РЫНОК КАПИТАЛА: ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И РАЗВИТИЕ, МЕХАНИЗМ ОБРАЗОВАНИЯ ПРОЦЕНТА

На поведение участников рынка капитала большое определяющее влияние оказывает процентная ставка. В экономической литературе имеет место толкование процента в узком смысле (как платы за предоставленный кредит) и в широком смысле (как дохода, получаемого в результате использования фактора капитала). [10]

В марксистской литературе процент рассматривается как одна из форм прибыли. Последняя имеет два вида – предпринимательский доход и ссудный процент. Та часть прибыли, которую выплачивает заемщик собственнику капитала, называется ссудным процентом, оставшаяся часть – предпринимательским доходом.

Процент в современной  экономической теории чаще всего  рассматривается как цена капитала независимо от того, получает ли его  промышленник в виде предпринимательского дохода или собственник ссудного капитала. Таким образом, процент представляет собой разновидность дохода наряду с прибылью. Процент – эта та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. [10]

По мнению К. Маркса, прибыль и процент есть такие формы прибавочной стоимости, которые скрывают неоплаченный труд рабочих, и отсюда следует вывод о неизбежности экспроприации этого неоплаченного труда у капиталистов – вывод, который выходит за рамки исследования чисто экономической теории и рыночных отношений. Западные теоретики ограничиваются анализом рынка и не делают политических выводов.

К. Маркс предполагал, что с развитием технического прогресса процент на капитал  должен снижаться. Технический прогресс он связывал с ростом органического состава капитала, который должен снижать норму прибыли. Т.к. процент, по мысли К. Маркса, есть часть нормы прибыли, то его величина вслед за нормой прибыли должна снижаться. [11]

Однако этот прогноз  не оправдался. Статистика последних 150 лет его не подтвердила. Причиной тому являются, по крайней мере, два обстоятельства: во-первых, технический прогресс далеко не всегда шел по линии роста органического состава капитала; во-вторых, капитал в условиях, когда норма прибыли начинала падать, перебрасывался на производство нового продукта, на завоевание новых рынков. Такая стратегия обеспечивала устойчивые высокие доходы. Кроме того, ускорение научно-технического прогресса вызывало необходимость более динамичного обновления производства, и вместе с ним усиливалось давление спроса на свободные деньги, что также не могло способствовать падению величины процента.

К. Маркс разграничивал  понимание капитала – собственности  и капитала – функции. Процент  здесь – это доход капитала-собственности, плата капиталисту за то, что он является его владельцем. А предпринимательский доход – вознаграждение капитала-функции, присваиваемое капиталистом в связи с его организационной деятельностью по ведению бизнеса. [11] С этой (широкой) точки зрения процент получает не только кредитор (ссудный капиталист), но и предприниматель, использующий в производстве свой собственный капитал, т.к. он в одном лице объединяет капиталиста-собственника и функционирующего капиталиста. Процент, таким образом, выступает как универсальная форма дохода капитала-собственности.

Помимо марксистского  толкования сущности процента в экономической  литературе широкое распространение  получили трактовка процента в рамках теории чистой производительности капитала и психологический подход к понятию  процента в теории предельной полезности.

Так, американский экономист  И. Фишер, заложивший основы теории чистой производительности капитала, утверждал, что процент возникает в результате обмена суммы текущих благ на большую  сумму будущих благ. В результате производительного использования капитала повышается эффективность производства, что приводит к расширению выпуска конечного продукта. Этот прирост выпуска и является процентом. [11]

Согласно мнению сторонников  теории предельной полезности (восходящему  к трудам австрийского экономиста Э. Бем-Баверка), процент возникает в результате психологического предпочтения времени. [11] Человек так устроен, что для него ценность нынешних (сегодняшних) благ всегда гораздо выше, чем ценность аналогичных благ в будущем. Это связано с возможностью удовлетворения сиюминутной потребности или желания человека, а также с получением дополнительного дохода в результате разумного распоряжения имеющимися ресурсами. Именно эта возможность побуждает людей брать деньги в долг и платить за нее определенную цену в виде процента. Таким образом, процент есть компенсация за отказ от текущего потребления. Отношение суммы денег, которая будет возвращена к денежной сумме, полученной в заем, образует ставку процента.

Теория чистой производительности капитала описывает события со стороны спроса на капитал. Предприниматель, использующий заемный капитал, может выплатить проценты, только если его применение дало эффект, если на практике проявилась чистая производительность капитала. Теория предельной полезности, в свою очередь, описывает события со стороны предложения капитала. Для лица, предоставляющего свой капитал в пользование другому, эта сделка действительно выглядит как отказ от текущего потребления, заслуживающий компенсации в виде процента.

Современная экономическая теория трактует процент как цену, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые эти ресурсы можно купить. Учет фактора времени позволяет понять: чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента. [10]

Определить величину процента можно на основе теории спроса и предложения. С ростом спроса на капитал и уменьшением предложения  капитала уровень процента растет. Графически это можно изобразить на рисунке 1.

Представленный график позволяет нам понять категорию  процента как своеобразную равновесную  цену (RE). Точка Е – точка пересечения  кривых спроса на капитал (D) и предложения  капитала (S). Здесь происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, спрос на ссудный капитал и его предложение совпадают.

