Оценка стоимости бизнеса

Законом предусмотрены обязанности оценщика, который должен соблюдать закон и принятые на его основе нормативные правовые акты и стандарты, обеспечивать сохранность документов, информировать заказчика о требованиях законодательства Российской Федерации об оценочной деятельности, предоставлять документ, подтверждающий профессиональность знаний в области оценочной деятельности, соблюдать конфиденциальность полученных сведений.

В соответствии с данным Законом независимость оценки требует, чтобы оценщик не имел имущественного интереса по отношению к объекту оценки. Размер гонорара оценщика не должен зависеть от итоговой величины стоимости объекта оценки. Закон предусматривает страхование гражданской ответственности специалистов-оценщиков, которое является условием, обеспечивающим защиту прав заказчиков.

Обязательность проведения оценки объектов оценки:

Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в том числе:

при определении стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду;

при использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве предмета залога;

при продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

при передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц;

при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в том числе:

при национализации имущества;

при ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки;

при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;

при выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд;

при проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об исчислении налогооблагаемой базы.

 

2 Оценка стоимости бизнеса на примере ОАО «Энергосеть»

2.1 Характеристика деятельности оцениваемого предприятия

ОАО «ДЭСП» является дочерним предприятием Открытого акционерного общества «Научно-технический центр Федеральной сетевой компании Единой энергетической системы» (ОАО «НТЦ ФСК ЕЭС»).

Директор Владивостокского филиала: Калугин Ростислав Владимирович.

 Адрес филиала: 690106, Приморский  край, г. Владивосток, Партизанский  проспект, 26.

Основные направления деятельности:

- инженерные изыскания и проектирование линий электропередачи (ЛЭП) различного напряжения, энергетических подстанций и других объектов электросетевого хозяйства;

- прогнозирование перспективного развития отдельных краевых и областных энергосистем, объединенной энергосистемы (ОЭС) Дальнего Востока России.

ОАО «Энергосеть» осуществляет инженерные изыскания и проектирует энергетические объекты не только на огромной территории от Урала до Курил и от Владивостока до Ледовитого океана, но и за пределами Уральского хребта. В этой связи правление ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» приняло решение открыть филиалы ОАО «ДЭСП» в других регионах страны. Один из них уже начал действовать в центральной России на берегу Волги - в Самаре. Второй филиал формируется в нефтеносном районе Западной Сибири – в Сургуте.

Уставный капитал ОАО «ДЭСП» составляет двадцать один миллион рублей и разделен на двадцать одну тысячу обыкновенных акций номинальной стоимостью тысяча рублей каждая.

За годы существования «ДЭСП» запроектировал:

- 3,5 тысячи километров линий электропередачи и 9 подстанций 500 кВ;

- 30 тысяч километров ЛЭП и 140 подстанций 220-110 кВ;

- для сельской энергетики Приморья запроектировано более 600 километров ЛЭП и 75 подстанций 110-35 кВ;

- 3,5 тысячи километров ВЛ 10 кВ, сети 0,4 кВ в более чем 85 населенных пунктах;

Выполнены следующие важные работы:

- схемы развития на долгосрочный период (до 2030 года) ОЭС Востока, Сахалинской, Камчатской, Магаданской энергосистем;

- формирование прогнозного баланса мощности и электроэнергии ОЭС Востока на период до 2030 года, с учетом экспорта электроэнергии в Китай;

- внешнее электроснабжение нефтепроводной системы Восточная Сибирь – Тихий Океан;

- определена экономическая эффективность межгосударственных ЛЭП на направлении Владивосток – Краскино.

Сегодня специалисты ОАО «Энергосеть» заняты и международными проектами развития энергосистемы в странах Северо-Восточной Азии.

В последние годы «ДЭСП» выполнил заказы на разработку проектов энергообеспечения саммита АТЭС на острове Русском во Владивостоке, участвовал в проектировании надежных электросетей для зимней Олимпиады в Сочи.

Общее собрание акционеров - высший орган управления. Контрольный пакет акций ОАО «Энергосеть» принадлежит государственной корпорации в лице ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы».

 

 

2.2 Оценка стоимости предприятия ОАО «Энергосеть»

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Наиболее оправданным видится применение метода дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости бизнеса компании, имеющей давнюю историю финансово-хозяйственной деятельности.

Для дальнейших расчетов был избран денежный поток для собственного капитала.

Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

ДП = ЧП + АМ ± ДЗ ± ОК ± КВ,

где:  ЧП - чистая прибыль;

    АМ - начисленные  амортизационные отчисления за  отчетный период;

    ДЗ - прирост/убыль  долгосрочной задолженности;

    ОК - прирост/убыль  оборотного капитала;

    КБ - капитальные  вложения.

Следуя вышеизложенной формуле, начнем расчеты.

Чистая прибыль

Величина чистой прибыли составила 26 039 тыс. руб

Амортизационные отчисления

Амортизация на конец 2011 года составила - 15 723 тыс. руб.

Прирост оборотного капитала

Соб = стр. 290 – стр. 690 (ф.1)

Соб.н. = 503770-451025=52745

Соб.к. = 591887-515336=76551

Соб.= 76551-52745=23806

Таким образом, для исчисления денежного потока прирост оборотного капитала берем 23806 тыс. руб.

Капитальные вложения:

Для расчета используются данные строк 140 и 250 Формы №1 Бухгалтерского баланса.

Таблица 4 - Капитальные вложения

Код строки	Наименование	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода	Изменения (+/-)
140	Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0
250	Краткосрочные финансовые вложения	0	0	0
Итого капитальные вложения				0

Исследуя бухгалтерский баланс ОАО "Энергосеть", мы видим нулевые показатели капитальных вложений (строки 140 и 250).

Производим расчет величины денежного потока:

ДП = 26 039+15 723+23806+0=65568

То есть за 2011 год предприятие получило прибыль в размере 26 039 тыс. руб и имеет положительный денежный поток в размере 65568 тыс. руб.

Построение ставки дисконта.

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы потенциальный инвестор сегодня (здесь — текущая стоимость) за возможность получения ожидаемых в будущем поступлений (будущего денежного потока) с учетом степени риска получения этих доходов.

Расчет ставки дисконтирования был произведен по модели расчета средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital – WACC).

Эта модель применяется, когда в проекте присутствует и собственный и заемный капитал, так как она учитывает стоимость не только собственного капитала, но и стоимость заемных средств.

WACC выражается процентной величиной  и применяется для денежного  потока без учета изменений  долгосрочной задолженности.

WACC рассчитывается по следующей  формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где,

Ks - Стоимость собственного капитала (%)

Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd - Стоимость заемного капитала (%)

Wd - Доля заемного капитала (в %) (по  балансу)

T - Ставка налога на прибыль (в %)

Найдем искомые величины.

Стоимость собственного капитала (%) принимаем на уровне рентабельности активов за 2011 год (ROA) по проекту в размере 6,4%

Доля собственного капитала (в %) (по балансу) равна 25%

Стоимость заемного капитала (%) - была использована средневзвешенная процентная ставка по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Среднее значение данной ставки в 2012 году составляла 5,5 % годовых.

Источник информации: официальное издание Центрального Банка РФ Бюллетени банковской статистики (www.cbr.ru).

Доля заемного капитала (в %) (по балансу) равна 75%

Ставка налога на прибыль (в %) в соответствии с НК РФ – 20%

 Подставим значения в формулу (1)

WACC = =6,4*0,25 + 5,5*0,75*(1-0,2)= 4,9%

Таким образом, ставку дисконтирования по проекту принимает на уровне 4,9%.

Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного года.

Метод расчёта денежного потока основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода бухгалтерского баланса.

Предполагается, что в этом году темпы роста предприятия стабилизируются. Темп роста ДП в год составляет 0,01.

Необходимо рассчитать ДП предприятия в каждом прогнозируемом году, а также в первый постпрогнозный период для дальнейшей оценки стоимости бизнеса.

Коэффициент пересчёта будущей стоимости ДП в текущую берутся из 4 колонки таблицы №6, при этом учитывается ставка дисконта, равная 4,9%.

Таблица 6

ДП в базисном периоде	Прогнозный период	Темп роста в год,	ДП в прогнозном периоде	Коэффициенты пересчёта	Текущая стоимость ДП
		1%
1	2	3	4	5	6
65568	Базовый год
	1	0.01	66224= 65568 * 1,01	0,953289	63131
	2	0.01	66886= 66224 * 1,01	0,908760	60783
	3	0.01	67555= 66886 * 1,01	0,866310	58524
	4	0.01	68231= 67555 * 1,01