Осуществление первичного распределения ценных бумаг;

• Запуск общероссийского  вторичного рынка ценных бумаг;

• Формирование контрольных  пакетов акций; 

• Разукрупнение пакетов  акций.

К задачам, решаемым на внутри региональном уровне, относятся:

• Допуск к накопленной  и текущей информации об изменении  курсов ценных бумаг, о ценообразовании, спросе и предложении, курсах валют, а также получение другой экономической  информации;

•Использование информационной среды для формирования стабильной обстановки на рынке;

 •Производство денежных  расчетов по операциям с ценными  бумагами;

• Автоматизация статистической и бухгалтерской отчетности;

• Осуществление депозитарной деятельности, ведение реестров;

• Регулирование изменения  курсов ценных бумаг;

• Управление счетами в  деньгах и в ценных бумагах;

• Участие клиентов в  торгах ценными бумагами; 

• Осуществление коммерческих сделок;

• Работа с экспертными  системами.

      Для решения указанных задач потребуется создать адекватную, по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка ценных бумаг осуществлять следующие виды предпринимательской деятельности:

 •Совершение сделок купли - продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);

•Предоставление услуг, способствующих заключению сделок купли - продажи ценных бумаг между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации торговли ценными бумагами);

 •Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);

•Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);

•Хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);

•Ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);

•Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);

•Осуществление операций с векселями;

•Обращение закладных и ценных ипотечных бумаг. 
     Создание в России информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг потребует внедрения современных технологий, создания баз данных, разветвленных и защищенных телекоммуникационных сетей, интегрированных с банковскими системами.

     При выборе модели рынка ценных бумаг необходимо выделить конкретные вопросы, от решения которых существенно зависит эффективность его деятельности. Важнейшими из них являются:

•Взаимодействие банковской системы и рынка ценных бумаг;

•Определение оптимального соотношения между государственным регулированием и саморегулированием;

•Формы и методы укрупнения и рекапитализации структур рынка ценных бумаг.

      Основной вывод, который можно сделать из сказанного выше, состоит в том, что российский рынок ценных корпоративных бумаг как институт рыночной экономики не выполняет стоящих перед ним задач по привлечению инвестиций в экономику. Основной причиной этого является структурное несовершенство фондового рынка, проявляющееся в унитарности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Проблемы и перспективы развития  рынка ценных бумаг в России

 

3.1     Особенности развития рынка ценных  бумаг в России

 

Начало  формирования рынка

        Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина—Витте в конце XIX—начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914 г. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6—6,5% годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета. Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Основная проблема российского рынка была в отсутствии массового инвестора из-за невысокого уровня жизни большинства населения. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около '/з акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Большой удельный вес иностранных инвестиций отмечался в угольной и металлургической отраслях, незначительный — в банковской сфере.