Джерела позикового боргового фінансування як фактор підвищення фінансової стійкості організації

Розробка фінансових аспектів емісії облігацій включає наступні ключові параметри: обсяг емісії, номінальну вартість облігацій, вид фінансових інструментів і строк їх обігу, відсоткову ставку, періодичність виплати відсотка та ін. Найбільш складною проблемою є вибір найбільш оптимального варіанта емісії облігацій, що відповідає за своїм інвестиційним якостям інтересам емітента і потенційних вкладників (інвесторів). Залучення позикового капіталу шляхом випуску облігацій забезпечує акціонерному суспільству такі переваги.

1. Емісія облігацій не  веде до втрати контролю над  управлінням суспільством (як у випадку з випуском акцій).

2. Облігації можуть бути  емітовані при відносно невисоких  фінансових зобов'язаннях за відсотками (у порівнянні зі ставками відсотка  за банківський кредит або  дивідендами по акціях), так як  вони забезпечені майном товариства  і мають пріоритет у виплаті  процентів (за рахунок прибутку до оподаткування).

3. Облігації мають більшу  можливість поширення, ніж акції, внаслідок меншого рівня ризику  для інвесторів, оскільки забезпечені майном товариства.

4. Корпоративні облігації  більш стійкі на фінансовому  ринку порівняно з іншими видами  цінних паперів. Курс облігацій, як правило, не знижується при  погіршенні ділової ситуації  на даному ринку, що характерно  для акцій. Останні дуже чутливі  до зміни кон'юнктури на ринку цінних паперів.

5. Корпоративні облігації, як правило, забезпечують залучення  капіталу на тривалий термін (5-10 років) без посередників, що дозволяє  мобілізувати значні фінансові  ресурси для реалізації великомасштабних інвестиційних проектів.

6. Доступ до ресурсів  широкого кола інвесторів (вкладників) і незалежність від окремо  взятого кредитора (банку).

7. Гнучкість у виборі  параметрів запозичення і можливість керувати своїм обов'язком.

8. Формування публічної  кредитної історії, що створює  передумови для більш дешевого запозичення в майбутньому.

9. У процесі підготовки  проспекту облігацій і випуску  їх в обіг головну увагу  приділяють питанням їх якості  та надійності для потенційних  інвесторів; висока інвестиційна  привабливість облігацій означає  більш низький відсоток виплат  по них і, отже, більш вигідні  для акціонерної компанії емітента  умови залучення позикового капіталу.

У той же час емісія облігацій має такі негативні наслідки для акціонерного товариства:

• облігації не можуть бути емітовані для формування статутного капіталу та покриття тимчасової нестачі грошових коштів; його зручніше покрити за рахунок короткострокового банківського або комерційного кредиту;

• емісія облігацій часто пов'язана зі значними додатковими витратами емітента і вимагає тривалого терміну залучення грошових коштів;

• розміщення облігацій на велику суму можуть дозволити собі тільки відомі акціонерні компанії (корпорації), які мають високий рівень кредитного рейтингу;

• рівень фінансової відповідальності акціонерного товариства за своєчасну виплату відсотків і основної суми боргу при погашенні облігацій дуже високий, тому що стягнення цих сум при тривалій простроченні платежів здійснюють через процедуру банкрутства;

• після випуску облігацій внаслідок зміни кон'юнктури на фінансовому ринку середня ставка позичкового відсотка може стати значно нижче, ніж встановлений відсоток виплат по облігаційній позиці; це ставить емітента в невигідні фінансові умови у порівнянні з отриманням банківського кредиту.

Для оцінки ефективності позикових коштів використовують систему аналітичних показників. Найважливіші з них наступні:

1. Коефіцієнт фінансової  напруженості ( ):

 

(1.5)

 

Коефіцієнт показує частку позикових коштів (включаючи кредиторську заборгованість) в валюті балансу позичальника; рекомендоване значення показника не більше 0,5 (або 50%).

2. Коефіцієнт співвідношення  між довгостроковим і короткостроковим  позиковим капіталом (с ):

 

(1.6)

 

де ДЗК - довгостроковий позиковий капітал (довгострокові зобов'язання) з бухгалтерського балансу на останню звітну дату; КЗК - короткостроковий позиковий капітал з бухгалтерського балансу на останню звітну дату.

3. Рівень загальної платоспроможності підприємства (вп ):

(1.7)

Цей параметр показує загальну ситуацію з платоспроможністю підприємства, обсягами її позикових засобів і термінами можливого погашення заборгованості перед кредиторами. При вп > 1,0 заборгованість потенційно може бути погашена за. межами місячного строку; при вп < 1 - в межах місячного строку.

