Инвестиционная политика предприятия: ее возможности и влияние на его развитие

Задачи и методы реализации инвестиционной политики меняются в разных фазах  экономического цикла. При кризисе и депрессии, когда преобладает стратегия выживания предприятия, целью его инвестиционной политики является сохранение, поддержка и укрепление наиболее жизнеспособной и перспективной части основного капитала, пригодной для производства конкурентоспособной продукции. В фазах оживления и подъема экономики задача политики состоит в своевременном и комплексном осуществлении инвестиций и инноваций, способствующих расширению освоенных рыночных ниш и завоеванию новых.²³

2.2 Содержание инвестиционной политики предприятия

2.2.1 Этапы формирования инвестиционной политики предприятия

Различаются следующие основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия.

• Определение предполагаемого объема инвестиций. Объем финансовых инвестиций предприятия, не являющегося институциональным инвестором, определяется объемом накопленных свободных средств. А объем его реальных инвестиций зависит от планируемого прироста объемов его производственно-коммерческой деятельности. Намечаемый объем инвестиций должен соотноситься с объемами активов и не может в случае неудач приводить к утрате прав собственности на предприятие.
• Определение объектов инвестирования (инструментов финансового инвестирования) исходя из выбора направлений инвестиционной деятельности предприятия. Этот выбор основан на всестороннем изучении и анализе состояния и перспектив развития экономики в целом и ее отдельных отраслей; инвестиционного климата в стране, регионе; рынка продукции, выпускаемой предприятием, или намечаемой к выпуску; конкурентной среды и т.д.
• Подготовка реальных инвестиционных проектов. В случае финансовых инвестиций – формирование портфеля инвестиций.
• Отбор инвестиционных проектов исходя из оценки их экономической эффективности, соответствия условиям минимального инвестиционного риска и наибольшей ликвидности.
• Осуществление эффективного управления реализуемыми инвестиционными проектами (портфелем финансовых инвестиций).

2.2.2 Понятие и структура инвестиционного проекта

В рамках осуществления инвестиционной политики в области управления реальными  инвестициями разрабатываются и  реализуются инвестиционные проекты.

Реальные инвестиции осуществляются на основе разработанного инвестиционного проекта, который представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, разработку в соответствии с законодательством и установленными стандартами необходимой проектной документации (технико-экономическое обоснование), а также последовательность и описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Реализуемый предприятием инвестиционный проект может быть направлен на достижение таких конкретных задач, как максимизация прибыли; рост объема продаж; увеличение товарооборота; минимизация текущих издержек; сокращение инвестиционных затрат и т. д. Перед проектом может ставиться одновременно несколько целей.

Так основной целью предприятий  (64%) при инвестировании в основной капитал в 2009году являлась замена изношенной техники и оборудования (в 2008году – у 70%). Инвестиции с целью повышения эффективности производства (автоматизация или механизация существующего производственного процесса, внедрение новых производственных технологий, снижение себестоимости продукции, экономия энергоресурсов) осуществляли от 33-х до 45% организаций. Цели, связанные с увеличением производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции преследовали 29% организаций, а с расширением номенклатуры выпускаемой продукции - 27%.²⁴

Началом осуществления инвестиционного  проекта можно считать или  начало работ по подготовке проекта  или начало вложения денежных средств. Моментом завершения отдельных проектов может быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощности или вывод объекта из эксплуатации. Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом.

Инвестиционный цикл условно состоит  из трех стадий (фаз):

• прединвестиционной фазы, включающей мероприятия от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;
• инвестиционной фазы, которая включает этапы проектирования, заключения договоров (контрактов), подрядов на строительство;
• эксплуатационной фазы, включающей все стадии хозяйственной деятельности предприятия (объекта).

2.2.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов. Формирование инвестиционной программы предприятия

 

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется при проектном анализе путем сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. В общем случае доход инвестиционного проекта ( ) можно определить как

 

,

 

где - доход предприятия от реализации проекта; - затраты на инвестирование.

Отношение прироста прибыли (дохода) от реализации проекта к объему инвестиций называется доходностью инвестиционного  процесса.

Однако, поскольку инвестиционный процесс предполагает наличие разницы в сроках вложений и получении дохода, соизмерение разновременных показателей затрат, результатов, эффектов осуществляется методом дисконтирования (приведения) их к ценности в начальном периоде. В этом случае показателем доходности проекта может быть величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

 

,

 

где - денежный поток от реализации инвестиций (доход) за расчетный период; - денежный поток инвестиций (затрат) за расчетный период; - ставка процента (дисконтирования); - период расчета (год, квартал, месяц и т.д.); - продолжительность инвестиционного цикла.

Показатель ЧДД обычно используется при определении в качестве основной цели инвестиций – повышение ценности предприятия.

В случае если благосостояние владельцев увеличивается. Поэтому такой проект может быть реализован. При ценность предприятия уменьшается и проект принимать не надо. Если , то проект можно принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных инвестиций. Кроме того, показатель ЧДД является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам. Например, в целях оптимизации инвестиционного портфеля. Чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестирование в данный инвестиционный инструмент.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов можно также использовать показатель внутренней нормы рентабельности (доходности, окупаемости) инвестиций ( ).

 

, при котором  .

