Валютный рынок

  Вопреки замыслу, СДР  не стали эталоном стоимости,  главным  международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях  МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных  соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

  В  качестве  международного  платежного  средства  СДР   используются   в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута  главная  цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой  валюты  не  столько  в целях покрытия дефицита платежного  баланса  (около 24% их  общего  объема), сколько для погашения задолженности  стран  по  кредитам  МВФ.  Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты, полученной  иностранной  валюты и выкупа национальной валюты) и  интенсивно  накапливаются  на  его  счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых  стран  с  активным  платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

  Роль  СДР  по  сравнению  с  ЭКЮ  остается  скромной.  При  наличии   ряда позитивных моментов в СДР, что делает возможным их  использование  как  базы многовалютных  оговорок,  они  не  обладают  абсолютной  приемлемостью,   не обеспечивают   эквивалентности   сопоставлений   и   урегулирования   сальдо платежного баланса. МВФ создал Департамент СДР в целях активизации  операций с этой коллективной счетной валютной единицей как наднациональным  резервно-платежным средством, поскольку использование в  этом  качестве  национальных валют противоречит логике интернационализации хозяйственных связей.

  Функционирование  Ямайской  валютной  системы  противоречиво.   Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь  частично. Одной из причин является разнообразие возможных  вариантов  действий  стран- участниц, доступных им в рамках  этой  системы.  Режимы  обменных  курсов  в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода.

  Другой причиной является  сохранение долларом  США  лидирующих  позиций  в Ямайской валютной системе. Объясняется это рядом обстоятельств:

  А) со времен Бреттон-Вудской  валютной  системы  сохранились   значительные запасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;

  Б) альтернативные  к доллару, признанные всеми  резервные и  трансакционные валюты будут постоянно в дефиците до тех пор, пока платежные балансы  стран, валюты  которых  могут  претендовать  на  эту  роль  (Германия,   Швейцария, Япония), имеют стабильные активные сальдо;

  В)  евродолларовые  рынки  создают  доллары   независимо   от   состояния платежного баланса США и тем самым способствуют снабжению  мировой  валютной системы необходимым средством для трансакций.

  Для Ямайской валютной  системы  характерно  сильное   колебание  валютного курса  для  доллара  США,  что  объясняется   противоречивой   экономической политикой США в форме экспансионистской фискальной и рестриктивной  денежной политики. Это колебание доллара стало причиной многих валютных кризисов.

  На фоне многочисленных  проблем, связанных с колебанием  валютных  курсов, особый  интерес  в  мире  вызывает  опыт  функционирования  зоны  стабильных валютных  курсов  в  Европе,  который  позволяет  входящим  в  эту  валютную группировку   странам   устойчиво   развиваться,   невзирая   на   проблемы, возникающие в мировой валютной системе.

  В ответ на нестабильность  Ямайской валютной системы   страны  ЕЭС  создали собственную  международную   (региональную)   валютную   систему   в   целях стимулирования процесса экономической интеграции.

 

 

4.   Европейская валютная система

 

 

  Существование Европейской  валютной системы является одной  из особенностей современных   валютных  отношений.  На  взаимную  торговлю  стран-членов  ЕВС приходится  от 55 до 70% от их внешнеторгового  оборота. Решением от 13  марта  1979 г. была создана Европейская  валютная система (ЕВС).

  Ее основные цели  следующие:

     1)   Обеспечить достижение экономической интеграции;

     2) Создать зону  европейской  стабильности  с   собственной  валютой  в  противовес Ямайской  валютной  системе,  основанной  на  долларовом  стандарте,  отсутствие  которой   затрудняло  сотрудничество  стран- членов Европейского сообщества в области выполнения общих    программ и во взаимных торговых отношениях:

     3) Оградить  «Общий рынок» от экспансии  доллара:

     4) Сблизить  экономические и финансовые политики  стран-участниц.