Структура боргових зобов'язань і способи кредитування господарюючого суб'єкта виражають ступінь розподілу показника «рівень загальної платоспроможності» на коефіцієнти заборгованості за позиками та кредитами, постачальникам і підрядчикам, податковим органам, персоналу та ін Переважання в структурі боргів кредиторської заборгованості підрядникам, персоналу та держави негативно характеризує діяльність підприємства.

4. Коефіцієнт заборгованості  за позиками і кредитами (КЗ зк ):

(1.8)

Цей коефіцієнт виражає потенційну здатність підприємства відшкодувати за рахунок середньомісячної виручки від реалізації продукції (робіт, послуг) свої довгострокові зобов'язання та отримані короткострокові позики і кредити.

5. Коефіцієнт залучення коштів (пс ):

(1.9)

де КЗК - залучений позиковий капітал зі строком погашення до 12 місяців з бухгалтерського балансу підприємства на останню звітну дату; ОА - оборотні активи бухгалтерського балансу на цю дату.

Даний показник характеризує ступінь участі короткострокового позикового капіталу у покритті оборотних активів. Чим нижчий рівень цього коефіцієнта, тим вище кредитоспроможність клієнта банку.

6. Більш приватним параметром  є коефіцієнт залучення коштів  у частині покриття запасів (псп ):

(1.10)

де ЗС - позикові кошти за балансом на останню звітну дату.

Частка власних оборотних коштів у покритті запасів повинна складати не менше 50%, інші 50% відшкодовують за рахунок короткострокових кредитів банків та кредиторської заборгованості за товарними операціями. Власні оборотні кошти виражають різницю між оборотними активами і короткостроковими зобов'язаннями по пасиву балансу.

7. Узагальнений коефіцієнт  фінансової стійкості (ОК.) встановлюють за формулою:

(1.11)

де СК - власний капітал за балансом позичальника; ДО - довгострокові зобов'язання по балансу позичальника. Даний параметр виражає ту частину активу балансу, яку покривають за рахунок найбільш стійких джерел. Рекомендоване значення коефіцієнта - 0,7-0,8 (70-80%).

8. Коефіцієнт капіталізації (До ):

(1.12)

Цей показник концентрує увагу фахівців банку на використанні клієнтом постійних джерел фінансування. Він характеризує ступінь залежності позичальника від його довгострокових кредиторів та акціонерів або частку довгострокових позик і кредитів в постійних (фіксованих) пасивах. Даний параметр індивідуальний для кожного окремо взятого позичальника.

9. Коефіцієнт співвідношення  боргу і обсягу продажів (сдп ):

(1.13)

До складу сукупних зобов'язань включають довгострокові і короткострокові позикові кошти. Взаємозв'язок між сукупним боргом і обсягом продажів полягає в тому, що від останнього параметра в кінцевому підсумку залежить обсяг грошових коштів, необхідних для погашення боргових зобов'язань. Якщо зобов'язання позичальника збільшуються пропорційно обсягу продажів, то фінансовим менеджерам доведеться компенсувати витрати на збільшення боргу або шляхом пошуку найбільш дешевих джерел кредиту, або шляхом зниження умовно-постійних витрат, щоб велика частина доходів від продажу трансформувалася в прибуток.

10. На рівень ліквідності  балансу позичальника значний  вплив робить термін надання  кредиту. Середній період надання  кредиту може бути встановлений за формулою:

(1.14)

де Д - тривалість періоду: рік - 360 днів, квартал - 90 днів.

Розглянуті показники аналізують за ряд періодів і роблять висновки щодо поточної і потенційної кредитоспроможності підприємства-позичальника. Подібний аналіз здійснює фінансова служба господарюючого суб'єкта, так і фахівці кредитної організації.

