Исследование ООО «Кубрис» Красноармейского района

 

 

2. Оценка затрат на капитал. Средневзвешанная стоимость капитала    ()

 

 

 

Общая формула для определения стоимости капитала имеет вид:

 

 ,                                 (19)

Где

 WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

 

 – стоимость (цена) собственного капитала по источникам «нераспределенная прибыль», добавочный и резервные капиталы; – цена  по заемному капиталу;

 

  – цена (стоимость) акционерного капитала.

 

 – - доля собственного капитала по источникам «нераспределенная прибыль», добавочный и резервные капиталы;

 

– - то же по источнику обыкновенные акции;

 

  – то же по заемному капиталу;

 

 Т – ставка налога на  прибыль.

 

Таблица 4 – Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель	Год
	2011г.	2012г.	2013г.
Проценты к уплате	10459	8517	8846
Общая сумма процентного долга	89363	72671	64468
Цена заемного капитала	11,7	11,7	13,7
Платежи на уплату дивидендов и иных платежей по распределению прибыли в пользу собственников (участников)	-	-	-
Величина собственного капитала	218637	247379	286092
Цена собственного капитала	15,9	15,1	23,4
Налог на прибыль (ЕСХН), 6%	0,06	0,06	0,06
WACC, %	14,5	14,2	21,5

 

Из таблицы 4 видно ,что показатель цена собственного капитала в 2012 году достигает своего пика за исследуемый период  и составляет 17,8 это обоснуется тем ,что в этом году наблюдается большой уровень заемных средств в организации ,так в 2013 году показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал который равен 15,4 .

 

 

 

 

 

 

3. Расчет экономической прибыли (EP)

 

 

 

Экономическая прибыль – это сводный показатель спреда (между рентабельностью капитала и затратами на капитал) и размера компании, причем выраженный в абсолютных, а не в относительных величинах. Экономическая прибыль служит денежной мерой стоимости, созданной компанией за год, и определяется следующим образом:

EP = инвестированный капитал×(ROIC-WACC),                        (20)

Где

ЕР – экономическая прибыль.

 

Таблица 5 – Расчет экономической прибыли

Показатель	Год
	2011г.	2012г.	2013г.
ROIC, %	6,62	4,25	12,48
WACC, %	14,47	14,15	21,47
Спред, %	-7,9	-9,9	-9,0
Инвестированный капитал	308000	320050	350560
Экономическая прибыль (EP)	-24202,5	-31695,7	-31509,7

 

Анализ таблицы 5 видно, что показатель спред имеет неравномерную динамику развития так в 2011 году он равен -7,9 %,в 2012 году равен -9.9 %,в 2013 году равен -9 %.Соответственно экономическая прибыль организации пропорциональна спреду от показателей WACC и ROIC , так в 2011 году данный показатель составляет -24202,5 тыс. руб. ,в 2012 году -31695,7 тыс. руб. ,в 2013 году -31509,7тыс. руб.

 

 

2.7 Расчет свободного денежного потока (FCF)

 

 

Свободный денежный поток компании – это ее фактический денежный поток от основной деятельности, то есть совокупный посленалоговый денежный поток, производимый компанией и доступный всем поставщикам капитала (и кредиторам, и акционерам). Его можно рассматривать как посленалоговый денежный поток, который поступал бы в распоряжение акционеров компании, не имей она долга. FCF определяется без учета финансирования и потому не зависит от структуры капитала, хотя она может влияет на средневзвешенные затраты на капитал и, следовательно, на стоимость компании.

Свободный денежный поток равен NOPLAT за вычетом чистых инвестиций, где чистые инвестиции представляют собой изменение величины инвестированного капитала.

Таблица 6 – Расчет свободного денежного потока.

Показатель	Год
	2011 г.	2012 г.	2013 г.
NOPLAT	20378,26	13595,22	43751,4
Амортизация	34345	16645	18448
Валовой денежный поток	54723,26	30240,22	62199,4
Прирост (-)/+сокращение оборотного капитала	29463	33330	-31580
Капиталовложения	-136099	-57755	-17541
Прирост (-)/+ прочих активов минус обязательства	-3259	-4270	163
Эффект перевода из валюты в валюту	-	-	-
Валовые инвестиции	-109895	-28695	-48958
Инвестиции в нематериальные активы	-	-	-
Свободный денежный поток	-55171,7	1545,22	13241,4
Неоперационный денежный поток	1083,82	4357,84	-2973,2
Прирост/сокращение (-) избыточных ценных бумаг	-	-	-
Денежный поток, доступный инвесторам	-54087,9	5903,06	10268,1
Финансовый поток
Посленалоговые процентные платежи	9831,46	8005,98	8315,24
Сокращение / прирост(-)  долга	3329	16692	8203
Дивиденды	0	0	0
Выкуп/выпуск(-) акций	-67248,4	-18794,9	-6250,1
Итого финансовый поток	-54087,9	5903,06	10268,1

 

Анализ таблицы 6 показал ,что сокращение оборотного капитала в 2011 и 2012 году составило 29463 тыс. руб. и 33330 тыс. руб. что говорит об увеличении уровня беспроцентных текущих обязательств.В2013 году прирост оборотного капитала составил  31580 тыс. руб., это говорит об увеличении уровня реинвестирования компании в собственное производство. Показатель капиталовложения имеет отрицательную тенденцию развития так в 2011 году прирост капитала составил 136099 тыс. руб. ,а в 2013 году 17541 тыс. руб. Показатель валовые инвестиции за исследуемый период имеет нелинейное развитие так в 2011 году 109895 тыс. руб.,в 2012 году -28695 тыс. руб., в 2013 году 48958 тыс. руб. Показатели денежный поток, доступный инвесторам и итого финансовый поток не различаются по годам соответственно.

