Рынок ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг имеет следующие цели:

• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий работы для всех его участников;
• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц и организаций;
• обеспечение свободного и открытого ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
• в определенных случаях – создание новых рынков, поддержка рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;
• воздействие на рынок с целью достижения общественных целей (увеличения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке  ценных бумаг включает:

• создание  нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений  и других нормативных актов, которые  ставят функционирование рынка на единую основу;

• отбор профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;

систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных  на рынке (предупреждения, штрафы, уголовные  наказания, исключение из рядов участников рынка).[5]

4. Состояние Российского  рынка ценных бумаг на современном этапе

        4.1. Рынок  ценных бумаг РФ в переходный период

В первой половине 90-х годов  Россия начала переход к рыночной организации. Отечественный рынок  ценных бумаг возник не в результате поэтапного развития капиталистической  системы производства, а был создан искусственным путем.

В то время в России акционерные  общества возникали в результате приватизации уже имеющихся крупных  государственных предприятий. Между  тем в капиталистических странах  создание акционерных обществ было связано с необходимостью объединения  капиталов мелких товаропроизводителей с целью повышения конкурентоспособности  их производства. В отечественной  экономике такие объединения  в начале 90-х гг. были невозможны, т.к. отсутствовал рынок капиталов. Акции приватизированных предприятий  оседали в трудовых коллективах  и впоследствии скупались директорами  предприятий. В результате в первой половине 90- годов основным объектом фондовой игры были не акции, а приватизационные чеки. [6,с177]

Особый этап развития отечественного фондового рынка связан с появлением на нем в октябре 1992г. государственного приватизационного чека (ваучера). Он бесплатно выдавался всем совершеннолетним гражданам страны и в течение установленного времени обменивался на акции приватизированных государственных предприятий. Цель эмиссии ваучера – желание государства видеть поголовно каждого гражданина страны собственником части приватизированного государственного имущества. [3,с.285].

Действительное развитие российский рынок акций получил  в 1995г., когда на фондовых площадках  страны вместо приватизационных чеков  и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий. Первыми из них были акции крупнейших универмагов – АО «Торговый дом  ГУМ» и АО «Торговый дом ЦУМ», а также акции нефтяных компаний – АО «Юганскнефтегаз», АО «Сургутнефтегаз». В то же время летом 1995г. была создана  крупнейшая в России торговая площадка для торговли акциями «Российская  торговая система» - РТС, что способствовало созданию цивилизованного рынка  акций и появлению круга российских «голубых фишек» в 1996г.[6, с.177].

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. нанес особенно серьезный  удар по развивающимся странам, в  т.ч. и по России. Произошел отток  капитала с отечественного рынка  государственных и корпоративных  ценных бумаг. Репатриация государственных  займов, увеличив спрос на иностранную  валюту, привела к понижению цен  на корпоративные бумаги.

17 августа 1998 г. произошла  девальвация рубля, приостановление  обращения ГКО-ОФЗ, принудительная  реструктуризация долгов по ним  и 3-х месячная отсрочка погашения  внешней задолженности российских  банков (дефолт). В результате рынок  ценных бумаг, особенно корпоративных,  практически полностью утратил  свою ликвидность. Инвесторы (резиденты  и не) понесли огромные убытки. Банковская система страны рухнула;  снизились объемы экспортно-импортных  операций и масштабы деловой  активности в стране. Сузились  возможности ведения бизнеса  профессиональными участниками  РЦБ, что привело к сокращению  их количества, сократились объемы  операций. В результате кризиса  российского рынка ценных бумаг  изменились определенные правовые  аспекты его деятельности, уменьшилось  число профессиональных участников, беднее стала номенклатура обращающихся  ценных бумаг. 

Возникла потребность в появлении нового инструмента, который бы позволил банкам решать проблемы регулирования краткосрочной ликвидности и явился бы альтернативной вложениям в валюту. С этой целью ЦБРФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент – собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР), срок их обращения составил 3 м-ца. Однако интерес к этим облигациям был невысок. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторичных рынках. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса. По мере развития рынка ОБР Банк России продолжал расширять возможности держателей этих бумаг. Итогом 4-х м-в работы рынка ОБР явилось продолжение торговли ценными бумагами а организованном рынке и предоставление рынку инструмента регулирования банковской ликвидности.

Мировой финансовый кризис, вызвавший отток иностранных  капиталов, и причины внутриэкономического и политического характера обострили  проблемы бюджетного балансирования, значительно усложнили дальнейшее рефинансирование государственного долга  и привели к глубочайшему экономическому и политическому кризису в  стране, что незамедлительно сказалось  на котировках акций, приведших к падению индекса РТС.

 В 1999г. на отечественном  рынке ценных бумаг наблюдался  существенный рост. Индекс РТС  вырос по итогам 1999г. более  чем в 3 раза (с 58,93 до 175,26 пунктов, или на 197,4%). [6,с.179]

 Но замедление темпов  роста мировой экономики, пренебрежительное  отношение государства и менеджмента  компаний к акционерам обманули  ожидания инвесторов. Индекс РТС  по итогам 2000г. снизился на 20%. В 2002г. рост российского рынка  ценных бумаг продолжился.[5,с.180]