 

 показывает минимально возможную  ставку процента, при которой инвестиционный проект еще выгоден по критерию ЧДД. Чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем более эффективен инвестиционный проект.²⁵

Также, для оценки инвестиционных проектов применяются и такие показатели эффективности как показатели рентабельности и срока окупаемости.

Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми  дисконтированными доходами от проекта  и всеми дисконтированными расходами  на проект.

Сроком окупаемости инвестиционного проекта является срок с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.²⁶

Для ценной бумаги сроком окупаемости  является срок погашения, после которого данный финансовый инструмент не работает.

В рамках реализации инвестиционной политики предприятием разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций признакам.²⁷

На основе всесторонней оценки эффективности каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программу. При отсутствии более выгодных альтернативных проектов выбирается проект, обладающий наибольшей рентабельностью, стабильность поступлений прибыли, наименьшим сроком окупаемости и минимальными рисками.

В случае если предприятие для реализации инвестиционных проектов, кроме собственных средств, использует заемный капитала, объем и стоимость привлечения, которого возрастают с увеличением объемов инвестиционной деятельности, то в оптимальную инвестиционную программу предприятия включаются проекты, доходность (показатель внутренней нормы доходности, IRR) которых превышают цену капитала (средневзвешенную стоимость капитала, WACC).²⁸

В общем случае средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется следующим образом.

 

,

 

где и - соответственно цена заемного и собственного (альтернативная) капитала, которая рассчитывается в процентах и определяется как отношение суммы средств, уплачиваемых предприятием за пользование финансовыми ресурсами к сумме капитала, привлеченного из данного источника;

 и  - соответственно доли заемного и собственного капитала в общем капитале проекта.

Включенные в инвестиционную программу предприятия проекты и оптимальный объем инвестируемого для их реализации капитала можно определить графически, совместив график стоимости капитала и график инвестиционных проектов (см. рис. № 1). В программу включаются проекты, лежащие левее точки пересечения графиков (в рассматриваемом случае - А, Б, В). От проектов Г и Д предприятию следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых выше их внутренней нормы доходности.

2.2.4 Понятие и виды инвестиционного портфеля

Состояние и особенности развития отечественной промышленности, а  также недостаточное развитие фондового  рынка определяют приоритет капиталообразующих инвестиций в инвестиционной политике организации. Однако это не означает отказа от портфельных инвестиций. Поэтому процесс разработки инвестиционной политики организации (предприятия) сводится к формированию совокупного инвестиционного портфеля, включающего как реальные инвестиции, так и портфельные.

Главной целью формирования инвестиционного  портфеля является максимально возможное взаимная компенсация рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.²⁹ Наиболее эффективным в этом плане является, так называемый, диверсифицированный портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг (инструментов инвестирования). В этом случае риск инвестиций снижается, так как распределяется между различными видами независимых финансовых активов (ценных бумаг), обладающих разной степенью рисков и ликвидностью, а следовательно, и доходностью.

Стабильность и доходность финансовых инвестиций зависит от характера  управления портфелем. Различаются  два основных способа управления портфелями: активный и пассивный.

Активное управление нацелено на получение как можно большего дохода от инвестиций. Поэтому для него характерно постоянное приобретение высокодоходных (с большой степенью риска) ценных бумаг с одновременной быстрой продажей низкоэффективных активов. При пассивном управлении основной целью является продолжительное получение стабильного дохода от инвестирования в финансовые инструменты с заранее определенным уровнем риска. Пассивное управление портфелем характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Эффективное управление портфелем  подразумевает необходимое обновление финансовых активов при изменении  конъюнктуры рынков ценных бумаг; состояния  макроэкономической среды (ожидаемого уровня роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют и т.д.); финансового состояния конкретного эмитента; требований инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.

Часть оборотных средств промышленного  предприятия, находящихся в форме свободных денежных активов и ценных бумаг представляют собой, в принципе, инвестиционный портфель предприятия. В зависимости от целей предприятия, объема и срока возможного использования «свободных» финансовых активов, оценки текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия инвестиционный портфель предприятия может быть следующего типа.

Рискованный портфель. Основной доход  по нему складывается из роста курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг, имеющих высокую степень риска.

Консервативный портфель. Основой  для этого типа портфеля являются высоколиквидные государственные  ценные бумаги, приносящие стабильный доход. Консервативный портфель является дивидендным, что, впрочем, не исключает  роста его курсовой стоимости.

Комбинированный портфель. Таким изначально является портфель промышленного предприятия, сочетающий в определенной пропорции государственные ценные бумаги и свободные денежные средства предприятия (нерискованная часть портфеля), а также акции предприятий (рискованная часть).

Таким образом, основная цель формирования инвестиционного портфеля может  быть сформулирована как обеспечение  реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений, обеспечивающих требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

 

Заключение

 

Таким образом, инвестиционная политика направлена на организацию и управление инвестиционной деятельностью предприятия, заключающейся в выборе и реализации наиболее эффективных направлений вложения капитала с целью расширения объема его операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли. Что, в конечном счете, способствует выполнению стратегических целей предприятия (повышение прибыли; обеспечение благосостояния акционеров; увеличение рыночной стоимости предприятия или снижение затрат и т.д.) или их совокупности.