Рынок денег

В линейном виде функция общего спроса на реальные кассовые остатки может быть представлена следующим образом:

L = LyY + Li(imax – i),

где Ly=ΔL/ΔY=1/V – предельная склонность к предпочтению ликвидности по доходу, показывающая на какую величину изменится спрос на реальные кассовые остатки при изменении реального национального дохода на единицу; Li=ΔL/Δi – предельная склонность к предпочтению ликвидности по процентной ставке, показывающая на сколько изменится величина спроса на деньги, если номинальная ставка процента изменится на один процентный пункт[7].

Рис. 3.3. Кривая общего спроса на реальные кассовые остатки

Монетаристская концепция спроса на деньги существенно отличается от теории денежного спроса неоклассической и кейнсианской школ. М. Фридмен был одним из первых монетаристов, кто предложил портфельную теорию денежного спроса, в которой деньги выступают одним из видов широкого набора финансовых активов.

Важнейшая особенность теории спроса на деньги М. Фридмена заключается в анализе более широкого круга факторов, влияющих на денежный спрос. В его теории функция спроса на реальное количество денег определяется как функция от четырех основных факторов: реальной ожидаемой доходности облигаций (rв), реальной ожидаемой доходности акций (ra), ожидаемого темпа инфляции (πе) и величины реального перманентного дохода (Yp). Таким образом,

L = L (ra, rв, πe, Yp).

При увеличении (уменьшении) доходности ценных бумаг (показателей ra и rв) спрос на деньги сокращается (расширяется). С увеличением (уменьшением) ожидаемого темпа инфляции сокращается (растет) реальный доход от накопления денег и, следовательно, возрастает (снижается) относительное преимущество других видов финансовых активов как средства накопления. В результате публика меняет структуру финансового портфеля, сокращая спрос на деньги при увеличении πе и увеличивая его при уменьшении πе. С ростом (снижением) перманентного дохода спрос на деньги при прочих равных условиях увеличивается (уменьшается). Учитывая, что rв+πе=i, монетаристскую функцию реального спроса на деньги можно представить в виде: L = L (i, Yp, ra).

В отличие от кейнсианской функции спроса на деньги, в монетаристской функции вместо текущего дохода учитывается перманентный доход[5, с. 70].

Такая замена делает монетаристскую функцию спроса на деньги более стабильной, чем кейнсианскую. Это объясняется тем, что перманентный доход является величиной более устойчивой по сравнению с текущим доходом. Различие взглядов на устойчивость денежного спроса во многом определяет специфику подхода кейнсианцев и монетаристов к выбору тактических целей денежно-кредитной политики.

Включение в число аргументов монетаристской функции спроса на деньги ожидаемой доходности неденежных финансовых активов, которого нет в кейнсианской функции, влияет на особенности трактовки механизма действия денежно-кредитной политики в монетаристской и кейнсианской концепциях.

Наконец, следует отметить, что в отличие от неоклассиков и кейнсианцев монетаристы рассматривают скорость обращения денег в качестве эндогенного, а не экзогенного параметра. Этот параметр не определяет объем спроса на деньги, а определяется вместе со спросом в процессе формирования портфеля активов и является функцией от тех же аргументов, что и спрос на деньги: V = V (Yp, rа, rв, πе).

Монетаристская теория спроса на деньги объясняет спрос на агрегаты М2, М3 и выше, но не объясняет спрос на деньги (М1). Агрегат М1 включает в себя наличные деньги и сумму средств на текущих счетах. Эти средства либо приносят очень низкий доход, либо вообще его не приносят. Поэтому деньги (М1) являются «подчиненным» или доминируемым активом, который представляет собой наихудшее средство сбережения по сравнению с остальными. Их накопление не обеспечивает формирование «оптимального» портфеля финансовых активов.

