Рынок капитала

       В этих условиях происходит максимизация мирового продукта. Его величина составит всю заштрихованную площадь, ограниченную кривыми предельной производительности, плюс площадь ABC.

       Выгоды, полученные в мире, распределяются между двумя странами. Национальный продукт страны А равен всей площади под кривой МРК_Л до точки А плюс площадь (а + Ь + с), которая образуется в результате возможности страны предоставлять в кредит богатства за рубежом из расчета 5% годовых, вместо того чтобы идти на менее прибыльные внутренние инвестиции от точки С до точки А. Для страны В выигрыш составит площадь (d + e +/), потому что у нее производительный капитал расширился до точки С.

       Таким образом, устранение барьеров приносит выигрыш миру в целом и тем группам, для которых свобода означает дополнительные возможности, но наносит ущерб группам, для которых свобода означает более жесткую конкуренцию.

 

 

 

 

 

 

 

2. ИНВЕСТИЦИИ  И ПРЕДЛОЖЕНИЕ СБЕРЕЖЕНИЙ

 

1.2.1 Инвестиции

Инвестиции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.

Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.

Как известно, важнейшее свойство капитала состоит в возможности  приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности. 
       Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли "сегодня" во имя прибыли "завтра". Инвестирование аналогично предоставлению ссуды банком. 
       Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения: 
       1) вложенные средства должны быть полностью возвращены; 
       2)     прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата. 
       Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план вложения капитала с целью последующего получения прибыли. 
       Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными: от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Однако, всегда присутствует задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда инвестиции начинают приносить прибыль.

1.2.2 Три основных этапа развития проекта: подготовительный, инвестиционный и эксплуатационный

 

       На первом этапе, непосредственно предшествующим основному объему инвестиций, проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта. Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг. Как правило, в конце подготовительного этапа должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются с последующим отнесением на себестоимость продукции путем амортизационных отчислений. 
       Следующая стадия - это собственно этап инвестирования или осуществления проекта. Принципиальное отличие этого этапа развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты). 
       С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационный этап. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками. 
       Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной этапа. 
       Общим критерием периода использования инвестиций является величина денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать. Можно считать, что устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившемся в данном секторе экономики окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Таким образом, создание и реализация проекта включает следующее:

       -       формирование инвестиционной идеи; 
       -       исследование инвестиционных возможностей; 
       -       обоснование инвестиций; 
       -       подготовка договорной документации; 
       -       подготовка проектной документации; 
       -       строительно-монтажные работы; 
       -       эксплуатация объекта и постоянный анализ экономических показателей. 
       Формирование инвестиционной идеи предусматривает: 
       -       предварительное обоснование замысла; 
       -       инновационный, патентный и экологический анализ объекта инвестирования; 
       -       проверку необходимости выполнения сертификационных требований; 
       -       предварительное согласование инвестиционной идеи с федеральными, региональными и отраслевыми органами; 
       -      предварительный отбор исполнителей проекта. 
       Предварительное исследование инвестиционных возможностей включает: 
       -       изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта; 
       -       оценку базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги); 
       -       подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников; 
       -       оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффективности;

      -       подготовку исходно-разрешительной документации; 
       -       подготовку предварительных оценок по разделам технико-экономического обоснования проекта, в частности, оценку эффективности проекта; 
       -       утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей; 
       -       подготовку инвестиционного предложения для потенциального инвестора (решение о финансировании работ по подготовке технико-экономического обоснования проекта).

 

 

1.2.3 Критерии оценки инвестиций

 

 

       По смыслу, оценка инвестиционного проекта заключается в представлении информации инвестору для принятия решения инвестировать (или не инвестировать) данный проект. Особую роль при этом играет финансово-экономическая оценка. 
       Среди многообразия существующих критериев оценки инвестиционных проектов рассмотрим два основных. Их можно обозначить как финансовая оценка и экономическая оценка. Оба подхода взаимодополняют друг друга. 
       Финансовая оценка заключается в анализе ликвидности или платежеспособности проекта в ходе его реализации, иначе анализ коэффициентов финансовой оценки проекта, полученных из отчетов о прибыли, движении денежных средств и баланса в целом. В экономической оценке проекта главное - это потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Для экономической оценки инвестиций используются статические методы и динамические методы (методы дисконтирования). 
        При использовании статических методов обычно получают показатели простой нормы прибыли и срока окупаемости инвестиций. 
        При помощи методов дисконтирования получают такие показатели как текущая стоимость инвестиций (NPV) и внутренняя норма прибыли (IRR). 
        Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта зависит от полноты и достоверности исходных данных и от правильного выбора методов, использованных при их анализе. В интерпретации результатов расчетов, прежле всего, играет роль опыт и квалификация консультантов. 
       Услуги по оценке инвестиционных проектов включают в себя: 
       -      оценка инвестиционных проектов в форматах международных финансовых институтов; 
       -       разработка сбалансированных в интересах инвесторов программ финансирования; 
       -       анализ и распределение рисков, связанных с реализацией проекта; 
       -       оценка финансовой жизнеспособности предприятий, представивших инвестиционные проекты;  
       -      разработка финансово-экономических аспектов бизнес планов; 
-содействие в привлечении средств финансовых институтов. 
 
