Ценные бумаги, виды и структура

     Для раскрытия экономического содержания ценных бумаг, прежде всего отметим то обстоятельство, что большинство ценных бумаг является одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются, прежде всего средством извлечения дохода.

     Процесс финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг внешне напоминает движение ссудного капитала — и в том, и в другом случаях капитал поступает от собственника сбережений к потребителю капитала на определенных условиях.

     В случае со ссудным капиталом продавец капитала (кредитор) и покупатель капитала (заемщик) вступают между собой в определенные отношения, зафиксированные  в кредиторском договоре . Суть этих отношений состоит в том, что заемщик через определенный срок обязуется возвратить  взятую сумму денег и заплатить за пользование капиталом определенную плату – ссудный процент, который является ценой ссудного капитала (капитала как товара). При этом собственник денежных средств выступает в качестве продавца ссудного капитала, а потребитель капитала является покупателем ссудного капитала.

     Подобные отношения между сторонами возникают и при выпуске ценных бумаг. Характер этих отношений зафиксирован не в кредитном договоре, а в условиях выпуска ценных бумаг. И носителями этих условий являются ценные бумаги. Если бы ценные бумаги все время до окончания срока займа оставались в руках кредитора, то ситуация не отличалась бы от ситуации со ссудным капиталом. Однако, как справедливо подчеркивает В.А. Белов, «само наименование документа «ценная бумага» говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения».

     Особенность этих отношений по сравнению с отношениями, возникающими при движении ссудного капитала, состоит  в том, что предметом сделки является не та или иная сумма капитала, а ценные бумаги.   При этом потребитель капитала (заемщика) выступает в роли продавца ценной бумаги,  а собственник сбережений (поставщик капитала) – в роли покупателя ценной бумаги. И если отношения, возникающие в соответствии  с договором займа, касаются только данного кредитора и данного заемщика и не могут быть перенесены на других лиц, то по – иному обстоит дело при выпуске ценных бумаг. Здесь обязательства эмитента сохраняются за ним на весь период действия ценной бумаги. Однако права покупателя (держателя) ценной бумаги (или каким – либо иным способом). Таким образом, ценные бумаги становятся объектом купли – продажи и приобретают свойства специфического товара.

     Потребительная стоимость этого товара (ценной бумаги) заключается в том, что он обеспечивает возможность получения дохода и может предоставлять некоторые другие права, вытекающие из владения ценной бумагой. Именно зафиксированное в документе право на доход или иную ценность приводит к тому, что документ становится ценной бумагой, «Бумаги, — отмечает М.М. Агарков — в которых не выражено какое-либо право, как, например, почтовые или гербовые марки, а также денежные знаки, не являются ценными бумагами»".

     Цена же данного товара (ценной бумаги) зависит от совокупности прав, которые предоставляет ценная бумага своему владельцу.             Основополагающим правом при этом является возможность получения дохода по ценным бумагам. Если исключить крайние и нетипичные случаи, то следует признать, что ценные бумаги приобретаются, прежде всего, с целью получения по ним доходов (процентов, дивидендов разницы в курсовой стоимости и т.п.). И курс ценных бумаг, как правило, непосредственно связан с величиной получаемого по ним дохода .  При увеличении дохода курс ценной бумаги повышается, а при уменьшении дохода снижается и курс. Финансовые документы по существу перестают быть ценными бумагами, если по ним не ожидается поступления дохода хотя бы в отдаленном будущем.