Модель Баумоля–Тобина – это модель транзакционного спроса на наличные деньги, рассматривающая его с точки зрения оптимизации денежных запасов публики. Публика сохраняет часть своего богатства в денежной форме для будущих покупок. Если денег недостаточно, то в них можно конвертировать другие активы, например, ценные бумаги. Причем перед публикой постоянно возникает проблема: хранить или не хранить свои активы в денежной форме. Если хранить, то, значит, нести альтернативные издержки хранения денег, обусловленные упущенным процентом, который можно было получить от ценных бумаг. Если не хранить, то нести транзакционные издержки, обусловленные обращением ценных бумаг в деньги. Таким образом, проблема заключается в нахождении оптимальной величины спроса на наличные деньги.

Модель основана на следующих допущениях. Публика получает номинальный ежемесячный доход, равный Yн. Этот доход в конце каждого месяца автоматически помещается на банковский счет. Номинальные издержки снятия денег со счета (время и расходы, связанные с посещением банка, оплатой брокерских услуг) постоянны и равны h. Номинальные расходы публики составляют величину, равную Yн, и постоянны в течение месяца. Поэтому снятие денег со счета осуществляется регулярно, через одинаковые промежутки времени на сумму М*, а число посещений банка в месяц равно: Yн/М*=n. После каждого снятия денег со счета сумма наличных денег, находящихся у публики, уменьшается с величины М* до 0, после чего следует новое обращение в банк и т.д. Поэтому спрос на деньги как средняя величина денег, находящихся у публики, равен:

 

Допустим, что какой-либо экономический субъект обращается в банк три раза в месяц, снимая деньги равными долями. Тогда этот процесс может быть проиллюстрирован на рис. 2.4. Со стороны экономического субъекта спрос на наличные деньги, или средние денежные остатки, за месяц составит величину M*/2, которая будет выражаться площадью трѐх треугольников:

 

Рис. 3.4. Спрос на наличные деньги для сделок

Рис. 3.5. Издержки конвертации и хранения денег

 

Обозначим суммарные месячные издержки конвертации: Сw=hn=h(Y/М*), а альтернативные издержки хранения денег (упущенный процент от средней суммы кассовых остатков): Ос = i(М*/2). Тогда общие издержки конвертации и хранения денег будут равны: Тс = Сw + Oc. Эти издержки выступают как функция М*. Чем выше величина М*, тем меньше число посещений банка и, соответственно, издержки конвертации (Сw), но тем больше издержки хранения денег (Ос).

Издержки конвертации можно минимизировать путем однократного масштабного снятия денег со счета в начале месяца при М* = YН. Однако эта максимальная сумма М*, минимизирующая Сw, одновременно максимизирует Ос. Поэтому домохозяйство должно сопоставлять оба вида издержек. Оптимальный выбор величины, снимаемой со счета суммы (М*орt), осуществляется путем минимизации Тс в точке А, которой соответствует равенство: Сw=Oc или h(YН/М*)=i(Мо*/2). Из этого равенства следует, что оптимальная сумма изъятия: М*орt=[(2hYН)/i]½ (рис. 3.5). Следовательно, номинальный объѐм спроса на деньги для сделок равен:

где Y – реальный национальный доход, b=h/Р – издержки конвертации в реальном выражении.

Соответственно, реальный спрос на деньги будет определятся по формуле:

 

3.3. Предложение денег. Зависимость вида кривой предложения денег от тактических целей денежно-кредитной политики государства

 

Под номинальным предложением денег понимается количество денег, находящихся в обращении, то есть за пределами банковской системы. Реальное предложение денег – это покупательная способность денег, находящихся в обращении. Между реальным количеством денег в обращении и денежной базой существует следующая зависимость, характеризующая функцию предложения денег.

(3.6)

где Ms – номинальное предложение денег (денежная масса), H – номинальная денежная база, mM – денежный мультипликатор, сr – норма депонирования кассовой наличности, rr – норма обязательного резервирования, ur – норма избыточных резервов.

Для построения функции предложения денег необходимо выделить инструменты регулирования количества денег в обращении, используемые Центральным банком, а также проанализировать аргументы, определяющие денежный мультипликатор. Такая необходимость связана с тем, что количество денег в обращении регулируется Центральным банком, но полностью не определяется им. На эту величину влияют и предпочтения публики в распределении денежных средств между наличностью и депозитами (параметр сr), и резервная политика коммерческих банков (параметр ur).