2.8 Показатели финансовой состоятельности

 

 

Хотя отчеты о прибылях и убытках позволяют нам оценивать доходность фирмы в абсолютных величинах, столь же важно измерять ее и в процентом выражении. Для выражения отдачи существуют два основных коэффициента. Один из них отражает доходность по отношению к капиталу, привлеченному для достижения определенной нормы доходности на инвестиции. Другой коэффициент отражает доходность применительно к продажам на основе оценки маржи прибыли.

Доходность активов (return on assets, ROA) организации измеряет эффективность усилий по извлечению прибыли из активов до возникновения эффекта от финансирования.

 

Доходность активов = EBITA×(1-налоговая ставка)/ Совокупные активы                                                (21)

 

Доходность капитала (return on capital, ROC) в случаях, когда существенная доля задолженности является текущей или не накладывает обязательств по выплате процентов, данный подход дает более точную меру истинного дохода, заработанного на вовлеченный в дело капитал.

 

Доходность капитала = EBITA×(1-налоговая ставка)/ (BV долга + BV собственного капитала)                            (21)

 

Декомпозиция доходности капитала. Доходность капитала фирмы можно записать как функцию нормы операционной маржи прибыли, получаемой от продаж и коэффициента оборачиваемости ее капитала.

 

Доходность капитала = EBITA×(1-налоговая ставка)/ (BV долга + BV собственного капитала)= EBITA×(1-налоговая ставка)/ объем продаж ×объем продаж/(BV долга + BV собственного капитала)       (22)

 

 Организация может  достичь более высокой доходности  капитала либо через увеличение маржи прибыли, либо за счет более эффективного использования своего капитала для увеличения объема продаж.

 

Доходность собственного капитала = чистая прибыль/ BV собственного капитала                        (23)

 

Поскольку доходность собственного капитала основывается на прибыли после выплаты процентов, его величина зависит от комбинации, которую фирма использует для финансирования своих проектов. Как правило, организация оказывается в состоянии повысить доходность собственного капитала, благодаря средствам, занимаемым в долг на цели финансирования проектов, если зарабатываемая на них прибыль на собственный капитал превышает процент после выплаты налогов, которые организация платит по своим долгам.

Доходность собственного капитала можно записать следующим образом:

ROE=ROC+D/E×[ROC-i×(1-t)],                          (24)

 

где ROC (доходность собственного капитала)=EBIT(1-t)/(балансовая стоимость долга и собственного капитала);

D/E – балансовая стоимость долга/ балансовую стоимость собственного капитала;

i – расходы на выплату процентов по долгам / балансовая стоимость долгов;

t – налоговая ставка по обычной прибыли.

 

Второй член данного уравнения учитывает прибыль, являющуюся следствием финансового рычага.

В реальности бухгалтерская отчетность не претендует на изменение или количественное выражение риска на систематической основе. В этом разделе мы рассмотрим пути,  которые позволяют сделать попытку оценить риск с помощью бухгалтерской отчетности.

Риск, который мы попытаемся измерить – это риск банкротства, т.е. риск того, что обязательства по фиксированным выплатам, такие как выплаты основной суммы и процентов, не будут исполнены.  В данном разделе будут осуждены некоторые из финансовых коэффициентов, часто используемые для измерения финансовых рисков предприятия.

Анализ данной таблицы показал, что показатель доходность активов имеет положительную динамику за исследуемый период так в 2011 году 4,827 ,а уже в 2013 году 11,993 ,это говорит о увеличении способности организации генерировать прибыль без учета структуры капитала. Показатель доходность капитала за время исследования остался на одном уровне ≈ 5,2 ,кроме показателя 2012 года который составил 10,492,это говорит о повышении уровня эффективности использования капитала на данном этапе. Показатель доходность собственного капитала имеет положительную динамику так в 2011 году он был равен 0,116 ,а в 2013 году 0,186. Коэффициент быстрой ликвидности в динамике за исследуемый период не превышает нормы 0,8,что говорит о неспособности организации погасить текущие обязательства за счет оборотных активов.

Таблица 7 – Показатель финансовой состоятельности

Показатель	Год
	2011г	2012г	2013г
Доходность активов	4,827	3,201	11,993
Доходность капитала	5,162	10,492	5,298
Доходность собственного капитала	0,116	0,057	0,186
Коэффициент ликвидности	2,2745	1,3676	1,9784
Коэффициент быстрого покрытия	0,096	0,071	0,079
Чистый оборотный капитал	72408	38494	70096
Коэффициент покрытия процентов	2,073	8,230	5,262
Коэффициент долга	0,333	0,565	0,386
Оборачиваемость активов	0,573	0,471	0,542
Оборачиваемость собственного капитала	1,226	1,079	1,232
Оборачиваемость постоянных активов	0,887	0,710	0,816

 

 

2.9 Анализ состояния дел в отрасли

 

 

Конкурентные преимущества, которые обеспечивают положительный спред между ROIC и WACC, можно разбить на три категории:

1. Превосходство в создании потребительной стоимости благодаря такому сочетанию цены и качества продукта, которое не в состоянии воспроизвести, причем неважно, имеет ли качество продукта физическое измерение (как повышенная мощность компьютера) или носит нематериальный характер (популярная торговая марка авторское право, уникальный патент).
2. Более низкие издержки в сравнении с конкурентами.
3. Более производительное в сравнении с конкурентами использование капитала.