     Отношения, подобные отношениям займа между продавцом и покупателем ценных бумаг, возникают только при первичном выпуске (эмиссии) ценных бумаг, когда происходит продажа ценных бумаг их первым владельцам. В дальнейшем суть отношений между продавцом и покупателем ценной бумаги изменяется и не напоминает отношений займа. Продавец ценной бумаги (не являющийся эмитентом) при продаже бумаги уже не берет капитал взаймы на некоторый срок. Он продает специфический товар — ценную бумагу. Получив за этот  товар деньги и передав товар покупателю, продавец (в отличие от эмитента) не несет никаких обязанностей перед покупателем. Эти обязанности перед новым держателем несет эмитент ценной бумаги. Покупатель же ценной бумаги приобретает все права, вытекающие из ценной бумаги. Но цена этих прав может отличаться от той цены, по которой ценную бумагу (а следовательно, и права, вытекающие из нее) приобрел первый держатель ценной бумаги. Хотя объем прав по ценной бумаге остается тем же самым, изменение экономических условий приводит к изменению цены совокупности вытекающих из ценной бумаги прав. Цена документа может быть как выше, так и ниже той цены, по которой ценная бумага была продана ее первому держателю. В некоторых случаях, например в случае банкротства эмитента,     ценная бумага может полностью потерять свою стоимость.

     Изменение цены, по которой ценные бумаги переходят от одного держателя к другому, не оказывает влияния на объем обязательств эмитента по данной ценной бумаге. Это изменение не оказывает прямого воздействия и на положение дел эмитента, так как средства от продажи ценных бумаг на вторичном рынке поступают не эмитенту, а прежнему владельцу ценных бумаг. Новый держатель ценных бумаг, оплатив стоимость этого специфического товара, вступает в «особые отношения» не с продавцом ценных бумаг, а с тем, кто является производителем, создателем этого специфического товара, т.е. с эмитентом ценных бумаг. 

     Ценные бумаги как товар, как правило, обладают более высокой степенью ликвидности, чем материальные товары. Путь движения материальных товаров обычно укладывается в цепочку «производитель-торговля — потребитель». Конечно, в торговле возможно наличие перекупщиков с целью спекуляции, и некоторые товары переходят из рук в руки несколько раз, однако конечной целью движения материального товара является его потребление (личное или производительное). Основная масса товаров поступает к потребителю минуя перекупщиков, а ряд товаров поступает непосредственно от производителя к потребителю. Одним словом, материальные товары в своем подавляющем большинстве покупаются не с целью спекуляции, а с целью использования их полезных свойств для удовлетворения определенных потребностей.

По-иному обстоит дело со специфическим товаром — ценными  бумагами. В основном ценные бумаги приобретаются с целью извлечения дохода. До конца срока их действия (а некоторые ценные бумаги носят бессрочный характер) ценные бумаги могут перепродаваться десятки раз. При этом продать многие виды ценных бумаг не представляет большого труда, что свидетельствует о высокой степени ликвидности этого товара.

Являясь своеобразным товаром, ценные бумаги имеют ряд характерных  отличий от других финансовых и иных документов.

Во-первых, за ценной бумагой  обычно стоит некоторая сумма  капитала, которая приносит доход. Появление  ценной бумаги связано с передачей  некоторой суммы денег (или иной ценности, имеющей денежную оценку) с целью получения дохода в  будущем. Это отличает ценные бумаги от других, например, проездных документов. Если исключить случаи спекуляции, то приобретение проездного документа  пассажиром  связанно именно с получением транспорта услуги и не преследует цели извлечения дохода. В отличие  от этого приобретение ценной бумаги инвестором связано с вложением  средств с целью получения дохода. Если ценная бумага  не приносит дохода и не ожидается поступления дохода в будущем, то приносит дохода и не ожидается поступления дохода в будущем, то теряется смысл ее приобретения.

     Во-вторых, ценными бумагами являются такие финансовые документы, права по которым могут быть переданы другому лицу .  Именной пенсионный поли, дающий право на получение дополнительной пенсии  из негосударственного пенсионного фонда, не является ценной бумагой, так как не может быть передан другому лицу . Не является ценной бумагой и страховой полис, право получения страховой премии по которому имеет застрахованное лицо.

      В-третьих, передача ценной бумаги от одного держателя к другому не связана с реальным движением капитала или имущества эмитента.  Дело в том, что держатель движением капитала или имущества эмитента. Конкурентное имущество эмитента служит лишь гарантией выполнения обязательств по закладной или обеспеченной облигации. В случае невыполнения обязательств по названным ценным бумагам залоговое имущество будет реализовано, а вырученные средства пойдут на погашение обязательств. При выпуске необеспеченных облигаций    и других долговых ценных бумаг гарантией  выполнения обязательств является общая платёжеспособность эмитента. Держатель акции (акционер) также не имеет никаких прав   на имущество акционерного общества. Такие права акционер приобретает только в случае ликвидации акционерного общества .