Методы оценки инвестиционных проектов на действующем предприятии 
       1       Методы, основанные на применении дисконтирования: 
       а)       метод определения чистой текущей стоимости NPV; 
       б)      метод расчета индекса прибыльности IP; 
       в)      метод расчета внутренней нормы рентабельности IRR; 
       г)      расчет дисконтированного срока окупаемости; 
       2       Методы, не использующие дисконтирование. 
       В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, то есть экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях совершенного рынка. Для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации и т.д., требуется модифицировать критерии. Основная проблема при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - это выбор ставки дисконтирования. 
       Наиболее распространенными ставками дисконтирования являются: средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.

 

 

 

 

 

 

 

4. Оценка эффективности  инвестиций

 

 

       Эффективностью называют степень достижения наилучших результатов при наименьших затратах. Эффективность инвестиционного проекта рассматривается как категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Для разных участников проекта его эффективность может быть различной. Финансово успешный проект в целом, может в то же время быть неэффективным для его участников. 
       Эффективность участия в проекте собственного капитала некоторого участника определяется по соотношению его собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении после компенсации собственных издержек и расплаты с кредиторами, государством и пр. Объем собственных средств участника, вкладываемых в проект, определяется как разность между объемом всех средств, вкладываемых им в проект, и объемом средств, привлеченных для этой цели. Объем собственных средств, вкладываемых в проект на каждом шаге, определяется как разность между всеми средствами, которые должны на этом шаге быть вложены в проект, и объемом взятого на этом шаге займа. 
       Эффективность инвестиционного проекта может оцениваться как количественными так и качественными характеристиками. 
       Среди различных показателей эффективности весьма важную роль играют показатели эффекта. 
       Эффект – категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на нее за определенный период времени. 
       Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: 
       1)       эффективность проекта в целом; 
       2)       эффективность участия в проекте. 
       Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования. Анализ эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах, применяемых к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей: 
        а)       исследование проекта в течение всего его жизненного цикла – расчётного периода от проведения пред инвестиционных исследований до прекращения проекта; 
        б)       моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств; 
в) приведение разновременных доходов и расходов к условиям в начальном периоде; 
       г)       сопоставление ожидаемых совокупных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал; д) использование текущих, базисных, прогнозных и приведённых к сопоставимому виду цен. 
        Анализ эффективности альтернативных проектов и выбор лучшего из них производится с использованием отмеченных ранее показателей, включая: 
       -       потребность в финансировании; 
       -       чистый доход; 
       -       чистый дисконтированный доход; 
       -       индекс доходности инвестиций; 
       -      индекс доходности дисконтированных инвестиций; 
       -       внутренняя норма доходности;

       -      срок окупаемости инвестиций. 
       В управленческом анализе, не регламентируемом государством, руководство вправе выбирать по своему усмотрению наиболее приемлемые показатели эффективности инвестиций из интересов фирмы для конкретных хозяйственных условий. 
       Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как внутренняя норма доходности, индекс доходности инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума чистого дисконтированного дохода. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа: если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в проектных материалах причины этих отклонений, либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернативы. 
       Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих ценах. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в инвестиционном проекте рекомендуется использовать только прогнозные цены.

 

5. Предложение сбережений

 

 

Сбережения - это разница между доходом  и потреблением в текущем периоде, т. е. доход, который не расходуется на текущее потребление. Воздерживаясь от немедленного потребления, сберегающие стремятся увеличить будущий доход за счет поступлений дивидендов, процентов, ренты и повышения цены капитала. Сбережения важны для финансирования физических инвестиций.

       Временные  предпочтения

Сбережение части своего дохода означает, что сберегатель откладывает возможность приобретения благ в данном году. Но потребитель может расходовать больше, чем его текущий доход, прибегая к займам.

Таким образом, то, как много сберегается  и как много берется в долг, - это дело выбора конкретного субъекта. Этот выбор зависит в определенной степени от предпочтения между потреблением в текущем году и большим потреблением в следующем году.

На рис. 2 иллюстрируются кривые безразличия между настоящим и будущим потреблением благ. Кривые показывают предпочтения между расходом текущих доходов немедленно и откладыванием потребления на один год.