Необходимо различать  среднюю ставку процента, которая  определяется за длительный период времени, и рыночную ставку процента, складывающуюся ежедневно и подверженную частым колебаниям. [10]

На величину процента и его колебания оказывают  влияние несколько основных факторов, к важнейшим из которых относятся:

1) величина капитала;

2) производительность капитала;

3) соотношение между  предложением и спросом на  капитал.

Различают номинальную  и реальную ставки ссудного процента. [10]

Номинальная ставка показывает, на сколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.

Реальная ставка –  это ставка процента, скорректированная  на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной  способности.

Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.

 

4. Механизм функционирования рынка капитала

 

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств – инвестиции.

Инвестирование - это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году. В экономической литературе различают инвестиции валовые и чистые. [12]

Валовые инвестиции представляют собой общий объем производства капитальных товаров в течение  определенного периода времени, обычно за год.

Чистые инвестиции – это ежегодное увеличение основного капитала. Они определяются так:

Валовые инвестиции –  Амортизация = Чистые инвестиции.

По динамике инвестиций можно судить об инвестиционной активности фирмы.

Структуру инвестиций можно  рассматривать по следующим направлениям:

• производственная структура инвестиций – это распределение их по отраслям;
• воспроизводственная структура инвестиций – это соотношение между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий или в их реконструкцию и техническое перевооружение;
• технологическая структура капиталовложений – это соотношение затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин, инструмента (активная часть);
• концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношения к годовому объему инвестиций, тем лучше.

Виды инвестиций различаются  по ряду критериев, среди которых  важнейшими являются направления вложения капитала, форма реализации, величина риска, продолжительность инвестиционного цикла (рисунок 2).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2. Виды инвестиций

 

На протяжении всей своей  деятельности предпринимателю приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых зависят  от периода деятельности.

Для организации предпринимательского бизнеса на его начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стартовый капитал, представляющий собой сумму первоначального капитала и текущих расходов на начальной стадии производства. Стартовый первоначальный капитал расходуется на регистрацию предприятия, открытие банковского счета, покупку здания или права на его аренду, ремонт или перестройку здания, покупку машин, оборудования, приборов, патентов, лицензий.

Текущие расходы включают покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр.

Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств предпринимателя  могут быть как собственные (внутренние), так и заемные (внешние).

К собственным источникам относятся: прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставный фонд, амортизационный фонд, задолженность покупателей за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр.

К заемным источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность.

Финансирование корпораций посредством выпуска новых акций – самый дорогостоящий способ финансирования. Западные компании прибегают к нему в самом крайнем случае, если нет возможности профинансироваться через выпуск облигаций, банковский кредит или даже продажу части имущества. Выпуская акции из-за недостатка средств, бизнесмен теряет пропорционально выпуску долю самостоятельности в управлении.

Следует помнить, что, чем больше используется различных источников финансирования, тем большие проблемы испытывает предприятие в своем росте.

Инвестиционная привлекательность  фирмы может быть охарактеризована сроком окупаемости:

 

                              (1)

 

При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды), возникающие в разное время. Затраты  на осуществление проекта растягиваются  во времени, а доходы возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому  говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени. Оно означает, что рубль, потраченный раньше, стоит больше, чем рубль, потраченный позже.

Технический прием для  измерения текущей и будущей  стоимости денег называется дисконтированием.

Дисконтирование – это процесс, обратный начислению сложных процентов. [12]

Текущая стоимость находится путем деления будущей стоимости на (1 + %) столько раз, на сколько лет мы делаем расчет:

,                                                     (2)

где  PV – текущая стоимость;

FV – будущая стоимость;

r – ставка процента;

n – количество лет.

Дисконтирование базируется на использовании ставки процента. При финансовом анализе за ставку дисконта (ставка процента для дисконтирования) берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства.

Таким образом, дисконтирование  — это приведение друг к другу  потоков доходов (выгод) и затрат на основе ставки дисконта с целью  получения текущей (сегодняшней) стоимости  будущих доходов. [12]

Определение дисконтированной стоимости имеет существенное значение для принятия инвестиционных решений предпринимателем.

Инвестировать необходимо только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные  с инвестициями.

Мировой опыт показывает, что вывод экономики из кризиса возможен прежде всего на базе инвестиций. Инвестиционная активность должна расти в первую очередь на действующих предприятиях, где шире возможности как по увеличению капиталовложений, так и по ускорению их отдачи и повышению эффективности. [12]

 

5. Особенности функционирования рынка капиталов в России

 

Особенностью российского  финансового рынка является то, что  большое значение имеет его социальная составляющая. Острота социальных вопросов в сфере развития рынка капиталов  обусловливается тем, что россияне потеряли значительную часть своих сбережений в результате инфляции 1992–1994гг., финансовых пирамид, финансового кризиса 1998г. Для защиты интересов вкладчиков в марте 1999г. был принят Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». В декабре 2003г. был принят чрезвычайно важный для развития финансового рынка в России Федеральный закон № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», согласно которому в России началось создание системы защиты вкладов населения. В июле 2004г. с принятием Федерального закона № 96-ФЗ «О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» вкладчики получили дополнительную защиту своих сбережений. Новый закон принят как дополнение к Федеральному закону 2003г., и его главной целью стало обеспечение одинаковой финансовой защиты вкладов населения независимо от того, вступил ли банк, в котором хранятся сбережения вкладчика, в систему страхования вкладов или нет. [10]