Оценка коммерческой эффективности участия в инвестиционном проекте предприятия

Оценка  коммерческой эффективности участия 

в инвестиционном проекте предприятия

Компания  «Прометей» является  дистрибьютором обогревательных приборов.  Управление в настоящее время рассматривает  проект производства энергокомплектов для коттеджей, продолжительность  жизненного цикла которого составляет 5 лет.

Объем   инвестиций  на приобретение  оборудования (без НДС) в начальный (нулевой) момент времени составляет 140 млн.руб.

Таблица 1

Объем инвестиций, млн. руб.

Показатель	Номер варианта
	5
Стоимость приобретаемого оборудования (без НДС)	140

 

Предлагается    следующий   вариант   финансирования   инвестиций (табл.2).

Таблица 2

Структура источников финансирования инвестиций в течение жизненного цикла проекта
Источники финансирования инвестиций	Расчетный шаг (год)
		0	1	2	3	4	5
1. Эмиссия акций	28	-	-	-	-	-
2. Банковский кредит сроком на 4 года под 14% годовых (% простые, возврат основного долга равными суммами ежегодно, % выплачиваются ежегодно)	70
3. Собственные средства предприятия  (прибыль прошлых лет)	42
Итого источников финансирования	140	-		-	-	-

Основные   экономические   показатели   инвестиционного   проекта представлены в табл. 3, 4, 5.

Выручка   от   реализации   новой   продукции   в   год   (без   НДС) представлена в табл. 3.

Таблица 3

Выручка от реализации, млн. руб.
Показатель	Номер варианта
	5
Выручка	180

 

Ежегодные расходы на оплату труда (включая налог на доходы физических лиц (НДФЛ), но не включая единый социальный налог (ЕСН) представлены в табл. 4.

Таблица 4

Показатель	Номер варианта
	5
Фонд оплаты труда	34

 

Ежегодные расходы на приобретение сырья и материалов (без НДС) представлены в табл. 5.

Таблица 5

Показатель	Номер варианта
	5
Расходы на сырье и материалы	58

 

Потребность в сырье  и материалах для запуска реализации проекта составляет 5% от годовой.

Для упрощения расчетов, все денежные потоки (притоки и  оттоки) приходятся на конец года и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 20%, единый социальный налог 34%, налог на добавленную стоимость 18%.

Амортизация начисляется  линейным способом. Срок полезного  использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10% от его  первоначальной стоимости. Затраты  на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Дивиденды выплачиваются  ежегодно за счет чистой прибыли. Общая  сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25% от чистой прибыли. Средневзвешенная цена капитала составляет 10% годовых.

Оцените коммерческую эффективность  участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1. Чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 7).
2. Сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл.6, 8, 9).
3. Основные показатели коммерческой эффективности проекта в целом:

• чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), 
  (NPV);

• индекс доходности (PI);
• срок   окупаемости   (РР)   и   динамический   срок
• внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации 
  (IRR);
• статический период окупаемости (DPP).

4. Основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте:

• чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), 
  (NPV);
• индекс доходности (PI);
• срок   окупаемости   (РР)   и   динамический   срок
• внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации 
  (IRR);
• статический период окупаемости (DPP).

5. Проверьте финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

6. Постройте график чистой текущей стоимости как функцию от цены капитала.
7. Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Финансовая реализуемость проверяется  на каждом расчетном шаге путем сравнения  сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сумма которых должна быть неотрицательной.

(CF_t^инв + CF_t^опер + CF_t^фин) ≥ 0

CF_инв - сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности;

CF_опер - сальдо денежного потока от операционной деятельности;

CF_фин - сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки финансовой реализуемости проекта;

t - расчетный период, год.

Расчет  сальдо денежных потоков для оценки коммерческой эффективности участия в проекте для предприятия представлен в табл.  6,  8,  9.

Таблица 6

 

Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности для  оценки коммерческой эффективности  участия предприятия в проекте, млн. руб.