Порівняно з фінансуванням через позики, одержувані з фондового ринку (емісія корпоративних облігацій), використання довгострокового банківського кредиту забезпечує позичальнику наступні переваги:

1) не витрачаються кошти  на друкування цінних паперів  чи їх облік на електронних  носіях, на емісію, рекламу і розміщення;

2) правові відносини між  позичальником і кредитором відомі обмеженому колу осіб;

3) умови надання кредиту  визначаються партнерами по кожній угоді;

4) коротше період між  подачею заявки і отриманням  кредиту порівняно з надходженням коштів з фондового ринку;

5) обмежують випуск облігацій  акціонерного товариства. Так, випуск  облігацій без забезпечення майном  допускається не раніше третього  року існування та за умови  належного затвердження до цього  часу двох річних бухгалтерських  балансів і повної оплати статутного  капіталу. Товариство не має права  емітувати облігації, конвертовані  в акції, якщо кількість оголошених  акцій певних категорій і типів  менше кількості акцій цих  категорій і типів, право на  придбання яких надають дані цінні папери;

6) відсоток по борговому  зобов'язанню не залежить від  фінансового результату позичальника (у разі зростання прибутку), а  з іншого боку, власникам підприємства  не доводиться поступатися кредиторам  свої права на керування ним. Однак фіксованість витрат по  обслуговуванню боргу може стати  недоліком даного джерела (у разі  значного зниження обсягу прибутку), так як часто призводить до  неспроможності (банкрутства) позичальника.

Слід також зазначити, що банківський кредит і облігаційну позику мають фіксований термін погашення (на відміну від акцій) і вимагають наявності до цього терміну відповідних джерел коштів для їх погашення (разом з відсотками). Зростання частки довгострокових кредитів і позик в пасиві балансу призводить до збільшення рівня фінансового ризику і підвищення ціни усіх джерел капіталу підприємства. в умовах Росії існує ризик залежності позичальника від однієї кредитної організації, оскільки обмежений вибір банків, здатних виділити кредит на масштабне виробниче будівництво.

Позитивною рисою емісійного фінансування (на відміну від банківського кредиту) є можливість розмістити облігаційну позику серед багатьох інвесторів і тим самим знизити залежність від одного кредитора. Порівняння різних методів фінансування дозволяє підприємству вибрати найбільш прийнятний варіант фінансового забезпечення поточної (операційної) та інвестиційної діяльності.

1. Фінансовий аналіз - це  сукупність аналітичних процедур, що ґрунтуються, як правило, на  загальнодоступній інформації фінансового  характеру і призначених для  оцінки стану і ефективності  використання економічного потенціалу  фірми, а також прийняття управлінських  рішень щодо оптимізації її  діяльності або участі у ній.

Основною метою фінансового аналізу є отримання ключових параметрів, що дають об'єднання єктивну і точну картину фінансового стану підприємства, його прибутків і збитків, змін у структурі активів і пасивів і т. п. Основним завданням фінансового аналізу є ефективне управління фінансовими ресурсами підприємства.

2. Економічна інформація - сукупність відомостей, що характеризують  економічну сторону підприємства  і є об'єктом зберігання, передачі і перетворення.

Інформаційною базою фінансового аналізу є бухгалтерська (фінансова) звітність, або єдина система даних про майновому й фінансовому становищі організації та про результати її господарської діяльності, що складається на основі даних бухгалтерського обліку за встановленими формами, склад якої в Росії визначається нормативними документами.

Бухгалтерська звітність - це сукупність форм звітності, складених на основі даних фінансового обліку з метою надання користувачам узагальненої інформації про фінансовий стан і діяльність підприємства, а також змінах у його фінансовому стані за звітний період в зручній і зрозумілій формі для прийняття цими користувачами певних ділових рішень.

Сторони, зацікавлені в інформації про діяльність підприємства, можна умовно розділити на дві основні категорії: зовнішні та внутрішні користувачі.

3. Існує безліч методик  і прийомів аналізу і оцінки  фінансового стану організації. Спосібі застосування фінансового  аналізу можна умовно поділити  на дві групи: традиційні та  математичні. До першої групи  належать: використання абсолютних, відносних і середніх величин; прийом порівняння, зведення й  угруповання, прийом ланцюгових  підстановок. Для рішення економічних  завдань, зміст яких може бути  виражено за допомогою математичних  залежностей, що використовуються економіко-математичні методи.

Всі перераховані вище методи аналізу відносяться до формалізованих методів аналізу. Однак існують і неформалізовані методи: експертних оцінок, сценаріїв, психологічні, морфологічні і т. п., вони засновані на описі аналітичних процедур на логічному рівні.

4. Прагнучи вирішити конкретні  питання і отримати кваліфіковану  оцінку фінансового положення, керівники  підприємств все частіше починають  вдаватися до допомоги фінансового  аналізу, значення абстрактних даних  балансу або звіту про фінансові  результати досить невелика, якщо  їх розглядати у відриві один  від одного. Тому для об'єднання  єктивної оцінки фінансового  стану необхідно перейти до  певних ціннісним співвідношенням  основних факторів - фінансових показників або коефіцієнтів.