Дивидендная политика и ее роль в деятельности предприятия

- в-четвертых,  дивидендная политика сокращает  собственный капитал, так как  дивиденды выплачиваются из нераспределенной  прибыли. В результате это приводит  к увеличению коэффициента соотношения  долговых обязательств и акционерного  капитала.           

Дивидендная политика включает в себя принятие решения о выплате акционерам прибыли в форме дивидендов или  удержании ее для инвестирования на предприятии.          

Второй ключевой вопрос при выборе дивидендной политики - это вопрос выбора оптимальной  дивидендной политики, т.е. политики, обеспечивающей как максимизацию совокупного  богатства акционеров, так и достаточное  финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной  политики - исключительно трудная  задача: необходимо найти баланс между  текущими дивидендами и будущим  ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность  заключается еще в том, что  оптимальная дивидендная политика - это субъективная политика каждого  отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную  политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень  финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних  источников, стадия жизненного цикла  и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения  правового характера и др.  
Корпорации стремятся использовать один из трех типов политики выплаты дивидендов: 
 
1. Стабильный или непрерывно растущий дивиденд на акцию.  
2.Низкий регулярный дивиденд плюс дополнительные выплаты, которые зависят от годовой прибыли. 

3. Постоянный коэффициент выплат.

 

     Согласно Российскому законодательству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают  участие и руководители предприятия. Их участие выражается в следующем:          

- руководство  предприятия предлагает собранием  акционеров утвердить некоторую  схему распределения прибыли  за отчётный период, при этом  акционеры не имеют права повысить  долю прибыли, выплачиваемую в  виде дивидендов. 
       В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат в соответствии с дивидендной политикой. Существует дивидендная политика трех типов: консервативная, умеренная (компромиссная), агрессивная. 
       1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно,- и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах: 

а) Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. 

б) Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода, при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. 
       2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов - это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах: 

а) Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды или политика «экстра-дивиденда». Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость. 
 б) Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования, и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства. 

     3. Агрессивная политика начисления дивидендов предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

а) Политика постоянного возрастания размера дивидендов, осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд» предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряжённости — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает. Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству. 
         Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам предприятия, и нераспределяемую устанавливается руководством предприятия. Оно не является произвольным, а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или, в крайнем случае, сохранения рыночной стоимости предприятия.

         В том случае, когда предприятие является публичной акционерной компанией, т.е. ОАО, акции которого обращаются на бирже, его руководство обычно придерживается политики сохранения неизменными размера дивидендов или их постепенного роста. Причина в том, что компании вынуждены считаться с тем, что информация о сокращении дивидендов может подорвать веру акционеров в способность руководства эффективно управлять ею, спровоцировать «сброс» акций и, следовательно, снизить их стоимость.           

В отличие  от первых двух разновидностей дивидендной  политики, осуществляемой в некотором  отрыве от реальных инвестиционных потребностей предприятия, третья разновидность  ориентируется на обязательное инвестирование прибыли в размерах, обеспечивающих реализацию всех имеющихся у предприятия  инвестиционных проектов, норма доходности которых превышает рыночную. Такое  распределение прибыли обеспечивает постоянный рост стоимости предприятия  и соответственно его владельцев.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Большаков С.В. Финансы предприятия: теория и практика: Учебник. – М.: Книжный мир, 2006
2. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 2004.
3. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – Ростов

     на Дону: “Феникс”, 2001.

4. Ковалев В.В. Финансы организации (предприятия). – М.: Проспект, 2006

5. Райзберг Б.А. Курс  экономики. М.: «Инфра», 2000.

6. Финансы: Учебник / Под  ред. А. М. Ковалевой М.: Финансы  и

    статистика,  2004.

7. Финансы. Денежное обращение.  Кредит./ Под ред. Л.А. Дробозиной,- М.:

    Финансы, 2001.

8. Финансы предприятий:  Учебник для вузов/ Под ред.  Н.В.Колчиной,- 

    М..ЮНИТИ-ДАНА,2002 г.

9. Хохлов Н.В. Управление  риском": Учеб. пособие для вузов.  — М.:

    ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

10.Экономическая теория (политэкономия): Учебник /Под ред. акад.  

     Видяпина, акад. Г.П. Журавлевой.- М.: Инфра-М, 2001 г.

 

 

 

 

 

 

Задача 19.

Кредит в сумме 500 тыс. руб. выдан фирме на 5 лет под 8% годовых. Для его погашения единовременным платежом создается погасительный  фонд. На взносы в фонд начисляются  проценты по ставке 10% годовых. Проценты на сумму долга периодически выплачиваются  кредитору. Определите размер ежегодных  взносов фирмы в погасительный  фонд и общие расходы на погашение  кредита.

 

Решение:

В некоторых случаях для  погашения долга единовременным платежом (в конце срока займа или частями в течение срока займа) может быть создан специальный погасительный фонд. В такой фонд периодически выплачивают взносы, на которые начисляются проценты, за счет чего общая сумма взносов будет меньше основной суммы долга.

Если проценты по долгу  периодически выплачиваются кредитору, то ежегодные выплаты процентов (Y) составят:

Y=P x r,

где Р — сумма кредита; r — процентная ставка, % годовых.

Y =500 х 0,08=40 тыс.руб.

Соответственно, общая сумма  процентов за весь срок использования фирмой кредита составит:

Y=P x r x n,

где n — срок ссуды, годы.

Y= 500 х 0,08 х 5 = 200 тыс.руб.

Ежегодные последовательные взносы в погасительный фонд (L) будут представлять собой финансовую ренту и определяться по формуле

 

где i — ставка для начисления процентов в погасительный фонд.

 

Общая сумма взносов в  погасительный фонд определяется как произведение полученной суммы ежегодных взносов на срок кредита (в годах):

82 х 5 = 410 тыс.руб.

В итоге общая сумма, выплачиваемая  фирмой за пользование кредитом, будет равна в нашем случае общей сумме процентных выплат и общей сумме взносов в погасительный фонд:

200 + 410 = 610 тыс.руб.

Ответ: размер ежегодных взносов фирмы в погасительный фонд составит 82 тыс.руб., общие расходы на погашение кредита – 610 тыс.руб.