Валютный рынок и его институты

      Непомерное  разбухание рынка ГКО-ОФЗ, обусловленное  сохранением крупного дефицита  федерального бюджета, привело к  превращению этого рынка в хрупкую финансовую пирамиду. Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды, возникновением практически ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в принятии Правительством в августе 1998 г. решения о принудительном обмене им финансовых обязательств со сроком погашения до конца 1999 г. на новые ценные бумаги со сроком погашения три-пять лет. Крушение рынка государственных обязательств, а также резкое снижение уровня капитализации фондовых ценностей вернули структуру финансового рынка России на несколько лет назад. Валютный рынок на какое-то время снова оказался единственным эффективно действующим сегментом этого рынка.

      Постоянные  операции с государственными  ценными бумагами – характерная  особенность современных мировых  финансовых рынков; они используются центральными банками в качестве инструмента регулирования денежного предложения. Поэтому этот рынок должен восстановиться и в России. Что касается валютного рынка, то его роль будет оставаться весьма существенной. Этот рынок прошел пору младенчества и с точки зрения его насыщенности средствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации участников, объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с денежным рынком приобрел достаточно цивилизованные формы. Более того, принятие Россией обязательств по расширению конвертируемости рубля для нерезидентов открывает перспективу не только роста объема операций на валютном рынке, но и более тесной его интеграции в структуру мирового валютного рынка.

 

Валютный курс как экономическая категория.

 

      Важным  элементом международных валютных  отношений является валютный  курс как измеритель стоимостного  содержания валют. Он представляет  собой соотношение между денежными  единицами разных стран, определенное их покупательной способностью и рядом других факторов. Валютный курс необходим для международных валютных, расчетных, кредитно-финансовых операций. Например, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как в нормальных условиях валюты других стран не обращаются в качестве денежного средства на территории данного государства. Импортер же приобретает иностранную валюту для оплаты купленных за рубежом товаров.

      Валютный курс как стоимостная категория. Валютный курс – это не технический коэффициент пересчета, а «цена» денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных единицах (СДР, ЭКЮ).

      Стоимостной  основой курсовых соотношений  валют является их покупательная  способность, выражающая средние  национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

     

К факторам, влияющим на валютный курс, относятся:

 

Состояние экономики

 

Темп инфляции                                           Состояние платежного баланса

Уровень процентных ставок                      Степень использования нацио-

                                                                      нальной валюты в междуна-

                                                                      родных расчетах

Деятельность валютных рынков               Ускорение или задержка меж-

                                                                      дународных расчетов

 

Политическая обстановка в стране

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках

 

 

      Перечисленные факторы определяют спрос и предложение валюты. Например, чем выше темп инфляции в стране по сравнению с другими государствами, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их валютного курса.

      При активном платежном  балансе страны (балансовый счет  международных операций – стоимостное  выражение всего комплекса мирохозяйственных  связей страны в форме соотношения  показателей вывоза и ввоза  товаров, услуг, капиталов) растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников, и курс ее может повыситься.

      Если в данной  стране более высокие процентные  ставки, чем в других странах, это может содействовать притоку  иностранных капиталов и повышению  спроса на валюту данной страны и ее курса. Так, в первой половине 80-х гг. политика повышенных процентных ставок в США стимулировала (наряду с другими факторами) приток инвестиций в размере более 500 млрд. долларов из Западной Европы и Японии. В итоге курс доллара повысился, а курс валют стран-инвесторов под влиянием этого фактора снизился.

 

Режим валютных курсов.

 

      Различают фиксированный  и плавающий валютные курсы. Например, в 1944-1973 гг. (до марта) в рамках  Бреттонвудской валютной системы  валютный курс мог колебаться лишь в пределах плюс-минус 1% паритета (по Европейскому валютному соглашению плюс-минус 0,75%). Для поддержания курса, фиксированного в этих пределах, центральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию. При снижении курса валюты, например, к доллару эмиссионный банк продает доллары, скупая национальную валюту, а при повышении курса – покупает доллары и продает национальную валюту.

      С марта 1973 г. страны  перешли к плавающим валютным  курсам. Однако преобладает регулируемое государством плавание курсов валют. В ЕВС установлены относительные пределы взаимных колебаний курсов (плюс-минус 2,25 – с 1979 г., плюс-минус 15% - с августа 1993 г.), в России с 1995 г. – абсолютные пределы колебаний курса рубля к курсу доллара, которые в условиях валютно-финансового кризиса 1998 г. перестали соблюдаться.

 

Влияние изменений валютного курса на экономику.

 

      Снижение курса  национальной валюты обычно выгодно  экспортерам, так как они получают  экспортную премию(надбавку) при  обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты (например, доллара) на подешевевшую национальную (если курс рубля снизился с 20 до 25 руб. за один доллар, то такая надбавка равна 5 руб. на один доллар). Экспортеры стремятся при этом увеличивать свои прибыли путем расширения вывоза товаров по ценам ниже среднемировых.

      Импортеры при  этом проигрывают, так как им  дороже обходится покупка валюты  цены контракта (в том же примере  доллар будет стоить 25 руб., а не 20 руб.). При падении курса национальной  валюты снижается реальный долг, выраженный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приобретение которой обходится дороже.

      Повышение курса  национальной валюты по отношению  к иностранным денежным единицам  оказывает в принципе противоположное влияние на международные экономические отношения. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического и экспортного потенциалов страны, ее позиций в мировом хозяйстве.

 

 

 

 

Международный кредит: сущность и основные формы.

 

      Международный кредит – разновидность экономической категории «кредит». Это движение ссудного капитала в сфере международный экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности, обеспеченности и уплаты процентов. В качестве кредиторов и заемщиков выступают банки, предприятия, государства, международные финансовые институты.