 Рынок корпоративных  облигаций в России имеет несколько  иную историю развития. До 1996 г.  из-за высокой инфляции большинство  облигаций российских акционерных  предприятий были убыточны и,  следовательно, непопулярны среди  инвесторов. Объем эмиссии частных  облигаций был очень низким, не  превышал 1% от общей эмиссии корпоративных  ценных бумаг. Такая ситуация  продолжалась до конца 1997г., пока  перед отечественными эмитентами  ни открылась возможность выхода  на европейский рынок заимствований.  В результате суммарный объем  еврооблигационных заимствований  российских эмитентов значительно  вырос, и в начале 1998г. достиг 2 млрд.долл. Тем не менее внутренний  рынок корпоративных облигаций  начал развиваться несколько  позже. Начало было положено  в 1999г., когда на ММВБ прошло  размещение облигаций «ЛУКойла»,  «Газпрома», РАО «ЕЭС России»  и ряда других компаний. Толчком  для развития этого рынка послужило  крушение пирамиды ГКО, которая,  обещая высокую доходность, не  давала возможности российским  предприятиям осуществлять облигационные  займы под выгодный процент.  Сейчас рынок корпоративных облигаций  демонстрирует как количественный, так и качественный рост. По  данным ММВБ за апрель 2002г., общее  количество эмитентов на биржевом  рынке составило 56 компаний, и  за 1999-2002гг. они разместили 124 облигационных займа.[6,с.181]

 Резкое снижение доходности  по ГКО, ОФЗ создало необходимые  условия и для развития вторичного  рынка облигаций, который развивается  более динамичными темпами, чем первичный. [6,с.181].

                   4.2. Современный рынок ценных бумаг России

В настоящее время в России, как  и других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Но суммарная рыночная капитализация  российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравнимо мала в сопоставлении  с другими странами. (Таблица 3).

 В 2003-2004гг. на рынке внутреннего  госдолга за счет размещения  государственных ценных бумаг  привлечено 308,6 млрд. руб. и погашено  государственных облигаций на  сумму 186,5 млрд.руб. таким образом,  за два года чистое привлечение  за счет операций с государственными  ценными бумагами на внутреннем рынке составило 122,1 млрд.руб., в т.ч. в 2004г. – 96,2 млрд.руб. При этом, в 2003 г. Минфином России проведено 28 первичных аукционов, на которых привлечено 108,31 млрд.руб., что составило 81,84% от общего объема привлечений за 2003г. Остальное привлечение в объеме 24,04 млрд.руб. было осуществлено на вторичном рынке путем выставления анонимных котировок. [4,с.3]

С 2001 г. российский фондовый рынок  прошел 3 этапа продолжительного роста. При этом на двух первых этапах прирост индекса РТС составил примерно 120%. Если применить это "правило 120%" к текущему этапу, то следует ожидать, что индекс достигнет своего пика на уровне примерно в 1400 пунктов. Российский фондовый рынок уже вплотную приблизился к точке перелома в среднесрочной перспективе. Многие из российских акций уже справедливо оценены или переоценены, как по сравнению с зарубежными аналогами, так и с точки зрения моделей дисконтированных денежных потоков. Во-вторых, начиная с сентября 2005 г. российский рынок в основном следует за динамикой мировых развивающихся рынков, на которых ко второй половине января начали проявляться признаки нестабильности, свойственные стадии перегрева. Такая ситуация на развивающихся рынках может сказаться и на направлении движения российских акций. 2005 год оказался очень удачным для российского фондового рынка. Столь заметный подъем отчасти объясняется "провалом" котировок в декабре 2004 г., когда ЮКОС лишился Юганскнефтегаза, а ВымпелКому были предъявлены значительные налоговые претензии. Тем не менее, даже на фоне прошлогоднего максимального значения индекса РТС (782 пункта) его уровень на 30 декабря 2005 г. впечатляет (1125 пунктов - повышение на 44%).[4]

 Рост российского фондового  рынка в 2005 г. был обусловлен  двумя факторами. Прежде всего  речь идет о стремительном  повышении цен на нефть, которые  в августе находились в пределах 70 долл./баррель, а потом консолидировались  на уровне 55-60 долл./баррель. Такая  динамика заставила участников  рынка пересмотреть свои ожидания  относительно долгосрочных цен  на нефть. Другим ключевым фактором стало преодоление негативных последствий конфликта вокруг ЮКОСа, кульминация которого пришлась на декабрь 2004 г. Пожалуй, лучшим свидетельством того, что "дело ЮКОСа" осталось в прошлом, является восстановление котировок акций самой компании - с 0,50 долл. в июне до 1,88 долл./акцию в настоящее время. Как следствие, ЮКОС вышел в лидеры фондового рынка, акции которого подорожали с начала года на174%.

 Наконец, значимым  событием стала либерализация  рынка акций Газпрома (за год  местные акции выросли в цене  на 145%, а АДР - на 117%). Предоставленная  иностранным инвесторам возможность  приобретать акции газового монополиста  без каких-либо ограничений кардинальным  образом меняет статус России  в ряду мировых развивающихся  рынков. Так, в 2006 г. вес России  в индексе MSCI EM может повыситься  с 6 до 9,3%, а вес Газпрома - с  1,3 до 12,8% (исходя из повышения  коэффициента включения с 3% до  примерно 40%). Сам Газпром займет 2-е место по величине среди  компаний, включенных в индекс.[6]

С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок  ценных бумаг с целью осуществления  операций с ценными бумагами. Это  было связано с экономическим  ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием  дефицита федерального бюджета, благоприятной  конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов.      
Однако мировой экономический кризис 2008 года, который зародился в США, в первую очередь существенно повлиял на состояние российского рынка ценных бумаг, так как именно рынок ценных бумаг является индикатором всех происходящих в экономике явлений. В течение 2008 года на рынке произошло резкое падение акций ведущих российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, конечно, акции банковского сектора - Сбербанк, ВТБ. 

Наряду с Китаем, Бразилией и Южной Африкой  рынок России обещает занять лидирующую позицию среди развивающихся  стран. [8] 
Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.  
В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России. 
Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг. [9] 
Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации.  
Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.  
Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.  
На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.  
 
По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в 2011 году будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов. [8]