Центральный банк использует для регулирования предложения денег следующие основные инструменты:

операции на открытом рынке:

Денежная база и норма обязательного резервирования определяются

Центральным банком. Коэффициент депонирования и норма избыточных резервов являются убывающими функциями от номинальной ставки процента. При росте номинальной процентной ставки коммерческие банки, как правило, снижают норму избыточных резервов. Одновременно для публики повышается привлекательность депозитов, что приводит к уменьшению наличных денег и величины параметра cr. Таким образом, реальное предложение денег является функцией от реальной денежной базы, нормы обязательного резервирования и номинальной ставки процента[22]:

 

Зависимость величины предложения денег Ms от номинальной ставки процента (цены денег) называется кривой предложения денег.

Если Центральный банк не изменяет значения инструментов регулирования предложения денег, то кривая предложения денег является возрастающей функцией от процентной ставки (рис. 3.7.). Эластичность этой кривой зависит от чувствительности публики и коммерческих банков к изменению процентной ставки при определении коэффициентов cr или ur.

В том случае, когда публика и коммерческие банки не реагируют на изменение процентной ставки, кривая предложения денег становится абсолютно неэластичной.

 

Рис. 3.7. Кривая предложения денег в краткосрочном периоде

В том случае, когда значения инструментов регулирования предложения денег изменяются (в первую очередь денежная база), то вид кривой предложения денег будет зависеть от тактических целей денежно-кредитной политики.

Тактические цели денежно-кредитной политики – это те номинальные показатели, которые выбирает Центральный банк в качестве объекта своего регулирования при решении стратегических задач. Можно выделить два основных показателя, выбираемых в качестве тактической цели: денежная масса и (или) номинальная процентная ставка.

Если Центральный банк в качестве тактической цели денежно-кредитной политики выбирает сохранение неизменной денежной массы при любых изменениях спроса на деньги, то денежно-кредитная политика называется жесткой. Такая политика целесообразна для борьбы с инфляцией. При жесткой ДКП кривая предложения денег абсолютно неэластична по процентной ставке (рис. 3.8,а). Поэтому увеличение спроса на деньги предопределяет рост ставки процента.

 

Рис. 3.8,а. Кривая предложения денег при жесткой ДКП

Рис. 3.8,б. Кривая предложения денег при гибкой ДКП

Рис. 3.8,в. Кривая предложения денег при промежуточной ДКП

 

Политика, при которой Центральный банк в качестве тактической цели выбирает сохранение стабильной процентной ставки (i=const), называется гибкой денежно-кредитной политикой. При такой политике кривая предложения денег абсолютно эластична по процентной ставке. Гибкая ДКП целесообразна при росте денежного спроса, связанного с увеличением реального объема национального дохода при стабильном уровне цен на товары и услуги. Проводя такую политику, Центральный Банк, для сохранения стабильной цены денег увеличивает денежное предложение в той же пропорции, в какой растет спрос на деньги (рис. 3.8,б). Рост количества реальных денег при неизменной ставке процента способствует повышению экономической активности.

В том случае, когда Центральный банк устанавливает границы колебаний для денежной массы и (или) процентной ставки, рост денежного спроса будет сопровождаться увеличением предложение денег, но в меньшей пропорции, чем необходимо для поддержания стабильной процентной ставки. В результате будут возрастать как количество денег в экономике, так и номинальная процентная ставка. Такая денежно-кредитная политика может быть названа промежуточной. При ее проведении кривая предложения денег является возрастающей функцией от номинальной процентной ставки (рис. 3.8,в). Политика данного типа целесообразна тогда, когда наблюдается изменение денежного спроса, вызванное изменением скорости обращения денег или номинального национального дохода[17, с. 14].

 

3.4 Денежный мультипликатор.

 

Денежный мультипликатор [money multiplier] — отношение общей денежной массы к денежной базе.

Для управления денежной массой рассчитывается показатель денежного мультипликатора. Центральный банк регулирует величину денежного мультипликатора через механизм обязательных резервов коммерческих банков в центральном.