  Выполнение этих задач  способствовало бы построению  европейской  валютной организации,  способной  отражать  спекулятивные  атаки   рынка,   а   также сдерживать колебания  международной  валютной  системы  (особенно  изменения доллара).

  ЕВС – это международная (региональная) валютная  система – совокупность экономических отношений,  связанная  с  функционированием  валюты  в  рамках экономической   интеграции;   государственно-правовая   форма    организации валютных отношений  стран  «Общего  рынка»  с  целью  стабилизации  валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

  Активными членами  ЕВС  являются  Бельгия,  Люксембург,  Дания,  Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

   ЕВС – подсистема  мировой валютной  системы (Ямайской).   Особенности западноевропейского   интеграционного   комплекса   определяют   структурные принципы ЕВС, отличающиеся от Ямайской валютной системы.

  1. ЕВС  базируется  на  ЭКЮ  –  европейской   валютной  единице.  Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу  валютной  корзины,  включающей  валюты всех 12 стран ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ зависит от удельного  веса  стран в совокупном ВНП государств-членов ЕС, их взаимном товарообороте  и  участия в краткосрочных кредитах поддержки.

  2.  В  отличие   от  Ямайской  валютной  системы,  юридически  закрепившей демонетизацию золота, ЕВС  использует  его  в  качестве  реальных  резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена  золотом.  Во-вторых,  с этой  целью  создан  совместный  золотой  фонд  за  счет   объединения   20% официальных  золотых  резервов  стран  ЕВС  в  ЕФВС.  В-третьих,  страны  ЕС ориентируются на рыночную цену  золота  для  определения  взноса  в  золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ.

  3. Режим валютных курсов  основан на совместном  плавании  валют  в  форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/-2,25% от центрального курса). Валютная змея, или змея в тоннеле, -  кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского  сообщества относительно курсов других  валют,  которые  не  входят  в  данную  валютную группировку.

  4.  В  ЕВС  осуществляется   межгосударственное   региональное   валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для  покрытия временного дефицита платежных балансов  и  расчетов,  связанных  с  валютной интервенцией.

   Создание ЕВС – явление закономерное. Эта  валютная  система  возникла  на базе западноевропейской интеграции с целью создания  собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС  испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и  влияние  доллара  США.

Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить  их  общие  черты  и различия.

    Общие черты  заключаются  в  природе  этих  международных  счетных валютных  единиц  как  прообраза  мировых  кредитных  денег.  Они  не  имеют материальной  формы  в  виде  банкнот,  зачисляются  на  специальные   счета соответствующих стран и используются в  форме  безналичных  перечислений  по ним. Их условная стоимость определяется по методу  валютной  корзины,  но  с разным  набором  валют.  За  хранение  на  счетах   сверх   лимита   эмитент выплачивает странам процентные ставки.

  Однако имеются   различия  ЭКЮ  и  СДР,  которые  определяют  преимущества первых:

1. В отличие  от  СДР  эмиссия  официальных  ЭКЮ  частично  обеспечена золотом и долларами за счет объединения  20%  официальных  резервов стран-членов ЕВС.
2. Эмиссия ЭКЮ более эластична, чем СДР.  Сумма  выпуска  официальны ЭКЮ не устанавливается заранее, а корректируется в  зависимости  от изменения золото-долларовых резервов стран-членов   ЕВС.  При  этом недостатком является влияние на эмиссию  колебаний  цены  золота  и курса доллара. Эмиссия частных  (коммерческих)  ЭКЮ  банками  более соответствует потребностям рынка. Ее эмиссионный механизм  включает  две операции:

         - «конструирование» ЭКЮ,  т.е.  создание  по  просьбе клиента

          депозита  в составе валют, входящих в ее корзину;

         - «слом корзины» ЭКЮ, т.е. купля и продажа на  еврорынке этих

         валют  (или одной из них по согласованию банка с заемщиком)   

          для выплаты депозитов.

     3. Объем эмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР.