      Условия международного  кредита отражают его связь  с экономическими законами рынка  и используются для решения  задач экономических агентов рынка и государства.

Функции международного кредита. Они выражают особенности движения ссудного капитала в сфере международный экономических отношений. В их числе:

1. Перераспределение ссудного капитала между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства. Тем самым кредит содействует выравниванию национальной прибыли в среднюю прибыль, увеличивая ее массу.
2. Экономия издержек обращения в сфере международных расчетов путем использования кредитных средств (тратт, векселей, чеков, переводов и др.), развития и ускорения безналичных платежей.
3. Ускорение концентрации и централизации капитала благодаря использованию иностранных кредитов.
4. Регулирование экономики.

Роль кредита. Выполняя эти взаимосвязанные функции, международный кредит играет двоякую роль в развитии производства: положительную и отрицательную. С одной стороны,  кредит обеспечивает непрерывность воспроизводства и его расширение. Он способствует интернационализации производства и обмена,  углублению международного разделения труда. С другой стороны, международный кредит усиливает диспропорции общественного воспроизводства, стимулируя скачкообразное расширение прибыльных отраслей, сдерживает развитие отраслей, в которые не привлекаются иностранные заемные средства. Международный кредит используется для укрепления позиций иностранных кредиторов в конкурентной борьбе.

      Границы международного  кредита зависят от источников  и потребности стран в иностранных  заемных средствах, возвратности  кредита в срок. Нарушение этой  объективной границы порождает проблему урегулирования внешней задолженности стран-заемщиц. В их числе – развивающиеся страны, Россия, государства СНГ, страны Восточной Европы и т.д.

      Двоякая роль международного  кредита в условиях рыночной  экономики проявляется в его использовании как средства взаимовыгодного сотрудничества стран в конкурентной борьбе.

 

 

II. Часть вторая.

 

Валютный рынок России после финансового кризиса. Проблемы развития.

 

      Финансовый  кризис августа 1998 г. стал своего  рода рубежом в развитии российского  валютного рынка. Есть основания  говорить о двух периодах в  истории валютного рынка – до и после финансового кризиса.

      До финансового кризиса развитие валютного рынка шло во многом стихийным путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую, корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации рынка. Такая политика способствовала значительному росту объема операций на валютном рынке, расширению спектра инструментов валютного рынка, высокой активности КБ, усложнению инфраструктуры валютного рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга КБ, превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка. Вместе с тем слабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны БР за операциями КБ на валютном рынке.

      Этот период  характеризовался изменениями в  курсовой политике БР – от плавающего курса рубля к валютному коридору, трансформацией инфраструктуры рынка – от биржевой торговли валютной к межбанковскому валютному рынку, усложнением характера операций на рынке (форвардные операции и фьючерсные контракты, где базовым активом выступал курс доллара).

      Возможности, которые получили КБ в проведении  операций на валютном рынке  в тот период, значительно превысили  возможности государства в проведении  взвешенной валютно-финансовой и  денежно-кредитной политики. В результате операции на валютном рынке во все большей степени приобретали спекулятивный характер, а формирующийся на рынке валютный курс рубля все сильнее расходился с реальным положением дел в экономике. Завышенный валютный курс рубля в сочетании со спекулятивными операциями стимулировал бегство капитала из страны и долларизацию.

      Первое  серьезное потрясение валютный  рынок испытал в октябре 1994 г. («черный вторник»). И хотя основной  причиной резкого роста курса  доллара стала несбалансированная  макроэкономическая политика, приведшая к значительной денежной эмиссии, немаловажную роль в обвальном обесценении рубля сыграли спекулятивные операции КБ на валютном рынке.

      Вторым  потрясением стали события в  августе 1995 г., вызванные кризисом  на межбанковском рынке. Причина та же – спекуляция КБ на валютном рынке. Заявление Правительства и БР о проведении политики валютного коридора разошлось с курсовыми ожиданиями КБ, которые играли на повышении курса доллара. Потери по форвардным контрактам банков стали одной из причин многочисленных банкротств. Именно тогда события на валютном рынке показали, насколько опасной для судьбы банков могут стать спекуляции на рынке.

      Должных  выводов из этих событий банки  не сделали. БР тоже не принял  необходимых мер, поскольку считалось, что такие ограничения идут вразрез с либерализацией рынка. Мастабы же спекулятивных операций банков продолжали нарастать вплоть до августа 1998 г. импульс им придал рост объемов операций на рынке государственных ценных бумаг, возможность игры на разнице доходности различных инструментов финансового рынка и допуск нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг.

      После финансового кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке БР заставила крайне тяжелая ситуация, которая сложилась после августовского финансового кризиса. Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн. долларов в день. На межбанковском рынке операции с валютой не проводились: банки не доверяли друг другу. Колебания курса от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб., что объясняется резким сокращением предложения валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить валютную выручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали продавать валюту, опасаясь дальнейшего падения курса рубля.

      Критическая ситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких и неординарных действий. Прежде всего БР отступил от политики либерализации, приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке.

      Во-первых, БР пошел на девальвацию рубля, отказавшись от валютного коридора.

      После  трехкратного снижения курса  рубля изменилось соотношение  между текущим курсом рубля  на валютном рынке и реальным  – паритетом покупательной способности. Текущий курс рубля на валютном рынке понизился в большей степени, чем снизилась его покупательная способность на внутреннем рынке. Благодаря девальвации изменились условия торговли – соотношение экспортных и импортных цен. Внешнеторговые операции стали более выгодны для импортеров.