№	Наименование показателя		Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1	Земля	Отток	-	-	-	-	-	-
		Приток	-	-	-	-	-	-
2	Здания, сооружения	Отток	-	-	-	-	-	-
		Приток	-	-	-	-	-	-
3	Машины и оборудование	Отток	-140	-	-	-	-	-
		Приток	-	-	-	-	-	-
4	Нематериальные активы	Отток	-	-	-	-	-	-
		Приток	-	-	-	-	-	-
5	Прирост оборотного капитала		-2.9	-	-	-	-	2.9
6	Чистая ликвидационная стоимость		-	-	-	-	-	10.64*
7	Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности		-142.9	-	-	-	-	13.54

 

*Расчет чистой ликвидационной  стоимости объекта представлен  в табл. 7.

Строка (7) = (I) + (2) + (3) + (4) +(5) + (6). В строке 7 притоки (поступления от продажи земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и др., а также уменьшение оборотного капитала) учитываются со знаком "плюс", а оттоки на приобретение активов (земельных участков, зданий, сооружений, оборудования и др.) и увеличение оборотного капитала, учитываются со знаком "минус".

Чистая ликвидационная стоимость объекта определяется на основании данных, приводимых в  табл. 7.

Таблица  7

Методика расчета чистой ликвидационной стоимости

№	Наименование показателя	Земля	Здания сооружения	Машины и оборудование	Всего
1	Рыночная стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации	-	-	14.0	14.0
2	Затраты на приобретение в начале жизненного цикла проекта	-	-	-140	-140
3	Начислено амортизации за весь период эксплуатации	-	-	140	140
4	Остаточная стоимость на шаге ликвидации	-	-	0	0
5	Затраты по ликвидации	-	-	-0.7	-0.7
6	Доход от прироста стоимости капитала	-	нет	нет
7	Операционный доход (убытки)	нет	-	13.3	13.3
8	Налог на прибыль	-	-	-2.66	-2.66
9	Чистая ликвидационная стоимость	-	-	10.64	10.64

 

Остаточная  стоимость объекта для шага ликвидации определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т. е. строка (4) = строка (2) - строка (3).

Прирост стоимости капитала (строка 6) относится  к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.

Операционный  доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т. е. строка (7) = строка (1) - строка (4) - строка (5).

Чистая  ликвидационная стоимость каждого  элемента представляет собой разность между рыночной ценой, налогами и затратами на ликвидацию,    т. е. строка (9) = строка (1) - строка (5) - строка (8).

Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.

Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе "Всего". Он заносится также в таблицу 3.7, строку 6, со знаком "плюс", если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком "минус", если она отрицательна.

Рыночная  стоимость реализации оборудования на шаге ликвидации = (140 * 10%) / 100% = 14

Затраты по ликвидации = (14*5%) / 100% = 0.7

Операционный  доход (убытки) = 14 – 0,7 = 13.3

Налог на прибыль = (13,3 * 20%) / 100% = 2.66

Чистая ликвидационная стоимость = 14 – 0,7 – 2.66 = 10.64

Таблица 8

Сальдо  денежного потока от операционной деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн. руб.

	Наименование показателя	Направление	Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1	Выручка (без НДС)	Приток	-	180	180	180	180	180
2	Расходы на сырье и материалы (без НДС)	Отток	2.9	58	58	58	58	58
3	Фонд оплаты труда (с НДФЛ, без ЕСН):	Отток	-	34	34	34	34	34
4	Единый социальный налог (ЕСН) (34% от п.3)	Отток	-	11.56	11.56	11.56	11.56	11.56
5	Амортизация зданий	Приток	-	-	-	-	-	-
6	Амортизация оборудования (140млн.руб. / 5лет)	Приток	-	28	28	28	28	28
7	Налогооблагаемая прибыль	Х	-	42.0875	43.6756	45.2637	46.8519	48.44
8	Налог на прибыль (20% от п.7)	Отток	-	8.4175	8.73512	9.05274	9.37038	9.688
9	Чистая прибыль (п.7-п.8)	Приток	-	33.67	34.94048	36.21096	37.48152	38.752
10	Сальдо денежного потока от операционной деятельности	X	-2.9	68.0225	67.70488	67.38726	67.06962	66.752