     4. Валютная корзина служит не столько для определения курса ЭКЮ,  сколько для расчета паритетной сетки валют, которой не располагает  ни  одна  другая международная счетная валютная единица.

  Механизм регулирования  курсов валют в ЕВС основан  на следующих принципах:

  А) на базе центральных  курсов в ЭКЮ рассчитываются  взаимные курсы в форме матрицы с установленными  интервенционными  точками  в  пределах  допустимых колебаний курсов валют +/- 2,25%.

  Б) на основе показаний  предупредительного  индикатора  отклонений,  когда фиксируется  достижение  ѕ  пределов  колебаний  курсов  в  ЭКЮ,  проводятся превентивные регулирующие  меры,  в  частности  внутримаржинальная  валютная интервенция путем изменения процентных ставок с целью  влияния  на  валютный курс.

  В) валютная  интервенция   на  базе  созданной  в   ЕВС  системы  взаимного кредитования   включает   кредиты   «своп»    центральных    банков,    фонд краткосрочного кредитования при ЕФВС.

  5. Уникален  режим  курса  валют,  в  частности  к  ЭКЮ,  основанный  на совместном  плавании  с  пределами  взаимных  колебаний,  что   способствует относительной стабильности ЭКЮ и валют стран-членов ЕВС.

  6. В отличие от СДР  ЭКЮ  используется  не  только  в  официальном,  но  и частном секторах. ЭКЮ служит:

• базой паритетов и курсов валют ЕЭС;
• валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организациях;
• валютой единых сельскохозяйственных цен;
• средством  межгосударственных  расчетов  центральных  банков   ЕЭС   при проведении валютной интервенции;
• валютой займов и кредитов.

  Более  500  крупных   международных   организаций   используют   ЭКЮ при предоставлении кредитов. В ЭКЮ совершаются фьючерсные  и  опционные  сделки, которые используются для страхования валютного и процентного риска.

  Расширение сферы  применения ЭКЮ обусловлено тремя  основными причинами:

  1. Валютная корзина  ЭКЮ и режим «валютной змеи»  уменьшают валютный риск;

  2. Любой банк может  «контролировать» ЭКЮ в  соответствии  с  ее  валютной корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;

  3.  ЭКЮ  удовлетворяют   потребность  мирового  хозяйства   в  сравнительно стабильной мировой валюте как альтернативе нестабильному доллару.

  Материальной  базой   регулирования   в   ЕЭС,   включая   ЕВС,   является специфический кредитный механизм. Во-первых, активно используется  созданный в рамках валютно-экономического союза взаимный кредит центральных  банков  и государств-членов.  Во-вторых,  с  организацией  ЕВС  создан  дополнительный кредитный механизм для  выравнивания  диспропорции  экономического  развития стран-членов.

  Для наименее развитых  стран-членов ЕЭС предоставляются  льготы,  субсидии, кредиты Европейского инвестиционного банка.

  Роль  МВФ  по  отношению  к  ЕВС  выполняет   Европейский  фонд  валютного сотрудничества. Долларовые  накопления  образуют  кредитный  фонд  ЕВС.  Его объем для  краткосрочного  кредитования  составляет  14  млрд.  ЭКЮ,  а  для среднесрочного кредитования – 11 млрд. ЭКЮ.

  Несмотря на имеющиеся  в функционировании ЕВС противоречия, она  выполнила поставленную перед ней задачу. До 1992  г.  в  ЕС  наблюдалась  стабильность обменных курсов. За 5 лет (1987-1992 гг.) центральные курсы  основных  валют не изменились, тогда как в это  же  время  доллар  успел  потерять  и  снова набрать 30%  от  своей  стоимости  по  отношению  к  французскому  франку  и немецкой марке.

  Наиболее реальные  достижения ЕВС:

• успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой  валюты,   хотя еще не стала ею в полном смысле;
• режим  согласованного  колебания  валютных  курсов  в  узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически  пересматриваются  их курсовые соотношения;
• объединение 20%  официальных золото-долларовых резервов;
• развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;
• межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.