     Сказанное выше позволяет заключить,  что ценные бумаги, являясь носителем тех отношений, которые возникают между эмитентом и инвестором при выпуске ценных бумаг,  приобретают свойства специфического товара. Права инвестора (покупателя ценной бумаги) могут быть переданы другому лицу путем купли – продажи ценной бумаги. Таким образом, ценные бумаги начинают свое самостоятельное движение независимости от той ценности, того имущества, на основании которых возникали данные ценные бумаги.  Их движение осуществляется на рынке данных и вноси изменения в характер инвестированного процесса.

Глава 2. Современное  состояние ценных бумаг в России

2.1 Эмиссия и  обращение ценных бумаг в России

     В практической деятельности на рынке ценных бумаг используются термины выпуск ценных бумаг в обращение и эмиссия ценных бумаг. Различие в использовании этих терминов зависит от вида обращаемых ценных бумаг.

Порядок выпуска (эмиссии) и  обращения  каждого вида ценных бумаг  регулируется специально изданными  государственными нормативными актами. Выпуск и обращение неэмиссионных ценных бумаг регулируется, например, следующими правовыми актами:

• Векселей – Федеральным законом от 11 марта 1997г. №48-ФЗ «О переводном и простом векселе»;
• Паев паевых инвестиционных фондов – Федеральным законом  от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
• Коносаментов – Кодексом торгового мореплавания и т.д.

Особое место в законодательстве о рынке ценных бумаг уделяется  регулированию эмиссии эмиссионных  ценных бумаг, которыми в настоящее  время являются акции, облигации (в  том числе биржевые), опцион эмитента и российские депозитарные расписки. Эмиссионными ценными бумагами являются также любые ценные бумаги документарной  или бездокументарной форме независимо от их наименования, если условия их возникновения и обращения соответствуют  совокупности признаков эмиссионной  ценной бумаги, предусмотренных законом. Под эмиссией ценных бумаг понимается законодательно установленная последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.

Эмиссионная ценная бумага  - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,  подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных  Законом о рынке ценных бумаг формы и порядка;
• Размещается выпусками;
• Имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются именными и на предъявителя. При этом именные эмиссионные  ценные бумаги, как правило, могут  выпускаться только в бездокументарной форме ( в записях на счетах депо), а на предъявления  -  в документарной  форме ( на бумажном носителе ).

     Если решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг на предъявителя будет определено, что такие бумаги подлежат обязательному хранению в определенном эмитентом депозитарии ( эмиссионные ценные бумаги с обязательным централизованным хранением), то сертификат  указанных ценных бумаг на руки их владельцам не выдается.

     Следует иметь в виду , что любые ценные бумаги , в которых закреплены имущественные и неимущественные права в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования являются эмиссионными ценными бумагами , если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги, предусмотренных Законом о рынке ценных бумаг .

Выпуск эмиссионных ценных бумаг осуществляется эмитентом  при следующих условиях:

• учреждении  акционерного общества;
• увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций
• увеличении уставного капитала путем увеличения  номинальной стоимости акций;
• увеличение номинальной стоимости акций  за сет погашения акций с сохранением размера  уставного капитала;
• размещение акций определенной категории путем конвертации в них конвертируемых акций другой категории;
• уменьшение уставного  капитала путем уменьшения номинальной стоимости акции;
• внесении изменений в устав акционерного общества, касающихся предоставленных по акциям прав;
• консолидации акций либо их дробление;
• реорганизации акционерного общества;
• размещении облигаций;
• размещении опционов;
• выпуске российских депозитарных расписок.

     Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев)  либо сертификатами и записями по счетам депо в депозитарных (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии) .

     Права владельца на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра, в случае учета прав и ценные бумаги в депозитарии  -  записями  по счетам депо в депозитариях.